大碼女裝品牌Torrid的財報分析需要從幾個關鍵指標和行業(yè)趨勢來綜合判斷。
### 財報關鍵指標
1. "收入和利潤"：Torrid的收入和利潤是否出現(xiàn)下滑？如果是，下滑的原因是什么？是因為銷售下降還是成本上升？
2. "同店銷售"：同店銷售的增長或下降是衡量品牌健康狀況的重要指標。
3. "市場份額"：Torrid在市場中的份額是否有所變化？如果市場份額下降，可能意味著競爭對手的沖擊。
4. "庫存水平"：庫存水平高可能導致資金周轉困難，影響公司的財務狀況。
### 行業(yè)趨勢
1. "消費者偏好"：消費者對大碼女裝的偏好是否發(fā)生變化？是否出現(xiàn)了新的競爭對手？
2. "線上銷售"：線上銷售的增長情況如何？Torrid是否能夠有效利用線上渠道？
3. "供應鏈管理"：供應鏈的穩(wěn)定性和效率如何影響Torrid的成本和交付？
### 分析
1. "收入和利潤下降"：如果Torrid的收入和利潤出現(xiàn)下滑，可能是因為銷售下降或成本上升。銷售下降可能是由于消費者偏好變化、市場競爭加劇或品牌形象問題。成本上升可能是因為供應鏈問題或運營效率低下。
2. "同店銷售下降"：如果同店銷售下降，可能是由于消費者對Torrid的產品不再感興趣，或者品牌形象受損。
3. "市場份額下降"：如果市場份額下降，可能是由于競爭對手的沖擊或者Torrid

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作者 | 美股先鋒

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Torrid為一家大碼女裝零售商，渠道包括線上與線下（主要為線下）。01年開始運營，主要市場在北美，目前為北美最大的大碼女裝直銷品牌。目前有340萬活躍用戶，2017-2020年營收CAGR8%，20年營收達到9.74億美元。今年7月1日登陸納斯達克，截止目前，市值約20億美元。9月8日盤后發(fā)布財報，拉漲16%。

01 大碼女裝的故事

愛美是女人的天性，而胖女人很難買到合適的衣服（需要定制，貴且廠家生產意愿不強）。據(jù)調查69%的胖女人表示難買到時尚好看的衣服，現(xiàn)有大廠一般只是線性升碼，合適性很差。所以，這個細分賽道存在較大的機會。

具體來看市場前景：9000萬肥胖女人，滲透率仍較低。目前每51家專門女裝店中有1家針對肥胖市場。19年市場規(guī)模850億美元，預計以3%-5%CAGR增長，約為整體女裝市場增長速度的2倍。受訪者中78%表示如果有適合自己的衣服愿意花更多的錢，管理層測算潛在市場規(guī)模tam為1040億美元。

此外，線上滲透率有提升趨勢，特別在疫情的影響下加速。年輕人更注重自我表達為越來越明顯的社會風氣，這些對于Torrid來說都是潛在利好。

02 Q2財報分析

由于是剛上市不久的新股，沒有太多經營數(shù)據(jù)可做模型，我們主要就季度同比來看。

21Q2營收3.33億美元，同比增長34%。毛利率45%，去年同期僅32%，主要由于疫情影響，以及今年減少了銷售折扣。另外，渠道分銷成本下降，由于營收增長實體店折舊占比下降等因素也推升了毛利率水平。

綜合管理成本1.79億美元，同比大幅增長254%，占營收比重由20.3%增長至53.8%（19年數(shù)據(jù)為24%），這種增幅乍看起來夸張，但是細看發(fā)現(xiàn)主要來自于對IPO時股權激勵的重新調整。如果剔除掉這一調整，綜合管理成本相較于19年近上升10%（對比19年而非20年主要為剔除疫情影響）。

營銷成本1070萬美元，同比增長9%，占營收比重僅3.2%，去年同期3.9%。占比下降主要來自于規(guī)模效應。凈利潤3879萬美元，同比增長131%，凈利潤率11.6%。

總體來說，營收的增速顯著高于成本的增速，這是公司經營向好的重要信號。營銷成本占比低同時帶來營收高增長，如果在互聯(lián)網企業(yè)來說是好事，但對于Torrid來說有兩面性。也就是說，Torrid大概率做不到通過燒錢營銷來快速擴張，雖然其有電商的業(yè)務。

對于這個問題的分析，還是要回到其商業(yè)模式本身——大碼女裝并非通碼，比傳統(tǒng)的衣服更難選，通常需要自己親自試。不過Torrid在內衣方面開發(fā)了wire free bra等，這個有望打開線上營銷的空間。

03 現(xiàn)價有吸引力嗎？

近一個月Torrid股價一路下跌，截止昨天收盤市值約20億美元，對應p/e80.6x。（盤后發(fā)布財報拉升16個點）

按管理層給出的業(yè)績指引：Q3預期營收3.05-3.15億美元，全年營收12.9億-13.1億美元，資本支出約2500萬美元，用于新開25家線下店。取全年指引的中間值13億美元，對應目前市值（不算盤后漲幅）預期p/s約1.54x。

考慮到賽道增速、滲透率仍不高、Torrid自身龍頭地位、營收增速和凈利潤水平，目前的估值明顯偏低。

注：本文由美股研習社團隊原創(chuàng)，轉載請注明出處，謝謝！