我們可以圍繞“管中窺豹：運動休閑巨頭們的資本戰(zhàn)略分化期正在到來”這個主題，深入探討一下。
"標(biāo)題：管中窺豹：運動休閑巨頭們的資本戰(zhàn)略分化期正在到來"
"引言"
運動休閑行業(yè)，以其巨大的市場潛力、健康生活理念的普及以及時尚潮流的加持，一直是全球資本關(guān)注的焦點。耐克（Nike）、阿迪達斯（Adidas）、安踏（ANTA）、李寧（Li-Ning）等巨頭們，憑借其品牌力、渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，長期處于行業(yè)金字塔頂端。然而，隨著全球經(jīng)濟環(huán)境的變化、消費者需求的多元化以及科技的飛速發(fā)展，“管中窺豹”——我們看到的可能只是冰山一角。運動休閑巨頭們的資本戰(zhàn)略，正悄然進入一個分化的關(guān)鍵時期，這預(yù)示著行業(yè)格局可能迎來新的洗牌與重塑。
"一、“管中窺豹”：當(dāng)前觀察到的資本動向"
“管中窺豹”之所以適用，是因為我們當(dāng)前的觀察往往受到信息局限。在資本層面，運動休閑巨頭們過去呈現(xiàn)出的“同質(zhì)化”或“趨同性”戰(zhàn)略，現(xiàn)在正變得模糊起來。具體表現(xiàn)在：
1. "傳統(tǒng)體育與新興領(lǐng)域的邊界模糊：" 過去，巨頭們主要圍繞足球、籃球等傳統(tǒng)核心體育領(lǐng)域進行資本布局。但現(xiàn)在，跑步、瑜伽、滑雪、電競、極限運動等新興或小眾運動領(lǐng)域正吸引著越來越多的資本關(guān)注

相關(guān)內(nèi)容：

財經(jīng)評論員 張榆松

近日，據(jù)彭博社報道，在運動品牌彪馬（Puma）過去一年市值縮水約一半后，其背后通過Artémis持有彪馬29%股份的控股股東——皮諾（Pinault）家族正考慮出售其持有的股份。

近年來，受品牌增長動能疲軟、渠道結(jié)構(gòu)與質(zhì)量變化及美國關(guān)稅的沖擊，彪馬2025年上半年銷售額同比下滑4.8%至40.18億歐元，調(diào)整后息稅前利潤（Adjusted EBIT）同比下滑77.4%至6250萬歐元，凈虧損2.47億歐元，上一財年同期凈利潤為1.29億歐元。這也導(dǎo)致彪馬股價在過去12個月下跌了50%。目前公司市值約為26億歐元。

彪馬作為將運動與時尚巧妙結(jié)合的典范，是一家成立于1948年的德國企業(yè)。其營收規(guī)模僅排在耐克、阿迪達斯之后，長期穩(wěn)坐行業(yè)前三的位置。但不被外人所熟知的是，彪馬的創(chuàng)始人和阿迪達斯的創(chuàng)始人其實是一對親兄弟，他們都來自德國的一個小鎮(zhèn)家庭。達斯勒兄弟二人共同生產(chǎn)專業(yè)運動鞋，后來由于經(jīng)營理念不合，雙方分道揚鑣，哥哥創(chuàng)辦了彪馬，弟弟創(chuàng)辦了阿迪達斯。由此，兩大體育商業(yè)巨頭誕生，也同步拉開了彪馬與阿迪達斯常年的競爭風(fēng)云。

20世紀(jì)末，因Under Armour（安德瑪）等運動品牌的異軍突起，耐克、阿迪達斯、彪馬等傳統(tǒng)運動品牌巨頭的地位受到猛烈沖擊。于是彪馬開始將重心轉(zhuǎn)向運動休閑領(lǐng)域，將運動與時尚、潮流文化、音樂等廣泛結(jié)合，推出了明星設(shè)計款。2014年與蕾哈娜合作設(shè)計的Creeper運動鞋風(fēng)靡全球，巔峰時一年營收達84.65億歐元，曾一度力壓當(dāng)年火爆全球的阿迪達斯爆款Yeezy。

寒冬來臨，“好馬”也被割

然而，隨著近年來業(yè)績承壓及高層不斷動蕩的影響，彪馬也難逃被賣掉的命運。據(jù)悉，皮諾家族此輪已聘請相關(guān)顧問并與潛在買家接洽以評估市場興趣。有傳言道，潛在的買家包括中國的安踏體育產(chǎn)品有限公司和李寧公司，以及美國的運動服飾公司及中東主權(quán)財富基金等。消息人士稱，談判仍在進行中，無法保證交易最終能達成。但彪馬公司和皮諾家族控股的Artémis公司及安踏公司目前對出售事宜未予置評。不過李寧公司已向外部明確表示，其重心還是在李寧品牌上?！肮疚淳蜕鲜鰝髀勊峒暗慕灰走M行任何實質(zhì)性談判或評估。一切重大信息請以本公司官方公告為準(zhǔn)?！崩顚幈硎?。

多家名牌服裝企業(yè)面臨被收購

事實上，今年以來，不少大家耳熟能詳?shù)拿破髽I(yè)都在收購與被收購的路上。

例如，曾以高端羽絨服著稱的加拿大鵝，正被其控股股東Bain Capital（貝恩資本）考慮出售。作為紅極一時的中產(chǎn)標(biāo)配，哪怕一件羽絨服的價格在10000元左右，也阻擋不了人們要在寒冬來臨前穿上的加拿大鵝，如今也面臨著冰河世紀(jì)的寒冬。2022—2025年，加拿大鵝的整體銷售額分別增長為21.54%、10.84%、9.6%、1.1%，呈逐步放緩的趨勢。而在中國市場，加拿大鵝也因產(chǎn)品質(zhì)量及售后問題被相關(guān)部門處罰。如在2021年，加拿大鵝先是因虛假廣告宣傳被上海市黃浦區(qū)市場監(jiān)督管理局處以45萬元罰款，緊接著又因“中國市場不支持無理由退貨，而歐美市場可以30天無理由退換”的雙標(biāo)退貨政策，引發(fā)輿論爭議，背刺了國內(nèi)消費群體，使得品牌好感度一度下降。

市場分析，加拿大鵝失寵的原因主要為：一是隨著消費個性化多元化導(dǎo)致品牌多極化趨勢明顯，大量品牌開始加入羽絨服市場的競爭，特別是很多奢侈品牌羽絨服。二是昂貴的價格與差強人意的質(zhì)量，讓越來越多的消費者認為購買加拿大鵝其實是智商稅的真實寫照。三是加拿大鵝的控股股東貝恩資本，本質(zhì)上為管理咨詢類公司，與麥肯錫和波士頓咨詢集團齊名，為全球三大管理咨詢公司之一。經(jīng)營企業(yè)本不是其主營業(yè)務(wù)，投資控股加拿大鵝只是待價而沽，當(dāng)時機成熟時，加拿大鵝就會以最合理的價格被賣掉，從而獲得投資利益最大化。

目前市場消息稱，私募基金博裕資本、安宏資本已向加拿大鵝的控股股東貝恩資本提出口頭收購意向，估值約13.5億美元?；蚴艽讼⒂绊?，加拿大鵝股價漲超16%。

無獨有偶，迪卡儂（Decathlon）的中國子公司也可能要被賣掉。近日，多家媒體報道稱，法國運動零售品牌迪卡儂（Decathlon）正計劃出售其中國子公司約30%的股權(quán)，初步估值區(qū)間達10億至15億歐元，折合人民幣約100億元。對此，迪卡儂中國方面回應(yīng)稱：“市場傳言，不予置評。”

在全球業(yè)績來看，2024年迪卡儂實現(xiàn)營收162億歐元，按固定匯率計算同比增長5.2%，凈利潤為7.87億歐元，同比下滑15.5%。在中國市場上，迪卡儂中國業(yè)績增速放緩，盡管其線下門店數(shù)依然維持在200家以上，但2023年公司的銷售額同比增速已驟降到1.15%。

而在2025年6月2日，安踏在港交所發(fā)布公告稱，其已完成Jack Wolfskin的收購工作，Jack Wolfskin已成為安踏的間接全資附屬公司。比起始祖鳥而言，Jack Wolfskin的成立時間更早，其成立于1981年。截至2025年1月，Jack Wolfskin在全球擁有495家專賣店，其中226家分布在歐洲，269家位于亞洲。此外，Jack Wolfskin還在全球擁有超過4000家零售點。

在成為中國運動服/鞋一哥的路上，收購是安踏不得不說的王牌。從2009年收購FILA品牌大中華區(qū)的商標(biāo)及經(jīng)營權(quán)開始，安踏就開啟了其多品牌資本化道路。隨后，安踏陸陸續(xù)續(xù)收購了日本運動品牌迪桑特、韓國運動品牌可隆、加拿大戶外品牌始祖鳥、法國戶外品牌薩洛蒙、女性運動品牌瑪伊婭。

安踏通過多輪次的收購，構(gòu)建起屬于其獨特的多品牌協(xié)同管理、多品牌零售運營、全球化運營與資源整合三大核心能力。在成熟的、可復(fù)制的管理機制下，安踏將發(fā)揮其在產(chǎn)品研發(fā)、零售能力、線上線下渠道、生產(chǎn)物流等方面的優(yōu)勢，幫助Jack Wolfskin快速完成市場定位、戰(zhàn)略重構(gòu)、品牌煥新等一系列工作，走上快速發(fā)展的道路。

縱觀其他運動品牌都在走下坡路，安踏并購這一路走的可謂是風(fēng)生水起。根據(jù)其2024年年度報告，安踏總體收入、盈利分別同比增長13.6%、8%。經(jīng)營總額首次突破700億，持續(xù)保持中國市場份額第一。

圖片來源：安踏2024年年度報告

寫在最后

從宏觀產(chǎn)業(yè)視角看，并購是推動投資市場復(fù)蘇的核心引擎。面對當(dāng)下復(fù)雜的外部經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)的并購邏輯已轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略收縮與聚焦，其核心目的在于鞏固基本盤，尋求確定性增長。品牌的縱向深耕與戰(zhàn)略防御，揭露的商業(yè)哲學(xué)是：在寒冬中，構(gòu)建具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的長坡厚雪，通過復(fù)利效應(yīng)積累價值，讓利潤的雪球安靜地越滾越大。先活下來，再等待春天到來。