我們來(lái)分析一下安踏體育（Anta Sports）的投資前景，特別是結(jié)合其 ROE 趨勢(shì)。
安踏體育作為中國(guó)乃至全球領(lǐng)先的體育用品公司，其投資前景可以從多個(gè)維度進(jìn)行考量。近年來(lái) ROE（凈資產(chǎn)收益率）攀升至 25% 以上，這是一個(gè)非常積極的信號(hào)。
"核心優(yōu)勢(shì)與積極因素："
1. "市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位（國(guó)內(nèi)“一哥”）：" "強(qiáng)大的品牌矩陣：" 安踏擁有安踏主品牌、FILA、Descente、Kolon Sport、迪桑特、亞瑪芬體育（旗下?lián)碛惺甲骧B(niǎo) Arc'teryx、可隆體育 Salomon、威爾勝 Wilson 等）等多個(gè)品牌，覆蓋了從大眾專(zhuān)業(yè)到高端專(zhuān)業(yè)、從線(xiàn)上到線(xiàn)下、從運(yùn)動(dòng)鞋服到配件的廣泛市場(chǎng)。 "渠道優(yōu)勢(shì)：" 擁有龐大的零售網(wǎng)絡(luò)（包括直營(yíng)店、加盟店）和強(qiáng)大的線(xiàn)上銷(xiāo)售能力，線(xiàn)上線(xiàn)下融合（OMO）布局完善。 "本土品牌認(rèn)知度：" 在中國(guó)市場(chǎng)擁有極高的品牌知名度和消費(fèi)者基礎(chǔ)，尤其在籃球、跑步等品類(lèi)表現(xiàn)突出。
2. "強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)（ROE > 25%）：" "高盈利能力：" ROE 超過(guò) 25% 表明公司利用股東權(quán)益創(chuàng)造利潤(rùn)的效率非常高，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這通常得益于：

相關(guān)內(nèi)容：

說(shuō)起安踏，大家都很熟悉，在體育用品行業(yè)名氣不小。雖然比不上耐克和阿迪，但在國(guó)內(nèi)，安踏已經(jīng)坐上一哥位置，而且比較穩(wěn)固。那么，安踏能不能投資，有沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)？咱們簡(jiǎn)單聊聊！

一、公司概況

安踏體育用品有限公司，成立于1991年，總部位于香港，主要從事專(zhuān)業(yè)體育用品，包括鞋類(lèi)、服裝及配飾等設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售，旗下品牌較多，比如安踏、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT及MAIA ACTIVE等等。公司發(fā)展歷史如下：

1991年，創(chuàng)始人丁和木還有兩個(gè)兒子，在晉江成立公司，開(kāi)始以承接國(guó)內(nèi)外大品牌的運(yùn)動(dòng)鞋類(lèi)產(chǎn)品訂單為主要業(yè)務(wù)。

1994年，注冊(cè)“安踏”商標(biāo)，從代工廠(chǎng)轉(zhuǎn)向品牌建設(shè)。

1997年，開(kāi)始規(guī)范商標(biāo)使用，啟動(dòng)品牌戰(zhàn)略。

1999年，簽約世界冠軍孔令輝，并在央視投放廣告，銷(xiāo)售額迅速提升。

2001年，第一家安踏專(zhuān)賣(mài)店在北京開(kāi)業(yè)，開(kāi)始向全國(guó)推廣綜合性體育用品模式。

2004年，全面贊助CBA聯(lián)賽，成為CBA聯(lián)賽運(yùn)動(dòng)裝備唯一指定合作伙伴。

2005年，成立國(guó)內(nèi)行業(yè)首家運(yùn)動(dòng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，注重科技創(chuàng)新。

2007年，在香港聯(lián)合交易所主板上市。

2008年，正式開(kāi)啟兒童業(yè)務(wù)和生活時(shí)尚業(yè)務(wù)。

2009年，簽約中國(guó)奧委會(huì)，成為官方體育服裝合作企業(yè)，同年收購(gòu)知名品牌FILA，開(kāi)啟國(guó)際化進(jìn)程。

2012年，出現(xiàn)庫(kù)存危機(jī)，從“品牌批發(fā)”向“品牌零售”轉(zhuǎn)型。

2013年，牽手張繼科、劉詩(shī)雯等國(guó)球明星，續(xù)約中國(guó)奧委會(huì)。

2017年，成為北京2022年冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)官方合作伙伴。

2018年，在資本市場(chǎng)上市值突破1000億港幣，位居全球行業(yè)第三位。

2019年，集團(tuán)聯(lián)合投資者財(cái)團(tuán)完成對(duì)亞瑪芬體育公司的收購(gòu)。

2023年，在東南亞成立分公司，在新加坡、泰國(guó)等地開(kāi)設(shè)新店。同年7月簽約凱里·歐文為全球品牌籃球代言人，10月收購(gòu)MAIA ACTIVE，成為其最大股東。

2025年，安踏附屬公司與Topgolf訂立協(xié)議，有條件購(gòu)入Callaway Germany Holdco GmbH 100%的股本權(quán)益。

控股股東為安踏國(guó)際集團(tuán)有限公司，實(shí)控人為丁世忠與丁世家兩兄弟，股權(quán)占比共52%。從目前看，雖然是家族企業(yè)，但內(nèi)部關(guān)系比較和諧，管理層能力也沒(méi)太大問(wèn)題。

二、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

先看看凈利潤(rùn)。2020至2024連續(xù)五年扣非凈利潤(rùn)分別為35.58億港元、65.41億港元、56.56億港元、87.10億港元、96.70億港元。

再看看其他重要數(shù)據(jù)。

第一個(gè)，ROE。連續(xù)五年分別為20.12%、26.89%、24.08%、20.78%、27.02%。很高且上升，很好。

第二個(gè)，毛利率。連續(xù)五年分別58.15%、61.63%、60.24%、62.59%、62.17%。很不錯(cuò)。

第三個(gè)，凈利潤(rùn)率。連續(xù)五年分別為15.68%、16.67%、15.37%、18.08%、23.98%。之前一般，最近一年超20%，不錯(cuò)。

第四個(gè)，資產(chǎn)負(fù)債率。連續(xù)五年分別為50.21%、59.48%、45.32%、39.27%、40.74%。不算太高，且小幅度下降，還可以。

第五個(gè)，銷(xiāo)售費(fèi)用率。連續(xù)五年分別為30.32%、35.99%、36.58%、34.76%、36.21%。有點(diǎn)高，不太好。

此外，存貨9.55%，還可以。固定資產(chǎn)和在建工程5.46%，資產(chǎn)很輕。凈利潤(rùn)現(xiàn)金比連續(xù)五年大于100%，很好。公司有短期借款85億港元，不太好。無(wú)商譽(yù)。其他數(shù)據(jù)沒(méi)太大問(wèn)題。

三、投資分析

如果只看數(shù)據(jù)，安踏體育相當(dāng)不錯(cuò)，除了銷(xiāo)售費(fèi)用有點(diǎn)高，還有一些短期借款之外，其他都挺好。但公司能不能投資，還需要4個(gè)問(wèn)題。

第一、企業(yè)是否長(zhǎng)期存活？

公司成立30多年，從當(dāng)前情況看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)健康，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，現(xiàn)金流充裕，通過(guò)不斷的收購(gòu)與合資達(dá)到覆蓋不同細(xì)分市場(chǎng)份額，也有很強(qiáng)的品牌積累，短期存活概率很高，長(zhǎng)期存活概率不太好判斷。

第二、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)如何？

2024年全國(guó)體育用品電商銷(xiāo)售額3300多億元，預(yù)計(jì)2025年全國(guó)運(yùn)動(dòng)裝備市場(chǎng)規(guī)模超6000億元。

體育品牌用品應(yīng)該也算剛需，隨著人們健康意識(shí)和體育運(yùn)動(dòng)的提升，體育用品的市場(chǎng)前景依然不錯(cuò)。

第三、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如何？

公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際品牌耐克、阿迪達(dá)斯以及國(guó)內(nèi)品牌李寧、特步等，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

公司在中國(guó)運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)是絕對(duì)龍頭，依靠多品牌矩陣覆蓋了大眾市場(chǎng)和較多的細(xì)分市場(chǎng)；并通過(guò)直營(yíng)門(mén)店模式、全球化資源整合手段，形成一定護(hù)城河。

然而，未來(lái)公司能否像耐克和阿迪那么成功，真不好說(shuō)。即便是耐克和阿迪本身，未來(lái)也不好預(yù)測(cè)。

第四，企業(yè)估值如何？

公司近五年，凈利潤(rùn)最低35.58億港元，最高96.70億港元，增速很快，但這種增長(zhǎng)的持續(xù)性不敢保證。就按90億港元計(jì)算吧，給10倍市盈率，預(yù)估市值900億港元，目前2600億，對(duì)我而言太高了。

總結(jié)一下：安踏體育最近十年增長(zhǎng)很快，但未來(lái)還能不能如此增長(zhǎng)，真不好說(shuō)；尤其對(duì)衣服鞋子之類(lèi)的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，隨時(shí)都可能滯銷(xiāo)，對(duì)這類(lèi)公司，沙僧興趣不大，即便偶爾出手，也不敢重倉(cāng)。所以，公司雖然看著也很好，但還是留給別人吧！