這是一個(gè)非常值得關(guān)注的現(xiàn)象，也反映了幾個(gè)重要的趨勢(shì)：
1. "區(qū)域品牌崛起：" 傳統(tǒng)上，奶粉市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)外大型品牌主導(dǎo)。東北老鄉(xiāng)（通常指東北地區(qū)的創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)）通過直營(yíng)店、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播帶貨等方式，在特定區(qū)域建立了較高的知名度和用戶信任度。這種區(qū)域品牌向全國(guó)乃至國(guó)際市場(chǎng)拓展，并通過IPO尋求規(guī)范化發(fā)展，是一個(gè)重要趨勢(shì)。 2. "下沉市場(chǎng)與社區(qū)經(jīng)濟(jì)的潛力：" 東北老鄉(xiāng)的模式往往更貼近消費(fèi)者，深入社區(qū)，了解本地需求，提供了更便捷的服務(wù)和更接地氣的溝通。這顯示了下沉市場(chǎng)和社區(qū)經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)藏的巨大潛力，尤其是在母嬰這種高頻、剛需的領(lǐng)域。 3. "乳制品消費(fèi)升級(jí)與國(guó)產(chǎn)替代：" 隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉的品質(zhì)、安全性和品牌認(rèn)可度要求越來越高。東北擁有良好的奶源基礎(chǔ)，本土品牌的發(fā)展有助于推動(dòng)國(guó)產(chǎn)奶粉的替代進(jìn)程。 4. "IPO的意義：" "融資發(fā)展：" IPO是公司獲得大規(guī)模資金的方式，可以用于擴(kuò)大生產(chǎn)、拓展市場(chǎng)、提升品牌、研發(fā)新產(chǎn)品等。 "規(guī)范化運(yùn)營(yíng)：" 上市過程要求公司達(dá)到嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、法律和治理標(biāo)準(zhǔn)，有助于提升管理水平。 "品牌價(jià)值提升：" 成功上市本身就是對(duì)品牌的一種背書，能提升品牌形象和市場(chǎng)信心。 "退出機(jī)制：" 為早期投資者和

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隨著國(guó)家育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案落地，一批母嬰企業(yè)奔赴IPO。近日，宜品營(yíng)養(yǎng)科技（青島）集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱"宜品乳業(yè)”）向港交所遞交招股書，擬香港主板掛牌上市。

身后掌舵者是一位51歲的黑龍江老鄉(xiāng)。32歲離職創(chuàng)業(yè)，牟善波將一家瀕臨關(guān)停的國(guó)營(yíng)老廠救活，帶著宜品乳業(yè)挺過行業(yè)最動(dòng)蕩的時(shí)期，發(fā)展自有品牌，進(jìn)軍海外市場(chǎng)，最后走到了IPO門前。

屬于早期乳業(yè)人的創(chuàng)業(yè)歷程逐漸遠(yuǎn)去，宜品背后是中國(guó)乳業(yè)黃金時(shí)代的縮影，也映照著的母嬰賽道的熱鬧一幕。

東北老鄉(xiāng)，干出一個(gè)IPO

這是一個(gè)來自東北的創(chuàng)業(yè)故事。

1974年，牟善波出生于黑龍江省北安市，后就讀天津輕工學(xué)院乳制品專業(yè)。1996年大學(xué)畢業(yè)后，牟善波進(jìn)入淄博得益乳業(yè)從事技術(shù)工作，兩年后青島圣元乳業(yè)成立，牟善波決定跳槽。

他在圣元乳業(yè)從基層業(yè)務(wù)員一路做到總經(jīng)理，趕上了中國(guó)乳制品行業(yè)“黃金十年”。嗅到創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，牟善波果斷從青島圣元離職，并從老東家手中買下了位于黑龍江北安的一家工廠。

北安市乳品廠，這家國(guó)營(yíng)老廠創(chuàng)立于1956年，此后被青島圣元收購(gòu)，到牟善波手中時(shí)已經(jīng)陷入發(fā)展困境。他曾在當(dāng)?shù)孛襟w采訪中提到，接手初期沒有過多的宏偉設(shè)想，“只是想在32歲的年紀(jì)出來試一試，看看能不能通過自己的努力做成一些事情?！?/p>

但開局并不順利。接手之初，牟善波四處求援，最終通過三方貿(mào)易合作的方式，利用資金周轉(zhuǎn)時(shí)間差解了燃眉之急。面對(duì)人手緊缺的狀況，牟善波一邊加入員工一同收奶，一邊開始計(jì)劃推動(dòng)設(shè)備更新，從人工擠奶逐步實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。

就這樣，瀕臨倒閉的工廠一步步扭虧為盈。

彼時(shí)正值中國(guó)乳制品行業(yè)爆發(fā)期，不少企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中不得不壓低生鮮乳收購(gòu)價(jià)格，亂象頻出。牟善波很快意識(shí)到市場(chǎng)對(duì)奶制品質(zhì)量的需求，于是用兩年時(shí)間收編奶販子，將其從鮮奶收購(gòu)加工商改造成專業(yè)的鮮奶運(yùn)輸商。

直到2008年，三聚氰胺事件讓奶粉行業(yè)受到重創(chuàng)，市場(chǎng)格局發(fā)生巨大變化，牟善波的公司活了下來。

然而這一“黑天鵝”事件波及甚廣，國(guó)產(chǎn)奶粉集體失去市場(chǎng)信任。行業(yè)門檻大幅提高，牟善波和一批國(guó)內(nèi)同行大量建起自己的牧場(chǎng)，并嘗試將部分生產(chǎn)基地落在海外。

期間，宜品乳業(yè)推出自有品牌“愛尼可”，專注于有機(jī)嬰幼兒奶粉，2016年又推出首個(gè)配方羊奶粉產(chǎn)品，并在韓國(guó)落地生產(chǎn)基地。至此，公司定位稍顯小眾的低敏羊奶賽道，打開了一個(gè)新市場(chǎng)。

此后宜品乳業(yè)在10多年間投資收購(gòu)新建了約20家子公司，并接連推出宜品、歐仕達(dá)、蓓康僖等七大品牌，朝海外發(fā)力。牟善波曾表示，要打造千億羊奶產(chǎn)業(yè)鏈。

如今牟善波51歲，要帶著宜品一起踏上IPO之路。

賣羊奶，一年進(jìn)賬17億

這是一個(gè)稍顯小眾的市場(chǎng)。

宜品乳業(yè)在招股書提到，公司專注于羊奶粉及特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品領(lǐng)域，“公司自創(chuàng)立之初便一直聚焦于解決對(duì)傳統(tǒng)乳制品高度易過敏人群的營(yíng)養(yǎng)困境?！睋Q句話說，主要面向乳制品高度易過敏人群這類消費(fèi)群體。

但總體來看，宜品乳業(yè)主要還是以奶粉生產(chǎn)和銷售為主。產(chǎn)品類別涵蓋嬰幼兒配方羊奶粉、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品、嬰幼兒配方牛奶粉、兒童及成人奶粉等。

其中，嬰幼兒配方羊奶粉為營(yíng)收主力。根據(jù)招股書披露的價(jià)格顯示，一罐奶粉（約700-800克）的價(jià)格在350-450元左右。

公司的產(chǎn)業(yè)鏈模式涵蓋乳制品生產(chǎn)從上游的自有牧場(chǎng)、原料奶采購(gòu)和核心配料（例如羊乳清）供應(yīng)和加工，到中游的配方和生產(chǎn)，再到下游的品牌推廣、經(jīng)銷和消費(fèi)者互動(dòng)的整個(gè)鏈條。其中在上游環(huán)節(jié)的西班牙工廠是全球最大的羊乳清粉生產(chǎn)商之一。

目前，宜品乳業(yè)的主要產(chǎn)品通過覆蓋全國(guó)各地的母嬰門店網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行經(jīng)銷，占銷售渠道約70%，剩下30%左右則是以線上渠道為主的直銷。主要客戶一般包括大型區(qū)域經(jīng)銷商、電商經(jīng)銷商，以及制造商和食品公司以及OEM品牌商。

截至2025年6月30日，公司品牌合計(jì)覆蓋了國(guó)內(nèi)超過6.1萬家線下零售門店，值得一提的是，其中有超7000家是母嬰門店。

6萬家經(jīng)銷門店撐起了宜品乳業(yè)的大部分營(yíng)收。招股書顯示，2022年、2023年、2024年和2025年前六個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.02億、16.14億、17.62億和8.06億元；相對(duì)應(yīng)的毛利分別為6.33億、8.05億、8.79億、4.10億元；凈利潤(rùn)分別為人民幣2.27億、1.68億、1.72億和0.57億元。

其中，嬰幼兒配方羊奶粉產(chǎn)品產(chǎn)生的收入占比過半，分別為人民幣7.72億元、9.26億元、10.33億元和4.48億元，占相應(yīng)年度/期間總收入約55.1%、57.4%、58.6%和55.6%。

從市場(chǎng)規(guī)模來看，中國(guó)羊奶粉市場(chǎng)相比牛奶還不算龐大，不過已經(jīng)有不少奶粉品牌開始入局。據(jù)招股書引用報(bào)告稱，在中國(guó)羊奶粉市場(chǎng)這一細(xì)分領(lǐng)域中，宜品以2024年零售額計(jì)算排名第二，市場(chǎng)份額達(dá)14.0%。

不過，宜品乳業(yè)至今沒有一輪外部投資。成立至今，公司有過多輪股權(quán)架構(gòu)變動(dòng)，但大多為增加員工持股，并成立了8個(gè)員工持股平臺(tái)。截至招股書發(fā)布前，牟善波、康旺投資和啟旺投資分別直接持有19.16%、38.31%和17.64%的股份，其中康旺投資由牟善波全資擁有，啟旺投資為員工持股平臺(tái)，因此作為控股股東之一，牟善波持股超57%。

不久前，牟善波向券商和投資人介紹公司上市規(guī)劃及股權(quán)激勵(lì)方案，并表示公司兩年內(nèi)收入將達(dá)到30億元，3-5年將力爭(zhēng)達(dá)到30-50億元的收入目標(biāo)。

生娃有補(bǔ)貼

IPO集體趕來

此次IPO，最值得一提的還有一個(gè)熱門方向——母嬰市場(chǎng)。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，除了羊奶粉市場(chǎng)外，宜品在中國(guó)嬰幼兒配方羊奶粉市場(chǎng)同樣位列第二，市場(chǎng)份額達(dá)17.6%，而兩大嬰幼兒配方奶粉的營(yíng)收占比已經(jīng)超過60%。這或?qū)⒊蔀橐似吩诙?jí)市場(chǎng)的主要標(biāo)簽。

此外，最近來自貴州的南方乳業(yè)也提交了招股書申報(bào)稿，擬在北交所上市；另一邊，三戰(zhàn)選手百菲乳業(yè)在滬市主板的IPO申請(qǐng)終于獲上交所受理。三家乳企幾乎同一時(shí)間段有了IPO進(jìn)展，恰恰暗合了當(dāng)前生育利好的大環(huán)境。

今年7月份，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》——明確對(duì)符合規(guī)定的3周歲以下嬰幼兒每年發(fā)放3600元補(bǔ)貼，2025年1月1日前出生未滿3周歲的可按月折算領(lǐng)取?，預(yù)計(jì)覆蓋全國(guó)2000多萬嬰幼兒家庭?。

隨后，母嬰概念股集體高開。

與此同時(shí)，母嬰相關(guān)的IPO正在趕來。比如月子中心圣貝拉，主打高端月子中心的連鎖店，今年6月份登陸港交所。趕上港股IPO火熱時(shí)期，圣貝拉的發(fā)行市值近40億港元，開盤后一度漲超40%。

此外，還有賣兒童安全座椅的BeBeBus、特醫(yī)食品賽道的圣桐特醫(yī)、賣爆非洲的紙尿褲企業(yè)樂舒適、母嬰電商海拍客，以及母嬰電子產(chǎn)品廠商聚智科技均遞表港交所；聚焦于母嬰商品的英氏控股和孕嬰世界則申請(qǐng)北交所上市……

雖然生育率面臨滑坡，但也隱含著另一層邏輯：年輕消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量更為看重。因此，月子中心、嬰幼兒吃食、中高端奶粉等一批有針對(duì)性的相關(guān)品類仍然被看好，也有消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)開始關(guān)注這類高品質(zhì)消費(fèi)品牌。

此前券商數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)嬰童市場(chǎng)正處量質(zhì)齊升黃金期，2024年規(guī)模已達(dá)4.2萬億元，預(yù)計(jì)2025年突破5萬億元，2030年有望達(dá)10萬億元。

此外，不少品牌正在向海外拓展市場(chǎng)，尤其人口高速增長(zhǎng)的東南亞及非洲地區(qū)，仍然會(huì)是一個(gè)潛在市場(chǎng)。正如《2024母嬰行業(yè)出海白皮書》數(shù)據(jù)顯示，全球母嬰用品市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2026年將增長(zhǎng)至900億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.2%。

有趣的是，在母嬰消費(fèi)板塊大漲之際，當(dāng)前市場(chǎng)上依然彌漫著兩種聲音——一邊是年輕人對(duì)生育的擔(dān)憂，另一邊是政策真金白銀的鼓勵(lì)，讓這條賽道充滿了矛盾與驚喜。

本文來自微信公眾號(hào)“天天IPO”，作者：楊文靜，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。