這是一個(gè)關(guān)于泡泡瑪特（Pop Mart）成功模式和即將上市的好消息。我們可以從幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)來解讀這個(gè)信息：
1. "高利潤率：" 59元的售價(jià)與17元的成本相比，每賣出一個(gè)娃娃的毛利潤高達(dá)42元。這意味著在銷售成本之外，還有相當(dāng)可觀的資金用于覆蓋其他運(yùn)營開銷（如設(shè)計(jì)、營銷、渠道、工廠等）并產(chǎn)生最終利潤。這種高利潤率是支撐其快速擴(kuò)張和投入大量資源進(jìn)行營銷的關(guān)鍵。
2. "驚人的銷售額：" “半年賣出8個(gè)億”是一個(gè)極其亮眼的數(shù)據(jù)?？紤]到這是指銷售額（Revenue），這表明泡泡瑪特已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)具有相當(dāng)規(guī)模和強(qiáng)大市場號召力的公司。這個(gè)數(shù)字也反映了盲盒模式在激發(fā)消費(fèi)欲望和實(shí)現(xiàn)高轉(zhuǎn)化率方面的巨大潛力。
3. "盲盒與吸粉：" “盲盒吸粉”精準(zhǔn)地指出了泡泡瑪特的核心策略。盲盒的未知性和驚喜感（FOMO - Fear Of Missing Out，害怕錯(cuò)過）極大地刺激了消費(fèi)者的好奇心和購買欲。這種模式不僅促進(jìn)了銷售，更重要的是： "高復(fù)購率：" 消費(fèi)者為了再次體驗(yàn)驚喜，會(huì)不斷購買。 "社群效應(yīng)：" 圍繞著收集、交換、展示娃娃，形成了龐大的線上和線下社群，增強(qiáng)了用戶粘性。 "品牌忠誠度："

相關(guān)內(nèi)容：

今年雙十一，泡泡瑪特天貓旗艦店銷售額高達(dá)1.42億元，成為大玩具類目中首次加入“億元俱樂部”的玩具品牌，而這股力量也將泡泡瑪特送進(jìn)了港交所。本周五，泡泡瑪特將在港交所掛牌上市，定價(jià)每股38.5港元。

盲盒生意有多賺錢？快報(bào)記者在泡泡瑪特的招股說明書中看到，2017-2019年，泡泡瑪特收入為1.58億元、5.15億元和16.83億元，同比增長約226%和227%；凈利潤方面，分別是156萬元、9952萬元和4.51億元，分別翻了63倍和35倍。

隨著規(guī)模擴(kuò)張，毛利率也在逐漸提升。近三年，泡泡瑪特的毛利率分別為47.6%、57.9%及64.8%，今年上半年更是高達(dá)65.2%。其中，泡泡瑪特品牌產(chǎn)品的毛利率為71.1%，也就是說，一個(gè)標(biāo)價(jià)59元的盲盒，成本是17元。

“傍”上年輕人的荷包

今天下午2點(diǎn)，快報(bào)記者趕到湖濱銀泰C座負(fù)一層泡泡瑪特直營店看到，雖然是工作日，店內(nèi)還是不斷有年輕人走進(jìn)走出，以20多歲的年輕女性為主。觀察的15分鐘里，有5位顧客陸續(xù)買單。

排隊(duì)買單的姑娘們 攝影 | 王瀟瀟

有個(gè)姑娘看上了新出的迪士尼公主系列，正在貨架前猶豫不決，最后還是沒有架住同伴的勸說。這款潮玩的個(gè)頭比一般的要大，價(jià)格也更高，199元一個(gè)，它不屬于盲盒，所見即所得。

泡泡瑪特的迪士尼公主系列

還有個(gè)姑娘買了一根畢奇的手機(jī)充電線，有12個(gè)常規(guī)款加上1個(gè)隱藏款，標(biāo)價(jià)39元。買單時(shí)，邊上的姑娘也被種草，折回貨架買了一個(gè)。

我也買了一根，抽到的是粉色的

然而，人氣王Molly 的貨架前似乎不如以前熱鬧。據(jù)了解，Molly是泡泡瑪特推出的第一個(gè)潮玩IP，也是為業(yè)績貢獻(xiàn)最大的IP。據(jù)招股說明書，Molly形象銷售額占2019年總收入的32.9%。

泡泡瑪特最熱門的Molly系列

記者注意到，有兩個(gè)年輕人在門口的展示柜停留很久，逐一拿起盲盒掂量，再搖晃合身，邊搖邊湊近耳朵聽聲。另一位玩家告訴我，這是高手在挑選隱藏款。據(jù)了解，盲盒的隱藏款在二手平臺(tái)上受到追捧，其中，潘神圣誕隱藏款能賣到2350元，Molly胡桃夾子王子隱藏款可以賣到1350元。

在門口聽聲辨款的高手

一位消費(fèi)者的朋友圈

對于絕大多數(shù)年輕人來說，開盲盒就像童年時(shí)收集水滸卡一樣讓人著迷。

95后姑娘小黎是泡泡瑪特的死忠粉，已經(jīng)入了滿滿一柜子的Molly，用她的話說，“抽娃很容易上頭”。相比于盲盒，小黎更習(xí)慣稱它為“娃”。她回憶，第一次入坑是朋友送的，后面就有點(diǎn)玩上癮了，大部分是官網(wǎng)買的，有些實(shí)在抽不到，只能去閑魚上收，“最貴的是一條美人魚，700多塊，比我這個(gè)宜家柜子還值錢，真是心疼死我了?！?/p>

泡泡瑪特盲盒交流群 ，2000人已滿員

同層樓相距百米開出3家盲盒店

看到盲盒行業(yè)的驚人增速，大量企業(yè)著手入局，這是一場圍繞IP的廝殺。

根據(jù)招股書，零售店、機(jī)器人商店和線上是泡泡瑪特主要的銷售渠道。記者粗略統(tǒng)計(jì)，泡泡瑪特在杭州開出了5家直營零售店和28家機(jī)器人商店，大多位于購物中心和地鐵站附近。

泡泡瑪特機(jī)器人商店

在湖濱銀泰泡泡瑪特的正對面，還有一家叫做“The Green Party”的潮玩館，靠近門口最顯眼處的貨架上陳列的依舊是盲盒，走進(jìn)去有3排貨架的盲盒。再往北走100米，還有一家晨光文具旗下的“九木雜物社”，陳列了4排貨架的盲盒。

對面就是The Green Party潮玩館

相隔百米的九木雜物社相隔百米的九木雜物社

位于遠(yuǎn)洋樂堤港的泡泡瑪特直營店同樣“腹背受敵”，同一個(gè)樓層不遠(yuǎn)處有兩家文創(chuàng)潮玩店，盲盒也是這兩家店的王牌產(chǎn)品。

而杭州大廈中央商城泡泡瑪特機(jī)器人商店邊上，還有2個(gè)不同品牌的“鄰居”。

泡泡瑪特和它的鄰居們

記者觀察到，這些潮玩店、文創(chuàng)店和機(jī)器人商店售賣的盲盒絕大部分并不是泡泡瑪特的產(chǎn)品，有若來的Nanci、吾皇萬睡等，還有一些不太知名的企業(yè)和IP。

nanci和晨光的合作款——文具盲盒

零售店售賣的Nanci系列，也是爆款I(lǐng)P

經(jīng)過幾年的激烈競爭，盲盒行業(yè)早已不是泡泡瑪特一家獨(dú)大了。據(jù)《CBND報(bào)告》顯示，目前盲盒品牌銷量TOP 10分別為泡泡瑪特、TOKIDOKI、sonny ANGEL、阿貍、長草顏文字、little amber、吾皇萬睡、羅小黑、小馬寶莉、LINE FRIENDS。

泡泡瑪特與小黃人的合作款

作為投資者 你會(huì)為它買單嗎？

“盲盒模式極其容易復(fù)制，塑料小玩具，哪里難得倒我們中國制造？初看是低壁壘行業(yè)，但再仔細(xì)想想，這門生意是否一直維持較高的盈利能力，關(guān)鍵是優(yōu)秀的IP?！币晃粌r(jià)值投資者認(rèn)為。

他解釋，打造IP可不容易，需要?jiǎng)?chuàng)作者花費(fèi)大量時(shí)間、精力與資本，能獲得消費(fèi)者的情感認(rèn)同，才能助推周邊銷售。國外的優(yōu)秀IP，比如迪士尼、漫威、柯南等，都已經(jīng)非常成熟。Molly當(dāng)然已經(jīng)是盲盒領(lǐng)域比較知名的IP，但和上述這些IP相比，它的生命周期、用戶黏性顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的。

在招股說明書40頁的“風(fēng)險(xiǎn)因素”中，泡泡瑪特也著重提到了，“Molly在以往業(yè)績中占了很大一部分收益，倘Molly受損害或未能保持其目前對消費(fèi)者的吸引力，公司無法保證可以開發(fā)與之比較的IP作為替代品?！边@意味著，一旦消費(fèi)者移情，泡泡瑪特的業(yè)績很容易“回到解放前”。

招股說明書

事實(shí)上今年4月，受疫情影響，盲盒經(jīng)歷過一段時(shí)間的熄火。快報(bào)曾報(bào)道，一些“退坑”“回血”的玩家頻繁在二手交易網(wǎng)站出售藏品，導(dǎo)致一些熱門款的二手價(jià)集體走下坡。比如茉莉花童隱藏款，原價(jià)59元，去年10月一度被炒至900元，當(dāng)時(shí)的價(jià)格跌到了400元左右，而普通款一度只能打3折賣。

在上述投資者看來，潮玩屬于“弱成癮性”消費(fèi)品，具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)、盈利能力以及較長的產(chǎn)品生命周期，是一個(gè)非常好的賽道?！暗珕慰茨臣夜镜某砷L性，我認(rèn)為還有很多確定因素。”

對于泡泡瑪特的業(yè)績暴增，業(yè)界也有著冷靜的思考。國泰君安證券在研報(bào)中表示，行業(yè)還有若干變量有待觀察。目前，行業(yè)仍存在上游端IP授權(quán)業(yè)務(wù)不夠充分、下游端非盲盒愛好者投機(jī)現(xiàn)象明顯等問題。

(作者：記者 王瀟瀟 編輯：吳晶晶)