我們來(lái)分析一下六福集團(tuán)（603866.SH）近期公布的成績(jī)單及其背后的信息。
根據(jù)您提供的信息，六福集團(tuán)近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1. "盈利能力大幅下滑 (虧損擴(kuò)大近四成):" "核心問(wèn)題:" 公司的凈利潤(rùn)相比去年同期出現(xiàn)了非常顯著的負(fù)增長(zhǎng)，虧損額增加了近40%。這直接反映了公司整體經(jīng)營(yíng)狀況的惡化。 "可能原因:" 這通常是多個(gè)因素疊加的結(jié)果，可能包括銷(xiāo)售額下降、成本上升（如原材料、人力成本）、以及非經(jīng)營(yíng)性損失增加等。
2. "黃金對(duì)沖損失擴(kuò)大3倍:" "核心問(wèn)題:" 這是導(dǎo)致盈利下滑的關(guān)鍵因素之一。公司進(jìn)行黃金對(duì)沖（通常是為了鎖定成本、規(guī)避金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）的策略，反而導(dǎo)致了巨大的財(cái)務(wù)損失，并且這個(gè)損失相比之前大幅增加了3倍。 "可能原因:" "金價(jià)走勢(shì)不利:" 公司可能是在金價(jià)處于相對(duì)低位時(shí)鎖定了高價(jià)，而隨后金價(jià)大幅上漲，導(dǎo)致對(duì)沖成本遠(yuǎn)高于實(shí)際購(gòu)入成本，形成虧損。 "對(duì)沖策略失誤:" 對(duì)沖工具的選擇、時(shí)機(jī)把握或規(guī)模控制可能存在問(wèn)題。 "市場(chǎng)環(huán)境變化:" 全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加、美元走強(qiáng)等因素可能對(duì)比特幣等避險(xiǎn)資產(chǎn)有利，推高金價(jià)，使得以固定成本對(duì)沖高價(jià)黃金的策略

相關(guān)內(nèi)容：

六福集團(tuán)2025財(cái)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)凸顯出黃金珠寶企業(yè)在金價(jià)急劇上行期面臨的挑戰(zhàn)。盡管受益于金價(jià)上漲帶來(lái)的毛利率提升，但銷(xiāo)量大幅下滑導(dǎo)致零售額收縮，黃金對(duì)沖損失也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。加上六福集團(tuán)自身的營(yíng)運(yùn)效率短板和保守的財(cái)務(wù)策略，資產(chǎn)回報(bào)率顯著低于同行標(biāo)桿企業(yè)。未來(lái)，公司需在庫(kù)存管理和財(cái)務(wù)杠桿合理運(yùn)用等方面尋求突破。

6月27日盤(pán)前，香港老牌珠寶企業(yè)六福集團(tuán)（0590.HK）披露了2025財(cái)年（截至3月31日）業(yè)績(jī)報(bào)告，較原定發(fā)布計(jì)劃時(shí)間6月26日延遲了一晚。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

財(cái)報(bào)顯示，六福集團(tuán)2025財(cái)年?duì)I收達(dá)133億港元，同比下滑12.9%；年度溢利10.68億港元，同比下降39.3%。

六福集團(tuán)曾在6月17日發(fā)布的盈利預(yù)警中預(yù)計(jì)，2025財(cái)年年內(nèi)溢利將同比下降約四成。這一預(yù)警引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致6月17日至19日三個(gè)交易日內(nèi)公司股價(jià)累計(jì)下挫13%。

6月27日業(yè)績(jī)公布后，市場(chǎng)反應(yīng)呈現(xiàn)"利空出盡"特征。由于實(shí)際業(yè)績(jī)與預(yù)警相符，疊加黃金珠寶板塊整體走強(qiáng)，六福集團(tuán)股價(jià)早盤(pán)一度沖高至9%，但隨后漲幅逐步收窄，最終收漲4.36%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

橫向比較來(lái)看，業(yè)績(jī)發(fā)布后六福集團(tuán)的漲幅雖不及新近上市的周六福（33.83%）和前期同樣發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警的謝瑞麟（12.90%），但跑贏了同業(yè)其他黃金珠寶企業(yè)。年初至今，老鋪黃金和周大福股價(jià)以成倍增長(zhǎng)引領(lǐng)板塊，六福集團(tuán)則與香港四大珠寶品牌的另外兩家周生生、謝瑞麟共處于第二梯隊(duì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

金價(jià)飆升是最大不利因素

黃金價(jià)格突破歷史性高位成為影響六福集團(tuán)本財(cái)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的核心因素。2025財(cái)年（截至3月31日），黃金現(xiàn)貨平均價(jià)達(dá)到600元/克，同比上漲了28.5%。金價(jià)高企對(duì)消費(fèi)情緒造成負(fù)面影響，六福集團(tuán)按重量出售的黃金及鉑金產(chǎn)品銷(xiāo)售額減少了15%，由此預(yù)估銷(xiāo)售量減少了34%。

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)周期與財(cái)報(bào)周期一致，為截至3月31日的一周年。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

受?chē)?guó)際金價(jià)持續(xù)走高的影響，六福集團(tuán)終端門(mén)店表現(xiàn)承壓，門(mén)店網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。最新財(cái)報(bào)顯示，截至2025年3月31日，集團(tuán)全球門(mén)店總數(shù)縮減至3287家，較上年同期凈減少296家，降幅達(dá)9%。

其中，內(nèi)地市場(chǎng)"六福"品牌加盟店數(shù)量同比凈減少329家，降幅達(dá)11%，且現(xiàn)存加盟店同店銷(xiāo)售額同比下滑10.2%，金飾消費(fèi)疲軟導(dǎo)致加盟商經(jīng)營(yíng)壓力加大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

金價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)于六福集團(tuán)的利潤(rùn)沖擊則更為明顯。受金價(jià)飆升影響，六福集團(tuán)黃金對(duì)沖損失顯著擴(kuò)大，從上一財(cái)年1.21億港元激增至本財(cái)年的4.93億港元，增加了三倍有余。值得注意的是，黃金借貸已實(shí)現(xiàn)虧損凈額同比激增了16.8倍，成為拖累整體業(yè)績(jī)的主要因素。這一情況反映出黃金珠寶企業(yè)在黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)環(huán)境下面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

注：六福集團(tuán)衍生金融工具主要為黃金合約。根據(jù)香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)規(guī)定，這些衍生金融工具不符合對(duì)沖會(huì)計(jì)資格。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，新刊財(cái)經(jīng)整理

此外，由于上年收購(gòu)金至尊集團(tuán)（2882.HK）產(chǎn)生2.13億港元一次性收益，形成了較高的業(yè)績(jī)基數(shù)。而同樣受金價(jià)上漲導(dǎo)致對(duì)沖虧損擴(kuò)大，2025財(cái)年金至尊集團(tuán)虧損同比擴(kuò)大25%至1.64億港元。值得注意的是，為與母公司財(cái)務(wù)周期保持一致，金至尊2025財(cái)年調(diào)整為截至3月31日止的9個(gè)月報(bào)告期。

以上兩個(gè)因素作用下，本財(cái)年六福集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑33.3%至14.12億港元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率收窄至10.6%。年度溢利同比下降39.3%至10.68億港元，凈利率下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至8%；歸屬股東凈利潤(rùn)縮水37.8%至11億港元，每股基本盈利也下跌同等幅度至1.87港元。

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分銷(xiāo)售形式而言，作為集團(tuán)核心收入來(lái)源，六福集團(tuán)的零售業(yè)務(wù)在2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.31億港元，同比下降13.5%，占總收入比重微降至82.7%，不過(guò)利潤(rùn)率相對(duì)較穩(wěn)定。

注：經(jīng)調(diào)整后的批發(fā)收入=對(duì)外批發(fā)業(yè)務(wù)收入+分部間批發(fā)收入；經(jīng)調(diào)整后的分部溢利是指扣除黃金對(duì)沖虧損的分部溢利。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

然而，公司的批發(fā)業(yè)務(wù)遭遇了顯著挑戰(zhàn)。2025財(cái)年六福集團(tuán)批發(fā)收入下滑8.8%至14.06億港元，溢利大幅下跌92%至僅1405萬(wàn)港元，利潤(rùn)率驟降11個(gè)百分點(diǎn)至1%。其中內(nèi)地市場(chǎng)的批發(fā)業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

注：可呈報(bào)分部業(yè)績(jī)不包括財(cái)務(wù)收入及費(fèi)用、所得稅開(kāi)支以及企業(yè)收入及開(kāi)支。

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批發(fā)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)大幅下挫主要受黃金對(duì)沖虧損的影響（1.01億港元）。除黃金對(duì)沖因素外，業(yè)務(wù)下滑還受到多重壓力：內(nèi)地鉆石市場(chǎng)需求平淡、加盟店數(shù)量縮減、低毛利率黃金批發(fā)業(yè)務(wù)占比提升等因素共同作用。

營(yíng)運(yùn)與盈利雙重瓶頸待突破

作為香港珠寶行業(yè)的兩大港股上市公司，六福集團(tuán)與周大福在經(jīng)營(yíng)模式及財(cái)務(wù)周期方面具有高度可比性。2025財(cái)年數(shù)據(jù)顯示，兩家企業(yè)營(yíng)收均受到金價(jià)上漲的不利影響，但在營(yíng)運(yùn)能力和資產(chǎn)使用效率方面呈現(xiàn)差異化特征。

從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，對(duì)于黃金珠寶企業(yè)而言最重要的就是存貨消化。受2025財(cái)年金價(jià)持續(xù)上漲影響，黃金珠寶行業(yè)普遍面臨存貨積壓?jiǎn)栴}，其中六福集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)壓力尤為突出，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)突破400天大關(guān)，且近年來(lái)這一指標(biāo)持續(xù)高于周大福，反映出公司在庫(kù)存管理和運(yùn)營(yíng)效率方面存在短板。這一營(yíng)運(yùn)能力差距拉大了兩家企業(yè)在整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效上的分化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

盈利能力方面，2025財(cái)年受益于金價(jià)上漲的行業(yè)性利好，六福集團(tuán)與周大福的毛利率均實(shí)現(xiàn)顯著提升.其中六福集團(tuán)毛利率同比上升5.9個(gè)百分點(diǎn)至33.1%，周大福則提升5.5個(gè)百分點(diǎn)至29.5%，兩者相差3.6個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，六福集團(tuán)的銷(xiāo)售凈利率也較周大福高出1.3個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

兩家企業(yè)毛利率的差異主要源于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同。六福集團(tuán)以高毛利率的零售業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，其零售收入占比高達(dá)82.7%，而周大福的零售業(yè)務(wù)占比僅約50%。

但是從資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率來(lái)看，六福集團(tuán)仍存在提升空間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率未能達(dá)到80%門(mén)檻。周大福作為行業(yè)龍頭展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率突破100%。

財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用方面，六福集團(tuán)也相對(duì)保守。一方面，公司維持較低的資產(chǎn)負(fù)債率，2025年資產(chǎn)負(fù)債率僅26.57%；另一方面，其擴(kuò)張策略較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前門(mén)店規(guī)模僅為周大福的50%。這種保守的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)策略雖然降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也限制了企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張速度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

六福集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)均明顯低于周大福，這直接影響了其資本回報(bào)水平。2025財(cái)年，六福集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率為8.43%，較周大福的22.69%存在較大差距。

六福集團(tuán)2025財(cái)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)凸顯出黃金珠寶企業(yè)在金價(jià)急劇上行期面臨的挑戰(zhàn)。盡管受益于金價(jià)上漲帶來(lái)的毛利率提升，但銷(xiāo)量大幅下滑導(dǎo)致零售額收縮，黃金對(duì)沖損失也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。加上六福集團(tuán)自身的營(yíng)運(yùn)效率短板和保守的財(cái)務(wù)策略，資產(chǎn)回報(bào)率顯著低于同行標(biāo)桿企業(yè)。未來(lái)，公司需在庫(kù)存管理和財(cái)務(wù)杠桿合理運(yùn)用等方面尋求突破。

作者 | 毛墨竹

編輯 | 吳雪