我們可以圍繞“管中窺豹：運(yùn)動(dòng)休閑巨頭們的資本戰(zhàn)略分化期正在到來(lái)”這個(gè)主題，深入探討一下。
"標(biāo)題：管中窺豹：運(yùn)動(dòng)休閑巨頭們的資本戰(zhàn)略分化期正在到來(lái)"
"引言"
運(yùn)動(dòng)休閑行業(yè)，以其巨大的市場(chǎng)潛力、健康生活理念的普及以及時(shí)尚潮流的加持，一直是全球資本關(guān)注的焦點(diǎn)。耐克（Nike）、阿迪達(dá)斯（Adidas）、安踏（ANTA）、李寧（Li-Ning）等巨頭們，憑借其品牌力、渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期處于行業(yè)金字塔頂端。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、消費(fèi)者需求的多元化以及科技的飛速發(fā)展，“管中窺豹”——我們看到的可能只是冰山一角。運(yùn)動(dòng)休閑巨頭們的資本戰(zhàn)略，正悄然進(jìn)入一個(gè)分化的關(guān)鍵時(shí)期，這預(yù)示著行業(yè)格局可能迎來(lái)新的洗牌與重塑。
"一、“管中窺豹”：當(dāng)前觀察到的資本動(dòng)向"
“管中窺豹”之所以適用，是因?yàn)槲覀儺?dāng)前的觀察往往受到信息局限。在資本層面，運(yùn)動(dòng)休閑巨頭們過(guò)去呈現(xiàn)出的“同質(zhì)化”或“趨同性”戰(zhàn)略，現(xiàn)在正變得模糊起來(lái)。具體表現(xiàn)在：
1. "傳統(tǒng)體育與新興領(lǐng)域的邊界模糊：" 過(guò)去，巨頭們主要圍繞足球、籃球等傳統(tǒng)核心體育領(lǐng)域進(jìn)行資本布局。但現(xiàn)在，跑步、瑜伽、滑雪、電競(jìng)、極限運(yùn)動(dòng)等新興或小眾運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域正吸引著越來(lái)越多的資本關(guān)注

相關(guān)內(nèi)容：

財(cái)經(jīng)評(píng)論員 張榆松

近日，據(jù)彭博社報(bào)道，在運(yùn)動(dòng)品牌彪馬（Puma）過(guò)去一年市值縮水約一半后，其背后通過(guò)Artémis持有彪馬29%股份的控股股東——皮諾（Pinault）家族正考慮出售其持有的股份。

近年來(lái)，受品牌增長(zhǎng)動(dòng)能疲軟、渠道結(jié)構(gòu)與質(zhì)量變化及美國(guó)關(guān)稅的沖擊，彪馬2025年上半年銷(xiāo)售額同比下滑4.8%至40.18億歐元，調(diào)整后息稅前利潤(rùn)（Adjusted EBIT）同比下滑77.4%至6250萬(wàn)歐元，凈虧損2.47億歐元，上一財(cái)年同期凈利潤(rùn)為1.29億歐元。這也導(dǎo)致彪馬股價(jià)在過(guò)去12個(gè)月下跌了50%。目前公司市值約為26億歐元。

彪馬作為將運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚巧妙結(jié)合的典范，是一家成立于1948年的德國(guó)企業(yè)。其營(yíng)收規(guī)模僅排在耐克、阿迪達(dá)斯之后，長(zhǎng)期穩(wěn)坐行業(yè)前三的位置。但不被外人所熟知的是，彪馬的創(chuàng)始人和阿迪達(dá)斯的創(chuàng)始人其實(shí)是一對(duì)親兄弟，他們都來(lái)自德國(guó)的一個(gè)小鎮(zhèn)家庭。達(dá)斯勒兄弟二人共同生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)鞋，后來(lái)由于經(jīng)營(yíng)理念不合，雙方分道揚(yáng)鑣，哥哥創(chuàng)辦了彪馬，弟弟創(chuàng)辦了阿迪達(dá)斯。由此，兩大體育商業(yè)巨頭誕生，也同步拉開(kāi)了彪馬與阿迪達(dá)斯常年的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)云。

20世紀(jì)末，因Under Armour（安德瑪）等運(yùn)動(dòng)品牌的異軍突起，耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬等傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)品牌巨頭的地位受到猛烈沖擊。于是彪馬開(kāi)始將重心轉(zhuǎn)向運(yùn)動(dòng)休閑領(lǐng)域，將運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚、潮流文化、音樂(lè)等廣泛結(jié)合，推出了明星設(shè)計(jì)款。2014年與蕾哈娜合作設(shè)計(jì)的Creeper運(yùn)動(dòng)鞋風(fēng)靡全球，巔峰時(shí)一年?duì)I收達(dá)84.65億歐元，曾一度力壓當(dāng)年火爆全球的阿迪達(dá)斯爆款Yeezy。

寒冬來(lái)臨，“好馬”也被割

然而，隨著近年來(lái)業(yè)績(jī)承壓及高層不斷動(dòng)蕩的影響，彪馬也難逃被賣(mài)掉的命運(yùn)。據(jù)悉，皮諾家族此輪已聘請(qǐng)相關(guān)顧問(wèn)并與潛在買(mǎi)家接洽以評(píng)估市場(chǎng)興趣。有傳言道，潛在的買(mǎi)家包括中國(guó)的安踏體育產(chǎn)品有限公司和李寧公司，以及美國(guó)的運(yùn)動(dòng)服飾公司及中東主權(quán)財(cái)富基金等。消息人士稱(chēng)，談判仍在進(jìn)行中，無(wú)法保證交易最終能達(dá)成。但彪馬公司和皮諾家族控股的Artémis公司及安踏公司目前對(duì)出售事宜未予置評(píng)。不過(guò)李寧公司已向外部明確表示，其重心還是在李寧品牌上。“公司未就上述傳聞所提及的交易進(jìn)行任何實(shí)質(zhì)性談判或評(píng)估。一切重大信息請(qǐng)以本公司官方公告為準(zhǔn)?！崩顚幈硎?。

多家名牌服裝企業(yè)面臨被收購(gòu)

事實(shí)上，今年以來(lái)，不少大家耳熟能詳?shù)拿破髽I(yè)都在收購(gòu)與被收購(gòu)的路上。

例如，曾以高端羽絨服著稱(chēng)的加拿大鵝，正被其控股股東Bain Capital（貝恩資本）考慮出售。作為紅極一時(shí)的中產(chǎn)標(biāo)配，哪怕一件羽絨服的價(jià)格在10000元左右，也阻擋不了人們要在寒冬來(lái)臨前穿上的加拿大鵝，如今也面臨著冰河世紀(jì)的寒冬。2022—2025年，加拿大鵝的整體銷(xiāo)售額分別增長(zhǎng)為21.54%、10.84%、9.6%、1.1%，呈逐步放緩的趨勢(shì)。而在中國(guó)市場(chǎng)，加拿大鵝也因產(chǎn)品質(zhì)量及售后問(wèn)題被相關(guān)部門(mén)處罰。如在2021年，加拿大鵝先是因虛假?gòu)V告宣傳被上海市黃浦區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以45萬(wàn)元罰款，緊接著又因“中國(guó)市場(chǎng)不支持無(wú)理由退貨，而歐美市場(chǎng)可以30天無(wú)理由退換”的雙標(biāo)退貨政策，引發(fā)輿論爭(zhēng)議，背刺了國(guó)內(nèi)消費(fèi)群體，使得品牌好感度一度下降。

市場(chǎng)分析，加拿大鵝失寵的原因主要為：一是隨著消費(fèi)個(gè)性化多元化導(dǎo)致品牌多極化趨勢(shì)明顯，大量品牌開(kāi)始加入羽絨服市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，特別是很多奢侈品牌羽絨服。二是昂貴的價(jià)格與差強(qiáng)人意的質(zhì)量，讓越來(lái)越多的消費(fèi)者認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)加拿大鵝其實(shí)是智商稅的真實(shí)寫(xiě)照。三是加拿大鵝的控股股東貝恩資本，本質(zhì)上為管理咨詢(xún)類(lèi)公司，與麥肯錫和波士頓咨詢(xún)集團(tuán)齊名，為全球三大管理咨詢(xún)公司之一。經(jīng)營(yíng)企業(yè)本不是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，投資控股加拿大鵝只是待價(jià)而沽，當(dāng)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，加拿大鵝就會(huì)以最合理的價(jià)格被賣(mài)掉，從而獲得投資利益最大化。

目前市場(chǎng)消息稱(chēng)，私募基金博裕資本、安宏資本已向加拿大鵝的控股股東貝恩資本提出口頭收購(gòu)意向，估值約13.5億美元?；蚴艽讼⒂绊?，加拿大鵝股價(jià)漲超16%。

無(wú)獨(dú)有偶，迪卡儂（Decathlon）的中國(guó)子公司也可能要被賣(mài)掉。近日，多家媒體報(bào)道稱(chēng)，法國(guó)運(yùn)動(dòng)零售品牌迪卡儂（Decathlon）正計(jì)劃出售其中國(guó)子公司約30%的股權(quán)，初步估值區(qū)間達(dá)10億至15億歐元，折合人民幣約100億元。對(duì)此，迪卡儂中國(guó)方面回應(yīng)稱(chēng)：“市場(chǎng)傳言，不予置評(píng)?！?/p>

在全球業(yè)績(jī)來(lái)看，2024年迪卡儂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162億歐元，按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)5.2%，凈利潤(rùn)為7.87億歐元，同比下滑15.5%。在中國(guó)市場(chǎng)上，迪卡儂中國(guó)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，盡管其線下門(mén)店數(shù)依然維持在200家以上，但2023年公司的銷(xiāo)售額同比增速已驟降到1.15%。

而在2025年6月2日，安踏在港交所發(fā)布公告稱(chēng)，其已完成Jack Wolfskin的收購(gòu)工作，Jack Wolfskin已成為安踏的間接全資附屬公司。比起始祖鳥(niǎo)而言，Jack Wolfskin的成立時(shí)間更早，其成立于1981年。截至2025年1月，Jack Wolfskin在全球擁有495家專(zhuān)賣(mài)店，其中226家分布在歐洲，269家位于亞洲。此外，Jack Wolfskin還在全球擁有超過(guò)4000家零售點(diǎn)。

在成為中國(guó)運(yùn)動(dòng)服/鞋一哥的路上，收購(gòu)是安踏不得不說(shuō)的王牌。從2009年收購(gòu)FILA品牌大中華區(qū)的商標(biāo)及經(jīng)營(yíng)權(quán)開(kāi)始，安踏就開(kāi)啟了其多品牌資本化道路。隨后，安踏陸陸續(xù)續(xù)收購(gòu)了日本運(yùn)動(dòng)品牌迪桑特、韓國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌可隆、加拿大戶(hù)外品牌始祖鳥(niǎo)、法國(guó)戶(hù)外品牌薩洛蒙、女性運(yùn)動(dòng)品牌瑪伊婭。

安踏通過(guò)多輪次的收購(gòu)，構(gòu)建起屬于其獨(dú)特的多品牌協(xié)同管理、多品牌零售運(yùn)營(yíng)、全球化運(yùn)營(yíng)與資源整合三大核心能力。在成熟的、可復(fù)制的管理機(jī)制下，安踏將發(fā)揮其在產(chǎn)品研發(fā)、零售能力、線上線下渠道、生產(chǎn)物流等方面的優(yōu)勢(shì)，幫助Jack Wolfskin快速完成市場(chǎng)定位、戰(zhàn)略重構(gòu)、品牌煥新等一系列工作，走上快速發(fā)展的道路。

縱觀其他運(yùn)動(dòng)品牌都在走下坡路，安踏并購(gòu)這一路走的可謂是風(fēng)生水起。根據(jù)其2024年年度報(bào)告，安踏總體收入、盈利分別同比增長(zhǎng)13.6%、8%。經(jīng)營(yíng)總額首次突破700億，持續(xù)保持中國(guó)市場(chǎng)份額第一。

圖片來(lái)源：安踏2024年年度報(bào)告

寫(xiě)在最后

從宏觀產(chǎn)業(yè)視角看，并購(gòu)是推動(dòng)投資市場(chǎng)復(fù)蘇的核心引擎。面對(duì)當(dāng)下復(fù)雜的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)的并購(gòu)邏輯已轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略收縮與聚焦，其核心目的在于鞏固基本盤(pán)，尋求確定性增長(zhǎng)。品牌的縱向深耕與戰(zhàn)略防御，揭露的商業(yè)哲學(xué)是：在寒冬中，構(gòu)建具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)坡厚雪，通過(guò)復(fù)利效應(yīng)積累價(jià)值，讓利潤(rùn)的雪球安靜地越滾越大。先活下來(lái)，再等待春天到來(lái)。