我們來分析一下“老鳳祥、周大生半年關(guān)店三百家，千元金價下‘砍’加盟”這個信息。
這反映了當前中國黃金珠寶零售行業(yè)面臨的一些嚴峻挑戰(zhàn)。可以從以下幾個角度來理解：
1. "宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響：" "消費降級/謹慎：" 經(jīng)濟增速放緩、就業(yè)壓力增大等因素，使得消費者，尤其是中低端消費群體，在非必需品上的支出變得更加謹慎。黃金作為奢侈品或投資品，其購買意愿可能下降。 "可支配收入影響：" 居民收入增長放緩或預期下降，直接影響了黃金珠寶這種相對昂貴的商品市場。
2. "“千元金價”的沖擊：" "價格透明化與競爭加?。? 隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，黃金價格更加透明，線上平臺的低價策略（如999.9金跌破1000元/克）對實體店造成巨大壓力。消費者可以用更低的價格買到金飾。 "利潤空間被壓縮：" 實體店需要覆蓋租金、人力、運營等成本，在金價走低時，其利潤空間被嚴重擠壓。如果金價持續(xù)在較低水平（如1000元以下），傳統(tǒng)品牌依靠高溢價生存的模式將難以為繼。 "品牌定位模糊：" 在千元金價的沖擊下，一些傳統(tǒng)品牌的溢價能力減弱，如果其產(chǎn)品、服務(wù)或品牌

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圖/IC

金價的千元時代，起伏不斷。

9月1日，滬金2510合約收盤上漲2.08%，報價800.56元/克，重回800元/克上方。金價上漲效應傳導至黃金消費市場，多個品牌金飾價格重回每克千元的高位。9月2日，周大福、潮宏基等品牌足金飾品均報價1037元/克，菜百足金報價1005元/克。

黃金價格居高不下，“淘金”的黃金珠寶企業(yè)2025年上半年業(yè)績進一步分化。以老鋪黃金為代表的優(yōu)等生梯隊交出“高分”答卷，營收與凈利潤呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，甚至半年內(nèi)兩度提價，同樣表現(xiàn)亮眼的還有進軍港股的周六福、逆勢擴張的潮宏基及以投資金條見長的菜百股份。相比之下，部分傳統(tǒng)黃金珠寶企業(yè)巨頭如老鳳祥、周大生等則深陷營收凈利雙雙下滑的困境。

新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，金價高企促使消費端更為冷靜與審慎，輕克重、設(shè)計感強、附加值高的首飾產(chǎn)品受青睞，金店金條需求仍然旺盛，但利潤較低。各大黃金首飾品牌紛紛擠入“古法”賽道，并一窩蜂地打造IP跨界產(chǎn)品。然而，喧囂背后，同質(zhì)化競爭日益加劇，如何實現(xiàn)真正差異化突破，已成為擺在行業(yè)面前的關(guān)鍵考題。

根據(jù)中國黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2025年上半年，全國黃金消費量同比下降3.54%，黃金首飾消費量降幅更是達到26%。而國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，限額以上單位金銀珠寶類零售額仍保持11.3%的同比增長。業(yè)內(nèi)分析，黃金產(chǎn)品在中國珠寶市場中仍占據(jù)絕對主導地位，只是消費動機和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。

截至發(fā)稿時，金價又迎來一波上漲。在冷暖交織的市場，在這場由價格狂歡轉(zhuǎn)向價值深耕的行業(yè)大考中，究竟誰要補考？

黃金賣不動，老鳳祥、周大生業(yè)績均跌

2025年上半年，黃金價格延續(xù)強勢上漲態(tài)勢，高價位環(huán)境對黃金首飾消費也產(chǎn)生明顯抑制，多家黃金珠寶企業(yè)營收承壓。

老鳳祥業(yè)績的兩位下跌，難掩“黃金賣不動”的窘?jīng)r。上半年營業(yè)收入同比下降16.52%至334億元，歸母凈利潤下降13.07%至約12億元，扣非凈利潤降幅為27.86%。相比之下，周大生上半年營收同比下降43.92%至45.97億元，歸母凈利潤微降1.27%至5.94億元。其中，素金類產(chǎn)品受金價影響最為顯著，營收同比大幅下降50.94%。公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及把握金價上行帶來的定價空間，使整體毛利率提升11.96個百分點至30.34%，一定程度上緩解了盈利壓力。

行業(yè)整體承壓，部分品牌仍實現(xiàn)逆勢增長。周六福登陸港股后的首份中期報告顯示，上半年營業(yè)收入31.5億元，同比增長5.2%；凈利潤4.15億元，增長11.9%。擬赴港上市的潮宏基上半年營收41.02億元，同比增長19.54%；歸母凈利潤3.31億元，增長44.34%。菜百股份上半年營收152.48億元，同比增長38.75%；歸母凈利潤4.59億元，增長14.75%。

高增長背后仍存隱憂。周六福雖借助標價類黃金產(chǎn)品提升了毛利率，但金價上漲抑制了克重黃金銷售，其加盟模式仍顯疲軟。菜百股份的凈利潤增長部分來源于銀行理財及權(quán)益工具投資收益，其扣非后歸母凈利潤僅微增2.57%，另外業(yè)績增長很大程度上依賴金條等投資類產(chǎn)品的熱銷。

相比之下，老鋪黃金業(yè)績鍍金，上半年營收達123.54億元，同比增長251%；凈利潤22.68億元，增長285.8%。截至6月30日，老鋪黃金擁有41家門店。今年上半年，老鋪黃金在單個商場的平均銷售業(yè)績高達4.59億元。不過，在業(yè)內(nèi)看來，老鋪黃金爆發(fā)式增長伴隨結(jié)構(gòu)性風險。當前，古法黃金雖然熱銷，但工藝壁壘有限，易被模仿。伴隨競品增加和工藝同質(zhì)化，消費者的熱情能維持多久仍是未知數(shù)。

近幾個月，老鋪黃金股價波動劇烈。自7月初創(chuàng)下1108港元的歷史峰值后，公司股價出現(xiàn)較大回調(diào)。截至9月2日，股價報746港元，總市值約1288億港元。

金店關(guān)門繼續(xù)，周六福減少278家

黃金珠寶市場承壓，渠道重構(gòu)正成為行業(yè)企業(yè)面臨的核心挑戰(zhàn)。長期以來作為重要收入來源的加盟店模式，如今成為一把“雙刃劍”，令企業(yè)在擴張與收縮之間陷入兩難。

近年來，多家頭部黃金珠寶品牌紛紛收縮加盟規(guī)模，以應對門店過剩和效率低下問題。2024年，老鳳祥占總數(shù)96%的加盟店凈減166家至5641家，截至2025年6月末，加盟店減至5362家，總門店數(shù)為5550家。

周大生也在今年上半年凈減少290家門店，截至6月底總門店數(shù)為4718家，加盟店4311家，報告期內(nèi)加盟撤店率達9.16%，為395家。周六福同期門店總量降至3857家，加盟店3760家，報告期內(nèi)凈減少278家。周生生則在2024年凈關(guān)店74家，今年上半年再凈減75家，大陸地區(qū)新開設(shè)11家珠寶分店的同時，又關(guān)閉85家。

大規(guī)模關(guān)店背后，是品牌方推動零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、淘汰低效網(wǎng)點的戰(zhàn)略調(diào)整。包括老鳳祥、周六福等在內(nèi)的傳統(tǒng)品牌，加盟店占比普遍超過八成，盈利高度依賴渠道規(guī)模。而當前行業(yè)共識是，不能一味追求門店數(shù)量，更應注重單店產(chǎn)出與消費體驗升級。企業(yè)選擇關(guān)閉業(yè)績不佳的加盟店，同時嘗試開設(shè)更多體驗店、高端店及品牌旗艦店，借鑒如老鋪黃金等品牌的重體驗開店模式。有分析指出，增強線下服務(wù)功能——如沉浸式試戴、個性化定制與會員運營等，正成為企業(yè)提升復購與轉(zhuǎn)化率、應對市場壓力的關(guān)鍵策略。

然而，加盟收縮也直接沖擊企業(yè)收入。據(jù)財報，周大生上半年加盟業(yè)務(wù)收入24.25億元，同比下降59.12%，關(guān)店收入影響額為2.46億元，占營收5.35%。周六福加盟模式收入同比下滑17%，營收占比降至39%，較2022–2024年間超50%的占比顯著回落。

并非所有企業(yè)均采取收縮策略。潮宏基逆勢擴張，至6月底珠寶總店數(shù)達1540家，其中加盟店1340家，較年初凈增72家。其加盟收入同比增長36.2%，直營收入則僅增4.8%，公司還積極進駐SKP等高端商業(yè)體，推動渠道結(jié)構(gòu)向購物中心和品牌旗艦店轉(zhuǎn)型。

“加盟模式雖有助于企業(yè)快速擴張并維持較高利潤水平，卻也可能因管理疏漏引發(fā)品牌與消費者之間的信任危機。”獨立時尚咨詢師王寧表示。

黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)顯示，老鳳祥、周六福、周大生分別面臨數(shù)千條投訴，內(nèi)容多涉及加盟店“隱瞞克重”“誘導消費”“售后服務(wù)差”等問題。王寧認為，盡管當前線上渠道增長迅速，但線下渠道體系優(yōu)化與品牌升級仍需時間?！叭绾卧诩用四Ｊ秸{(diào)整、線上業(yè)務(wù)拓展與品牌價值提升之間取得有效平衡，將成為黃金珠寶企業(yè)能否持續(xù)增長的關(guān)鍵考驗。”

“古法黃金”競品圍攻，“黃金愛馬仕”模式遇考

老鋪黃金在“古法黃金”賽道持續(xù)領(lǐng)跑的同時，面臨日益激烈的市場競爭。盡管其憑借該品類在2025年的黃金珠寶市場中表現(xiàn)出色，但眾多新老品牌已紛紛入場，推出同類工藝產(chǎn)品，賽道正變得愈發(fā)擁擠。

目前，周大福、老鳳祥、菜百以及琳朝珠寶等品牌均已轉(zhuǎn)戰(zhàn)古法黃金領(lǐng)域，競爭已超越簡單模仿階段。古法黃金與足金鑲嵌工藝本身并不具備排他性，多家企業(yè)正大力加碼研發(fā)，積極布局古法金、文化IP及非遺工藝，包括簽約工藝美術(shù)大師、設(shè)立大師工作室，以及與故宮、國博等文化機構(gòu)推出聯(lián)名產(chǎn)品。例如，周大福在其2025財年報告中指出，“傳福系列”和“故宮系列”銷售額均達到約40億港元。

相比之下，老鋪黃金2024年研發(fā)投入為1916萬元，2025年上半年雖增至2451萬元，但對比其123.54億元的總營收規(guī)模，投入比重依然頗低，且遠低于同期14.64億元的銷售及分銷開支。

老鋪黃金的定位并非傳統(tǒng)黃金飾品企業(yè)，其野心是成為“黃金界的愛馬仕”。據(jù)財報提供的弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞等五大國際奢侈品牌的消費者平均重合率高達77.3%，顯示出較強的高端消費特征。不僅如此，老鋪黃金還借鑒奢侈品牌定價策略，每年進行兩到三次調(diào)價，并多次引發(fā)市場搶購。

盤古智庫高級研究員江瀚認為，老鋪黃金通過適度漲價營造稀缺感和購買緊迫感，有效刺激了銷售增長。他同時提示，若過度依賴漲價策略而忽視產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)提升，消費者可能逐漸轉(zhuǎn)向其他品牌，進而對企業(yè)市場份額和股價造成雙重壓力。據(jù)了解，前不久老鋪黃金再次宣布提價，市場反應已趨于“冷淡”，多家門店并未再現(xiàn)往日的搶購熱潮。

要客研究院院長周婷認為，在行業(yè)整體奢侈品化趨勢背景下，未來黃金珠寶品牌將逐漸向高端化集中，大眾類品牌生存空間收窄?！暗S著消費者越來越理性，影響整個珠寶腕表硬奢市場，自然也會影響黃金飾品行業(yè)?！彪S著同質(zhì)化競爭加劇，老鋪黃金的工藝壁壘和差異化優(yōu)勢正在被逐漸稀釋，能否持續(xù)保持高增長仍存在較大不確定性。

新京報貝殼財經(jīng)記者 曲筱藝 編輯 王進雨 校對 付春愔