我們來分析一下北交所成立后首家精選層公司——錦好醫(yī)療的“成色”如何。
2021年9月2日，北京證券交易所開市，同日，"錦好醫(yī)療（股票代碼：301095）"作為北交所開市的首家精選層公司（當時為創(chuàng)新層）成功掛牌上市。這無疑具有里程碑式的意義，標志著北交所在服務創(chuàng)新型中小企業(yè)方面邁出了關鍵一步。
評估錦好醫(yī)療的“成色”，需要從多個維度來看：
"一、 上市前的亮點與基礎（奠定“成色”的基礎）："
1. "行業(yè)前景:" 錦好醫(yī)療所處的助聽器行業(yè)屬于大健康領域，受益于人口老齡化、居民收入提高、健康意識增強以及技術進步（如數字化、智能化助聽器），市場空間廣闊，具有長期發(fā)展?jié)摿Α?2. "技術優(yōu)勢與創(chuàng)新能力:" 公司在骨傳導助聽器領域擁有較強的技術積累和產品競爭力，是國內較早布局該領域的企業(yè)之一。 擁有多項專利，包括核心算法和結構設計等，形成了技術壁壘。 產品線覆蓋不同類型和價位段的助聽器，滿足多樣化需求。 3. "市場地位:" 公司在國內助聽器市場，尤其是在骨傳導助聽器細分領域，占據一定的市場份額，品牌知名度逐步提升。 4. "盈利能力:" 在上市

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記者 | 趙陽戈

暫停兩個多月后，9月10日股轉系統(tǒng)掛牌委員會重啟審議，錦好醫(yī)療（872925）也應聲通過，成為第67家精選層公司，其也是在北交所成立消息之后的首家精選層公司，那么該公司成色如何呢？

上半年業(yè)績大幅滑坡

錦好醫(yī)療設立于2011年，2017年完成股份制改革，2018年9月18日掛牌新三板，主辦券商為中信建投，注冊資本3610萬元，實際控制人系王敏、王芳。

錦好醫(yī)療主要從事康復醫(yī)療器械和家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括：助聽器、霧化器、防褥瘡氣墊等。公司產品主要為個人消費者及廣大家庭提供輔助聽力、呼吸道疾病治療、保健護理等功能，幫助消費者進行疾病癥狀的改善、疾病預防和治療，提升生活品質。

該公司主要以海外銷售為主，出口地區(qū)覆蓋歐洲、亞洲、美洲等全球90余個國家和地區(qū)，客戶包括德國西萬拓、日本綠橡樹、德國博爾樂等知名企業(yè)。報告期內，公司的海外銷售收入占主營業(yè)務收入的比例在80%以上。其中，公司助聽器出口2020年銷售數量占全國境內助聽器出口銷售數量的比例已達12.26%。

此番，錦好醫(yī)療計劃募資2.5億元，投入到“智慧醫(yī)療產品生產基地建設項目”、“智能助聽器設計研究中心項目”、“補充流動資金”，擬投入募資分別為9967.2萬元、5032.8萬元、1億元。本次發(fā)行股票的發(fā)行底價為16元/股，以發(fā)行后總股本4860萬股測算的話，發(fā)行后公司的市值為7.78億元。

數據顯示，錦好醫(yī)療2020年的營業(yè)收入有2.11億元，凈利潤4138.85萬元，2021年上半年營收和凈利潤分別達9972.36萬元和1103.06萬元。

需要指出的是，界面新聞記者在查閱錦好醫(yī)療2020年半年報時發(fā)現(xiàn)，2020年上半年公司的凈利潤有1803.71萬元，遠遠超過了2021年上半年的數據。也就是說，2021年上半年凈利潤出現(xiàn)了大幅的下滑，下滑幅度達38.84%。不但如此，毛利率也出現(xiàn)了明顯的下落，2021年上半年的毛利率為36.47%，但2020年全年的數據為41.85%。2021年上半年的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額也為-1781.72萬元。

對此，錦好醫(yī)療解釋，受2021年上半年美元兌人民幣平均匯率較上年同期下降及部分霧化器、氣墊床部分原材料價格上漲等因素影響，毛利率出現(xiàn)了下滑；同時，銷售費用、研發(fā)費用等期間費用因加大品牌宣傳推廣的力度以及擴充和優(yōu)化研發(fā)人員隊伍導致相關費用支出增加，疊加之下凈利潤降幅較大。

生產銷售均存違規(guī)行為

這里還有些插曲。

根據我國醫(yī)療器械行業(yè)相關法律法規(guī)的規(guī)定，二類以上醫(yī)療器械產品需先行取得注冊證書以后方可在國內銷售。錦好醫(yī)療所生產的助聽器、霧化器、防褥瘡氣墊在國內屬于二類醫(yī)療器械。報告期內，公司產品以境外銷售為主，部分境內貿易商出于對境外客戶資源保護等商業(yè)需要，以及部分境外客戶委托其在境內的代理方采購用于境外銷售的產品，要求公司將用于出口的符合進口國（地區(qū)）標準的貨物銷售給境內貿易商客戶，再由其出口到境外。由于部分批次產品符合進口國（地區(qū)）標準但尚未取得中國境內醫(yī)療器械注冊證，該產品只能由生產企業(yè)直接銷售給境外客戶，不能在境內銷售，從而導致公司違反相關規(guī)定在中國境內銷售了少量未取得醫(yī)療器械注冊證產品的情形。

好在，錦好醫(yī)療尚未取得醫(yī)療器械注冊證而在境內銷售的醫(yī)療器械產品銷售額占公司當年或當期銷售額比例都很小，且經大部分客戶回函確認，上述產品均已實現(xiàn)境外銷售，未因此受到相關行政主管部門的處罰，未產生社會危害后果。不過錦好醫(yī)療也表示，但公司仍存在因報告期內在境內銷售少量尚未取得醫(yī)療器械注冊證產品而受到相關主管部門處罰的風險。

另外，錦好醫(yī)療還自曝存在部分委外加工廠未取得醫(yī)療器械質量管理體系第三方認證或者同類產品境內生產許可的情形。

據悉，根據《醫(yī)療器械生產監(jiān)督管理辦法》第七十條的規(guī)定，“生產企業(yè)接受境外企業(yè)委托生產在境外上市銷售的醫(yī)療器械的，應當取得醫(yī)療器械質量管理體系第三方認證或者同類產品境內生產許可或者備案”。錦好醫(yī)療已依法取得助聽器、霧化器和防褥瘡氣墊產品的《醫(yī)療器械生產許可證》，但報告期內公司委托的外協(xié)加工廠存在未取得有關霧化器和防褥瘡氣墊產品的醫(yī)療器械質量管理體系第三方認證或者同類產品境內生產許可的情形，存在一定的法律瑕疵。錦好醫(yī)療稱，雖然《醫(yī)療器械生產監(jiān)督管理辦法》未就報告期內的上述違規(guī)行為規(guī)定相關罰則，但公司的上述違規(guī)行為仍存在被相關主管部門追責的風險。

模擬助聽器高占比

從數據看，助聽器的銷售額占到了錦好醫(yī)療總營業(yè)收入的8成，是最為重要的產品。不過這一產品市場卻悄然發(fā)生著變化。

助聽器行業(yè)市場趨勢和技術迭代情況顯示，未來模擬助聽器的市場需求可能逐步被數字助聽器所取代。而錦好醫(yī)療報告期內，模擬助聽器的營業(yè)收入分別為6407.82萬元、8607.81萬元、13570.2萬元和5823.32萬元，占公司助聽器營業(yè)收入的比例分別為96.89%、86.99%、87.78%和72.55%，占比較高。

對此，錦好醫(yī)療也在做著籌備。錦好醫(yī)療表示，模擬機向數字機的轉換是一個逐步推進的過程，短期內模擬機的市場需求仍將存在，這也給了公司準備的時間。為配合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃及產品升級轉型，2020年8月，公司成立子公司湖南芯海聆半導體有限公司（下稱芯海聆），進行數字助聽器芯片的研究開發(fā)設計相關工作。

這里需要說明的是，數字芯片和喇叭是數字助聽器成本的主要組成部分，不同數字機產品因功能、參數差異，導致不同數字機中數字芯片和喇叭成本構成比例存在一定差異，整體上數字機中數字芯片和喇叭的成本占比處于50%-80%區(qū)間。截至目前，芯海聆已經完成了一款數字助聽器芯片的前端和后端設計，并取得了芯片樣片，公司已啟動了針對該芯片的助聽器產品的應用開發(fā)。

目前，錦好醫(yī)療數字助聽器產品主要采購的IntriCon Corporation和美國安森美公司的芯片，數字處理芯片的平均單價在60元以上。由于數字機芯片均為外部采購，錦好醫(yī)療對芯片供應商存在依賴。