我們來分析一下“椰子水母公司”（Coconut Jelly Company）在香港上市，但產(chǎn)品靠代工生產(chǎn)，且員工僅46人的情況。這種情況在香港資本市場中并不罕見，但也存在一些獨(dú)特的挑戰(zhàn)和看點(diǎn)。
"潛在的優(yōu)勢和吸引力："
1. "輕資產(chǎn)模式 (Asset-Light Model):" "低資本支出:" 依賴代工意味著公司無需投入大量資金建設(shè)廠房、購買設(shè)備、雇傭大量生產(chǎn)線工人。這對于初創(chuàng)或快速發(fā)展中的公司來說，可以顯著降低初始投資和運(yùn)營成本。 "靈活性:" 公司可以更專注于核心業(yè)務(wù)，如產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)、市場營銷和渠道管理，根據(jù)市場需求快速調(diào)整產(chǎn)品線或產(chǎn)量，而無需承擔(dān)生產(chǎn)端的復(fù)雜管理。 "易于規(guī)模化:" 如果市場需求旺盛，公司可以輕松地通過增加代工廠的訂單量來擴(kuò)大生產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對較低。
2. "聚焦核心能力:" 公司可以將資源集中在其核心競爭力上，例如： "產(chǎn)品創(chuàng)新:" 開發(fā)獨(dú)特、有吸引力的椰子水母（或其他）相關(guān)產(chǎn)品。 "品牌建設(shè):" 在消費(fèi)者心中建立獨(dú)特的品牌形象和認(rèn)知。 "市場營銷:" 精準(zhǔn)定位目標(biāo)客戶群體，制定有效的營銷策略。 "渠道管理:" 建立高效的線上線下銷售網(wǎng)絡(luò)。
3. "上市目標(biāo):" "

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6月30日，泰國知名椰子水品牌if的母公司IFBH Limited（以下簡稱“IFBH”）正式在港交所主板掛牌上市。發(fā)行價為27.8港元/股，首日高開近58%，盤中一度漲超65%。截至發(fā)稿，IFBH報(bào)40.25港元/股，總市值約107.33億港元。

此次港股IPO，IFBH引入了多達(dá)11名基石投資者，其中包括瑞銀集團(tuán)、南方基金、新加坡金管局、工銀理財(cái)及Harvest Oriental SP等。

據(jù)了解，IFBH成立于2013年，由泰國飲料制造商General Beverage分拆國際業(yè)務(wù)而來，總部設(shè)于新加坡，并將if即飲天然椰子水引入中國內(nèi)地市場。公司的核心品牌為if及Innococo。

中國內(nèi)地市場為IFBH的最大市場。根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按零售額計(jì)：if品牌是中國內(nèi)地椰子水飲料市場第一。公司自2020年起在中國內(nèi)地椰子水飲料市場連續(xù)五年蟬聯(lián)榜首，2024年市場占有率約34%，超越第二大競爭對手七倍以上。

業(yè)績表現(xiàn)上，該公司2024年的收益約為1.58億美元，折合人民幣約11.58億元，相比2023年增長了約80.32%；凈利為0.33億美元，折合人民幣約2.42億元，同比增長94.12%。

招股書提到，2024年收益的增加主要是由于該公司持續(xù)努力滲透中國內(nèi)地市場，導(dǎo)致椰子水在中國內(nèi)地的銷量增加。2024年，IFBH在中國內(nèi)地市場的收入達(dá)到1.46億美元，約合10.69億元人民幣，營收占比高達(dá)92.4%。此外，IFBH在香港及其他地區(qū)的收入占比分別為4.6%、3%。值得一提的是，2024年6月，該公司還簽約了肖戰(zhàn)為其品牌全球代言人。

分產(chǎn)品來看，椰子水是主要的營收來源。2024年，椰子水的收入約為11.06億元人民幣，同比增長83.7%，營收占比達(dá)95.6%。

值得關(guān)注的是，招股書中披露，截至2024年底，IFBH在全球僅有46名全職員工。這46名員工分散在新加坡和泰國。其中，銷售和營銷人員20名，財(cái)務(wù)、人力資源和行政合計(jì)15人，倉配管理團(tuán)隊(duì)6人，產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅5人。也就意味著，46名員工撐起了11億元的營收規(guī)模，這一情況引起行業(yè)關(guān)注。

據(jù)了解，IFBH的這種輕資產(chǎn)模式主要原因在于其產(chǎn)品均依靠代工廠生產(chǎn)?！白猿闪⒁詠恚覀儜{借輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。過去僅依靠46名員工的精干團(tuán)隊(duì)便取得高速增長。在此模式下，我們將產(chǎn)品制造及包裝環(huán)節(jié)外包予代工廠商，并透過資源豐富且值得信賴的分銷商滲透各地市場?！盜FBH在招股書中提到。

這也意味著，IFBH嚴(yán)重依賴代工生產(chǎn)?！坝?024年，我們有12間代工廠商，彼等均位于泰國”“我們因此面臨地域集中相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)”。根據(jù)招股書，控股股東泰國飲料制造商General Beverage既是IFBH的主要代工廠商之一，又供應(yīng)所有椰子水原料。在風(fēng)險(xiǎn)因素中，IFBH認(rèn)為主要原料供應(yīng)和價格面臨多種無法控制的因素，因此會引入其他采集商來改善，希望在2025年底將General Beverage的原料供給量下降到70%以下，并希望在2027年前進(jìn)一步下降至50%。

此外，在輕資產(chǎn)模式下，IFBH銷售依賴少數(shù)幾家分銷商。招股書顯示，2023年、2024年，IFBH前五大客戶均為分銷商，而來自前五大客戶的銷售額占比高達(dá)97.9%與97.6%?！拔覀儾⒉粻I運(yùn)倉庫、配送中心或配送車隊(duì)，而倚賴第三方物流供應(yīng)商將我們的產(chǎn)品從供應(yīng)商運(yùn)送至我們的分銷商?！盜FBH表示。

可見，從生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷售等多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，IFBH都進(jìn)行了外包，然而各個環(huán)節(jié)無法直接監(jiān)管，也為食品安全及問題追溯埋下了隱患。從上市融資用途看，IFBH也未明確提及未來有投資建廠、布局倉儲中心的計(jì)劃。在椰子水市場競爭加劇的背景下，輕資產(chǎn)運(yùn)作的IFBH能走多遠(yuǎn)？南都灣財(cái)社記者將持續(xù)關(guān)注。

采寫：南都·灣財(cái)社記者 王靜娟