我們來分析一下金發(fā)拉比（股票代碼：002762）面臨的困境和轉型挑戰(zhàn)。
"核心問題："
金發(fā)拉比，一家以嬰幼兒服飾起家、并一度通過“睡衣女王”的品牌形象深入人心，近年來卻遭遇了嚴重的經(jīng)營困境。其核心問題可以概括為：
1. "終止重大資產(chǎn)重組：" 公司原計劃與國美電器進行重大資產(chǎn)重組，以注入國美健康的母嬰業(yè)務，實現(xiàn)線上線下融合和多元化發(fā)展。然而，該重組項目最終失敗。這不僅意味著原定戰(zhàn)略落空，也反映了資本市場對公司未來盈利能力的擔憂，導致公司估值大幅下降，重組進程受阻。 2. "業(yè)績“入冬”：" 公司業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下跌。營收和凈利潤大幅下滑，毛利率、凈利率等關鍵指標持續(xù)惡化，現(xiàn)金流緊張，甚至出現(xiàn)虧損。這表明其原有的主營業(yè)務（尤其是嬰幼兒裝）受到嚴重沖擊，市場競爭力下降，消費者需求可能已轉向其他品牌或品類。
"“入冬”現(xiàn)象的體現(xiàn)："
"銷售疲軟：" 嬰幼兒服裝市場競爭激烈，快時尚品牌、線上新興品牌以及國外品牌（如 Carters/Abercrombie & Fitch Kids）的競爭壓力巨大。金發(fā)拉比的產(chǎn)品更新速度、時尚度、性價比等方面可能未能滿足當前消費者的需求。 "市場份額萎縮：" 在激烈的市場競爭中，金發(fā)拉比

相關內(nèi)容：

從重大資產(chǎn)重組轉為關聯(lián)交易，金發(fā)拉比從母嬰用品向醫(yī)美轉型的路上再添變數(shù)。11月27日，新京報貝殼財經(jīng)記者獲悉，金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡稱“金發(fā)拉比”）發(fā)布公告，將于12月3日召開2024年第四次臨時股東大會，通過現(xiàn)場投票與網(wǎng)絡投票相結合的方式，審議《關于以現(xiàn)金方式受讓珠海韓妃和中山韓妃各51%股權并對其實施控股暨關聯(lián)交易的議案》。

值得關注的是，今年10月，金發(fā)拉比發(fā)布了《重大資產(chǎn)重組預案》，擬通過增資和表決權委托的方式取得韓妃投資的控股權，推進公司“母嬰＋醫(yī)美”戰(zhàn)略布局。

時隔一個月終止重大資產(chǎn)重組，僅收購盈利資產(chǎn)

金發(fā)拉比發(fā)布的《重大資產(chǎn)重組預案》包含增資和表決權委托兩部分。增資方面，金發(fā)拉比擬向廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司（簡稱“韓妃投資”）增資，獲得新增注冊資本45.618萬元；表決權委托方面，金發(fā)拉比擬受讓問美咨詢、凱拓投資分別于2023年4月、2024年8月質(zhì)押給金發(fā)拉比其所持有的韓妃投資167.647萬元注冊資本、268.23528萬元注冊資本對應的表決權。

在交易完成后，金發(fā)拉比將持有韓妃投資51%的股權，并擁有韓妃投資37.47%股權對應的表決權權益，合計控制韓妃投資88.47%股權的表決權，韓妃投資將成為金發(fā)拉比的控股子公司。根據(jù)《重組辦法》和相關財務數(shù)據(jù)計算結果，這次重組預計將構成重大資產(chǎn)重組。

彼時，金發(fā)拉比表示，韓妃投資經(jīng)過多年的發(fā)展建設，已具備較好的發(fā)展基礎，公司控制后將加大資源投入，努力培養(yǎng)新的業(yè)務和利潤增長極。面對投資者的提問，其也稱“截至今年上半年，（韓妃投資）旗下的幾個醫(yī)院、診所有的已實現(xiàn)持續(xù)盈利，有的則實現(xiàn)減虧，業(yè)績逐步優(yōu)化”“公司籌劃的重組項目工作正在有序推進”。

然而，僅時隔一個月，金發(fā)拉比的重大資產(chǎn)重組便被宣告終止。

公告顯示，經(jīng)審慎考慮，并與交易對方充分討論后，金發(fā)拉比變更了擬收購標的主體范圍——決定通過現(xiàn)金方式受讓韓妃投資全資持有的珠海韓妃醫(yī)療美容門診部有限公司（以下簡稱“珠海韓妃”）和中山韓妃醫(yī)療美容門診部有限公司（以下簡稱“中山韓妃”）各51%的股權，交易對價分別為4127.67萬元和1012.69萬元。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》相關規(guī)定，韓妃投資與金發(fā)拉比構成關聯(lián)關系，此次交易構成關聯(lián)交易。

“與變更調(diào)整前的交易方案相比，此次變更縮小了擬收購標的的主體范圍，從而導致變更調(diào)整后的交易方案不構成重大資產(chǎn)重組?！苯鸢l(fā)拉比指出。

圖/金發(fā)拉比公告截圖

新京報貝殼財經(jīng)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金發(fā)拉比調(diào)整收購標的的主體范圍，或與韓妃投資的財務狀況有關。2023年，韓妃投資的凈利潤為-272.61萬元；2024年1月-8月未經(jīng)審計的數(shù)據(jù)顯示，其凈利潤為-710.32萬元，呈現(xiàn)持續(xù)虧損狀態(tài)。

相較之下，珠海韓妃和中山韓妃的盈利能力較為穩(wěn)定——2023年合計營業(yè)收入為7377萬元，凈利潤為800萬元；2024年1月-8月，珠海韓妃和中山韓妃合計營業(yè)收入為4834萬元，凈利潤為767萬元。

母嬰消費品營收占比超九成，前三季度營收下滑7.63%

金發(fā)拉比表示，通過現(xiàn)金方式收購有盈利的珠海韓妃和中山韓妃各51%的股權，可以加快推進公司戰(zhàn)略實施，完成“母嬰＋醫(yī)美”戰(zhàn)略布局，實現(xiàn)“健康寶寶＋漂亮媽媽”的戰(zhàn)略轉型，同時可以“降低收購風險”交易完成后，金發(fā)拉比將實現(xiàn)對珠海韓妃和中山韓妃的控制，珠海韓妃和中山韓妃也將被納入公司合并報表范圍。

資料顯示，金發(fā)拉比成立于1996年，主要從事中高端母嬰消費品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，核心業(yè)務是對拉比（LABI BABY）、下一代（I LOVE BABY）、貝比拉比（BABY LABI）三個自有品牌的運營管理。最近三年，金發(fā)拉比的主營業(yè)務未發(fā)生重大變化。

今年前三季度，金發(fā)拉比實現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，同比下滑7.63%；凈利潤同比下滑339.92%至-995.25萬元。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6031.22萬元，同比增長29.26%；凈利潤則同比下滑110.21%至-719.86萬元。

雖然金發(fā)拉比并未在三季度報中透露凈利潤下滑的具體原因，但其半年報顯示，2024年上半年，母嬰消費品行業(yè)在面臨行業(yè)整合、電商競爭加劇、價格戰(zhàn)等多重因素的影響下，正經(jīng)歷著深刻的變革和調(diào)整，“行業(yè)參與者需要靈活應對這些挑戰(zhàn)，尋找新的增長點和發(fā)展路徑。”

不難看出，業(yè)績承壓的金發(fā)拉比正在探尋新的核心盈利板塊，醫(yī)美便成了其重點關注領域。

與此同時，新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，母嬰消費品依舊是金發(fā)拉比目前的主要營收來源。今年上半年，該公司在母嬰消費品行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入7594.3萬元，同比下滑22.13%，占營業(yè)收入的比重達97.04%；其他行業(yè)營收同比下滑60.33%至231.6萬元，營收占比為2.96%。

據(jù)金發(fā)拉比預計，隨著收購珠海韓妃和中山韓妃各51%股權的交易完成以及資源的整合，會對上市公司未來的財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生一定的積極影響。但如何在醫(yī)美領域尋找破局之道，又該怎樣平衡醫(yī)美與母嬰消費品業(yè)務，仍是金發(fā)拉比需要直面的問題。

新京報貝殼財經(jīng)記者 李錚

編輯 陳莉

校對 穆祥桐