我們來分析一下這條關(guān)于嘉曼服飾（“水孩兒”母公司）的信息：
"核心事件：" 嘉曼服飾（“水孩兒”童裝母公司）上市被否不足一年后，再次嘗試首次公開募股（IPO）。
"關(guān)鍵信息點(diǎn)解讀："
1. "“水孩兒”母公司：" 嘉曼服飾是知名童裝品牌“水孩兒”的母公司。這為其帶來了品牌知名度和一定的市場基礎(chǔ)。 2. "上市被否不足一年再?zèng)_IPO：" 這表明公司對(duì)資本市場仍有期待，并積極尋求上市。然而，首次嘗試失?。ň唧w原因未在摘要中說明，但通常涉及盈利能力、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面），不到一年就再次嘗試，顯示了其強(qiáng)烈的上市意愿，但也可能面臨更大的壓力和更嚴(yán)格的審視。 3. "收入依賴授權(quán)品牌和線上銷售：" "授權(quán)品牌（Licensing）：" 這意味著嘉曼服飾的主要收入來源是將其品牌授權(quán)給其他工廠生產(chǎn)，然后銷售。公司自身可能不直接進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)和銷售。這模式的優(yōu)勢是輕資產(chǎn)、快速擴(kuò)張，但劣勢是利潤率可能受授權(quán)費(fèi)率影響，對(duì)品牌方和被授權(quán)方的控制力相對(duì)較弱，且容易受市場渠道變化影響。 "線上銷售：" 童裝行業(yè)線上銷售占比通常很高。

相關(guān)內(nèi)容：

成立近30年的北京嘉曼服飾股份有限公司（下稱“嘉曼服飾”），自有品牌“水孩兒”，是中國本土最早的童裝品牌。然而，從上市進(jìn)程來看，嘉曼服飾明顯落后于森馬服飾、安奈兒、太平鳥等服飾公司。

公開資料顯示，嘉曼服飾成立于1992年9月，是一家中高端童裝運(yùn)營企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋童裝的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌運(yùn)營與推廣、直營與加盟銷售等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。嘉曼服飾的產(chǎn)品主要面向0-16歲(主要為2-14歲)的男女兒童，產(chǎn)品以服裝及內(nèi)衣襪子等相關(guān)附屬產(chǎn)品為主。

公司控股股東、實(shí)際控制人為曹勝奎、劉溦、劉林貴、馬麗娟，四人直接和間接持有的公司股份比例為85.5%。其中，曹勝奎與劉林貴系夫妻關(guān)系，劉溦系曹勝奎與劉林貴之子，馬麗娟與劉溦系夫妻關(guān)系。

目前，嘉曼服飾的創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)程已進(jìn)入到問詢與回復(fù)階段，并已完成第一輪問詢。近日，嘉曼服飾又更新了其招股說明書等文件。

據(jù)招股書顯示，嘉曼服飾本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過2700萬股，募集資金5.21億元，將主要用于電商運(yùn)營中心建設(shè)等3個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中小板登錄失敗 轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板

據(jù)悉，這不是嘉曼服飾第一次申請(qǐng)上市。此前，嘉曼服飾就曾在2018年3月申報(bào)深交所中小板IPO，中國證監(jiān)會(huì)于2019年1月至2月對(duì)公司進(jìn)行了現(xiàn)場檢查。然而，2020年1月時(shí)，嘉曼服飾當(dāng)此的IPO申請(qǐng)被否決。

對(duì)于之前IPO的相關(guān)情況，嘉曼服飾本次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市之初并未在招股書中提及。因此，這成了深交所問詢的一個(gè)重點(diǎn)，前次IPO被否的原因、當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況、前次現(xiàn)場檢查的問題是否還存在等都受到了關(guān)注。

而前次申請(qǐng)被否決的原因，嘉曼服飾被問詢后在招股書中進(jìn)行了補(bǔ)充：因主要固定資產(chǎn)天津嘉曼車間倉庫存在無立項(xiàng)、預(yù)算及結(jié)算等內(nèi)部控制文件與合同方不一致，且部分發(fā)票開具單位、工程款收款方也有同樣的問題，同時(shí)個(gè)人賬戶支付款項(xiàng)或代墊費(fèi)用的情形在申報(bào)后仍存在。

隨后，時(shí)隔不到1年，2020年12月底嘉曼服飾便更換賽道，由登陸中小板轉(zhuǎn)而登陸創(chuàng)業(yè)板。本次募集資金的項(xiàng)目與之前申請(qǐng)時(shí)是一致的，金額卻自2.88億增長了81%到了5.21億元。

對(duì)于嘉曼服飾更換賽道一事，深交所令其說明自身屬于“C18 紡織服裝、服飾業(yè)”但不屬于“C17紡織業(yè)”分類內(nèi)容的原因及合理性。

在問詢函的回復(fù)中，嘉曼服飾表示2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年 1-6 月（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司不直接從事成衣生產(chǎn)，但負(fù)責(zé)主要產(chǎn)品水孩兒、暇步士、哈吉斯童裝的設(shè)計(jì)和運(yùn)營，并負(fù)責(zé)成衣加工商的遴選，由成衣加工商按照嘉曼服飾的設(shè)計(jì)方案將面料等原材料加工成兒童服裝。

與嘉曼服飾類似的是，同行業(yè)的上市公司安奈兒也不直接從事童裝成衣的加工生產(chǎn)，其主要采用自購原輔料后進(jìn)行委托加工生產(chǎn)，安奈兒在招股說明書及公開披露文件中認(rèn)定的所處行業(yè)就是“C18 紡織服裝、服飾業(yè)”。

嘉曼服飾轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板后，保薦券商也由之前的華英證券變更為東興證券。另外，因之前嘉曼服飾申請(qǐng)中小板上市時(shí)，保薦代表人對(duì)其第三方回款、固定資產(chǎn)等情況的核查不充分，被中國證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)督管理措施。

庫存占比高 毛利率不斷下滑

從業(yè)績來看，報(bào)告期內(nèi)，嘉曼服飾營業(yè)收入分別為7.29億元、8.97億元、9.11億元和4.62億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為6982萬元、8948萬元、1.19億元和8789萬元，均保持了不錯(cuò)的增速。

然而，對(duì)于服裝行業(yè)來說，庫存是一個(gè)繞不開的點(diǎn)，嘉曼服飾的存貨量占比較大。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.66億元、2.71億元、3.41億元和3億元，主要構(gòu)成為庫存商品，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為39.32%、33.87%、32.43%和29.70%，占比較高。2020年末庫存商品增加較多,嘉曼服飾表示主要是疫情對(duì)線下銷售影響較大。

通過查閱可比公司安奈兒的財(cái)務(wù)報(bào)告可知，2018年-2021年6月末，安奈兒的存貨賬面價(jià)值分別為4.28億元、4.61億元、3.02億元、2.88億元，占各期末總資產(chǎn)的比例為34.60%、37.31%、26.06%、22.96%。

除了存貨壓力大，嘉曼服飾的毛利率出現(xiàn)了逐年下滑的情況。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，嘉曼服飾主營業(yè)務(wù)毛利率分別為52.26%、50.65%、50.44%、55.25%。可以看出，2018年至2020年，嘉曼服飾主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降。

同期，公司自有品牌毛利潤占主營業(yè)務(wù)收入的比重也存在較為明顯的下降，依次為24.96%、22.42%、20.48%、18.96%。

另外，嘉曼服飾在問詢函的回復(fù)中表示，公司的銷售收入主要來源于自有品牌水孩兒、菲絲路汀和授權(quán)經(jīng)營品牌暇步士、哈吉斯童裝的銷售。其中，自有品牌的收入占比分別為28.15%、28.10%、27.53%、24.62%，而授權(quán)經(jīng)營品牌收入占比依次為51.44%、56.53%、60.29%、62.51%，銷售收入較為依賴授權(quán)品牌。

線上銷售比重大 曾因刷單行為收警示函

相對(duì)于線下銷售，嘉曼服飾的線上銷售收入占比較高，且呈快速增長趨勢。報(bào)告期內(nèi)，公司線上銷售收入分別為3.12億元、4.74億元、5.64億元和2.9億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為42.75%、52.91%、61.91%和62.79%，與同行業(yè)公司的情況存在較大差異。嘉曼服飾與同行業(yè)可比上市公司線上與線下銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例比較情況如下:

但是，線上銷售占大頭的嘉曼服飾卻存在刷單行為，在前次IPO被否時(shí)，該問題就曾被指出。2019年9月公司因在申請(qǐng)上市期間存在刷單與自買貨的行為、使用個(gè)人賬戶支付款項(xiàng)或費(fèi)用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實(shí)現(xiàn)利潤等問題收到過證監(jiān)會(huì)的警示函。

然而，嘉曼服飾在2018至2020年仍存在刷單及使用個(gè)人卡支付費(fèi)用等行為，且到2020年才停止進(jìn)行。

報(bào)告期內(nèi)，公司的刷單數(shù)量分別為69單、238單、2單、0單，刷單金額分別為1.25萬、4.04萬、1162.23元、0；占庫存、測試單等類型的訂單金額分別為19.05萬、11.75萬、16.98萬、2.54萬元。

不過，對(duì)于上述數(shù)據(jù)，嘉曼服飾表示，刷單金額占電商收入比例極小，均未計(jì)入該公司線上銷售收入。少量刷單行為不影響公司線上客戶和收入真實(shí)性，對(duì)經(jīng)營業(yè)績無重大影響，不存在通過刷單虛增收入的情形。自2020年5月，公司專門發(fā)布操作規(guī)范禁止一切形式的的刷單行為。