欣旺達(dá)（Sunwoda Electronic）作為中國(guó)電子元器件行業(yè)的知名企業(yè)，確實(shí)在其發(fā)展歷程中，尤其是在某些階段或針對(duì)特定市場(chǎng)時(shí)，展現(xiàn)了“低價(jià)”的策略。這種策略可以被視為其“打江山”過(guò)程中的重要手段之一，但需要從多個(gè)維度來(lái)看待：
1. "市場(chǎng)切入與份額搶占"： 在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是在消費(fèi)電子、汽車電子等標(biāo)準(zhǔn)化程度相對(duì)較高、對(duì)價(jià)格敏感的領(lǐng)域，低價(jià)策略是快速切入市場(chǎng)、搶占份額的有效方式。 欣旺達(dá)憑借其規(guī)模效應(yīng)、成本控制能力以及對(duì)供應(yīng)鏈的整合能力，能夠提供有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，吸引對(duì)價(jià)格高度敏感的客戶。
2. "成本優(yōu)勢(shì)"： 欣旺達(dá)擁有龐大的生產(chǎn)規(guī)模和較強(qiáng)的垂直整合能力（例如在電池、連接器、結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域），這為其提供了顯著的成本優(yōu)勢(shì)，使其能夠?qū)嵤┑蛢r(jià)策略而不至于立即虧損。 精益生產(chǎn)、供應(yīng)鏈管理優(yōu)化等也是其維持低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。
3. "客戶基礎(chǔ)"： 通過(guò)低價(jià)策略，欣旺達(dá)贏得了大量客戶，尤其是在富士康、惠普、戴爾等大型代工和終端品牌商中建立了廣泛的客戶基礎(chǔ)。這為其提供了穩(wěn)定的訂單流和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
4. "“打江山”的代價(jià)與挑戰(zhàn)"： "利潤(rùn)率壓力"：長(zhǎng)期依賴低價(jià)

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出品 | 子彈財(cái)經(jīng) 魏帥

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上最活躍的一環(huán)，再次官宣大動(dòng)作。

7月末，欣旺達(dá)向港交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)，這家靠蘋果供應(yīng)鏈起家的消費(fèi)電池龍頭，正沖刺“A+H”雙平臺(tái)上市。

不同于過(guò)去在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的深耕，如今的欣旺達(dá)正在全力押注動(dòng)力電池，力圖通過(guò)資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)傾斜，在卷到極致的動(dòng)力電池賽道，分得一杯羹。

然而，翻開(kāi)財(cái)報(bào)細(xì)看，欣旺達(dá)營(yíng)收不斷沖高的背后，其凈利率竟不足1%，相當(dāng)于每賺100元只能留下不到1元利潤(rùn)。

從消費(fèi)電子市場(chǎng)的隱形冠軍，到二線動(dòng)力電池廠商，消費(fèi)電子市場(chǎng)的見(jiàn)頂，讓欣旺達(dá)不得不調(diào)轉(zhuǎn)船頭，扎進(jìn)動(dòng)力電池的紅海搏殺。

但這個(gè)人人“眼紅”的賽道，更是早已成為巨頭的角斗場(chǎng)。寧德時(shí)代和比亞迪雙雄盤踞近70%的份額，留給剩下廠商們的機(jī)會(huì)并不多。

這是一個(gè)相當(dāng)考驗(yàn)規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，也勢(shì)必讓頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。為了獲得市場(chǎng)的一席之地，一方面，這家企業(yè)避開(kāi)寧德時(shí)代們純電主戰(zhàn)場(chǎng)，紛紛押注混動(dòng)電池；另一方面則走在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的路上。

資料顯示，為追趕產(chǎn)能規(guī)模，過(guò)去三年時(shí)間里，欣旺達(dá)創(chuàng)始人王明旺和王威兩兄弟，以近乎“all in”的姿態(tài)，三年狂砸超700億元擴(kuò)產(chǎn)。

這種巨額的投資，也讓此刻的赴港募資，變成一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的資本游戲：若不能搶在資金鏈緊繃前打開(kāi)局面，恐將困在“規(guī)模越大、利潤(rùn)越薄”的死循環(huán)中。

從手機(jī)電池王到動(dòng)力電池新貴，欣旺達(dá)的轉(zhuǎn)型之路，恰是中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈從“賺辛苦錢”到“技術(shù)突圍”的縮影——但這一次，資本市場(chǎng)還會(huì)為它的“薄利”故事買單嗎？

1、不熟練的轉(zhuǎn)型

欣旺達(dá)這個(gè)并不太響亮的動(dòng)力電池品牌，在消費(fèi)電子領(lǐng)域卻如雷貫耳。

它的成長(zhǎng)路徑，更像是一部典型的中國(guó)制造進(jìn)化史。1997年從鎳氫電池起步，2008年切入鋰電池領(lǐng)域，2011年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

（圖 / 欣旺達(dá)官網(wǎng)）

早年間，欣旺達(dá)以消費(fèi)電池廠商的身份，較早地進(jìn)入到了蘋果、飛利浦等國(guó)際知名廠商的供應(yīng)鏈，也因此從消費(fèi)電池領(lǐng)域起家，一步步成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，將蘋果、華為、小米、OPPO等一線手機(jī)品牌的訂單盡收囊中，穩(wěn)坐消費(fèi)電池Pack領(lǐng)域頭把交椅。

翻開(kāi)手機(jī)后蓋，全球幾乎每五部手機(jī)就有一部使用的是欣旺達(dá)電池。

但是經(jīng)過(guò)數(shù)十年的智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，消費(fèi)電池尤其是手機(jī)電池市場(chǎng)已然相當(dāng)成熟，行業(yè)頂點(diǎn)已經(jīng)足夠清晰，身為參與者的欣旺達(dá)也預(yù)判到了行業(yè)的形勢(shì)。

如今電池廠商，扎堆進(jìn)入到了利潤(rùn)更高、營(yíng)收規(guī)模更大的動(dòng)力電池市場(chǎng)。

2014年，欣旺達(dá)正式進(jìn)軍動(dòng)力電池市場(chǎng)。

對(duì)比寧德時(shí)代等企業(yè)，較晚進(jìn)入到這一賽道的欣旺達(dá)已經(jīng)失去了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其在早期拿到了定點(diǎn)也相對(duì)分散。

據(jù)報(bào)道，2015年，欣旺達(dá)拿到的車企定點(diǎn)為五菱汽車、北汽福田、東風(fēng)汽車、廣汽集團(tuán)、吉利汽車等，體量在當(dāng)時(shí)并不算大。

實(shí)際上，轉(zhuǎn)型動(dòng)力電池對(duì)于欣旺達(dá)來(lái)說(shuō)，也有著些許的“不熟練”。

此前，欣旺達(dá)董事長(zhǎng)王威曾在接受采訪時(shí)表示，早期的欣旺達(dá)一直以O(shè)DM為主，對(duì)接企業(yè)和客戶的產(chǎn)品需求并進(jìn)行共同研發(fā)，這就導(dǎo)致了公司本身在研發(fā)上投入的精力不夠，難以為客戶提供更多的服務(wù)，也就難以獲得客戶更深的信任和訂單。

在資金方面，欣旺達(dá)也并不富裕。

2011年在深交所上市后，欣旺達(dá)的融資步伐不斷，在2018年和2021年進(jìn)行了兩次定向增發(fā)，合計(jì)募資超過(guò)64億元。2022年，欣旺達(dá)還在瑞士通過(guò)GDR（全球存托憑證）的方式上市，募資約合人民幣31億元。

2023年，公司還試圖將其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)剝離，并以欣旺達(dá)動(dòng)力為主體在創(chuàng)業(yè)板上市，但該計(jì)劃停滯至今并無(wú)進(jìn)展。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自上市以來(lái)，欣旺達(dá)合計(jì)募資超1066億元（按籌資現(xiàn)金流入計(jì)算）。

然而，從營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)上，很難準(zhǔn)確明晰，進(jìn)軍動(dòng)力電池的舉動(dòng)為欣旺達(dá)帶來(lái)的真正意義與價(jià)值。

數(shù)據(jù)顯示，2024年欣旺達(dá)累計(jì)營(yíng)收為560億元，歸母凈利潤(rùn)為14.7億元。其中，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收151.39億元，占總營(yíng)收27.02%，同比增長(zhǎng)40.24％。

但從毛利率來(lái)看，卻遠(yuǎn)不如消費(fèi)電池和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。其招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2024年，欣旺達(dá)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為消費(fèi)類電池18.3%、動(dòng)力電池8.8%、儲(chǔ)能系統(tǒng)20.4%。

2025年一季度，動(dòng)力電池的毛利率雖然提升至12.9％，但仍“拖累”整體業(yè)務(wù)。

有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱，欣旺達(dá)自身的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，確是燒錢機(jī)器般的存在?！半m然動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的布局是提升營(yíng)收水平、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模的必然，也能提升企業(yè)對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的把控能力，但是在價(jià)格戰(zhàn)之下，欣旺達(dá)也承受了不小的壓力?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2024年欣旺達(dá)的毛利率為15.18％，凈利率僅為0.93％。同期，寧德時(shí)代的毛利率為24.44%、凈利率14.92%。

2、靠低價(jià)打下“江山”

在動(dòng)力電池市場(chǎng)，規(guī)模與份額，是企業(yè)生存的關(guān)鍵所在。

但是，面對(duì)著新能源汽車市場(chǎng)增速放緩、存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)初現(xiàn)的態(tài)勢(shì)，動(dòng)力電池市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪也早已進(jìn)入到了白熱化階段，尤其是二線廠商。

好消息是，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的動(dòng)力電池?cái)喙﹩?wèn)題，讓主機(jī)廠紛紛走上了多供應(yīng)商模式，為旗下同一款車型的不同配置以及不同車型采用不同的供應(yīng)商，也提升供應(yīng)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

也得益于此，欣旺達(dá)站在了特斯拉門前。2024年，欣旺達(dá)獲得了特斯拉的定點(diǎn)訂單。

（圖 / 特斯拉Tesla官方微信公眾號(hào)）

有知情人士透露，欣旺達(dá)與寧德時(shí)代供應(yīng)給特斯拉的產(chǎn)品定位相似，都是追求成本，長(zhǎng)續(xù)航版本由寧德時(shí)代負(fù)責(zé)，欣旺達(dá)則負(fù)責(zé)部分普通版本。

不僅僅是如此，這并非欣旺達(dá)首次搭上行業(yè)快車。在嘗過(guò)斷供的苦頭后，主機(jī)廠不愿再向動(dòng)力電池廠商“低頭”，欣旺達(dá)也因此擠進(jìn)了理想、小鵬等主機(jī)廠的供應(yīng)商名單。

毫無(wú)疑問(wèn)，價(jià)格是欣旺達(dá)撬動(dòng)市場(chǎng)的杠桿。此前，在欣旺達(dá)拿下小米汽車訂單時(shí)，坊間不少消息人士稱，欣旺達(dá)的報(bào)價(jià)可能低至0.6元每瓦時(shí)。

包括在爭(zhēng)奪理想、雷諾等客戶訂單時(shí)，欣旺達(dá)動(dòng)力電池產(chǎn)品單價(jià)也從2023年的0.74元/Wh降至2024年下半年的0.53元/Wh，降幅高達(dá)28%。

當(dāng)然，不斷擠壓的利潤(rùn)和降價(jià)策略最終為欣旺達(dá)帶來(lái)了足夠的客戶群。

資料顯示，目前欣旺達(dá)動(dòng)力已量產(chǎn)車型超過(guò)34款，涉及客戶超過(guò)18個(gè)，其中不乏暢銷車型。

除理想、小鵬外，還與零跑、吉利系的極氪、銀河、領(lǐng)克，以及東風(fēng)、廣汽、上汽等品牌合作。國(guó)際客戶方面，它還定點(diǎn)了大眾混動(dòng)海外版全系列、沃爾沃GPA全系列。

除了價(jià)格戰(zhàn)外，欣旺達(dá)身處二線廠商的生存空間，藏在差異化的產(chǎn)品路線中。

當(dāng)寧德時(shí)代和比亞迪牢牢占據(jù)半壁江山，欣旺達(dá)選擇深耕混動(dòng)市場(chǎng)。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，欣旺達(dá)在HEV（混合動(dòng)力）市場(chǎng)裝機(jī)量已連續(xù)三年蟬聯(lián)中國(guó)市場(chǎng)冠軍。

（圖 / 欣旺達(dá)官方微信公眾號(hào)）

2018年，欣旺達(dá)首次進(jìn)入到了吉利的供應(yīng)鏈，其為吉利研發(fā)的EVB吉利電池包產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。

2022年，欣旺達(dá)的閃充電池SFC480在小鵬G9上車，正式開(kāi)啟了快充量產(chǎn)之路。至2024年，其閃充電池迭代至3.0版本，分為磷酸鐵鋰和三元鋰兩個(gè)版本，充電峰值倍率都可以達(dá)到6C。

但是，不得不承認(rèn)的是，站在巨頭身后，欣旺達(dá)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)并不能“悶聲發(fā)財(cái)”，而是刀鋒上行走的藝術(shù)。

此前，曾有業(yè)內(nèi)人士銳評(píng)，二線動(dòng)力電池廠商的生存之道，就是比巨頭更便宜，更靈活，更愿意放手一搏。

游走在價(jià)格與技術(shù)之間，如今的欣旺達(dá)更需要找到自己發(fā)展的平衡點(diǎn)。

進(jìn)入到諸如特斯拉這類的巨頭供應(yīng)商名單，只是開(kāi)始。特斯拉對(duì)于良率把控標(biāo)準(zhǔn)極高，在質(zhì)量和產(chǎn)量之間更關(guān)注前者，“即使產(chǎn)能不足，也會(huì)殺掉大量廢品”。

這與國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)形成鮮明對(duì)比——國(guó)內(nèi)殺價(jià)嚴(yán)重，廠商需要在產(chǎn)量和產(chǎn)品質(zhì)量間找平衡，良品檢測(cè)相對(duì)寬松。

對(duì)欣旺達(dá)而言，質(zhì)量成為能否與巨頭持續(xù)合作的關(guān)鍵指標(biāo)之一。

3、擴(kuò)產(chǎn)、融資，逃不開(kāi)的規(guī)模化命題

價(jià)格戰(zhàn)的“血腥”程度著實(shí)令人窒息，產(chǎn)能擴(kuò)張也像是一場(chǎng)豪賭。

2021年至今，欣旺達(dá)規(guī)劃的投融資規(guī)模逼近千億，僅國(guó)內(nèi)便砸下超700億元，其中動(dòng)力電池規(guī)劃產(chǎn)能也達(dá)到130GWh。

而產(chǎn)能過(guò)剩的陰影已籠罩行業(yè)。

2025年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池規(guī)劃產(chǎn)能超4800GWh，但實(shí)際需求僅1200GWh，結(jié)構(gòu)性過(guò)剩危機(jī)迫在眉睫。

早在動(dòng)力電池企業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)之前，就有分析師表示，2022年以來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)，已經(jīng)讓企業(yè)的擴(kuò)張步伐超過(guò)造血能力。

數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，欣旺達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)64.63%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；流動(dòng)比率僅為1.1，短期償債壓力凸顯。同期欣旺達(dá)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出23.44億元，大致相當(dāng)于同期凈利潤(rùn)的6倍。

與此同時(shí)，動(dòng)力電池的高研發(fā)投入與低轉(zhuǎn)化率也形成鮮明反差。

2024年，公司的研發(fā)費(fèi)用33.30億元，同比增長(zhǎng)22.86%，占總營(yíng)收比例為5.94%。當(dāng)期的研發(fā)重點(diǎn)便是動(dòng)力電池的閃充電池、固態(tài)電池等前沿技術(shù)，但半固態(tài)電池預(yù)計(jì)將在2027年量產(chǎn)，短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

為緩解壓力，欣旺達(dá)兩度尋求資本市場(chǎng)輸血。2021年定增募得39億元，卻遠(yuǎn)不夠填滿產(chǎn)能建設(shè)的巨坑；2023年又籌劃48億元定增，最終流產(chǎn)。

此后，分拆動(dòng)力電池子公司上市也成為彼時(shí)欣旺達(dá)的關(guān)鍵落子——2023年10月啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，估值沖至355億元，超過(guò)母公司市值。但計(jì)劃屢屢受挫，欣旺達(dá)試圖開(kāi)辟新融資通道。最新融資計(jì)劃，便是如今的港股二次上市。

然而，令市場(chǎng)關(guān)注的是，2020年8月，王明旺與王威兄弟認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行的11.2億元可轉(zhuǎn)債，其中約36.28％的份額一個(gè)月即清倉(cāng)，套現(xiàn)約5.8億元；在2021年完成一筆高達(dá)39億元的定增融資之后，創(chuàng)始人之一王明旺就在定增后的半個(gè)月內(nèi)減持976萬(wàn)股，套現(xiàn)4.5億元。

關(guān)于減持的理由，公司公告稱用于降低個(gè)人債務(wù)、減少質(zhì)押等，但終是未披露具體資金用途。

精準(zhǔn)時(shí)機(jī)的減持，讓兩兄弟實(shí)現(xiàn)了個(gè)人財(cái)務(wù)的增值。2022年，王明旺就以190億元的身價(jià)，位列胡潤(rùn)全球富豪榜的第1187位，也順勢(shì)成為了“茂名首富”。

實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富自由的背后，王明旺與王威一手打造起來(lái)的欣旺達(dá)卻每一步都踩在刀刃上。一邊融資一邊擴(kuò)產(chǎn)，不知道面對(duì)如今的市場(chǎng)牌桌，欣旺達(dá)是否擁有留到最后豪賭的底牌。

*文中題圖來(lái)自：欣旺達(dá)官方微信公眾號(hào)。