百麗國際是中國知名的鞋業(yè)品牌，成立于1991年，以其“百麗”品牌聞名。2014年，百麗國際在香港聯(lián)交所上市。隨后，百麗國際進行了一系列的改革和轉型，其中最引人注目的是其旗下子品牌滔搏的獨立上市。
滔搏運動成立于2006年，主要經(jīng)營體育用品零售業(yè)務，涵蓋多個國際及國內知名體育品牌。2019年，百麗國際將滔搏運動業(yè)務分拆，并于2020年成功在香港聯(lián)交所上市，股票代碼為01918.HK。
至于百麗國際自身未能上市，可能有以下幾個原因：
1. 市場定位調整：百麗國際在上市后，對市場定位進行了調整，從以“百麗”為主的鞋類零售轉向以滔搏為主的體育用品零售，因此百麗國際自身的上市計劃可能已經(jīng)不再優(yōu)先。
2. 資源整合：百麗國際可能更專注于內部資源的整合和優(yōu)化，以提高整體運營效率和市場競爭力，而不是急于再次上市。
3. 市場環(huán)境變化：近年來，全球股市波動較大，市場環(huán)境對上市條件提出了更高的要求。在這種情況下，百麗國際可能認為當前時機并不適合上市。
總之，百麗國際未能上市可能與市場定位調整、資源整合和市場環(huán)境變化等因素有關。然而，這并不影響其旗下子品牌滔搏的獨立上市，反而為滔搏提供了更廣闊的發(fā)展空間

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百麗的創(chuàng)始人鄧耀出生于1934年，從制鞋學徒一直到開了自己的鞋店。

1981年，鄧耀在香港創(chuàng)立了麗華鞋業(yè)。

1987年，在深圳租借了蛇口招商局的土地，創(chuàng)立了百麗鞋廠。

1991年，百麗鞋業(yè)有限公司在深圳正式成立。

百麗鞋業(yè)的第一位總經(jīng)理盛百椒，其原本在蛇口招商局負責招商工作，因與鄧耀結識，1991年百麗鞋業(yè)成立時，辭去了公職順勢了加入百麗。

1999年，開啟“區(qū)域經(jīng)銷+百貨零售”的模式，百麗負責生產(chǎn)鞋履，分銷商負責分銷，使得百麗在中國內地市場的滲透率大幅提高。

從業(yè)務來看，百麗可以分為兩條線。一條是以百麗為首的自營鞋類業(yè)務，另一條是代理的阿迪、耐克等國外運動品牌業(yè)務，也就是滔搏（后來滔搏還建了電競俱樂部，活躍在LPL和KPL）。

鞋類業(yè)務：

• 1998年創(chuàng)立思加圖、2003年創(chuàng)立他她品牌等等
• 2003 年收購天美意品牌

到了2006年底，除了百麗蟬聯(lián)女鞋銷售第一以外，天美意、思加圖、他她品牌分別位列第4、第8 和第10。

代理業(yè)務：

• 2000 年，百麗開始區(qū)域性代理耐克
• 2002 年，百麗獲得耐克全國代理權以及美國著名牛仔品牌Levi’s(李維斯)代理經(jīng)營權
• 2003、2004 年開始代理新百倫(New Balance)和阿迪達斯

截至2006 年，百麗是耐克和阿迪達斯兩大國際運動品牌在中國最大的零售商。

一、上市十年時間，由盛轉衰

百麗于2007 年5 月在港交所上市，發(fā)行市值為510 億港元，是當時鞋類公司市值第一大股。從此之后百麗業(yè)績開始飛速上漲。

有了融資的資金支持，百麗開始快速擴張門店，公司總門店數(shù)從2007 年3732家飆升至2012 年14950家。

2013 年2 月20 日，公司股價達15.2 港元，市值達到1548 億港元頂峰。

多品牌規(guī)模優(yōu)勢明顯。2012 年，百麗旗下品牌在中國女鞋市場市占率排名前十中占有5席，百麗、他她、天美意、思加圖、百思圖分別位列第一、第三、第五、第六、第九，公司整體市占率達12.9%，成為當之無愧的行業(yè)龍頭。

鞋類業(yè)務收入自2014年起達到頂峰之后，2015、2016 年出現(xiàn)下滑，進入瓶頸期。

公司總體業(yè)績并沒有隨著鞋類業(yè)務的下滑而下滑，是因為代理業(yè)務依然在穩(wěn)健增長。2013 至2016 年收入同比增速保持在15%以上，但無法挽回公司整體業(yè)績。

百麗衰敗的主要原因有兩個：

1.錯過電商紅利，線下門店成為拖累：

早在2009年11月，百麗就成立了“淘秀網(wǎng)”，試水垂直類電商，隨后又在2011年設立了B2C平臺“優(yōu)購網(wǎng)”。由于搭建電商平臺需要較大的人力、技術、基礎設施投入，管理層僅將電商定位為“尾貨平臺”，經(jīng)營業(yè)績也較為慘淡。

由于過度依賴百貨等線下渠道，隨著百貨的衰落以及電商快速崛起的沖擊，其核心優(yōu)勢被瞬間瓦解，公司龐大的渠道規(guī)模成了一把雙刃劍。

2.市場環(huán)境惡化，產(chǎn)品沒有競爭力：

從2014 年開始，鞋類產(chǎn)品銷售已出現(xiàn)負增長，而市場仍在繼續(xù)以高于市場需求的增速持續(xù)開店，因此在 2015 年時，市場經(jīng)歷大規(guī)模關店，鞋類價格也出現(xiàn)了大幅度減價。

百麗定位中端，為了維持收入，于是價格約賣越貴。但由于公司自身設計創(chuàng)新不足、產(chǎn)品同質化嚴重，并沒有給消費者帶來足夠的體驗。隨著產(chǎn)品長時間沒有突破，性價比低再加上外來海外品牌強勢侵市，致使公司原有消費群體被進一步分流。

二、創(chuàng)始人退出，資本和二代接管公司

眼看著公司業(yè)績的頹勢無法挽回之后，百麗國際的股價一路下跌，最低跌至了5.26元/股。高瓴資本、鼎暉投資以及百麗國際的執(zhí)行董事組成的財團提出了私有化建議。鄧耀和盛百椒 “老人”也認清了時代已經(jīng)不屬于他們了，選擇棄股套現(xiàn)離場。

65歲高齡的CEO盛百椒也坦然表露出在公司業(yè)務轉型上的有心無力：“自己不會開電腦，連微信都沒有，對市場變化沒做出很好的預判，沒找到轉型路徑，主要責任在我?！?/strong>

2017年4月，百麗國際私有化退市。收購價為6.3港元/股，總價為531億港元。這一價格相對停牌前90個交易日的平均收盤價4.91港元溢價28.38%。私有化完成后，高瓴資本集團持有公司股份的56.81%，鼎暉投資持有12.06%，管理層共計持有31.13%。

與此同時，“欽定”的新一代接班人CEO盛放、非執(zhí)行董事于武在高瓴資本的幫助下，開始掌管百麗鞋業(yè)。其中盛放是盛百椒的侄子。

盛放

為了回本，高瓴資本開始對百麗的業(yè)務進行改造。數(shù)字化是高瓴資本帶來的最大改變，高瓴合伙人李良，作為百麗數(shù)字化轉型的牽頭人，投入了超過120名專業(yè)的數(shù)字化投后賦能團隊成員，深度參與到百麗的日常運營中。使得百麗能夠動態(tài)地洞察顧客的偏好，進而實現(xiàn)精準營銷和庫存優(yōu)化。

收購后，公司股權架構也做出了系列調整，高瓴資本讓出了第一大股東的位置：

第一大股東智者創(chuàng)業(yè)持股 46.36%，是公司高管及百麗國際前高管的持股平臺（包括盛放、于武）；

第二大股東 Hillhouse HHBH 持股 44.48%，最終控制方為高瓴資本；

第三大股東 SCBL 持股 9.16%，最終控制方為鼎暉投資。

隨后，百麗國際的業(yè)務也被分為了兩部分：滔搏體育和百麗時尚。

1、滔搏體育

百麗原本的運動品牌代理業(yè)務作為優(yōu)質資產(chǎn)，很快就被分拆上了市。

2019年10月10日，百麗旗下運動業(yè)務版塊滔博國際在港交所成功掛牌上市。開盤當日股價9.14元，成交2.46億股，總股本62.01億元，總市值566.79億元。

2021 年成為了滔搏體育發(fā)展的分水嶺，新疆棉事件后耐克、阿迪中華區(qū)發(fā)展受阻，公司營收和業(yè)績表現(xiàn)受到拖累。

于是滔搏體育擴充品牌矩陣，相繼與李寧、HOKA、凱樂石等品牌建立合作關系，維持住了營業(yè)收入。

為了打響知名度，還在2017年建立了電子競技俱樂部（即滔搏電子競技俱樂部），獲得了英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（“LPL”）和王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（“KPL”）的永久席位。

2、百麗時尚

退市后，為了保證市場規(guī)模，百麗時尚不斷收購鞋服品牌完善布局。

2018年，百麗時尚收購輕奢女鞋品牌73Hours，在2019年拿下美國運動品牌Champion在中國的代理權。百麗時尚目前已有20個自有品牌及合作品牌。

2022年，改造完成的百麗國際重新遞交了招股說明書。

招股說明書顯示,根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2022年零售額計，百麗時尚以12.3%的市場份額重回中國時尚鞋履市場第一。

與此同時2021年，百麗時尚線上渠道收入占比超25%。百麗時尚的線下門店則進一步收縮，從退市前的2.08萬家縮減至9153家。門店選址也從百貨商場轉移到購物中心、奧特萊奧斯渠道。

但此次并沒有上市成功，2024年3月百麗國際再次提交了招股說明書。

而在2015 年和 2016 年，百麗國際鞋類業(yè)務的營收分別為 211 億元和 190 億元。公司整體規(guī)模并沒有提升太大，只是提升了公司的盈利能力。

2023年百麗國際的業(yè)績出現(xiàn)下滑，凈利潤接近腰斬，但市場占有率依然是以12.3%位居中國時尚鞋履市場第一。

而這次遞交招股說明書同樣沒有成功，核心原因可能在于百麗時尚高昂的負債。百麗時尚在招股書中明確表示，此次IPO募集資金的用途之一就是償還公司銀行借款。

2017年，百麗國際私有化的對價為531億港元，這其中包括從美國銀行貸來的280億港元的債務融資。

在這期間，公司賺取的利潤，幾乎全被大股東以派息的方式吃干抹凈?？梢哉f，公司這些年，基本上是靠借外債來維持業(yè)務的資金運轉。

按照招股書的說法，為了償還2017年私有化產(chǎn)生的債務，百麗時尚2020財年-2023財年及截止2023年11月30日，百麗時尚分別派息70億元、42.28億元、20億元、20億元及20億元。派息合計高達172.28億元。

這也導致百麗時尚2020財年-2023財年及截止2023年11月30日，公司資產(chǎn)負債率分別達77.45%、84.64%及83.87%，維持在較高水平。

雖然通過分拆運動板塊和電商轉型暫時保住了百麗的業(yè)務，但高達83%的資產(chǎn)負債率和持續(xù)的大額派息，正將這家老牌企業(yè)推向鋼絲繩——轉型需要持續(xù)投入，而資本渴求即刻回報。當實體經(jīng)濟的"長跑基因"遭遇金融資本的"短跑邏輯"，百麗應該如何破局？