這是一條關(guān)于上美集團(tuán)（韓束、一葉子母公司）準(zhǔn)備在香港交易所上市的重要財(cái)經(jīng)新聞。
根據(jù)您提供的信息，要點(diǎn)可以總結(jié)如下：
1. "主體公司：" 上美集團(tuán) (Shangmei Group)。 2. "品牌：" 公司旗下?lián)碛兄o(hù)膚品牌“韓束 (HANZHOU)”和“一葉子 (YEEZYEE)”。 3. "上市目標(biāo)：" 正在沖擊香港交易所（港交所）上市。 4. "財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)：" 近三年（通常指2021年至2023年）營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支累計(jì)高達(dá)近40億元人民幣。
"解讀與分析："
"上市動(dòng)機(jī)：" 公司尋求通過(guò)IPO籌集資金，這可能用于品牌研發(fā)、市場(chǎng)擴(kuò)張、渠道建設(shè)、數(shù)字化升級(jí)以及償還債務(wù)等。 "營(yíng)銷(xiāo)投入巨大：" 近40億元的三年?duì)I銷(xiāo)開(kāi)支，凸顯了上美集團(tuán)對(duì)其核心品牌“韓束”和“一葉子”的市場(chǎng)推廣和品牌建設(shè)的重視。這通常反映了公司對(duì)通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售和維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的策略。 "品牌價(jià)值：" 韓束和一葉子作為國(guó)內(nèi)知名的護(hù)膚品牌，擁有一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)和消費(fèi)者認(rèn)知度。上市可能有助于鞏固和提升這些品牌的價(jià)值。 "市場(chǎng)關(guān)注：" 此消息會(huì)受到資本市場(chǎng)和化妝品行業(yè)的關(guān)注，投資者會(huì)關(guān)注其上市計(jì)劃的具體細(xì)節(jié)、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力以及未來(lái)增長(zhǎng)

相關(guān)內(nèi)容：

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)1月20日訊(記者 蘇萌)韓束、一葉子、紅色小象等國(guó)內(nèi)知名品牌母公司——上海上美化妝品股份有限公司(“上美集團(tuán)”)1月17日向港交所提交招股書(shū)，沖擊“港股國(guó)貨美妝第一股”。

　　對(duì)于上美集團(tuán)此次加速上市進(jìn)程，有分析稱(chēng)，是由于其旗下兩大品牌韓束、一葉子發(fā)展放緩、融資渠道受限，不得不通過(guò)上市尋求進(jìn)一步的的發(fā)展。

　　對(duì)此，上美集團(tuán)在回復(fù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)時(shí)則表示，“為滿(mǎn)足消費(fèi)者不斷變化的需求和偏好，將持續(xù)調(diào)整和豐富產(chǎn)品組合，在快速增長(zhǎng)的中國(guó)化妝品市場(chǎng)中捕捉更多機(jī)會(huì)。”

　　近兩年流動(dòng)負(fù)債總額大于流動(dòng)資產(chǎn)總額

　　資料顯示，上美集團(tuán)起源于2002年，目前旗下?lián)碛许n束、一葉子、紅色小象、BIO-G、花迷等多個(gè)品牌，涵蓋護(hù)膚、母嬰、洗護(hù)等品類(lèi)的生產(chǎn)及銷(xiāo)售。并預(yù)計(jì)2022年推出安敏優(yōu)、一頁(yè)以及山田耕作等品牌，拓展敏感護(hù)膚、中高端孕期護(hù)膚和護(hù)法類(lèi)產(chǎn)品類(lèi)別的細(xì)分賽道。

　　其實(shí)上美集團(tuán)早有登陸資本市場(chǎng)的打算。2015年，韓束創(chuàng)始人兼CEO呂義雄曾表示，計(jì)劃在2018年上市。2021年，完成股份制改革的上美集團(tuán)曾一度考慮A股上市，并與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，但在2021年下半年轉(zhuǎn)而準(zhǔn)備港股上市。

　　招股書(shū)顯示，2019年-2021年9月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.74億元、33.82億元及25.96億元，2020年及2021年三季度同比增長(zhǎng)率分別為17.6%及12.7%；年/期內(nèi)利潤(rùn)分別為59.4百萬(wàn)元、203.2百萬(wàn)元及248.2百萬(wàn)元；毛利分別為17.49億元、21.87億元及16.92億元。

　　從品牌劃分上看，“韓束”分別貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額9.20億元、13.33億元及11.37億元；“一葉子”貢獻(xiàn)10.51億元、10.07億元及6.45億元；“紅色小象”貢獻(xiàn)5.17億元、7.66億元及5.80億元。三個(gè)品牌合計(jì)貢獻(xiàn)公司總收益的86.6%、91.8%及91.1%，為公司主要收入來(lái)源。

　　此外，公司其他收入及收益分別為134.5百萬(wàn)元、75.4百萬(wàn)元及55.2百萬(wàn)元，包括政府補(bǔ)助、銀行利息收入、關(guān)聯(lián)方利息收入、出售附屬公司的收益及撇銷(xiāo)未償付款項(xiàng)的收益。

　　值得注意的是，公司獲得的政府補(bǔ)助分別為60.3百萬(wàn)元、64.5百萬(wàn)元及45.9百萬(wàn)元，分別占其他收入及收益的44.83%、85.54%及83.15%。

　　另外，在公司現(xiàn)金流及負(fù)債方面，“應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)收票據(jù)、流動(dòng)負(fù)債……”亦給公司帶來(lái)一定壓力。

　　招股書(shū)顯示，公司在日常業(yè)務(wù)過(guò)程中與不同對(duì)手方訂立多種合約安排，通常就銷(xiāo)售及采購(gòu)安排給予零售商45至90天的信用期。

　　2019年-2021年9月30日，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為444.5百萬(wàn)元、359.8百萬(wàn)元及354.0百萬(wàn)元；應(yīng)收票據(jù)分別為10.3百萬(wàn)元、23.8百萬(wàn)元、13.1百萬(wàn)元；減值57.9萬(wàn)元、42.8萬(wàn)元及28.5萬(wàn)元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為62.5天、45.2天及39.5天。

　　對(duì)此，上美集團(tuán)表示，公司于2019年及截至2021年9月30日止九個(gè)月產(chǎn)生貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損凈額，高級(jí)管理層定期審視貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)逾期金額的可收回程度，并按需要作出減值撥備。由于不少對(duì)手方的財(cái)務(wù)或公開(kāi)信息有限等原因，公司或?qū)⒚媾R對(duì)手方不履行合約項(xiàng)下責(zé)任。

　　記者注意到，由于應(yīng)收款項(xiàng)的若干減值虧損，公司的金融資產(chǎn)減值虧損凈額由截至2020年9月30日止九個(gè)月的收益人民幣3.0百萬(wàn)元轉(zhuǎn)變至截至2021年9月30日止九個(gè)月的虧損人民幣4.6百萬(wàn)元。

　　并且其也直接影響到公司的負(fù)債情況。報(bào)告期內(nèi)，公司非流動(dòng)負(fù)債總額分別為292.8百萬(wàn)元、269.9百萬(wàn)元及234.9百萬(wàn)元，包括租賃負(fù)債、其他應(yīng)付款項(xiàng)等；流動(dòng)負(fù)債總額分別為22.25億元、13.7億元及10.58億元，包括貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用等。

　　而相對(duì)的非流動(dòng)資產(chǎn)總額分別為968.1百萬(wàn)元、1029.5百萬(wàn)元及1008.8百萬(wàn)元；流動(dòng)資產(chǎn)總額分別為13.56億元、11.95億元及12.57億元。

　　可以看出，2019年及2020年，公司流動(dòng)負(fù)債總額大于流動(dòng)資產(chǎn)總額，分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額869.0百萬(wàn)元及175.2百萬(wàn)元。2021年前三季度有所緩解，錄得流動(dòng)資產(chǎn)凈值89.7百萬(wàn)元。不過(guò)，公司強(qiáng)調(diào)，日后可能繼續(xù)錄得流動(dòng)負(fù)債凈額，從而可能對(duì)公司的流動(dòng)資金狀況及為業(yè)務(wù)提供資金的能力造成影響。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司分別有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物人民幣132.4百萬(wàn)元、人民幣154.2百萬(wàn)元及人民幣105.7百萬(wàn)元。截至2021年11月30日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額人民幣95.6百萬(wàn)元。此次沖刺港交所，公司擬將所得款項(xiàng)約9.9%港元用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

　　分銷(xiāo)商更替頻繁 僅因未達(dá)到公司預(yù)期水平？

　　作為一家國(guó)貨化妝品公司，營(yíng)銷(xiāo)與研發(fā)是公司業(yè)績(jī)最根本的“保障”，也一直是外界關(guān)注的重點(diǎn)。

　　招股書(shū)顯示，上美集團(tuán)透過(guò)線(xiàn)上渠道及線(xiàn)下零售及分銷(xiāo)產(chǎn)品，線(xiàn)上渠道包括線(xiàn)上自營(yíng)、線(xiàn)上零售商及線(xiàn)上分銷(xiāo)商，涉及天貓、抖音、京東、唯品會(huì)等；線(xiàn)下渠道主要包括線(xiàn)下零售商及線(xiàn)下分銷(xiāo)商，涵蓋大型超市、化妝品連鎖店等。

　　2019年至2021年9月，公司線(xiàn)上渠道分別貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額15.05億元、25.43億元及18.93億元，分別占比收益52.4%、75.2%及72.9%；線(xiàn)下渠道貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額13.14億元、7.70億元及6.27億元，分別占比收益45.7%、22.8%及24.2%。

　　可以看出，上美集團(tuán)的線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額均超過(guò)5成，近年更是超過(guò)7成，為公司主要銷(xiāo)售渠道。

　　記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司線(xiàn)上零售商數(shù)目分別為89名、136名及107名；期初線(xiàn)上分銷(xiāo)商數(shù)目分別為108名、166名及140名；期末線(xiàn)上分銷(xiāo)商數(shù)目分別為166名、140名及126名；期內(nèi)線(xiàn)上分銷(xiāo)商數(shù)目分別凈增加58名、凈減少26名及14名。

　　其中，由于2019年公司推出若干新化妝品品牌，因此新增合作線(xiàn)上分銷(xiāo)商117名。隨后由于部分線(xiàn)上分銷(xiāo)商未能達(dá)到公司預(yù)期水平，又于2020年終止與109名線(xiàn)上分銷(xiāo)商的合作。

　　上美集團(tuán)旗下第一大品牌“韓束”曾被外界稱(chēng)之為“第一微商”，一度卷入“傳銷(xiāo)”質(zhì)疑。并且，此前張庭夫婦TST帝國(guó)崩塌事件令外界對(duì)于“微商”模式所涉及到的稅務(wù)及法律法規(guī)都有較大關(guān)注。而目前上美集團(tuán)仍以線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道為主，并且頻繁更換線(xiàn)上分銷(xiāo)商，不禁令業(yè)內(nèi)產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　對(duì)此，上美集團(tuán)在回復(fù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)時(shí)表示，線(xiàn)上分銷(xiāo)商數(shù)目波動(dòng)主要是由于電商行業(yè)大幅轉(zhuǎn)型及直播平臺(tái)等新興媒體平臺(tái)崛起，以及回應(yīng)不斷改變的市場(chǎng)而對(duì)線(xiàn)上銷(xiāo)售策略的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　與此同時(shí)，由于新冠疫情影響、新興媒體平臺(tái)興起等原因，公司的線(xiàn)下分銷(xiāo)商在不斷減少。報(bào)告期內(nèi)，上美集團(tuán)分別與269家、243家及247家線(xiàn)下分銷(xiāo)商終止合作伙伴關(guān)系；期內(nèi)線(xiàn)下分銷(xiāo)商數(shù)目?jī)魷p少116家、124家及168家。

　　針對(duì)線(xiàn)上及線(xiàn)下銷(xiāo)售渠道的布局情況，上美集團(tuán)表示，廣泛線(xiàn)下零售及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)仍然是零售及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵部分，通過(guò)線(xiàn)下渠道陳列公司的產(chǎn)品將會(huì)進(jìn)一步提高品牌能見(jiàn)度及知名度。

　　并強(qiáng)調(diào)，公司重視與客戶(hù)的面對(duì)面交流，并協(xié)助公司的產(chǎn)品有效滲透中國(guó)各地不同層級(jí)的城市，目前已建立廣闊的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，有效覆蓋中國(guó)市場(chǎng)。

　　而這也在公司“銷(xiāo)售成本、分銷(xiāo)開(kāi)支”等數(shù)據(jù)上體現(xiàn)的“淋漓盡致”。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別為13.25億元、15.36億元及11.19億元，累計(jì)達(dá)39.8億元，分別占其總收入的46.1%、45.4%及43.1%，主要包括渠道成本及廣告有關(guān)的營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支、與銷(xiāo)售及分銷(xiāo)員有關(guān)的雇員福利開(kāi)支及運(yùn)輸費(fèi)。

　　其中，營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支分別為803.1百萬(wàn)元、1069.6百萬(wàn)元及734.6百萬(wàn)元，占比銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支的60.6%、69.6%及65.7%。

　　并且截至2021年9月30日，公司共有全職僱員4067名，其中銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)人員3379名，占員工總?cè)藬?shù)的83.08%。

　　有質(zhì)疑聲稱(chēng)，作為化妝品企業(yè)，短時(shí)間內(nèi)可以采取瘋狂營(yíng)銷(xiāo)模式，但是對(duì)于長(zhǎng)期絕對(duì)不行。對(duì)此，上美集團(tuán)回應(yīng)稱(chēng)，“公司費(fèi)用占比屬于行業(yè)正常范圍”。

　　質(zhì)量問(wèn)題屢遭藥監(jiān)局“通報(bào)”

　　相對(duì)于占比超4成的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支，上美集團(tuán)不到1成的研發(fā)費(fèi)用“略顯遜色”。

　　招股書(shū)顯示，公司的研發(fā)成本主要與研發(fā)員工的僱員福利開(kāi)支及有關(guān)支持開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的研發(fā)活動(dòng)的成本有關(guān)，報(bào)告期內(nèi)分別為82.9百萬(wàn)元、77.4百萬(wàn)元及71.7百元，累計(jì)達(dá)2.32億元，占比分別為2.9%、2.3%及2.8%，不及銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支的十分之一。

　　而作為研發(fā)費(fèi)用最直觀的體現(xiàn)，上美集團(tuán)的產(chǎn)品質(zhì)量及用戶(hù)反饋一直飽受詬病。

　　據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，2016年8月，標(biāo)示為蘇州工業(yè)園區(qū)黎姿化妝品有限公司(委托方：上海韓束化妝品有限公司)生產(chǎn)的“韓束防曬乳”等3批次產(chǎn)品，涉及實(shí)際檢出成分與產(chǎn)品批件及標(biāo)識(shí)不符；同年9月，該委托方及生產(chǎn)方生產(chǎn)的“韓束防曬乳”等9批次產(chǎn)品，再次涉及實(shí)際檢出成分與產(chǎn)品批件及標(biāo)識(shí)不符；同年10月，蘇州工業(yè)園區(qū)黎姿化妝品有限公司生產(chǎn)的“韓束防曬乳”等3批次產(chǎn)品，再次涉及實(shí)際檢出成分與產(chǎn)品批件不符。

　　2017年第二季度，韓束在上海市化妝品商品包裝專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)督抽查中，被檢出美白特潤(rùn)呵護(hù)套組包裝空隙率項(xiàng)目不合格；同年8月，蘇州工業(yè)園區(qū)黎姿化妝品有限公司生產(chǎn)的“韓束防曬乳”和“韓束水感夏日防曬組”被檢出批件及標(biāo)簽未標(biāo)識(shí)防曬劑水楊酸乙基己酯(含量3%)等，為不合格產(chǎn)品，并涉嫌假冒產(chǎn)品。

　　2019年12月，廈門(mén)市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的2019年第三期化妝品監(jiān)督抽檢信息顯示，上美集團(tuán)委托方蘇州工業(yè)園區(qū)黎姿化妝品有限公司生產(chǎn)的一批“韓束補(bǔ)水修護(hù)面膜”質(zhì)量不合格，該批次產(chǎn)品中檢出了產(chǎn)品標(biāo)簽標(biāo)識(shí)以外的防腐劑(苯氧乙醇)，與產(chǎn)品標(biāo)簽標(biāo)識(shí)不一致。

　　在用戶(hù)反饋方面，在某電商平臺(tái)，部分用戶(hù)在“韓束官方旗艦店”產(chǎn)品評(píng)論區(qū)，稱(chēng)“吸收不好，還有一些刺痛感”、“這套真的特別油，不好吸收”……

　　記者在小紅書(shū)上亦查詢(xún)到，有不少用戶(hù)反饋使用韓束紅膠囊后出現(xiàn)“產(chǎn)品過(guò)敏”“泛紅發(fā)癢”“張小痘痘”等情況。

　　此外，還有多位用戶(hù)強(qiáng)烈建議不要入手“一葉子水乳系列”，稱(chēng)其控油效果不是很明顯，每次用完后臉頰就會(huì)開(kāi)始泛紅并帶有刺痛感，而且還長(zhǎng)了很多閉口和小疙瘩。

　　據(jù)黑貓投訴顯示，公司旗下品牌韓束、一葉子、紅色小象等品牌存在多起投訴事件，包括虛假宣傳、皮膚過(guò)敏、摻雜雜質(zhì)等產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

　　其中，有用戶(hù)表示，在抖音韓束官方旗艦店買(mǎi)的山茶花水嫩保濕精華，用了一部分后突然發(fā)現(xiàn)瓶子里有黑色雜質(zhì)，不知道是什么，后來(lái)找到抖音旗艦店的客服，客服說(shuō)會(huì)不會(huì)是瓶子外部的，等再次發(fā)給客服核實(shí)后，客服說(shuō)可以給你補(bǔ)發(fā)一瓶，但是需要先五星好評(píng)。

　　還有用戶(hù)表示，“在直播間買(mǎi)的一葉子產(chǎn)品，出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)敏現(xiàn)象，于抖音官方投訴本來(lái)協(xié)商賠償￥100后來(lái)就說(shuō)無(wú)法賠償，特別癢無(wú)人解決?！?/p>

　　截至2022年1月20日，在黑貓投訴平臺(tái)上，搜索“韓束”共有296條結(jié)果，投訴量74條，已完成的僅有37條，售后事件處理完成率僅有50%。“一葉子”投訴量有53條，已完成的有36條，售后事件處理完成率僅有67.9%。

　　對(duì)此，上美集團(tuán)在回復(fù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)時(shí)表示，公司實(shí)施嚴(yán)謹(jǐn)政策，基于評(píng)估結(jié)果管理包裝材料及配料供應(yīng)商在接受、定期評(píng)估以及注銷(xiāo)方面事項(xiàng)，嚴(yán)格控制原材料供應(yīng)質(zhì)量。公司進(jìn)行不同質(zhì)量檢查及測(cè)試程序，包括運(yùn)作期間不同階段的視察、物理及化學(xué)檢查、微生物測(cè)試，保證產(chǎn)品符合相關(guān)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并遵守適用法律法規(guī)以及更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

　　并強(qiáng)調(diào)，公司非常重視產(chǎn)品質(zhì)量，致力生產(chǎn)符合客戶(hù)要求的產(chǎn)品。目前已建立符合相關(guān)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的閉環(huán)企業(yè)質(zhì)量管理系統(tǒng)，涵蓋配方開(kāi)發(fā)及測(cè)試、原材料、生產(chǎn)過(guò)程、成品、產(chǎn)品退回及召回。