我們來分析一下比音勒芬（股票代碼：002872）的投資前景。它被定位為高爾夫服飾的龍頭企業(yè)，并且擁有連續(xù)多年超過75%的高毛利率，這在服裝行業(yè)中是非常亮眼的。
"核心優(yōu)勢與亮點(diǎn) (Positive Aspects):"
1. "行業(yè)定位與品牌形象:" 高爾夫服飾屬于細(xì)分高端市場，對品牌形象、設(shè)計、面料和工藝要求較高。比音勒芬深耕高爾夫領(lǐng)域多年，在國內(nèi)建立了較強(qiáng)的品牌認(rèn)知度和高端形象，尤其是在專業(yè)高爾夫人群中有較高的認(rèn)可度。 2. "超高毛利率:" 連續(xù)75%以上的毛利率是比音勒芬最顯著的標(biāo)簽之一。這通常意味著： "強(qiáng)大的品牌溢價能力:" 消費(fèi)者愿意為比音勒芬的品牌和品質(zhì)支付高價。 "成本控制能力:" 在面料采購、生產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈等方面可能有較高的效率。 "產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化:" 高毛利產(chǎn)品（如高端高爾夫系列）銷售占比可能較高。 3. "專業(yè)定位壁壘:" 高爾夫服飾的專業(yè)性形成了一定的進(jìn)入壁壘，對于非專業(yè)品牌或快時尚品牌來說，要快速建立類似的品牌形象和渠道難度較大。 4. "渠道優(yōu)勢:" 可能擁有覆蓋高爾夫球場、高端商場、專業(yè)體育用品店以及線上渠道的相對完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。
"風(fēng)險與挑戰(zhàn) (Risks and Challenges):"
1. "對高爾夫行業(yè)的依賴:" 公司

相關(guān)內(nèi)容：

比音勒芬從事的高爾夫服飾，距離老百姓有點(diǎn)遠(yuǎn)，連續(xù)多年的公司數(shù)據(jù)不會騙人，毛利率接近80%，堪比高端白酒，被人稱為“衣茅”。那么，公司到底能不能投資，有沒有什么風(fēng)險？今天簡單聊聊！

一、公司概況

比音勒芬服飾股份有限公司，成立于2003年，總部位于廣州市番禺區(qū)，主要專注于高爾夫戶外運(yùn)動和生活高爾夫服飾設(shè)計銷售，旗下?lián)碛斜纫衾辗摇⒈纫衾辗腋郀柗虻绕放?，還收購了意大利品牌 CARNAVAL DE VENISE(威尼斯狂歡節(jié))、英國品牌 KENT＆CURWEN 和法國品牌 CERRUTI 1881等。公司發(fā)展歷史如下：

2003年，謝秉政收購瀕危的比音勒芬品牌，將其定位于高爾夫服飾細(xì)分領(lǐng)域。

2004年，第一家專賣店“南京金鷹店”開業(yè)。

2013年，正式成為中國國家高爾夫球隊合作伙伴。

2015年，與英國設(shè)計師保羅合作，開發(fā)歐洲研發(fā)基地。

2016年，在深交所成功上市。

2018年，簽約影視巨星楊爍、江一燕作為品牌代言人，開啟品牌“星時代”。

2019年，榮獲“新中國70周年70品牌”。

2021年，設(shè)計國家隊第二代奧運(yùn)比賽服——五星戰(zhàn)袍Ⅱ，并設(shè)立“比音勒芬中國國家高爾夫球隊金牌獎勵金”。

2023年，收購兩大國際品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN，布局國際化和年輕化。

2024年，簽約丁禹兮為品牌代言人，又相繼簽約胡一天、李蘭迪為品牌大使，樹立年輕時尚的品牌形象。

控股股東，謝秉政、馮玲玲夫婦，網(wǎng)上沒什么大的負(fù)面消息，持股占比41.32% 。

二、經(jīng)營數(shù)據(jù)

先看看凈利潤。2020至2024連續(xù)五年扣非凈利潤分別為4.63億元、5.80億元、6.71億元、8.67億元、7.44億元。

再看看其他重要數(shù)據(jù)。

第一個，ROE。連續(xù)五年分別為20.64%、19.24%、17.62%、18.60%、15.37%。都在15%以上，還不錯，但逐年下降，需要注意。

第二個，毛利率。連續(xù)五年分別73.88%、76.69%、77.40%、78.61%、77.01%。高于同行業(yè)，很好。

第三個，凈利潤率。連續(xù)五年分別為21.66%、22.96%、25.22%、25.76%、19.49%。很不錯。

第四個，資產(chǎn)負(fù)債率。連續(xù)五年分別為35.50%、33.24%、25.94%、27.20%、29.45%。負(fù)債不多，不錯。

第五個，銷售費(fèi)用率。連續(xù)五年分別為38.44%、38.27%、35.92%、37.09%、40.27%。有點(diǎn)高，還在上升，不太好。

此外，存貨13.20%，還可以，固定資產(chǎn)和在建工程13.49%，資產(chǎn)很輕。凈利潤現(xiàn)金連續(xù)五年大于100%，挺好。公司無長短期借款。無商譽(yù)。其他數(shù)據(jù)沒太大問題。

三、投資分析

公司財務(wù)數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯，ROE、凈利潤、現(xiàn)金流都高于同行，輕資產(chǎn)、低負(fù)債，發(fā)展比較穩(wěn)健，但銷售費(fèi)用有點(diǎn)高，具體能不能投資，還需要4個問題。

第一、企業(yè)是否長期存活？

公司在高端細(xì)分賽道處于領(lǐng)先地位，毛利率保持在75%以上，具有一定品牌粘性和客群忠誠度。同時，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，財務(wù)相對穩(wěn)健，短期存活問題不大。但能否長期存活，目前品支撐似乎還不夠，不好判斷。

第二、行業(yè)發(fā)展趨勢如何？

高爾夫等高端運(yùn)動服飾細(xì)分行業(yè)，需求肯定是存在的，尤其是隨著人們生活水平提高，需求增長的空間比較大。

第三、企業(yè)競爭態(tài)勢如何？

公司的競爭對手主要包括三類：一是露露樂蒙、始祖鳥、迪桑特、薩洛蒙等國際高端運(yùn)動品牌；二是國內(nèi)傳統(tǒng)男裝企業(yè)的升級產(chǎn)品；三是新興設(shè)計師品牌。

公司憑借長達(dá)12年的高爾夫官方合作，線下?lián)碛?328家終端門店，在核心商圈，機(jī)場高鐵，高爾夫場所隨處可見的品牌形象，當(dāng)前的地位還不錯。

但高端服裝這種東西，除非形成超級品牌，否則客戶粘性和品牌忠誠度是有限的。公司具有高毛利率，說明護(hù)城河肯定是有的，但護(hù)城河有多深就好說了，總之沒有讓我很踏實(shí)。

第四，企業(yè)的估值如何？

公司近五年凈利潤最低4.63億元、最高8.67億元，未來三年應(yīng)該可以保持在5億元以上，按此計算并給10倍市盈率，毛估市值50億。目前公司市值90億，對我來說有點(diǎn)貴。

總結(jié)一下：雖然比音勒芬毛利率堪比高端白酒，但畢竟不是高端白酒，長期經(jīng)營性不好說，未來有可能成為大品牌、很賺錢，但沙僧把握不住。所以，雖然看著比較美好，但沙僧并不想擁有！