提到生產萬寶路（Marlboro）的公司，大家首先想到的可能是"菲利普·莫里斯國際公司（Philip Morris International, PMI）"。當然，在中國大陸市場，萬寶路是由"上海煙草集團（Shanghai Tobacco Group）"生產和銷售的。
要評價一家公司有多“牛”，可以從幾個維度來看：
1. "全球市場份額和領導地位"： "PMI"：作為萬寶路在全球范圍內的生產和營銷公司，PMI是全球最大的煙草公司之一。萬寶路也是全球最暢銷的香煙品牌之一，常年占據市場份額的前列。這使得PMI在煙草行業(yè)中擁有舉足輕重的地位，非常“?！薄? "上海煙草集團"：在中國這個全球最大的煙草市場，上海煙草集團是絕對的領導者，擁有包括中華、紅塔山在內的多個知名品牌。在其主導下，萬寶路在中國市場也取得了巨大的成功，是中國煙草市場的重要組成部分。從國內市場來看，它也是絕對的“巨頭”。
2. "品牌價值和影響力"： 萬寶路品牌本身就是一個傳奇。它不僅僅是一個香煙品牌，更是一個全球性的文化符號，與西部牛仔、探索、力量等形象緊密聯(lián)系。其品牌價值極高，營銷策略也備受推崇。這種強大的品牌影響力讓生產它的公司自然顯得非?！芭！薄?br/>3. "財務實力"： 無論是PMI還是上海煙草集團

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生產萬寶路的公司有多牛？菲利普莫里斯的香煙產品不只萬寶路，非香煙產品也不止卡夫食品。

市值一年大增73%

普華永道(PwC)根據全球上市公司股票市值排出“2025全球市值100強上市公司”排行榜，蘋果、微軟和英偉達分列前三。與去年同期相比，100強總市值一年里增長了7%。

煙草巨頭菲利普莫里斯國際(Philip Morris International Inc.)表現出色，位列第43。排42的是阿斯麥(ASML Holding)，排44的是中國農業(yè)銀行(Agricultural Bank of China Limited) 。

而更加令人驚奇的是，作為傳統(tǒng)行業(yè)公司，菲莫國際躋身市值增長最快公司前五，位列第四，第一名是美國大數據公司Palantir年增289%，其次是小米年增233%和比亞迪96%，菲莫國際年增73%。阿里巴巴年增65%，AT&T年增61%，騰訊年增60%。

菲莫何以取得如此優(yōu)異戰(zhàn)績？

菲利普莫里斯前身是于1847年倫敦開設的一家小店，1902年成立菲利普?莫里斯公司，1919年正式更名為菲莫國際，1963年在紐約證券交易所上市，1980年代快速拓展國際市場，后成長為全球煙草行業(yè)巨頭。2003年,為了確立多元化經營結構，菲莫更名為奧馳亞（Altria意為“高”）集團，清晰地劃分為煙草、食品和金融服務三大塊。其中，煙草方面分為菲利浦?莫里斯美國公司(Philip Morris U.S.A)，及菲利浦?莫里斯國際公司(Philip Morris International)，另有卡夫食品公司及菲利浦?莫里斯金融服務公司。2023年6月，以20688（百萬美元）營收，入選2023年《財富》美國500強排行榜，排名第194位。（以上簡介內容來自圖書《神秘歡娛：人與香煙500年》）

“遙遙領先”同行公司

先看一下2024年菲莫國際的年報：各跨國煙草公司發(fā)展不斷分化，市場格局持續(xù)演變，菲莫國際繼續(xù)拉開與身后競爭者的差距。

－－卷煙總銷量1513.1萬箱，同比增長2.5%，同比提升0.4％。其中普通卷煙銷量1233.7萬箱，同比增長0.6%，這是其卷煙銷量自2012年達到巔峰1854.1萬箱、連續(xù)11年下降之后，首次實現正增長，增長主要來自俄羅斯和土耳其；卷煙平均價格同比提高8.7%。Marlboro銷量同比增長3.7%至497.8萬箱，占全部卷煙銷量的40.3%。加熱卷煙銷售279.4萬箱，同比增長11.5%，但增速已經連續(xù)五年回落。銷量增長主要來自日本、俄羅斯和德國市場。

－－IQOS旗下產品凈收入110億美元，首次超過卷煙品牌Marlboro；用戶新增340萬人，達到3220萬人。

－－電子煙：VEEV品牌電子煙新增市場14個，市場覆蓋范圍擴大到40個國家和地區(qū)，在歐洲的法國、德國、希臘、波蘭等13個市場躋身當地電子煙銷量前三位，用戶數量達到100萬人。

－－尼古丁袋：尼古丁袋銷量6.4億罐，同比增長52.9%。ZYN品牌尼古丁袋在37個國家和地區(qū)銷售，凈收入超過21億美元。按凈收入排名，ZYN已經成為美國第一大無煙氣煙草制品品牌。

闊綽的傳統(tǒng)家底

菲莫經歷了美國傳統(tǒng)香煙爆發(fā)期及國際化成長期，在全球煙草市場的市占率達29%，是名副其實的最大國際煙草公司（不含中國煙草），并已成為全球煙草行業(yè)的領導者。

菲莫國際是彼得?林奇成功投資的典范。他說：茶、咖啡、糖等消費品均是一定程度的上癮品，消費者長期食用會形成一種嗜好，從而形成重復消費和長期消費的習慣，所以這些行業(yè)也是產生長期牛股和大市值公司的地方。

煙草屬于寡頭壟斷行業(yè)，前三、四家企業(yè)基本掌控這個行業(yè)，行業(yè)準入門檻高，而且消費者品牌認知度高、粘性強，企業(yè)具有高定價權。因此，煙草企業(yè)掌握的定價權是推動利潤穩(wěn)定增長的利器。

毛利率長期維持高位，菲莫國際毛利率十年來從63.71%上升至68.06%，整體維持穩(wěn)定有小幅增長。值得注意的是，該公司毛利率比可口可樂還高。

股息率較高，吸引長期投資者。煙草類的公司普遍現金流很好，類印鈔機，可以提供穩(wěn)定的股利，這是煙草公司表現優(yōu)異的重要原因。菲莫國際幾乎每年都在增加年度股息，合計增長171.7%，年復合增長率為8.0%。

推動無煙戰(zhàn)略轉型

隨著吸煙人口的逐步下降，菲莫最早意識到傳統(tǒng)業(yè)績下降，積極推動無煙戰(zhàn)略轉型。

菲莫國際于2014年在日本和意大利推出IQOS加熱不燃燒產品，標志著從傳統(tǒng)煙草向新型煙草的轉型，旨在到2025年使新型產品收入占比超過50%。這一戰(zhàn)略獲得市場廣泛認可，菲莫國際的市盈率顯著高于同行。雖然英美煙草和日本煙草亦加速布局新型煙草，預計至2035年新型產品銷售占比將達50%以上，時間明顯晚了十年。加熱供應商品類具有較大爆發(fā)性，目前全球銷售的加熱不燃燒產品僅限于三家煙草公司的四個品牌，具有強大的門檻。

菲莫國際從2016年宣布無煙未來戰(zhàn)略，至今已歷十年。其目標是讓人驚奇的“逐步停止傳統(tǒng)香煙銷售”，這無異于“死去之后從頭再來”。

市場方面，2024年菲莫國際的無煙產品覆蓋人數已達到3800萬人，較之前增加530萬人；IQS用戶3200萬人，用戶轉化率達到72%，在全球SNB市占率一季度達到77%，呈現一家獨大的格局。預計2025年無煙產品全年銷量增長12%到14%，其中加熱不燃燒產品增長10到12%。此外，菲莫國際還有口含煙和霧化煙兩個新興產品線，雖然目前體量不大，但增速明顯高于傳統(tǒng)香煙。（下圖為菲莫在日本的展示）

開啟信息煙草時代

全球新型煙草市場正迎來拐點加速階段，監(jiān)管趨嚴促使市場逐步走向合規(guī)。在此背景下，加熱不燃燒品類因其與煙草龍頭企業(yè)的緊密合作及清晰的競爭格局，展現出更高的爆發(fā)性和投資潛力。截至今年一季度，菲莫國際新型煙草產品收入占比已達42%，預計到年末這一比例將超過50%。公司還設定了到2030年新型煙草產品占總產品比例達到三分之二的目標，反映了其對無煙戰(zhàn)略的重視及對未來煙草市場的轉型預期。

預計到2025年，菲莫無煙產品的全年銷量將增長至12%到14%，其中加熱不燃燒產品預計增長10%到12%，尼古丁帶產品（可能是口含煙）預計增長38%到45%。這種高速增長遠高于傳統(tǒng)香煙的增速，也是菲莫在過去幾年業(yè)績持續(xù)優(yōu)于行業(yè)的重要原因。由此，菲莫在資本市場上獲得了高估值，美股市盈率達到30倍以上，明顯高于英美煙草的10倍。

因此，具備加熱不燃燒核心技術或競爭力的公司成為重要投資標的，菲莫的IQOS就是這樣的選擇。菲莫探索新增長點，通過開發(fā)加熱不燃燒等快銷產品來替代傳統(tǒng)香煙，引領行業(yè)走向新的發(fā)展階段，直接促成了信息煙草時代的開啟，用更智能的科技、更可控的體驗、更深入人心的減害理念，去重塑煙草消費的未來。