江淮汽車面臨的困境確實非常嚴峻，9年累計虧損近150億，上半年再次預虧6.8億，這表明其經(jīng)營狀況已經(jīng)持續(xù)惡化多年，傳統(tǒng)燃油車業(yè)務的市場空間被嚴重擠壓，而新能源轉(zhuǎn)型又未能及時跟上，導致陷入了“內(nèi)外交困”的境地。
"上市是否能夠改寫頹勢，取決于多個因素："
"1. 上市能否帶來資金支持？"
"融資規(guī)模和用途：" 上市可以為江淮汽車募集大量資金，用于研發(fā)、生產(chǎn)、市場推廣等方面。但關鍵在于融資規(guī)模是否足夠，以及資金是否能夠有效地用于解決當前的核心問題，例如新能源技術突破、產(chǎn)品競爭力提升、品牌形象重塑等。 "資本市場環(huán)境：" 當前 A 股市場對汽車行業(yè)的估值較為謹慎，江淮汽車能否以理想的估值上市，進而獲得足夠的資金支持，存在一定的不確定性。
"2. 上市能否帶來品牌提升？"
"品牌形象重塑：" 上市可以提升江淮汽車的品牌知名度和美譽度，但要實現(xiàn)品牌形象的徹底重塑，還需要在產(chǎn)品、技術、服務等方面做出持續(xù)的改進和突破。 "渠道建設：" 上市可以為江淮汽車帶來更多的渠道資源，但要真正提升銷售業(yè)績，還需要建立完善的銷售和服務網(wǎng)絡，提升用戶體驗。
"3. 江淮汽車自身能否實現(xiàn)有效轉(zhuǎn)型？"
"新能源技術突破

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近日，安徽江淮汽車集團股份有限公司（以下簡稱“江淮汽車”）發(fā)布2025年半年度業(yè)績預虧公告，期內(nèi)，公司預計歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損6.8億元，扣非凈利潤虧損更達8.2億元，而上年同期為盈利3.01億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，降幅明顯。

這一虧損并非偶發(fā)，2024年江淮汽車已陷入重度虧損，全年歸母凈利潤虧損17.84億元，同比下跌1277.59%，創(chuàng)下上市以來最大虧損紀錄。

8月4日，華為常務董事、終端BG董事長余承東宣布，尊界S800上市67天大定突破10000臺?？墒?，這款被寄予厚望的“爆款”車型，尚未阻擋江淮汽車滑向業(yè)績與銷量雙雙承壓的泥潭。

上半年銷量下滑，扣非凈利潤連虧9年

根據(jù)介紹，江淮汽車始建于1964年，是國內(nèi)傳統(tǒng)老牌車企之一，現(xiàn)有重、中、輕、微型卡車、多功能商用車、MPV、SUV、轎車、客車等產(chǎn)品。

業(yè)績虧損背后，是汽車銷量的持續(xù)萎縮。根據(jù)江淮汽車最新公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2025年前7個月，江淮汽車合計銷量21.58萬輛，同比下滑9.46%；其中新能源乘用車表現(xiàn)更差，累計銷量僅1.02萬輛，同比大跌34.06%。

分車型看，乘用車板塊全面遇冷：基本型乘用車（轎車）前7月銷量同比下滑46.22%，SUV僅微增0.05%，MPV下滑6.05%；商用車中，多功能商用車銷量同比下滑40.96%，皮卡同比下滑43.01%。

財務數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車的經(jīng)營困境已持續(xù)多年?；厮葸^往業(yè)績來看，公司扣非凈利潤從2017年即為虧損狀態(tài)，目前虧損已經(jīng)持續(xù)到了第九年。2025年一季度扣非凈利潤續(xù)虧2.87億元，二季度虧損進一步擴大至5.33億元，2017年至今累計虧損已經(jīng)超過150億元。

江淮汽車在公告中將上半年虧損主因指向兩大方面：一是國際形勢復雜導致出口業(yè)務下滑，作為長期依賴海外市場的車企，其商用車在貿(mào)易壁壘與技術標準升級下，傳統(tǒng)出海路徑逐漸失效；二是“高端智能新能源乘用車項目尚處于產(chǎn)能爬坡期，尚未呈現(xiàn)規(guī)模效益”，雖未直接點名，但這一項目直指與華為合作的尊界品牌。

尊界上市，暗藏隱憂

上半年，期待已久的尊界S800正式上市。這是江淮汽車與華為合作的高端車型。尊界S800上市后訂單表現(xiàn)搶眼，僅19天大定突破5000輛，67天大定突破1萬臺，創(chuàng)國產(chǎn)百萬豪車紀錄。但這款爆款車型難以帶動整體銷量，由于尊界于6月26日才啟動交付，也未在2025年上半年財報中支撐業(yè)績改善。

值得關注的是，江淮汽車與華為的合作模式實則暗藏隱憂。在尊界項目中，江淮汽車雖投入很大，但更接近制造代工角色，核心智能駕駛系統(tǒng)、座艙技術均由華為主導，自身技術積累空間被壓縮。

由于江淮汽車一直以來的主要銷售產(chǎn)品為商用車及中低端乘用車，缺少品牌溢價。自主品牌瑞風、釔為等始終未能突破中低端形象，產(chǎn)品迭代速度落后于主流陣營。而70萬元以上市場早已被奔馳EQ、寶馬iX等豪華品牌鎖定，僅靠華為支撐尊界若未能持續(xù)破局，江淮汽車或?qū)⑾萑搿暗投耸夭蛔　⒏叨斯ゲ幌隆钡恼婵盏貛А?/p>

事實上，江淮汽車在過往的合作中并不如意。年初，為江淮汽車貢獻穩(wěn)定利潤的蔚來代工業(yè)務正式終結(jié)，合資公司解散；與大眾汽車的合作也未達預期，2022-2024年，江淮汽車從聯(lián)營企業(yè)大眾安徽累計虧損20.18億元，其中2024年虧損13.37億元，首款車型ID.UNYX市場表現(xiàn)乏力。

“豪車稅”當頭一棒

尊界上市的甜蜜期僅僅持續(xù)不到一個月時間，“豪車稅”即給江淮汽車當頭一擊。7月17日，財政部與國家稅務總局宣布，自7月20日起，超豪華小汽車消費稅起征點從130萬元下調(diào)至90萬元，征稅范圍覆蓋所有動力類型的乘用車。根據(jù)政策，將對含稅零售價超過101.7萬元的車輛征收10%消費稅。

尊界雖定價區(qū)間為70.8萬-101.8萬元，但余承東曾公開表示，“尊界發(fā)布1小時，大定就超過了1000臺，百萬最高配置占比超過70%。雖然這個車70.8萬起，但是買入門配置的人很少，而且最高配里還把星空頂?shù)鹊冗x配選滿了?！憋@然尊界受“豪車稅”影響不小。

針對稅費改變，保時捷、奔馳等多家車企相繼推出“兜底”政策，規(guī)定將為在一定期限內(nèi)購車用戶承擔稅費。政策的突然實施，短期內(nèi)也刺激了市場需求，部分豪車品牌甚至被搶購一空。近期，“尊界S800車友問答第二期”中指出，截至2025年8月31日，提車時無需額外承擔因政策變化帶來的新增豪車消費稅。

另一方面，承擔的稅費也壓縮了尊界的利潤，本來尊界的利潤就由江淮汽車和華為兩家來分配，如今蛋糕變得更小了。長期來看，稅費承擔緩沖期過后，尊界的銷量或?qū)⒚媾R一定壓力。

鴻蒙智行官方稱，目前尊界超級工廠的交付在快速爬坡，8月第一周交付量已超過200輛，8月整體交付量將突破1000臺。8月支付定金并確認交付方案的定單，增程版車型預計交付周期為14-18周，純電版車型預計交付周期為16-20周。

定增縮水15億，未來三年資金缺口超43億

2024年9月，江淮汽車發(fā)布公告稱，擬定增49億元，全部用于高端智能電動平臺開發(fā)項目。2025年4月，公司公告稱，擬調(diào)整定增募資金額，由不超過49億元變更為不超過35億元。截至目前，定增事項仍處于上交所審核階段。

不過，江淮汽車回復審核問詢函中，也將更多問題暴露出來。截至2024年底，江淮汽車總負債高達366.52億元，較上年增長13.58%，資產(chǎn)負債率攀升至74.68%，遠超上汽集團、長城汽車等同行65%左右的平均水平，處于行業(yè)高位。

影響利潤的主要因素之一是計提壞賬，報告期各期末，與同行業(yè)可比公司的整體應收賬款壞賬計提比例對比顯示，2022年至2024年，江淮汽車整體應收賬款壞賬約為34.27億元、32.59億元、33.65億元，計提比例分別為22.72%、23.98%和22.80%，遠高于同行業(yè)可比公司。

更嚴峻的是，江淮汽車表示，未來三年資金缺口達43.07億元，而2025年上半年每月經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-12.94億元，疊加31.05億元的應收賬款，現(xiàn)金流困境雪上加霜。

江淮汽車還提到，本次募投項目開發(fā)的新車型需新建配套生產(chǎn)線，包括“江淮年產(chǎn)20萬輛中高端智能純電動乘用車建設項目”，以及在“江淮年產(chǎn)20萬輛中高端智能純電動乘用車建設項目”基礎上為本次募投項目開發(fā)的部分新車型配套技改（主要為模、夾、檢具等）項目。配套生產(chǎn)線預計固定資產(chǎn)投資總額約35億元。

根據(jù)江淮汽車規(guī)劃，新車型實現(xiàn)盈利所需達到的銷售目標是規(guī)劃總產(chǎn)能的35%-40%。意味著年銷量至少達到7萬輛。以江淮汽車2024年新能源車銷售31183輛，2025年前7個月新能源車銷量僅為1.02萬輛來看，實現(xiàn)這一目標顯然難度較大。

一面是押注高端化的“破局之賭”，一面是主營市場乏力的現(xiàn)實困境，定增項目還處于規(guī)劃中。尊界品牌能對江淮汽車有多大幫助，仍需時間來驗證。

本文源自金融界