雅戈?duì)柌⒈矸▏b品牌Vero Moda后，能否走出營收利潤雙降的困局，是一個(gè)復(fù)雜的問題，需要從多個(gè)角度進(jìn)行分析。
"首先，我們需要了解雅戈?duì)柡蚔ero Moda的基本情況："
"雅戈?duì)枺? 中國領(lǐng)先的男裝品牌，近年來積極拓展童裝業(yè)務(wù)，并嘗試多元化發(fā)展。 "Vero Moda：" 意大利知名童裝品牌，在歐洲市場(chǎng)擁有較高的知名度和市場(chǎng)份額，但在近年來也面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)趨勢(shì)變化等挑戰(zhàn)。
"并表Vero Moda后，雅戈?duì)柮媾R的挑戰(zhàn)："
"市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。? 童裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國內(nèi)外品牌眾多，Vero Moda需要面對(duì)來自其他童裝品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力。 "品牌定位差異：" Vero Moda的品牌定位與雅戈?duì)栍兴煌?，需要時(shí)間來適應(yīng)中國市場(chǎng)并找到合適的定位。 "運(yùn)營成本增加：" 并表Vero Moda后，雅戈?duì)柕倪\(yùn)營成本將增加，包括管理費(fèi)用、物流費(fèi)用等。 "文化差異：" 中歐文化存在差異，需要時(shí)間來融合。
"雅戈?duì)柌⒈鞻ero Moda后，也帶來了一些機(jī)遇："
"拓展市場(chǎng)份額：" Vero Moda在歐洲市場(chǎng)擁有較高的市場(chǎng)份額，可以幫助雅戈?duì)柾卣箛H市場(chǎng)。 "豐富產(chǎn)品線：" Vero Moda的產(chǎn)品線可以幫助雅戈?duì)栘S富

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并表法國高端童裝品牌BONPOINT（小櫻桃）之后，雅戈?duì)枺?00177.SH）將講述怎樣的“時(shí)尚產(chǎn)業(yè)”新故事？

近日，雅戈?duì)柵?025年中報(bào)，由于受地產(chǎn)業(yè)務(wù)退出期規(guī)模效益下降、時(shí)尚板塊轉(zhuǎn)型調(diào)整不及預(yù)期的影響，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收51.11億元，同比下降10.50%，歸母凈利潤17.15億元，同比下降8.04%。

需要指出的是，就在2025年上半年，以男裝起家的雅戈?duì)栒竭M(jìn)軍童裝領(lǐng)域，豪擲15億元收購法國奢侈童裝品牌BONPOINT，該品牌與MAYOR、HANP（漢麻世家）、美國潮牌UNDEFEATED等多品牌合計(jì)貢獻(xiàn)營收8.32億元，銷售占比提高至25.24%。

就在前一年的2024年，MAYOR、HANP、UNDEFEATED等在內(nèi)的多個(gè)子品牌合計(jì)完成營收5.47億元，占比不足10%。

不過，公司時(shí)尚板塊對(duì)利潤的支持空間仍待提升：2025年上半年，時(shí)尚板塊貢獻(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，對(duì)公司整體歸母凈利潤（17.15億元）的支持僅在14%左右；相比之下，同一時(shí)期，投資板塊貢獻(xiàn)歸母凈利潤13.90億元，仍然撐起公司利潤的半壁江山。

多品牌發(fā)展

目前，雅戈?duì)柕钠放品b業(yè)務(wù)推行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，通過自創(chuàng)、合作開發(fā)及收購手握八大品牌，除了主品牌雅戈?duì)枺╕OUNGOR）、MAYOR、HANP（漢麻世家）等自主品牌之外，還通過并購、合資等方式布局高端運(yùn)動(dòng)休閑品牌HART MARX（哈特·馬克斯）、美國潮牌UNDEFEATED和挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN等。

2025年上半年，由于并表BONPOINT品牌及多品牌快速增長，雅戈?duì)柕臅r(shí)尚板塊營收同比增長7.82%至36.84億元；但受成本、費(fèi)用增加的影響，歸母凈利潤同比下降39.28%至2.38億元。

其中，主品牌YOUNGOR依然是時(shí)尚板塊業(yè)績的核心支柱，貢獻(xiàn)營收24.65億元，該品牌繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型調(diào)整，深化行政商務(wù)、婚慶系列，提升傳統(tǒng)品類的核心優(yōu)勢(shì)；同時(shí)拓展戶外、休閑系列。

此外，已完成交割的法國奢侈童裝品牌BONPOINT，與MAYOR、HANP、UNDEFEATED等品牌合計(jì)貢獻(xiàn)營收8.32億元，銷售占比達(dá)25.24%，提高15.70個(gè)百分點(diǎn)。

公開信息顯示，被雅戈?duì)柷嗖A的BONPOINT創(chuàng)立于1975年，擁有童裝和護(hù)膚香氛兩大產(chǎn)品線，主要瞄準(zhǔn)一二線城市新中產(chǎn)家庭，在30個(gè)國家開設(shè)約130家門店，年?duì)I收約為1.5億歐元（約合人民幣11.5億元）。

當(dāng)服飾賽道進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，高端童裝賽道或許是為數(shù)不多能帶來增量的細(xì)分品類，BONPOINT后續(xù)將為雅戈?duì)枎矶嗌贅I(yè)績?cè)隽?，尚待觀察。

此外，公司亦提到，合資品牌HELLY HANSEN(非并表，權(quán)益法核算)借力戶外賽道的高景氣度，繼續(xù)保持高速發(fā)展，2025年上半年?duì)I收增速提升至127%。在此之前的2024年，HELLY HANSEN銷售增速也達(dá)到116%。

不過，相比始祖鳥、迪桑特等可對(duì)標(biāo)的戶外品牌，HELLY HANSEN的知名度仍有較大的提升空間。

拉長時(shí)間線整體看，2022年-2024年，時(shí)尚板塊為公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤為6.20億元、7.68億元、4.31億元，分別占到上市公司同期歸母凈利潤（50.68億元、34.34億元、27.67億元）的12%、22%、16%左右，在整體利潤占比中并不算很高。

對(duì)此，公司掌門人李如成在2024年年報(bào)中提到，“2024年是雅戈?duì)栠M(jìn)入深度調(diào)整的年份，我們退出了運(yùn)營三十多年的地產(chǎn)行業(yè)，全力投入時(shí)尚產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不斷加強(qiáng)對(duì)雅戈?duì)柶放频耐度肱c提升，同時(shí)引進(jìn)品牌進(jìn)行消化和拓展……2025年是雅戈?duì)柍星皢⒑蟮囊荒?，將繼續(xù)堅(jiān)持朝著時(shí)尚產(chǎn)業(yè)目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)?！?/p>

已拋售近42億元金融資產(chǎn)

事實(shí)上，以品牌服裝、地產(chǎn)和投資為“三駕馬車”的雅戈?duì)?，投資業(yè)務(wù)才是撐起公司利潤的關(guān)鍵。

2025年上半年，公司投資板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.90億元，同比增長1.60%，占到公司整體歸母凈利潤（17.15億元）的80%以上。

此前的2022年-2024年，雅戈?duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.37億元、20.96億元、22.09億元，分別占到上市公司同期歸母凈利潤（50.68億元、34.34億元、27.67億元）的42%、61%、80%左右。

不過，在此過程中，雅戈?duì)栆矊?duì)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加速出清一些財(cái)務(wù)性投資。

今年6月底，雅戈?duì)栐叮刂两衲?月23日，公司出售中信股份（00267.HK）、中信銀行（0998.HK）、博遷新材（605376.SH）、上美股份（02145.HK）等金融資產(chǎn)，連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)成交金額41.75億元，達(dá)到2024年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.13%（以審計(jì)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。

雅戈?duì)柕倪x擇早有伏筆，早在今年1-2月的機(jī)構(gòu)調(diào)研中其談及投資業(yè)務(wù)時(shí)稱，“將逐步退出存量財(cái)務(wù)性投資項(xiàng)目，強(qiáng)化現(xiàn)金流管理”。

2023年，雅戈?duì)柧烷_始針對(duì)投資業(yè)務(wù)調(diào)整策略，一方面聚焦服裝產(chǎn)業(yè)、時(shí)尚領(lǐng)域，尋找、研究并接洽潛在投資標(biāo)的; 另一方面優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性增持寧波銀行（002142.SZ），減持或退出百隆東方（601339.SH）、美的置業(yè)、金田銅業(yè)（601609.SH）、創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）等財(cái)務(wù)投資項(xiàng)目。

而在時(shí)尚消費(fèi)領(lǐng)域，雅戈?duì)栂群笸顿Y了美妝公司上美股份（02145.HK）、林清軒。

上美股份于2022年12月登陸港交所上市，截至2024年年底，雅戈?duì)柍钟猩厦拦煞?64.24萬股股份，系公司在上美股份首發(fā)上市前投資取得的股份。

林清軒則在港股IPO。據(jù)公司今年5月底披露的招股書，2024年8月，雅戈?duì)柶煜卵鸥隊(duì)枙r(shí)尚(上海)科技有限公司通過7185.52萬元代價(jià)受讓林清軒公司112.90萬元注冊(cè)資本，成為公司外部股東之一。截至披露日，雅戈?duì)枙r(shí)尚持有林清軒公司112.90萬元注冊(cè)資本，占比4.49%。

截至2025年上半年，雅戈?duì)枌?duì)上美股份、林清軒投資的期末余額分別約為2.67億元、0.72億元。

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