我們來對朗姿股份（股票代碼：002612.SZ）進行一次測評，重點分析其股價在一年內(nèi)瘋漲10倍背后的驅(qū)動因素，探討其增長是主要依靠“服裝設計”（衣美）還是“品牌形象/顏值”（顏美）。
"測評背景："
"公司主營業(yè)務：" 朗姿股份是一家以原創(chuàng)設計女裝為主營業(yè)務的時尚品牌公司。其核心品牌包括“朗姿（Rebecca Jane）”、“詩篇（Shijing）”以及針對年輕女性的“MO&Co.”。 "股價表現(xiàn)：" 根據(jù)公開信息，如果從2022年底或2023年初某個時間點（例如2022年12月31日或2023年1月）計算，到2023年底或2024年初，朗姿股份的股價確實實現(xiàn)了大幅上漲，接近甚至超過10倍的漲幅（具體倍數(shù)需查證實時數(shù)據(jù)，但“瘋漲10倍”的說法反映了其驚人表現(xiàn)）。這期間經(jīng)歷了中國股市的波動，其逆勢上漲尤為引人注目。 "測評核心問題：" 這波股價的爆發(fā)式增長，是源于其服裝產(chǎn)品本身的設計創(chuàng)新能力（“衣美”），還是更多受益于品牌形象的提升、市場情緒的驅(qū)動、或者特定事件（如并購、政策利好等）的影響（“顏美”等）？
"測評分析："
"一、 “衣美

相關內(nèi)容：

跨界做“美”生意的一年10倍，朗姿股份到底有什么魔力，值得資本市場如此瘋狂追逐。雖然上半年在資本市場上氣勢如虹，但是自減持風波后，就魅力不再，開始跌跌不休。

上半年，從1月4日至6月1日，朗姿股份的股價從25元上升至6月1日的最高點71.6元，漲幅高達132.6%。如果把時間拉長一點看，從2020年4月30日股價低點6.88元/股，到2021年6月1日高點71.60元/股，僅僅一年時間，朗姿股份的股價翻了10倍。

股價所向披靡，股東們終于按耐不住套現(xiàn)的心。6月6日晚，朗姿股份發(fā)布了實際控制人的一致行動人減持公司股份4.49%的公告。據(jù)公告顯示，該一致行動人為實控人的父親，此次減持系本人生活安排及資產(chǎn)規(guī)劃的需要。對此市場反應強烈，6月7日，朗姿股份開盤就被打入跌停板；6月8日，朗姿股份再度跌停。截至7月29日收盤，朗姿股份股價為37.79元，相比6月1日的最高點跌去了近一半。

朗姿股份曾頂著“A股高端美裝第一股”的光環(huán)成功登陸深交所，后又切入醫(yī)美賽道，從“衣美”跨界進入“醫(yī)美”，到底是靠什么魔力讓其在一年間股價漲了10倍？

股價半年間大起大落

2011年，朗姿股份以“A股高端美裝第一股”登陸深交所，光環(huán)四射，后又切入醫(yī)美賽道，實現(xiàn)“衣裝”和“美妝”的雙重加持。

2020年，公司醫(yī)美業(yè)務收入8.1億元，2017-2020年CAGR為47%；凈利潤1.42億元，2017-2020年CAGR毛利率92%，凈利率由2017年的8%提升至17%。截至2020年末已擁有19家醫(yī)美機構，參股并受托管理機構1家，其中醫(yī)院4家、門診及診所16家。朗姿擁有米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生等三大品牌專注于不同的醫(yī)美領域。

6月4日，朗姿股份發(fā)布公告表示，收到公司實際控制人之一致行動人、同時也是公司實控人之父的股東申炳云發(fā)來的《關于擬減持朗姿股份股票的告知函》，申炳云擬通過集中競價交易或大宗交易等方式清倉減持其持有的1987.69萬股公司股份，占公司總股本的4.49％。按照朗姿股份6月4日收盤價63.65元/股推算，申炳云或可套現(xiàn)逾12億元。

對于減持原因，公告披露，因申炳云先生年事已高，本次減持系其本人生活安排和資產(chǎn)規(guī)劃的需要。申炳云先生雖未在公司任職，但一直關心公司的長期發(fā)展，并且堅定地看好公司未來發(fā)展的前景，尤其對公司醫(yī)美業(yè)務的發(fā)展充滿信心。

但公告一出，6月7日至8日，半年股價上漲6倍的“醫(yī)美概念股”朗姿股份接連兩天開盤跌停，市值累計蒸發(fā)53億元。截至6月8日收盤，報51.56元/股，跌10.00%。

接連兩天開盤跌停后，朗姿股份又發(fā)布公告稱，申炳云于2021年6月8日承諾待其減持股票計劃實施完畢后，將通過合規(guī)的途徑和合適的方式，以不低于5億元助力公司醫(yī)美業(yè)務的戰(zhàn)略實施。

實際上，自去年4月30日以來，朗姿股份一年內(nèi)已上漲10倍。從長期來看，醫(yī)美行業(yè)作為藍海產(chǎn)業(yè)，其市場潛力巨大。以女裝業(yè)務起家的朗姿股份自2016年起頻頻布局醫(yī)美賽道，渴望分一杯羹，提振業(yè)績。從衣美到顏美，朗姿股份已建立多層次、多階段需求的時尚業(yè)務方陣，目前已形成以時尚女裝、醫(yī)療美容、綠色嬰童三大業(yè)務為主的多產(chǎn)業(yè)互聯(lián)、協(xié)同發(fā)展的泛時尚業(yè)務生態(tài)圈。

針對醫(yī)美板塊，朗姿股份采取差異化戰(zhàn)略，力求全方位賦能醫(yī)美機構，內(nèi)生外延打開長期成長空間。“米蘭柏羽”專注于高端綜合性醫(yī)美，“晶膚醫(yī)美” 專注于年輕化細分市場，“高一生”注重打造區(qū)域標桿型機構，滿足從高端到大眾、手術類到微整形的多層次需求。

但進入6月以后，受到減持、高管辭職的利空消息及環(huán)境影響，朗姿股份股價持續(xù)下跌。截至7月29日，收盤價為37.79元，相較6月1日最高點已跌去了近50%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在醫(yī)美行業(yè)，更賺錢的其實并不是醫(yī)美機構，而是上游材料和器械。盡管朗姿股份屬于產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)，但從長遠發(fā)展來看，機構仍然“力挺”朗姿股份。7月15日，朗姿股份接受了5家機構調(diào)研。其中投資公司3家，資產(chǎn)管理公司1家，證券公司1家。

浙商證券指出，朗姿股份醫(yī)美業(yè)務所在行業(yè)發(fā)展迅速，朗姿旗下醫(yī)美資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，在A股具有稀缺性，考慮估值和成長性，維持“增持”評級。實際上，資本看好的是一直都是綜合實力強勁、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)美項目。

從“衣美”跨界到“顏美”

朗姿股份有限公司成立于2006年11月，其由女裝業(yè)務發(fā)展壯大。

2014年，朗姿股份提出“泛時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”概念，擬對“女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美”四大時尚領域全面覆蓋。據(jù)官網(wǎng)介紹，朗姿股份通過“自主創(chuàng)立”、“代理運營”、“品牌收購”三種模式進行多品牌布局，在運營的有朗姿（LANCY）、萊茵(LIME FLARE)、莫佐(MOJO S.PHINE)、子苞米(m.tsubomi)、吉高特(JIGOTT)等多個高端女裝品牌；擁有ETTOI、Designskin等多個系列的自有嬰童品牌，并代理運營外國知名孕婦裝品牌Maternity；擁有“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”、“高一生”三大醫(yī)美品牌及陜西“美立方”醫(yī)美品牌的使用權。

朗姿股份于2016年正式進軍醫(yī)療美容服務業(yè)務領域，經(jīng)過多年的經(jīng)驗累積，并通過外延式擴張和內(nèi)涵式增長兩種發(fā)展方式。目前在運營的有 “米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”和“高一生”三大國內(nèi)醫(yī)美品牌?，F(xiàn)已擁有19家醫(yī)療美容機構，參股并受托管理機構1家，其中醫(yī)院4家、門診或診所16家，主要分布在成都、西安、重慶、深圳、長沙、寶雞和咸陽等地區(qū)。2020年度，朗姿股份在成都、西安兩大城市已初步實現(xiàn)區(qū)域頭部醫(yī)美品牌的階段目標，并輻射西南部區(qū)域，朝發(fā)展全國醫(yī)美的戰(zhàn)略版圖邁進。

今年2月，朗姿股份設立一支醫(yī)美股權并購基金——蕪湖博辰八號股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)（公司自有資金1.25億元，基金規(guī)模為2.51億元），將投資于醫(yī)療美容領域及其相關產(chǎn)業(yè)的未上市公司股權。

其實，這并不是朗姿股份第一次設立醫(yī)美股權并購基金。據(jù)了解，2020年12月，朗姿股份也設立過一支并購基金——蕪湖博辰五號股權投資合伙企業(yè)(有限合伙) (公司自有資金2億元，基金規(guī)模為4.01億元)。

此外，朗姿股份于2016年戰(zhàn)略投資了韓國醫(yī)療美容機構DMG（韓國夢想集團），試圖實現(xiàn)“中韓聯(lián)動”的醫(yī)美格局。2018年1月，朗姿股份控股子公司朗姿醫(yī)療，以2.67億收購陜西高一生醫(yī)療美容醫(yī)院。

由高端女裝發(fā)家，并作為國內(nèi)高端女裝A股第一家成功上市的朗姿股份為何頻頻布局醫(yī)美賽道？21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，其原因主要包括兩個方面：

一是核心女裝業(yè)務開始走下坡路。2013年，朗姿、萊茵、卓可三大品牌營業(yè)收入分別為8.46億、2.46億和2億元，就連創(chuàng)立才3年的瑪麗品牌也達8600萬。四個品牌的收入占到了總營收的99.9%。朗姿股份憑著朗姿、萊茵、卓可三大品牌，曾在中國的高端女裝品牌中占有一席之地。

但近幾年，受高端女裝行業(yè)競爭激烈、龍頭企業(yè)市場份額優(yōu)勢不明顯、消費模式變化等市場環(huán)境影響，朗姿股份女裝業(yè)務開始走下坡路。根據(jù)公司最新的年報數(shù)據(jù)顯示，2020年其營業(yè)收入為28.76億元，服裝板塊的營業(yè)收入為19.85億元，醫(yī)美板塊的營業(yè)收入為8.14億元，同比上升29.28%。其中，女裝業(yè)務收入為13.2億，占總營收比重僅為46%，較去年同期下降了12.51%。

來源：公司2020年年報

二是我國醫(yī)美市場潛力巨大，朗姿股份同樣渴望分一杯羹，提振業(yè)績。

綠寶石榜單醫(yī)生北京偉力嘉美信醫(yī)療整形皮膚科院長陳文輝向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，近年來，我國呈現(xiàn)出醫(yī)美年輕化的趨勢，以前醫(yī)美消費者年齡層次在30歲左右，現(xiàn)在有更多年輕群體加入。

由此，我國顏值經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，吸金能力不斷增強。據(jù)不完全調(diào)查，95后年輕人中近8成人表示容貌焦慮，其中對自己容貌非常不滿意，需要很多醫(yī)美項目提升顏值的重度焦慮者占4.5%。我國醫(yī)療美容市場是全球增速最快的醫(yī)美市場之一，隨著經(jīng)濟的發(fā)展、人均可支配收入的增加、低滲透率基數(shù)為未來提供了增長空間。

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2013年-2017年，醫(yī)美行業(yè)高速發(fā)展，市場規(guī)模年均增速在30%左右。隨后行業(yè)放緩，因疫情影響2020年市場增速放緩至11.6%，但經(jīng)過行業(yè)的自我調(diào)整與變革，預計市場將逐步回暖，2021年市場規(guī)模將突破2200億元。

《2020醫(yī)美行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)醫(yī)美市場規(guī)模達1975億元，占全球市場總規(guī)模的17%，有望成為世界醫(yī)美第一大國。

對于朗姿股份的醫(yī)美布局，21世紀經(jīng)濟報道記者曾致電朗姿股份證券事務部。對方稱，“公司在醫(yī)美領域的布局更側重醫(yī)療終端機構和醫(yī)療服務，醫(yī)療美容、時尚女裝、綠色嬰童三大板塊將協(xié)同發(fā)展?！?/p>

實際上，醫(yī)美行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括三個核心環(huán)節(jié)，即上游原料及藥械供應商；中游服務機構及下游獲客平臺/渠道。朗姿股份選擇的便是醫(yī)美服務機構這條細分賽道。

盡管目前我國醫(yī)美服務市場存在著進入門檻低、競爭格局呈現(xiàn)高度分散、監(jiān)管體制尚不健全、非正規(guī)機構大行其道等問題。但由于行業(yè)熱度高，朗姿股份布局醫(yī)美賽道業(yè)績提振效果明顯。

2020年公司營業(yè)收入28.76億元，歸母凈利潤1.42億元，其中醫(yī)美業(yè)務實現(xiàn)營收8.12億元，營收占比28.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤6887萬元，貢獻凈利占比48.49%。

從“衣美”到“顏美”，朗姿股份已建立多層次、多階段需求的時尚業(yè)務方陣，目前已形成以時尚女裝、醫(yī)療美容、綠色嬰童三大業(yè)務為主的多產(chǎn)業(yè)互聯(lián)、協(xié)同發(fā)展的泛時尚業(yè)務生態(tài)圈。

差異化競爭全方位賦能

針對醫(yī)美板塊，朗姿股份采取差異化戰(zhàn)略，力求全方位賦能醫(yī)美機構，內(nèi)生外延打開長期成長空間。

“米蘭柏羽”專注于高端綜合性醫(yī)美，“晶膚醫(yī)美” 專注于年輕化細分市場，“高一生”注重打造區(qū)域標桿型機構，滿足從高端到大眾、手術類到微整形的多層次需求。

米蘭柏羽成立于2005年，其前身為“米蘭美容外科醫(yī)院”。2016年6月16日，米蘭柏羽正式并入A股上市公司朗姿股份旗下醫(yī)美核心板塊，率先成為A股板塊第一支醫(yī)美概念股。此外，米蘭柏羽在業(yè)內(nèi)率先提出醫(yī)美“新生派”理念，開始全面推進品牌戰(zhàn)略升級，為邁入醫(yī)美產(chǎn)業(yè)2.0時代奠定堅實的理論實踐基礎。2020年米蘭柏羽營收達5.25億元，同比上升45.29%，毛利率達54.03%。

晶膚醫(yī)美專注年輕化市場，并圍繞“輪廓、皮膚、容積、五官、形體年輕化”開展醫(yī)美服務。

其2020年實現(xiàn)營收1.60億元，同比增長35.70%，凈利潤約為1100萬元。國盛證券認為，隨輕醫(yī)美市場逐漸壯大，晶膚醫(yī)美有望快速實現(xiàn)社區(qū)化。

高一生注重打造區(qū)域標桿型機構，滿足從高端到大眾、手術類到微整形的多層次需求。其2019年營業(yè)收入、凈利潤同比增長30%、60%。2020年，由于擴建改造，營業(yè)收入、凈利潤下降，預計2021年將恢復正常增長。

除了采取差異化競爭策略，朗姿股份管理體系完善，業(yè)務布局全面且深入。國盛證券認為，朗姿股份具有內(nèi)部管理優(yōu)勢明顯，“1+N”業(yè)務布局成型，產(chǎn)業(yè)基金助力外延等優(yōu)勢。

朗姿股份采用四級事業(yè)部統(tǒng)籌運營，即“集團管控模式+醫(yī)管公司+事業(yè)部+醫(yī)療機構(醫(yī)院、診所、門診部)”，搭建了完善的四級管理體系，以標準化管理激發(fā)協(xié)同效應。據(jù)年報顯示，朗姿醫(yī)管公司建立明查暗訪服務監(jiān)督體系，并制訂朗姿醫(yī)美醫(yī)療管理制度，對各醫(yī)療機構進行質(zhì)量檢查并形成風險評估報告，以確保規(guī)范醫(yī)療，安全行醫(yī)。

“1+N”業(yè)務布局模式是朗姿股份業(yè)務布局特點。其旗下的醫(yī)療終端機構采用區(qū)別定位的方式，手術、注射、光電等產(chǎn)品線更趨平衡，逐步貼近大型整形醫(yī)院+周邊診所的“1+N”服務模式，向“手術類+輕醫(yī)美+生活服務美容”全產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

以產(chǎn)業(yè)基金助力深度布局。朗姿股份旗下兩大產(chǎn)業(yè)基金合計規(guī)模6.52 億元，投資持股韓辰美容、五洲萊美等五家終端機構，持股比例均在60%以上，深度布局醫(yī)美終端服務產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，朗姿股份依托女裝業(yè)務多年來搭建的數(shù)字化運營體系和數(shù)據(jù)分析技能，基本實現(xiàn)醫(yī)美業(yè)務流程的數(shù)字化和客戶營銷服務體系的精準化運營。

優(yōu)質(zhì)的醫(yī)美項目是“王道”

隨著顏值經(jīng)濟的火爆，很多醫(yī)美個股不斷刷新歷史新高。

在不少投資人看來，醫(yī)美突然火遍一、二級市場，其背后的原因可歸咎于兩點，一是目前中國正處于大消費周期，該輪周期自2015年左右開始，期間曾相繼出現(xiàn)貴州茅臺、海天味業(yè)等大消費牛股，而醫(yī)美正是典型的消費產(chǎn)業(yè);二是隨著醫(yī)保的逐年收縮，包括帶量采購等政策的實施，導致二級市場受醫(yī)?？刭M影響的部分醫(yī)藥板塊估值同步下壓。相較之下，醫(yī)美產(chǎn)品由消費者自費支付，不受醫(yī)保政策影響，因此受到二級市場的關注。

但機構普遍認為，目前醫(yī)美板塊整體估值過高。實際上，從長期看，醫(yī)美行業(yè)潛力巨大，未來可持續(xù)不斷兌現(xiàn)業(yè)績的成長性公司值得長期關注。

5月7日，醫(yī)美板塊集體大跌，其原因正是前期估值過高，資金獲利了結。同花順數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)美概念股朗姿股份（002612）于上午11點多跌停，華東醫(yī)藥（000963）盤中跌逾6%，愛美客（300896）、貝泰妮（300957）盤中跌逾4%。

朗姿股份從今年年初至高點，股價漲幅逾140%；華東醫(yī)藥從年初至高點，股價漲幅逾101%；愛美客從3月底至4月末，股價反彈逾60%；貝泰妮從上市至高點，股價漲幅逾400%。

近期，醫(yī)美概念股持續(xù)上漲，積累了較多盈利盤，因部分資金選擇在高位拋售，導致醫(yī)美概念股集體出現(xiàn)回調(diào)。

自去年11月份以來，朗姿股份于半年內(nèi)已上漲6倍。但進入6月以來，受到減持和高管辭職的利空消息影響，朗姿股份股價進入下跌通道。

根據(jù)艾瑞咨詢測算，2019 年中國從事醫(yī)療美容業(yè)務的機構約10萬家，其中具備醫(yī)療美容資質(zhì)的機構約13,000家，醫(yī) 院/門診/診所分別占比 29.1%/32.9%/38.0%。從機構結構來看，大體量醫(yī)美機構僅占市場的6-12%；中小型機構占的70%-75%，是目前的主力形態(tài)；另外還有16%-22%的小微型診所，其中不乏一些黑診所。

從投融資事件來看，產(chǎn)業(yè)鏈的中上游優(yōu)質(zhì)項目似乎更受機構投資者關注。

原因為何？業(yè)內(nèi)人士認為，在醫(yī)美行業(yè)，更賺錢的其實并不是醫(yī)美機構，而是上游材料和器械。但在前些年，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)業(yè)風口實際是中下游環(huán)節(jié)，因競爭對手不斷增多，市場競爭壓力也隨之增大。

“由于市場競爭激烈，目前醫(yī)美服務機構進入價格戰(zhàn)階段，加上獲客營銷方式單一，主要包括傳統(tǒng)廣告、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺，以及渠道獲客，導致醫(yī)美機構利潤大幅下滑，凈利率集中在5%-10%之間?！庇袡C構人士曾向21世紀經(jīng)濟報道記者分析指出。

此外，6月10日，國家衛(wèi)生健康委、市場監(jiān)管總局等八部委聯(lián)合印發(fā)的《打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案》指出，為進一步維護消費者合法權益，保障群眾身體健康和生命安全，國家衛(wèi)生健康委等多部門決定于2021年6月至12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作。

隨著國家相關監(jiān)管加強，醫(yī)美服務機構目前處于行業(yè)規(guī)范度提升及洗牌階段，未來行業(yè)集中度將逐步提高，利潤率也有望逐步提升，這對于朗姿股份來說是機會也是挑戰(zhàn)，就不知道現(xiàn)在的朗姿股份是否卡好了位，未來拭目以待。

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