這是一篇關(guān)于耐克(NKE.US)及其品牌溢價(jià)估值邏輯的分析文章，主題是“品牌效應(yīng)為溢價(jià)估值保駕護(hù)航”。
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"耐克(NKE.US)：品牌效應(yīng)為溢價(jià)估值保駕護(hù)航"
在全球運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)中，耐克（Nike, Inc., NKE.US）始終占據(jù)著領(lǐng)先地位。其股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)健，市值屢創(chuàng)新高，不僅吸引了眾多投資者的目光，也引發(fā)了對(duì)其估值邏輯的深入探討。一個(gè)不容忽視的核心驅(qū)動(dòng)力，便是耐克強(qiáng)大的品牌效應(yīng)。正是這種無形的資產(chǎn)，為其產(chǎn)品和服務(wù)賦予了超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的溢價(jià)能力，從而為整體估值提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。
"一、 品牌效應(yīng)的構(gòu)成與力量"
耐克的品牌價(jià)值并非單一因素所能塑造，而是多個(gè)維度共同作用的結(jié)果：
1. "強(qiáng)大的品牌認(rèn)知度與形象：" 耐克是全球最知名的體育品牌之一，其標(biāo)志性的Swoosh以及“Just Do It”的口號(hào)深入人心。通過數(shù)十年的持續(xù)投入，耐克成功地將品牌與運(yùn)動(dòng)精神、創(chuàng)新、勝利、專業(yè)、甚至某種生活方式緊密聯(lián)系在一起，建立了極高的品牌認(rèn)知度和積極的品牌形象。 2. "明星運(yùn)動(dòng)員與體育賽事的深度綁定：" 耐克通過簽下如勒布朗·詹姆斯、梅西、科比·布萊恩特等頂級(jí)運(yùn)動(dòng)員作為代言人，并贊助眾多體育賽事，將品牌形象與頂尖運(yùn)動(dòng)員的卓越表現(xiàn)和體育精神深度融合。這種關(guān)聯(lián)

相關(guān)內(nèi)容：

>耐克(NKE.US)仍然是全球領(lǐng)先的品牌之一，其標(biāo)志性的“對(duì)號(hào)”標(biāo)志遍布全球。全球疫情爆發(fā)以來，消費(fèi)者偏好迅速變化，該公司最近幾個(gè)季度在數(shù)字渠道上投資增多。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近幾個(gè)季度，全球疫情對(duì)耐克的生產(chǎn)造成了一些影響，該公司的越南工廠生產(chǎn)受限。鑒于因新冠病毒導(dǎo)致的停工帶來了許多挑戰(zhàn)，疫情期間耐克的整體庫存水平下降。而如今，該公司似乎重回正軌，最近一個(gè)季度的庫存水平增長(zhǎng)了7%。

今年以來，該股累計(jì)上漲了約20%，與整體市場(chǎng)回報(bào)率相當(dāng)。不過，這些增長(zhǎng)大部分都是從6月中旬開始的，也就是該公司2022財(cái)年初期。

盡管面臨全球供應(yīng)鏈問題以及大中華區(qū)、亞太和拉丁美洲受疫情影響地區(qū)的阻力，該公司仍然報(bào)告了強(qiáng)勁的第二季度收益，營收和毛利率均高于預(yù)期，長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡保持不變。

在估值方面，似乎存在兩個(gè)不同的陣營。一方面，一些投資者認(rèn)為，考慮到耐克的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和標(biāo)志性品牌形象，它的估值將永遠(yuǎn)保持在較高水平。另一組投資者認(rèn)為，鑒于平均增長(zhǎng)狀況，耐克的溢價(jià)估值將隨著時(shí)間的推移而收縮。

正如歷史所顯示的，如萬事達(dá)(MA.US)、Visa(V.US)、星巴克(SBUX.US)、沃爾瑪(WMT.US)、麥當(dāng)勞(MCD.US)等一些全球領(lǐng)先品牌的股價(jià)一直處于溢價(jià)水平，耐克也不例外。

雖然目前耐克的估值水平有點(diǎn)高，股價(jià)略低于170美元，但預(yù)計(jì)近期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。長(zhǎng)線投資者應(yīng)該在任何潛在下跌的情況下繼續(xù)建倉，不過也可能出現(xiàn)投資者等待時(shí)間過長(zhǎng)的情況，因?yàn)樵谖磥韼讉€(gè)季度里，可能會(huì)看到該公司股票圖表上出現(xiàn)波動(dòng)。

Q2業(yè)績(jī)回顧

耐克第二季度收入強(qiáng)勁，營收113.6億美元，同比增長(zhǎng)1%，市場(chǎng)預(yù)期為112.5億美元。盡管全球供應(yīng)鏈存在限制，但耐克的直接銷售額仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，增長(zhǎng)9%至47億美元。此外，該公司的數(shù)字銷售額同比增長(zhǎng)了12%，在北美地區(qū)增長(zhǎng)了40%。

顯然，供應(yīng)鏈限制對(duì)地域的影響不同，強(qiáng)勁的數(shù)字銷售額在某種程度上起到了對(duì)沖作用。在過去12-18個(gè)月的大部分時(shí)間里，線下門店被迫關(guān)閉，促使消費(fèi)者迅速轉(zhuǎn)向數(shù)字渠道進(jìn)行消費(fèi)。

從歷史上看，大中華區(qū)和亞太及拉美地區(qū)是耐克增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一。鑒于影響這些地區(qū)的供應(yīng)鏈限制，最近幾個(gè)季度的收入增長(zhǎng)明顯放緩。

第三季度，大中華區(qū)收入下降了20%，亞太和拉美地區(qū)收入下降了8%。但導(dǎo)致收入下降的主要原因是供應(yīng)問題，因此這些趨勢(shì)僅僅對(duì)短期導(dǎo)向的投資組合不利，潛在的市場(chǎng)需求仍然健康。

在這個(gè)季度，盡管通貨膨脹、供應(yīng)鏈和工資上漲令人擔(dān)憂，耐克仍將毛利率提高了280個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到45.9%。鑒于營收表現(xiàn)強(qiáng)勁，且利潤率優(yōu)于預(yù)期，當(dāng)季每股收益為0.83美元，比市場(chǎng)普遍預(yù)期的約0.60美元高出逾0.20美元。

修訂后的業(yè)績(jī)指導(dǎo)

在深入了解該公司最新的指導(dǎo)之前，有必要指出，上個(gè)季度，由于供應(yīng)鏈問題的不確定性，管理層降低了指導(dǎo)預(yù)期。在上一次收益電話會(huì)議上，他們將營收增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)(此前預(yù)期為低兩位數(shù)增長(zhǎng))，并預(yù)計(jì)毛利率將同比增長(zhǎng)125個(gè)基點(diǎn)(位于此前預(yù)期范圍的低端)。

在第二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，管理層似乎對(duì)當(dāng)前財(cái)年更有信心，也更有能力應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈的限制。事實(shí)上，該季度的庫存水平較上年同期增長(zhǎng)了7%，證明了耐克在這種惡劣環(huán)境下的生存能力。

就全年而言，該公司仍預(yù)計(jì)營收將實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，不過其毛利率預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)150個(gè)基點(diǎn)。

此外，耐克預(yù)計(jì)今年下半年產(chǎn)品成本將上升，考慮到近幾個(gè)月的高通脹水平，這應(yīng)該不足為奇。近期來看，這對(duì)耐克來說可能是個(gè)溫和的不利因素。然而，隨著時(shí)間的推移，通脹最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

由于耐克強(qiáng)大的品牌地位，即使耐克的產(chǎn)品由55美元漲到60美元，消費(fèi)者也不太可能放棄購買該品牌產(chǎn)品。雖然5美元的增幅看起來差別不大，但這代表了9%的價(jià)格上漲。作為一個(gè)例證，這顯示了即使是在通脹的環(huán)境下，耐克的潛在定價(jià)能力仍不能小覷。

對(duì)于第三季度，耐克預(yù)計(jì)收入增幅將在較低的個(gè)位數(shù)范圍內(nèi)，與2%的預(yù)期增幅非常接近。疫情導(dǎo)致越南工廠的停產(chǎn)仍然產(chǎn)生一些影響，但隨著該公司繼續(xù)增加庫存，越南工廠恢復(fù)生產(chǎn)，耐克仍有上升的潛力。

估值

耐克的估值可能有點(diǎn)棘手，因?yàn)樵摴绢A(yù)計(jì)不會(huì)以軟件公司那樣的營收增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，但其股價(jià)一直高于市場(chǎng)水平。那么，是什么推動(dòng)了這一趨勢(shì)呢?

首先，耐克擁有持續(xù)增長(zhǎng)和強(qiáng)勁利潤率擴(kuò)張的悠久歷史。最終結(jié)果是每股收益保持相當(dāng)健康的增長(zhǎng)，這是長(zhǎng)線投資者樂于看到的。

其次，該公司的高端品牌具有長(zhǎng)期的后勁。沒有多少人相信耐克不會(huì)長(zhǎng)期存在。

目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2022財(cái)年每股收益為3.60美元，2023財(cái)年每股收益為4.74美元，增長(zhǎng)32%。顯然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，盡管有足夠的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和利潤潛力來推動(dòng)每股收益在未來多年保持10%以上的增長(zhǎng)，但這種每股收益增長(zhǎng)率是不可持續(xù)的。

而對(duì)2023財(cái)年的一致估計(jì)意味著遠(yuǎn)期市盈率約為35倍。盡管長(zhǎng)期投資者應(yīng)該對(duì)這種投資感到相當(dāng)放心，但相對(duì)于市場(chǎng)而言，這仍存在相當(dāng)高的溢價(jià)。

換句話說，如果2024財(cái)年每股收益僅增長(zhǎng)10%，我們可以看到2024財(cái)年每股收益約5.20美元，意味著約32倍?？紤]到強(qiáng)勁的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，30多倍的市盈率似乎有些合理，投資者可能很難看到大幅回調(diào)，從而引發(fā)強(qiáng)烈的買入建議。

就目前而言，長(zhǎng)線投資者應(yīng)該趁任何下跌來建倉，預(yù)計(jì)短期內(nèi)該股不會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。供應(yīng)鏈問題開始改善，庫存水平繼續(xù)恢復(fù)到健康水平。消費(fèi)者需求依然強(qiáng)勁，而在疫情過后，耐克的品牌形象依然如故，短期事件似乎很難對(duì)該股產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。

該公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)仍然是潛在的供應(yīng)鏈問題和與疫情相關(guān)的封鎖。如果世界回到2020年那種封鎖狀態(tài)，這可能會(huì)影響耐克向消費(fèi)者交付產(chǎn)品的能力。此外，如果供應(yīng)鏈問題惡化，這可能會(huì)導(dǎo)致投入成本增加，如貨運(yùn)/運(yùn)輸和銷售下降。此外，相對(duì)于潛在的定價(jià)權(quán)，高通脹對(duì)工資的影響更大，從而對(duì)毛利率構(gòu)成壓力。估值仍處于溢價(jià)水平，如果該公司的品牌形象和財(cái)務(wù)增長(zhǎng)狀況減弱，這可能會(huì)導(dǎo)致市盈率和股價(jià)收縮。

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