“戎美”能否在上市后走順發(fā)展之路，確實(shí)是一個(gè)值得深入探討的問題。招股書疑點(diǎn)重重，無疑給其未來發(fā)展蒙上了一層陰影。以下是一些關(guān)鍵疑點(diǎn)和潛在影響：
"招股書疑點(diǎn)分析："
由于您沒有提供具體的招股書疑點(diǎn)，我無法逐一分析。但一般來說，招股書疑點(diǎn)可能涉及以下幾個(gè)方面：
"財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性：" 例如，收入和利潤的增長是否可持續(xù)，是否存在虛增收入或利潤的行為，成本費(fèi)用是否合理等。 "業(yè)務(wù)模式合理性：" 例如，電商平臺的競爭激烈程度，用戶增長是否穩(wěn)定，用戶粘性如何，盈利模式是否清晰且可復(fù)制等。 "內(nèi)部控制有效性：" 例如，公司治理結(jié)構(gòu)是否完善，內(nèi)部控制制度是否健全，是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)等。 "信息披露完整性：" 例如，是否披露了所有重大信息，是否存在遺漏或誤導(dǎo)性陳述等。
"這些疑點(diǎn)可能導(dǎo)致以下負(fù)面影響："
"投資者信心受損：" 疑點(diǎn)可能導(dǎo)致投資者對公司未來發(fā)展產(chǎn)生疑慮，從而影響股價(jià)表現(xiàn)和融資能力。 "監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注：" 疑點(diǎn)可能引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，從而對公司進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，甚至觸發(fā)調(diào)查。 "經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加：" 疑點(diǎn)可能暴露公司內(nèi)部管理或業(yè)務(wù)模式存在的問題，從而增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
"“戎美”發(fā)展之路的挑戰(zhàn)：

相關(guān)內(nèi)容：

記者 | 陳奇銳

編輯 | 樓婍沁

將在創(chuàng)業(yè)板上市的淘寶女裝品牌“戎美”母公司戎美股份于10月13日發(fā)布網(wǎng)上路演通告，擬發(fā)行5700萬新股，發(fā)行后占發(fā)行人總股本的25%，預(yù)計(jì)將募得資金6.06億元。從10月15日起，投資者可在線上和線下對新股進(jìn)行申購。

戎美股份從2020年7月開始啟動(dòng)上市步驟。7月20日，深交所對外披露戎美股份招股書申報(bào)稿，并在今年4月2日過會。目前戎美股份的實(shí)際控制人為郭健和溫迪夫婦，合計(jì)直接和間接持股98.24%。郭健主要負(fù)責(zé)公司的運(yùn)營管理，溫迪則掌管產(chǎn)品設(shè)計(jì)和形象方面的工作。

作為最早成長起來的淘品牌之一，戎美股份共運(yùn)營有三家網(wǎng)店，分別為“戎美高端女裝”淘寶店以及開設(shè)在天貓的“Rumere旗艦店”和“Rongmere旗艦店”，合計(jì)訂閱用戶數(shù)量超過600萬。而在更早之前的2015年，戎美曾成為淘寶排名第一的女裝品牌，店鋪銷售額過億元人民幣。

盡管成立于2006年，戎美股份正式企業(yè)化運(yùn)營的時(shí)間并不長，一直到2012年才從工作室轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薰?，進(jìn)行品牌化經(jīng)營。招股書顯示，戎美股份2018年至2020年間的收入分別為7.04億元、6.94億元和8.51億元，增長趨勢穩(wěn)定。

即使與同行業(yè)公司對比，戎美股份的表現(xiàn)也處于中上水平，凈資產(chǎn)收益率在過去三年內(nèi)均保持在30%以上，高于歌力思、地素時(shí)尚和安正時(shí)尚等公司。此外，戎美股份的現(xiàn)金類資產(chǎn)也從2018年的3200萬元增長至2019年的1.31億元，財(cái)務(wù)情況仍較為健康。

從2017年到2020年上半年，戎美股份對五個(gè)頭部供應(yīng)商的采購總額在營業(yè)成本中的占比分別為19.54%、22.6%、10.72%及18.49%。但報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)成本中外協(xié)生產(chǎn)模式下的成本占比卻分別為79.30%、83.71%、87.54%和 90.92%，自主生產(chǎn)能力仍然較低。

不過，戎美股份的上市之路并不順利，創(chuàng)業(yè)板上市委曾要求其對運(yùn)營中存在的多個(gè)問題進(jìn)行，其中便包括刷單問題。根據(jù)招股書，2017年至2020年上半年，下單20次以上客戶對于單款產(chǎn)品的訂購數(shù)量多為1件，而單款產(chǎn)品購買數(shù)量為1件的總訂單金額為8.8億元，占比達(dá)到98.8%。

同時(shí)，戎美股份招股書顯示其2019年前五的顧客訂購數(shù)量分別為518件、400件、313件、320和487件，合計(jì)則是2038件。若按照多數(shù)顧客單次訂購件數(shù)為1件進(jìn)行推算，上述五位頭部顧客在一年365天內(nèi)每天平均下單次數(shù)在2次以上，頻率過高。而2018年以及2020上半年的數(shù)據(jù)也存在同樣的問題。

由于戎美股份使用的是淘品牌的快速上新模式，在保持上新頻率和產(chǎn)品流行度的同時(shí)，其原創(chuàng)能力也隨之遭受到質(zhì)疑。天眼查公開資料則顯示，戎美股份涉及的訴訟案件以著作侵權(quán)居多。此前戎美股份曾在與上海之禾時(shí)尚實(shí)業(yè)集團(tuán)的抄襲訴訟中敗訴，法院判月戎美股份賠償15萬元，同時(shí)下架侵權(quán)產(chǎn)品。

而與許多同期發(fā)展起來的淘品牌不同，戎美股份至今仍未開有線下店，且所有線上銷售渠道均在淘寶平臺，主力門店“戎美高端女裝”在2017年至2020年上半年間貢獻(xiàn)銷售占比分別為94.07%、97.94%、99.28%、99.53%。

而更重要的是，由于戎美股份以平價(jià)女裝起家，至今毛利率仍然不算高。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，在2017年至2020年上半年，戎美股份的毛利率分別為38.51%、40.31%、46.53%和 44.94%。以2019年為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對比，擁有Vgrass的錦泓集團(tuán)毛利率為67.86%，安正時(shí)尚和欣賀股份則是64.4%和74.63%。

由于近年線上女裝競爭日趨激烈，在京東、小程序、抖音甚至拼多多開店進(jìn)行多元化運(yùn)營成為多個(gè)品牌的共識。此前同樣是以淘品牌起家的韓都衣舍，便因?yàn)槿狈€下門店，且同樣是潮流平價(jià)定位，進(jìn)而導(dǎo)致品牌積累不足。在風(fēng)潮褪去后，便陷入到了增長放緩的局面。

這種風(fēng)險(xiǎn)對戎美股份來說也存在，押注單一平臺的做法極有可能會局限未來的發(fā)展。考慮到當(dāng)下線上獲客成本增加，戎美股份今后進(jìn)入新平臺也并不一定能復(fù)制在淘寶上的成功。

庫存商品貨齡的上升也可能進(jìn)一步對戎美的盈利能力進(jìn)行壓迫。根據(jù)招股書，貨齡超過1年的存貨比例由2017年的15.86%上升到2020年上半年的31.64%。而在報(bào)告期內(nèi)，1年以上過季商品銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為2.77%、5.39%、8.56%和15.23%。

這意味著，即使戎美股份已經(jīng)在線上女裝市場上積累了大量客戶并形成影響力，但運(yùn)營模式和結(jié)構(gòu)仍然存在問題，這都可能會對公司上市后的健康發(fā)展造成威脅。