我們來分析一下當(dāng)代置業(yè)（Contemporary）面臨的困境以及這次“自救”嘗試的前景。
"核心問題：百億房企的資金困局"
“百億房企”陷入資金困局，并非孤例，而是當(dāng)前整個房地產(chǎn)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的一個縮影。主要原因包括：
1. "市場下行：" 銷售端受宏觀經(jīng)濟(jì)、居民收入預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控政策等多重因素影響，銷售不暢，回款困難。 2. "融資收緊：" 在“三道紅線”等政策以及銀行風(fēng)險偏好下降的背景下，房企獲取外部融資（尤其是高杠桿的美元債和國內(nèi)銀行貸款）變得極為困難，資金鏈持續(xù)承壓。 3. "高杠桿模式難以為繼：" 許多房企過去依賴高杠桿、高周轉(zhuǎn)的模式擴(kuò)張，積累了大量債務(wù)。當(dāng)銷售和融資受阻時，高利息和剛性兌付壓力巨大。 4. "項(xiàng)目層面問題：" 部分項(xiàng)目可能存在去化困難、成本控制不力、前期融資結(jié)構(gòu)不合理等問題，導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂。
"當(dāng)代置業(yè)的困境"
當(dāng)代置業(yè)作為曾經(jīng)的“網(wǎng)紅”房企，近年來也深陷其中：
"債務(wù)壓力巨大：" 既有大量的境內(nèi)、外債務(wù)到期壓力，也有持續(xù)的利息支出。 "銷售大幅下滑：" 市場對其產(chǎn)品的信心減弱，銷售面積和銷售額均出現(xiàn)顯著下滑。 "現(xiàn)金流

相關(guān)內(nèi)容：

中國經(jīng)濟(jì)周刊-經(jīng)濟(jì)網(wǎng)訊 （記者 鄭揚(yáng)波） 10月11日，當(dāng)代置業(yè)（1107.HK）發(fā)布公告稱，為了繼續(xù)支持當(dāng)代置業(yè)，預(yù)計未來3個月內(nèi)，當(dāng)代置業(yè)的控股股東張雷以及執(zhí)行董事張鵬向公司提供8億元的股東貸款。

當(dāng)代置業(yè)是房地產(chǎn)開發(fā)商，2000年成立，于2013年在港股上市。當(dāng)代置業(yè)的標(biāo)志品牌MOMA曾榮獲世界十大建筑奇跡之一。

公司發(fā)生了什么，為何要股東貸款？是資金不夠，還是單純地注入資金？

10月11日的另一則公告似乎能這些問題。公告顯示，公司2021年10月25日到期的票息為12.85%的優(yōu)先票據(jù)（美元債）將延長至2022年1月25日，涉及金額約16億元（2.5億美元）。對此，公告解釋，此舉措是為了改善公司的流動性、現(xiàn)金管理和避免潛在的償付違約。

16億元的債務(wù)逾期不還，而大股東借款的8億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。近一個月來，當(dāng)代置業(yè)在二級市場上的表現(xiàn)也不理想，跌幅38%，且低于1港元的股價已持續(xù)半年。截至2021年10月15日，股價低至0.35元/股，成為公司上市以來股價最低的一天。

（當(dāng)代置業(yè)股價 截圖來源：Wind）

萬得數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)代置業(yè)將在2022年2月26日另外有一筆12.8億元的債務(wù)到期，利率為11.8%。

也就是說，如果10月11日的債務(wù)延期申請被通過，那么當(dāng)代置業(yè)在2022年的1月25日至2月26日這一個月，將面臨集中還債的壓力。

2021年半年報顯示，當(dāng)代置業(yè)營業(yè)收入約95.4億元，同比增長約9.6%；歸母凈利潤約為4.5億元；賬面上的現(xiàn)金及等價物約136億元。

這136億元是流動資金，為什么還不夠還16億元的債？

巨額債務(wù)或是原因之一。截至2021年上半年，當(dāng)代置業(yè)流動負(fù)債661.8億元，短期債務(wù)及一年內(nèi)到期的債務(wù)93.47億元，公司有174.25億元的資金處于受限狀態(tài)中，占總資產(chǎn)的17.7%。

當(dāng)代置業(yè)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為83%，踩中地產(chǎn)行業(yè)中的“三條紅線”；凈負(fù)債率93%；非受限現(xiàn)金短債比1.46，短期內(nèi)，當(dāng)代置業(yè)的現(xiàn)金短債比的安全系數(shù)較高。（記者注：“三道紅線”是2020年8月提出的房地產(chǎn)金融調(diào)控政策，指剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%、凈負(fù)債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。）

不過，當(dāng)代置業(yè)在2021年上半年內(nèi)共融資42億元，其中長期借款達(dá)34億元。一位審計從業(yè)人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，現(xiàn)金短債比是體現(xiàn)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)之一。企業(yè)長期借款不足一年時，則長期借款會轉(zhuǎn)入一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債中，或許會增加未來現(xiàn)金短債比的風(fēng)險。這種操作（大量增加長期借款）或是把風(fēng)險轉(zhuǎn)移到未來。

近期來看，這種情況不只發(fā)生在當(dāng)代置業(yè)。新力控股（2103.HK）、花樣年（1777.HK）這樣的百億地產(chǎn)商也有類似情況。10月4日，花樣年發(fā)布公告稱，13億元（2.06億美元）的美元債違約，截至2021年上半年，其現(xiàn)金流271.78億元。10月11日，新力控股發(fā)布公告稱，10月18日到期的16億元（2.5億美元）的美元債可能會違約，截至2021年上半年，其現(xiàn)金流140.37億元。

責(zé)編：楊琳