相關(guān)閱讀延伸：國(guó)產(chǎn)男裝，集體炒股

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作者 | 李含章 陳慧（實(shí)習(xí)生）

編輯 | 寶珠

視覺(jué) | 顧薌

曾以“男人不止一面”廣告語(yǔ)深入人心的男裝品牌七匹狼，正以另一種方式詮釋何為“不止一面”。

最新財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，七匹狼凈利潤(rùn)達(dá)到1.6億元，但賣(mài)服裝只賺了不到3000萬(wàn)元，其余1.3億元主要靠股票投資賺的錢(qián)。

根據(jù)七匹狼半年報(bào)數(shù)據(jù)，2025年七匹狼凈利潤(rùn)達(dá)到1.6億元/圖源：百度股市通

不務(wù)正業(yè)背后，是七匹狼多年增長(zhǎng)停滯、主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟的困局。七匹狼自2004年上市，曾在2012年達(dá)到凈利潤(rùn)5.61億元的巔峰；2017年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)30.85億元，但此后八年間，營(yíng)收始終在30億元至35億元區(qū)間徘徊。

服裝業(yè)務(wù)的微薄利潤(rùn)與資本市場(chǎng)的豐厚回報(bào)形成鮮明對(duì)比，也將七匹狼推向了輿論風(fēng)口：炒股理財(cái)，真的能成為企業(yè)的續(xù)命良方嗎？

男裝品牌，集體熱衷炒股

八月底，七匹狼發(fā)布的2025年半年報(bào)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，七匹狼上半年非經(jīng)常性損益中，理財(cái)產(chǎn)品、股票的公允價(jià)值變動(dòng)損益及實(shí)現(xiàn)的投資收益占了絕大部分。其中，證券投資收益達(dá)到1.26億元，而代表主業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的扣非凈利潤(rùn)僅有2910.63萬(wàn)元，同比驟降61.53%。

半年賺了將近1.3億元，七匹狼買(mǎi)了什么股票？

七匹狼/圖源：視覺(jué)中國(guó)

鹽財(cái)經(jīng)記者注意到，截至2025年6月底，七匹狼持有的股票總額達(dá)到14.4億元。它的投資版圖遍布A股和港股市場(chǎng)，股票投資清單上，騰訊控股、中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代等多支明星股赫然在列。

七匹狼的投資策略，顯得挑剔又穩(wěn)健，幾乎全部集中在各行業(yè)龍頭公司。今年上半年，僅騰訊一只股票就幫七匹狼賺了5500萬(wàn)元，中國(guó)平安則貢獻(xiàn)了372萬(wàn)元，貴州茅臺(tái)也帶來(lái)了66萬(wàn)元的增值收益。

可以說(shuō)，2025年上半年七匹狼最成功的投資，就是持有了騰訊。在七匹狼的持倉(cāng)中，騰訊控股、中國(guó)平安和中國(guó)海洋石油，分別以3.66億元、2.1億元和1.44億元的持倉(cāng)市值，位列前三位。

這種“炒股養(yǎng)家”的營(yíng)收模式，并非今年才出現(xiàn)。

2024年，七匹狼的歸母凈利潤(rùn)中有74%來(lái)自非主業(yè)收益，因持有金融資產(chǎn)帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)高達(dá)2.36億元。

甚至不止七匹狼，做男褲的九牧王、男裝服裝巨頭雅戈?duì)?，也都熱衷炒股賺錢(qián)。

根據(jù)九牧王發(fā)布的2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.5億元—1.8億元，同比增長(zhǎng)200%—260%，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益相比上年同期增加約1.3億元?？梢?jiàn)其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要推力，也正是投資收益。

雅戈?duì)杽?chuàng)始人李如成更是有“寧波巴菲特”之稱(chēng)，他曾公開(kāi)表示：“投資房地產(chǎn)和股市賺的錢(qián)，是做服裝30年都賺不到的?！?/p>

當(dāng)外界質(zhì)疑雅戈?duì)柺欠瘛安粍?wù)正業(yè)”時(shí)，他更是硬氣回懟：“什么正業(yè)不正業(yè)？能賺到錢(qián)就是我的正業(yè)！”

男裝品牌紛紛“炒股養(yǎng)家”，似乎集體陷入“實(shí)業(yè)做不動(dòng)、投資不能?！钡难h(huán)，但這是轉(zhuǎn)型的出路，還是風(fēng)險(xiǎn)的累積？

密切關(guān)注股市動(dòng)態(tài)的股民/圖源：視覺(jué)中國(guó)

鹽財(cái)經(jīng)就此詢問(wèn)了多位專(zhuān)家。

東吳證券消費(fèi)商社行業(yè)首席分析師吳勁草認(rèn)為，做服裝生意的風(fēng)險(xiǎn)，并不比投資股市低。他向鹽財(cái)經(jīng)記者表示：“做服裝也是一種投資，投資實(shí)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和投資證券一樣有風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在優(yōu)他投資創(chuàng)始人、品牌專(zhuān)家楊大筠看來(lái)，做好做自己擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)就不算“不務(wù)正業(yè)”，“有老板做實(shí)業(yè)不行，但投資做得很好” 。

但是，股票投資收益竟是主營(yíng)收入的四倍多，這揭示出七匹狼對(duì)投資業(yè)務(wù)的高度依賴。

“主營(yíng)業(yè)務(wù)做的不好，公司只能尋求一些其他機(jī)會(huì)來(lái)充實(shí)業(yè)績(jī)”，楊大筠表示，七匹狼靠“炒股養(yǎng)家”實(shí)屬無(wú)奈之舉，“公司不是不務(wù)正業(yè)，而是不讓報(bào)表太難看”。

就法律層面而言，上市公司炒股本身不違法，但需嚴(yán)格遵守資金來(lái)源、決策程序、信息披露等方面的規(guī)定，確保投資行為合法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控，且不得影響主業(yè)發(fā)展。

投資經(jīng)理王傾向鹽財(cái)經(jīng)表示：“上市公司大規(guī)模炒股存在多重風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)行監(jiān)管框架雖有約束機(jī)制，但仍需進(jìn)一步完善。”

股市里從來(lái)沒(méi)有絕對(duì)的贏家，投資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不穩(wěn)定性，最終都需要上市公司買(mǎi)單。

即便是“寧波巴菲特”李如成，也會(huì)在雅戈?duì)柾顿Y的房地產(chǎn)和重倉(cāng)股票大跌時(shí)感慨：“紡織服裝是可以一直做下去的產(chǎn)業(yè)，靠一件件賣(mài)衣服賺來(lái)的錢(qián)更穩(wěn)健、更長(zhǎng)久?！?/p>

從2015年開(kāi)始

七匹狼的投資轉(zhuǎn)型可追溯到2015年。在那之前，這家公司有著一個(gè)典型的閩商創(chuàng)業(yè)故事——董事長(zhǎng)周少雄與六兄弟團(tuán)結(jié)合作，從一件件夾克賣(mài)起。

上世紀(jì)90年代，公務(wù)員月薪只有四五十元，七匹狼的夾克卻能賣(mài)到100多元，這奠定了人們對(duì)七匹狼是成功人士穿著的最初印象。2012年，七匹狼創(chuàng)下5.61億元的凈利潤(rùn)巔峰，卻在隨后兩年關(guān)了1000多家門(mén)店。

人們對(duì)七匹狼的最初印象是成功人士穿著的品牌

周少雄曾總結(jié)原因：“一方面是互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物發(fā)展太快，導(dǎo)致消費(fèi)習(xí)慣變化，另一方面，大批國(guó)外品牌進(jìn)入市場(chǎng)，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

如果短時(shí)間內(nèi)無(wú)法改變業(yè)績(jī)，可能還不如炒股賺錢(qián)、增加收益，防止公司走向ST。這或許能解釋七匹狼投資轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。

2015年，七匹狼正式從“純實(shí)業(yè)”轉(zhuǎn)為“實(shí)業(yè)+投資”模式，原本擬定用于網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)項(xiàng)目的10億元經(jīng)費(fèi)用途變更為做投資。從此，七匹狼開(kāi)啟了自己的“炒股養(yǎng)家”之路。

2015年是一個(gè)特殊的年份，A股經(jīng)歷了令人振奮的高速上漲。當(dāng)年，上證指數(shù)年內(nèi)最高達(dá)到5178.19點(diǎn)，2015年6月18日，A股融資融券余額達(dá)到2.27萬(wàn)億，創(chuàng)下歷史峰值，“全民炒股”，蔚然成風(fēng)。

2015年，“全民炒股”，蔚然成風(fēng)/圖源：《城中之城》劇照

幾乎同一時(shí)期，雅戈?duì)枴⒕拍镣醯纫查_(kāi)始做起投資。房市火熱的年代，雅戈?duì)栐诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)合縱連橫，四處拿地；后來(lái)又從阿里手上買(mǎi)過(guò)銀泰，轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2002年到2024年，雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)業(yè)務(wù)收入共計(jì)超過(guò)1100億元。

早期，七匹狼押注陜西煤業(yè)、中國(guó)神華等煤礦公司，買(mǎi)入白酒股山西汾酒；近幾年，則轉(zhuǎn)向?qū)幍聲r(shí)代、騰訊控股、邁瑞醫(yī)療等創(chuàng)新企業(yè)。其官網(wǎng)上掛著的創(chuàng)業(yè)投資板塊，還包括芯片、機(jī)器人、AI、新消費(fèi)等熱點(diǎn)領(lǐng)域。

王傾認(rèn)為，七匹狼的投資組合偏向A股及港股的大盤(pán)藍(lán)籌股等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在一定程度上反映了公司對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷。

但另一方面，七匹狼重倉(cāng)騰訊、中國(guó)平安、中國(guó)移動(dòng)等大盤(pán)藍(lán)籌股，投資收益的持續(xù)性取決于市場(chǎng)環(huán)境和投資標(biāo)的的表現(xiàn)。“若股市進(jìn)入下行周期，這些股票的價(jià)值將受到?jīng)_擊，進(jìn)而影響七匹狼的業(yè)績(jī)?！?/p>

無(wú)法逃避的困境

股票投資再吸引人，七匹狼最終還是要直視自己的主業(yè)，男裝是七匹狼這個(gè)品牌的價(jià)值核心，若遠(yuǎn)離主業(yè)，品牌將成為無(wú)根之木。

七匹狼主業(yè)的疲軟，或許可以從其電商平臺(tái)的高退貨率中瞥見(jiàn)一二。

數(shù)據(jù)顯示，七匹狼的服飾產(chǎn)品在天貓、抖音、唯品會(huì)平臺(tái)的退貨率分別達(dá)到50.43%、58.9%、49.53%。

數(shù)據(jù)顯示，七匹狼的服飾產(chǎn)品在天貓、抖音、唯品會(huì)平臺(tái)的退貨率分別達(dá)到50.43%、58.9%、49.53%

在楊大筠看來(lái)，七匹狼高退貨率的原因在于產(chǎn)品跟品牌跟市場(chǎng)的錯(cuò)位，且沒(méi)能成功轉(zhuǎn)型，無(wú)法符合年輕一代的需求。

“傳統(tǒng)男裝消費(fèi)市場(chǎng)實(shí)際上不是沒(méi)有增長(zhǎng)，但被體育用品市場(chǎng)給帶走了（很大一部分份額）。消費(fèi)者的消費(fèi)趨勢(shì)和消費(fèi)方式發(fā)生了改變，傳統(tǒng)品牌原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再符合消費(fèi)者的需要?！?/p>

而從商務(wù)男裝轉(zhuǎn)成運(yùn)動(dòng)裝需要一段時(shí)間的積累，“（運(yùn)動(dòng)）那不是它的領(lǐng)域，很可能喪失原來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力，連現(xiàn)有的市場(chǎng)都守不住。所以肯定要守住現(xiàn)有的品牌，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，再去迎合運(yùn)動(dòng)休閑的需要，但必然會(huì)影響業(yè)績(jī)” 。

這也是傳統(tǒng)男裝行業(yè)的困境。

從商務(wù)男裝轉(zhuǎn)成運(yùn)動(dòng)裝需要一段時(shí)間的積累，然而，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必然會(huì)影響業(yè)績(jī)

“男裝品牌市場(chǎng)分散化，七匹狼定位高端市場(chǎng)，但高端市場(chǎng)的集中度低，且消費(fèi)者趨勢(shì)在變化?！绷闶郦?dú)立評(píng)論人馬崗認(rèn)為，以七匹狼為例的男裝品牌，沒(méi)有在消費(fèi)者變化的過(guò)程中專(zhuān)注做好轉(zhuǎn)型，從而被消費(fèi)者和市場(chǎng)所拋棄。

除此之外，服裝企業(yè)共同的難題——存貨問(wèn)題，正嚴(yán)重困擾著七匹狼。

今年上半年，七匹狼擬計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5966.42萬(wàn)元，其中存貨減值6064.81萬(wàn)元。考慮所得稅及少數(shù)股東損益影響后，這些資產(chǎn)減值將減少歸母凈利潤(rùn)4557.39萬(wàn)元。

2025年上半年，七匹狼擬計(jì)提2025年半年度各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5966.42萬(wàn)元

到今年中期，公司庫(kù)存商品金額約為11.89億元。近年來(lái)，七匹狼的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷拉長(zhǎng)，從2022年中期的197天，到2023年中期的205天，再到今年上半年的220天。

周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長(zhǎng)意味著資金的沉淀期也在延長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利能力造成巨大壓力。

2025年上半年，七匹狼經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比暴跌245.21%至-2260萬(wàn)元。

七匹狼1.3億的炒股收益雖暫時(shí)填補(bǔ)了業(yè)績(jī)?nèi)笨?，卻不一定有可持續(xù)性。并且，品牌老化、產(chǎn)品脫節(jié)的問(wèn)題始終未能得到解決。

9月來(lái)臨，A股一改上個(gè)月的氣勢(shì)如虹，進(jìn)入震蕩。資本市場(chǎng)從無(wú)常勝將軍，那些依賴炒股“續(xù)命”的企業(yè)，必有一天不得不直面核心的困境。

封面為AI制圖（顧薌）

（應(yīng)受訪者要求，王傾為化名）

星標(biāo)關(guān)注《鹽財(cái)經(jīng)》

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