這是一篇關于戶外服飾品牌伯希和（Bershka）進軍港股的解讀，結合了“不設工廠 輕資產(chǎn)展翼”的策略：
"戶外服飾品牌伯希和（Bershka）計劃進軍港股：輕資產(chǎn)模式驅動下的“展翼”之路"
近日，全球知名的時尚服飾品牌集團Inditex宣布，旗下備受推崇的戶外服飾品牌Bershka正積極籌備在港股市場進行首次公開募股（IPO），這標志著其向更高層次的資本市場靠攏，尋求進一步發(fā)展壯大。
此次Bershka選擇進軍港股，背后是其獨特的“輕資產(chǎn)運營模式”和“品牌擴張戰(zhàn)略”的體現(xiàn)，其中“不設工廠”和“輕資產(chǎn)展翼”是其核心策略。
"核心策略解讀：“輕資產(chǎn)”驅動下的品牌擴張"
1. "“不設工廠” - 聚焦品牌與渠道：" Bershka選擇不直接擁有或運營自己的工廠，而是采用"外包生產(chǎn)"的模式。這意味著品牌的核心資源可以更集中于品牌建設、產(chǎn)品設計、市場營銷和渠道拓展。 "優(yōu)勢：" "成本效益：" 可以利用全球最優(yōu)秀的代工廠資源，靈活應對市場變化，降低固定生產(chǎn)成本和庫存風險。 "專注核心：" 將精力聚焦于提升品牌形象、吸引年輕消費者、創(chuàng)新產(chǎn)品線，保持品牌的時尚感和市場活力。

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汪佳蕊

中國戶外產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)爆發(fā)式增長，本土品牌加速崛起，伯希和躋身中國內(nèi)地三大本土高性能戶外服飾品牌。

露營、騎行、飛盤、槳板、城市徒步……在政策推動、消費升級與健康意識增強的多重驅動下，近年來，中國戶外產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。凱樂石、探路者、牧高笛、駱駝等本土戶外品牌加速崛起，在沖鋒衣、帳篷等細分領域實現(xiàn)單點突破，逐步打破了國際品牌的壟斷格局。

日前，致力于提供高性能戶外服飾及裝備的伯希和戶外運動集團股份有限公司（以下簡稱“伯希和”）向香港聯(lián)交所遞交IPO申請， 公司計劃通過此次IPO將募集資金用于加強研發(fā)和產(chǎn)品設計及創(chuàng)新流程，強化品牌定位和知名度，以及通過擴大線上旗艦店的運營團隊和升級拓展線下門店網(wǎng)絡的方式加強多渠道銷售網(wǎng)絡。

以高性價比策略切入千元以下市場

伯希和（PELLIOT）是中國領先的高性能戶外服飾品牌，核心品牌創(chuàng)立于2012年。 截至最后實際可行日期，劉振、花敬玲夫婦分別直接持有已發(fā)行股本總額的35.1%及28.08%，二人共同控制伯希和約63.18%的表決權，為公司控股股東。此外，利辛利伯和騰訊投資分別持有伯希和股份11.10%和10.70%，為第三、第四大股東。

伯希和覆蓋從極限登山到城市通勤的全場景需求，產(chǎn)品涵蓋服裝、鞋類、裝備及配飾。伯希和旗下?lián)碛袔p峰系列、專業(yè)性能系列、山系列及經(jīng)典系列四大產(chǎn)品線， 截至2024年末，伯希和品牌的服裝及鞋類產(chǎn)品擁有的SPU（標準產(chǎn)品單位）達到572個，經(jīng)典系列貢獻了82.7%的營收。除了旗艦品牌伯希和外，公司還于2020年引入Excelsior，該品牌授權向其營運中國市場，伯希和認為，通過Excelsior所獲得的營運見解和市場知識，將交叉促進并增強伯希和品牌下的鞋類開發(fā)，創(chuàng)造出協(xié)同效應。

近三年，伯希和的收入及凈利潤大幅增長。根據(jù)招股書，伯希和為2024年中國內(nèi)地同行業(yè)頂尖企業(yè)中增長最快的高性能戶外服飾品牌。 財務數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，伯希和的營業(yè)收入從2022年的3.78億元大幅增加至2023年的9.08億元，并于2024年進一步躍升至17.66億元；凈利潤從2022年的0.24億元增長至2023年的1.52億元，并于2024年進一步增至2.83億元。按2024年零售額計算，伯希和品牌躋身中國內(nèi)地三大本土高性能戶外服飾品牌，同年的市場份額達到5.2%。

從市場定位來看，伯希和以高性價比策略切入市場，經(jīng)典系列覆蓋169元至970元價格帶，相較1000元以上的國際品牌更具價格優(yōu)勢。 國海證券在研報中指出，伯希和通過“科技+時尚”融合打造差異化爆款，首創(chuàng)“三合一羽絨沖鋒衣”年銷超千萬件，2022-2024年26個SPU單品銷售額破千萬，產(chǎn)品力疊加服務增值（終身維修）形成正向循環(huán)，爆款策略成效顯著。

從銷售模式來看，伯希和主要專注于DTC（即直接面向消費者）多渠道銷售模式及通過分銷網(wǎng)絡銷售產(chǎn)品， 包括不斷拓展的線上平臺，如天貓、抖音及京東，以及日益增長的線下零售店網(wǎng)絡。伯希和通過數(shù)字廣告和傳統(tǒng)營銷、戶外活動贊助、與戶外社群合作以及與專業(yè)運動員合作來觸達消費者。

線上與線下銷售渠道的整合增強了伯希和的市場覆蓋范圍并加強了客戶參與度。 招股書顯示，2024年，伯希和在天貓（主要線上零售平臺）上的新消費者（即從未向店鋪購物）數(shù)量是2022年的三倍。線上DTC銷售額由2022年的3.31億元增長至2023年的7.52億元，并于2024年進一步增長至13.51億元。線下零售業(yè)務方面，截至2024年末，伯希和擁有146家線下零售店，主要位于中國內(nèi)地一線及二線城市。

不過，由于所處的行業(yè)競爭激烈，伯希和表示：“我們的業(yè)務依賴于消費者偏好及市場趨勢，如未能預測或應對這些變化，都可能會對我們的銷售及財務表現(xiàn)造成重大不利影響。”

“輕資產(chǎn)、全外包”模式

作為本土戶外品牌，伯希和一直被稱為“始祖鳥平替”，主打千元以下市場，產(chǎn)品定價僅約為始祖鳥同類產(chǎn)品的1/10至1/5。 然而，近期圍繞始祖鳥的輿論風波，意外為伯希和打開了流量密碼，送來難得的市場機遇。

根據(jù)公開信息， 2025年9月19日，始祖鳥品牌與藝術家蔡國強以“致敬自然”的名義在西藏喜馬拉雅山脈（海拔約4600米）開展了一場名為《升龍》的煙花秀，點燃火藥而形成的3000米煙花因涉嫌破壞高原生態(tài)引發(fā)了全網(wǎng)聲討，品牌遭遇了重大信任危機。

伯希和借此機會再度強化自身“奔赴自然”的品牌定位： “我們相信，人類與生俱來向往回歸自然，并不斷發(fā)現(xiàn)及享受自然的魅力。我們提倡人與自然和諧共處的戶外生活方式，并致力于提高在自然環(huán)境中的舒適度及性能表現(xiàn)。”在招股書中，伯希和表示，其立志成為全球知名的領先戶外品牌，致力于提供高性能的戶外服飾及裝備，助力用戶充分領略自然之美。

不過，伯希和并未設立自有工廠，產(chǎn)品均采用外包加工模式，因此不直接參與制造環(huán)節(jié)。 對此，伯希和表示，公司創(chuàng)新引入數(shù)字化綠色協(xié)同機制，同時制定了系統(tǒng)化策略，從而全面提升資源利用效率，減少碳排放，因此對環(huán)境的影響較為有限。

招股書顯示，伯希和采用輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式，不擁有或經(jīng)營任何制造設施，公司與精選的第三方制造商合作，并由其根據(jù)公司設計和規(guī)格生產(chǎn)產(chǎn)品：“我們策略性地選擇以OEM模式運營，而非建立自己的制造設施，讓我們可以將資源集中在產(chǎn)品設計、開發(fā)和品牌建立的核心競爭力上，同時維持運營的靈活性。”

截至2024年末，伯希和與超過250家委托制造商合作，其制造商主要位于華東和華南地區(qū)，擁有處理不同產(chǎn)品品類的專業(yè)設施。 伯希和認為，多樣化的策略，再加上嚴格的供應商管理規(guī)范，有助于確保生產(chǎn)穩(wěn)定性和產(chǎn)品質量，同時將對任何單一制造商的依賴降到最低。

事實上，“輕資產(chǎn)、全外包”的生產(chǎn)模式，雖然能帶來顯著紅利，其中卻也暗藏風險。

從紅利面來看，伯希和憑借輕資產(chǎn)無需自建工廠便可實現(xiàn)高速擴張，資本支出較低， 較為匹配戶外賽道的快時尚節(jié)奏，并且，250多家合作的制造商同時待命，SKU迭代快，補單周期短，能迅速抓住“流量款”的窗口。與此同時，訂單分散至250多家制造商，不存在單一供應商依賴的潛在問題。

因戶外產(chǎn)品對壓膠、涂層、色牢度等隱性指標要求較高，合作的制造商過多，不同生產(chǎn)線的生產(chǎn)水平參差不齊，產(chǎn)品質量較難保持統(tǒng)一，一旦出現(xiàn)問題很容易因一條產(chǎn)線導致整個品牌口碑受到影響； 同時，高端面料、立體剪裁、環(huán)保膜復合等核心工藝駐留在工廠端，長期外包易滋生技術外溢和同款流出等問題，從而稀釋品牌溢價； 另外，一旦外包工程在環(huán)保、用工方面出現(xiàn)合規(guī)問題，品牌方面或也難全身而退。

“盡管外包生產(chǎn)，我們?nèi)詴谡麄€制造過程中保持積極的監(jiān)督?！睂Υ耍：捅硎?。 具體來看，其向委托制造商提供詳細的產(chǎn)品規(guī)格、技術文件及樣品參考，而公司質量控制人員則在材料準備、樣品確認及最終質量檢驗等關鍵生產(chǎn)階段進行定期現(xiàn)場檢驗，透過標準化的生產(chǎn)指引、質量控制規(guī)范，以及與制造商的溝通，確保整個生產(chǎn)網(wǎng)絡的產(chǎn)品質量一致，并符合制造規(guī)范。

中信與中金聯(lián)席保薦

2025年以來，隨著政策支持與港交所的接連改革，海外資金加速流入新興市場，估值不斷升溫的港股成為企業(yè)上市的熱門地。 據(jù)畢馬威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，港交所融資總額1829億港元，與2024年前三季度相比增加約230%，在全球各大交易所中排名第一位。截至2025年三季度末，在未考慮保密申請的情況下, 正在處理的上市申請數(shù)量達289宗, 創(chuàng)正在處理的上市申請數(shù)量新高，覆蓋AI、半導體、新能源、消費、醫(yī)藥等熱門行業(yè)。

值得關注的是，前三季度港股IPO保薦券商份額呈現(xiàn)中資機構主導格局，中金公司、中信證券、華泰證券三大頭部券商占據(jù)市場領先地位。 根據(jù)Wind保薦人業(yè)務排行榜，從保薦業(yè)務的市場份額來看，2025年前三季度，中金公司以25單保薦項目位居榜首，市占率為17.36%，主導了寧德時代、三花智控等大型科技項目；中信證券以18單保薦項目位列第二，市占率達12.50%，參與了影石創(chuàng)新等硬科技企業(yè)上市；華泰證券以13單保薦位列第三，市占率為9.03%，保薦項目包括曹操出行、布魯克等。

近些年，隨著戶外運動越來越受歡迎，高性能戶外服飾作為功能性服飾的細分品類，正日益受到中國消費者的青睞。 據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按零售額計，2024年，國內(nèi)高性能戶外服飾市場占功能性服飾行業(yè)的21.2%。 從市場規(guī)模來看，國內(nèi)高性能戶外服飾市場過去五年由2019年的539億元增長至2024年的1027億元，未來五年預計按16.0%的復合年增長率增長，并預計于2029年達到2158億元，市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/strong>

不過，截至目前，國內(nèi)高性能戶外服飾市場相對分散，尚未有一家企業(yè)在市場上占據(jù)主導地位。 作為國內(nèi)高性能戶外服飾品牌中排名第三的伯希和，此次啟動港股IPO直接鎖定中金公司和中信證券雙頭部保薦護航。

今年以來，中信證券持續(xù)活躍在IPO保薦市場，在港股IPO市場展現(xiàn)出顯著的競爭力和領先優(yōu)勢。 在戶外及消費科技賽道，中信證券此前剛剛獨家保薦千億市值的藍思科技在100天內(nèi)完成A to H發(fā)行，創(chuàng)下今年消費科技板塊最大融資紀錄。 連續(xù)操盤“硬科技+新消費”項目，中信證券能夠為伯希和提供從問詢答復、基石引入到定價發(fā)行的全鏈條經(jīng)驗。

可以預見，循著伯希和的腳印，未來或將有更多戶外品牌跟隨赴港，而港股也有望繼新能源狂飆之后，再孵化一個千億級IPO新集群。