我們來(lái)透過(guò)“沖刺港交所”（以香港證券交易所上市）這個(gè)窗口，看看品牌建設(shè)過(guò)程中的“樂(lè)”與“憂”。
對(duì)于任何渴望走向國(guó)際舞臺(tái)、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展的品牌而言，港交所，特別是其主板和GEM（創(chuàng)新板）市場(chǎng)，一直是一個(gè)極具吸引力的目標(biāo)。但這條路并非坦途，充滿了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
"一、 上市（沖刺港交所）帶來(lái)的“樂(lè)”（機(jī)遇與收益）"
1. "融資的“樂(lè)”——資金活水，加速發(fā)展：" "核心動(dòng)力：" 上市最直接的“樂(lè)”在于能募集大量資金。這筆資金可以用于品牌推廣、產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)擴(kuò)張、渠道建設(shè)、并購(gòu)整合等關(guān)鍵領(lǐng)域，極大地加速品牌的成長(zhǎng)曲線。 "品牌背書：" 成功上市本身就是對(duì)品牌實(shí)力、管理水平和未來(lái)前景的一種市場(chǎng)認(rèn)可，能顯著提升品牌信譽(yù)度和影響力。
2. "價(jià)值的“樂(lè)”——市值放大，財(cái)富增值：" "市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值：" 港交所提供了一個(gè)公開(kāi)、透明的平臺(tái)，讓市場(chǎng)對(duì)品牌的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，可能遠(yuǎn)超企業(yè)自身的賬面價(jià)值。 "股東回報(bào)：" 上市為股東提供了流動(dòng)性（方便買賣股份）和潛在的財(cái)富增值空間，這有助于吸引和留住關(guān)鍵人才（股權(quán)激勵(lì)）。
3. "品牌的“樂(lè)”——公信力提升，全球化加速："

相關(guān)內(nèi)容：

文｜食安時(shí)代

在飲品健康化大環(huán)境下椰子水品類被推上神壇，熱度一直居高不下，得益于市場(chǎng)的火爆，一家以椰子水聞名的泰國(guó)公司被推向資本市場(chǎng)的消息引發(fā)了行業(yè)關(guān)注。雖然近兩年在中國(guó)市場(chǎng)銷售業(yè)績(jī)亮眼，但隨著椰子水大戰(zhàn)愈發(fā)火熱，洗牌期或許就在眼前，上述品牌此次上市既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，若能成功上市將進(jìn)一步提升其在市場(chǎng)中的地位。

但上市還需面臨不少挑戰(zhàn)，從其招股書中了解到公司在銷售上過(guò)于依賴中國(guó)市場(chǎng)，在業(yè)務(wù)模式上高度依賴代工，這為其帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)不少風(fēng)險(xiǎn)。前段時(shí)間椰子水配料表造假、原料摻假的消息接連爆出造成了信任崩塌，對(duì)品牌或多或少都會(huì)有影響，加上價(jià)格大戰(zhàn)，品牌想要保持競(jìng)爭(zhēng)力不僅需要加強(qiáng)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值，還需要筑牢食品安全防線重塑市場(chǎng)信任。

內(nèi)地收益占比92.4%，高度依賴中國(guó)市場(chǎng)

前不久，泰國(guó)品牌if椰子水母公司IFBH Limited正式向香港證券交易所遞交了上市申請(qǐng)，據(jù)悉IFBH成立于2013年，旗下的if品牌堪稱將即飲天然椰子水引入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的先驅(qū)，也憑此創(chuàng)造了令人矚目的商業(yè)成績(jī)。

相關(guān)報(bào)告顯示，截至2024年IFBH在中國(guó)內(nèi)地與中國(guó)香港椰子水飲料市場(chǎng)份額均為第一，其中中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)占有率約34%，中國(guó)香港市場(chǎng)占有率約60%，都超越第二競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手七倍以上。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上該公司2024年的收益約為1.58億美元，相比2023年增長(zhǎng)約80.32%，凈利0.33億美元，同比增長(zhǎng)94.12%。

業(yè)績(jī)大漲背后中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了大部分增量，其招股書也提到2024年收益的增加主要是由于持續(xù)努力滲透中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，導(dǎo)致椰子水在中國(guó)內(nèi)地的銷量增加。2024年其在中國(guó)內(nèi)地的收益占總收益的92.4%，由2023年的0.79億美元增長(zhǎng)82.3%至2024年的1.46億美元；在香港的收益占總收益的4.6%，由2023年的約490萬(wàn)美元增長(zhǎng)46%至2024年的約720萬(wàn)美元。

分產(chǎn)品來(lái)看椰子水是主要的營(yíng)收來(lái)源，其招股書顯示，2024年椰子水的收入約為11.06億元人民幣，同比增長(zhǎng)83.7%，營(yíng)收占比達(dá)95.6%。從這些數(shù)據(jù)能夠看出目前其營(yíng)收高度依賴中國(guó)市場(chǎng)，雖然我國(guó)椰子水飲料賽道增速較快且發(fā)展?jié)摿^大能夠?yàn)槠鋷?lái)顯著的業(yè)績(jī)提升，但也有一定的市場(chǎng)集中風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)需求減少市場(chǎng)波動(dòng)或政策變化業(yè)績(jī)將受重創(chuàng)。

該公司也意識(shí)到了這一問(wèn)題，在其招股書中表示“任何消費(fèi)者對(duì)我們的產(chǎn)品或椰子水的需求發(fā)生重大負(fù)面變化，通?？赡軙?huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響”。或許是為了提高在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，其不僅與明星等知名人士合作，還進(jìn)行多項(xiàng)其他戶外宣傳推廣，但想要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)還需通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升生產(chǎn)效率來(lái)降低成本增強(qiáng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，從而在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

代工模式帶來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn)

目前，該品牌主要采用輕資產(chǎn)模式，通過(guò)與代工廠商、第三方物流供應(yīng)商以及第三方分銷商合作實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)營(yíng)，該公司在招股書中提到輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式為其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一?！拜p資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式賦予我們高度生產(chǎn)彈性與擴(kuò)展能力，使我們能夠迅速適應(yīng)市場(chǎng)變化快速擴(kuò)展全球分銷網(wǎng)絡(luò)，更重要的是該模式讓我們能夠投入資源繼續(xù)致力于產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌建設(shè)”。

有利也有弊，從其招股書中可以看出高度依賴代工廠模式，2023年及2024年IFBH向五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別約為5300萬(wàn)美元和9700萬(wàn)美元，占同期采購(gòu)總額的92.3%及96.9%，其中控股股東General Beverage就是其代工廠商之一，但這種合作模式是建立在雙方友好協(xié)商的基礎(chǔ)上，一旦雙方之間由潛在沖突便會(huì)對(duì)品牌業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽?/p>

而且代工模式本身就有不少風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)代工廠溢價(jià)率較高，如果原材料價(jià)格上漲或市場(chǎng)需求減少將直接影響到椰子水母公司的盈利能力；在品控上由于品牌方對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的直接監(jiān)管有限?，導(dǎo)致成品在品質(zhì)安全上也有許多不可控因素。盡管IFBH在招股書稱2025年將引入獨(dú)立采集商，但短期內(nèi)仍難擺脫“泰國(guó)原料-全球分銷”的單一鏈條。

由于IFBH缺乏自有銷售渠道，銷售高度依賴少數(shù)幾家分銷商，據(jù)悉其96%以上收入來(lái)自分銷商，前五大客戶貢獻(xiàn)超97%銷售額，雖然這種模式讓其得到快速擴(kuò)張但若分銷商出現(xiàn)業(yè)務(wù)下滑或不再下達(dá)采購(gòu)訂單，將對(duì)其財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。尤其是在現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下品牌代工模式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。

對(duì)此品牌應(yīng)采取多重措施確保產(chǎn)品質(zhì)量，比如嚴(yán)格篩選合作代工廠，建立全面質(zhì)量控制體系，并通過(guò)定期審計(jì)、抽檢等方式監(jiān)督生產(chǎn)過(guò)程；還需要與代工廠保持密切溝通，共同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化以保障產(chǎn)品質(zhì)量。

代工模式背后是公司輕資產(chǎn)模式亟需改變的事實(shí)，波士頓咨詢的企業(yè)韌性矩陣顯示，當(dāng)外部沖擊強(qiáng)度超過(guò)閾值時(shí)，輕資產(chǎn)企業(yè)的恢復(fù)周期是重資產(chǎn)企業(yè)的2.3倍。當(dāng)前椰樹(shù)集團(tuán)在海南自建的3.5萬(wàn)畝有機(jī)椰林，Vita Coco在越南布局的備胎產(chǎn)線，都在宣告輕資產(chǎn)紅利期的終結(jié)，IF母公司也需要順應(yīng)時(shí)代變化做出改變。

椰子原料來(lái)源單一

據(jù)其他媒體報(bào)道，if的椰子水原料完全依賴泰國(guó)供應(yīng)，椰子原料地域來(lái)源單一也是需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一，若遇自然災(zāi)害或貿(mào)易壁壘業(yè)績(jī)將受到較大沖擊。去年泰國(guó)高溫導(dǎo)致椰子減產(chǎn)15%，原料成本上漲70%，if就被迫在部分渠道提價(jià)20%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則采用越南/印尼混合椰源降低成本來(lái)保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

這也使得同樣是1L的椰子水if官方旗艦店售價(jià)高達(dá)14.2元，兩者之間價(jià)差達(dá)30%-50%，大部分消費(fèi)者對(duì)于口味之間的差異并沒(méi)有明顯感受，在消費(fèi)降級(jí)的大環(huán)境下可能會(huì)選擇價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)的。這種價(jià)格差異直接使得該品牌椰子水市場(chǎng)占有率從2023年第一季度的47.48%跌至2024年第四季度的30.33%。

近段時(shí)間受極端天氣和病蟲害影響，東南亞主要椰子產(chǎn)區(qū)普遍減產(chǎn)同時(shí)椰子價(jià)格又持續(xù)攀升，泰國(guó)、越南、緬甸等主產(chǎn)地鮮椰價(jià)格較去年同期大幅上漲，部分品種創(chuàng)下歷史新高，在泰國(guó)的曼谷、清邁等地4月底新鮮椰子價(jià)格為1.4-2.9美元/公斤。供應(yīng)國(guó)產(chǎn)量降低的同時(shí)市場(chǎng)需求暴漲進(jìn)一步推高了椰子價(jià)格，這對(duì)于椰子來(lái)源單一的If來(lái)說(shuō)影響更大。

現(xiàn)在椰子水品類眾多，品牌若還是按照之前的策略選擇調(diào)整價(jià)格來(lái)應(yīng)對(duì)，可能造成其市占率的大幅下降，嚴(yán)重些可能直接影響品牌的“生命”。接下來(lái)品牌需要尋求新的椰子原料供應(yīng)，在全球供應(yīng)困難的背景下，越南椰子憑借有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格和穩(wěn)定的質(zhì)量顯示出優(yōu)勢(shì)。據(jù)越南農(nóng)業(yè)與環(huán)境部稱，今年前四個(gè)月越南新鮮椰子出口增長(zhǎng)良好，對(duì)中國(guó)和美國(guó)的出口均取得突破。

從其產(chǎn)量看，越南是世界第五大椰子出口國(guó)，椰子種植面積約20萬(wàn)公頃年產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)200萬(wàn)噸，且有1/3的果園達(dá)到了美國(guó)和歐盟要求的有機(jī)標(biāo)準(zhǔn)。而且越南果蔬協(xié)會(huì)表示，越南椰子風(fēng)味獨(dú)特易于保存、運(yùn)輸方便，無(wú)形中降低了運(yùn)輸和損耗成本，對(duì)品牌而言越南椰子原料或許是個(gè)不錯(cuò)選擇。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，深陷價(jià)格戰(zhàn)

除了品牌自身的一些問(wèn)題外，隨著椰子水市場(chǎng)熱度的不斷攀升競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)椰子水市場(chǎng)規(guī)模從2019年至2024年以60.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率狂飆，2024年突破10億美元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)26.5億美元。雖然目前IFBH仍占據(jù)中國(guó)椰子水市場(chǎng)頭把交椅，但其護(hù)城河依舊面臨多重挑戰(zhàn)。

這一賽道參與者越來(lái)越多，既有Vita Coco這類外資品牌不斷滲透，又有椰樹(shù)、歡樂(lè)家等本土巨頭加入其中，盒馬鮮生、樸樸超市、山姆等零售品牌也跨界推出椰子水產(chǎn)品，你好椰、清藍(lán)、輕上、佳果源、超吉椰等新興品牌的發(fā)展態(tài)勢(shì)也不容忽略。

近年消費(fèi)市場(chǎng)性價(jià)比導(dǎo)向增強(qiáng)，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額各品牌紛紛降低產(chǎn)品價(jià)格，椰子水市場(chǎng)也陷入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)漩渦。有數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年的椰子水均價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由2023年一季度的每百毫升均價(jià)1.91元下降至2025年一季度的1.46元，降幅為23.5%，同期if品牌的均價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，降幅為9.6%。

具體到價(jià)位上看，華洋椰子水6瓶420毫升售價(jià)27.4元，三麟椰子水12瓶330毫升售價(jià)56.9元、佳果源椰子水12瓶330毫升售價(jià)59.9元，平均一百毫升價(jià)格分別約為1.1元、1.44元、1.51元。各零售平臺(tái)還紛紛推出大容量裝主打“更高性價(jià)比”，售價(jià)僅為9.9元，而if椰子水平均一百毫升價(jià)格約為1.69元，單從價(jià)格上看if產(chǎn)品并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

2025年椰子水市場(chǎng)已匯聚超過(guò)50家品牌，競(jìng)爭(zhēng)也將從單一的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合能力的比拼，為此品牌不僅需要加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的附加值以吸引更多的消費(fèi)者，還需要在供應(yīng)鏈等方面不斷完善爭(zhēng)取降低成本，來(lái)應(yīng)對(duì)對(duì)價(jià)格日益敏感的消費(fèi)者和市場(chǎng)挑戰(zhàn)。比如菲諾推出的椰子水營(yíng)養(yǎng)素飲料將椰子水與維生素做了結(jié)合；你好椰推出青椰茉莉和鮮椰黑巧兩款新品，戰(zhàn)略布局椰子水+賽道，這或許可以為品牌帶來(lái)新增量。

添加、配料表問(wèn)題帶來(lái)信任危機(jī)

對(duì)品牌可持續(xù)發(fā)展影響較大的還有市場(chǎng)信任的崩塌，正當(dāng)椰子水打著健康旗號(hào)在市場(chǎng)中風(fēng)光無(wú)限賺得盆滿缽滿之時(shí)，一則爆料揭開(kāi)了行業(yè)“內(nèi)幕”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，市面上那些打著100%椰子水旗號(hào)的產(chǎn)品有80%-90%都添加了各類添加劑，甚至連配料表都存在造假的情況，隨著爆料的發(fā)酵越來(lái)越多的問(wèn)題浮出水面，一時(shí)間整個(gè)椰子水行業(yè)被推上了風(fēng)口浪尖。

比如某知名品牌的一款椰子水被打假博主松哥打虎質(zhì)疑配料表有問(wèn)題，疑似含有添加劑成分，但面對(duì)質(zhì)疑品牌并沒(méi)有給出令人信服的解釋而是選擇了在多個(gè)電商平臺(tái)迅速下架該產(chǎn)品，這種“此地?zé)o銀三百兩”的做法無(wú)疑更加深了人們懷疑，也讓整個(gè)椰子水行業(yè)的形象受到影響。

泰國(guó)椰子原料價(jià)格不斷上漲的同時(shí)國(guó)內(nèi)椰子水價(jià)格卻不斷下降，這一現(xiàn)象也不禁讓人深思，據(jù)統(tǒng)計(jì)中國(guó)消費(fèi)者每年喝掉椰子中90%依靠外來(lái)進(jìn)口，主要來(lái)源地就是泰國(guó)和印尼地區(qū)，而高品質(zhì)的泰國(guó)椰青與印尼的黃皮老椰之間的成本差價(jià)大約在30%，這也使其成為了許多低價(jià)椰子水的原料來(lái)源。

由于椰子水這一品類目前沒(méi)有獨(dú)立國(guó)標(biāo)，部分企業(yè)是參照《果蔬汁及其飲料》的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)椰子水種的鉀、鈉等關(guān)鍵指標(biāo)沒(méi)有明確約束也就給了許多企業(yè)操作空間，只要不添加水以外的成分即便是用添加過(guò)果糖、檸檬酸的濃縮汁復(fù)原，也可以稱之為“100%純椰子水”。

這樣的爆料出現(xiàn)拉低了消費(fèi)者對(duì)椰子水品類信任度，這種信任危機(jī)一旦形成就很難消退，接下來(lái)品牌不僅需要嚴(yán)格約束自身選擇優(yōu)質(zhì)的原料，還需要公開(kāi)原材料產(chǎn)地、加工工藝及添加劑信息，采用透明工廠模式增強(qiáng)消費(fèi)者信任。

目前僅有團(tuán)標(biāo)，政策法規(guī)變化需關(guān)注

椰子水作為天然存在于椰青中的液體，因具備營(yíng)養(yǎng)價(jià)值而受到廣泛重視，目前市面上椰子水飲料宣稱主要是以椰子水作為主要原材料制成，但由于目前行業(yè)內(nèi)并沒(méi)有統(tǒng)一的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，也就造成了相關(guān)產(chǎn)品配料表存在爭(zhēng)議、市場(chǎng)混亂、劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象顯現(xiàn)，長(zhǎng)此以往整個(gè)椰子水行業(yè)甚至可能陷入停滯或衰退，未來(lái)行業(yè)想要進(jìn)一步發(fā)展僅靠品牌力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

近期《椰子水團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)》正式發(fā)布，在原料上限定椰子品種，明確要求使用新鮮椰青（如香水椰、泰國(guó)椰等），并規(guī)定椰子采摘后需在24小時(shí)內(nèi)加工；在工藝上禁止使用椰子粉、濃縮椰子水復(fù)原，必須是原果直接提取并且采用低溫巴氏殺菌或HPP冷壓技術(shù)；在品質(zhì)上鉀、鈣等礦物質(zhì)含量需≥100mg/100mL，不得額外添加糖、防腐劑，微生物、重金屬等檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)高于國(guó)標(biāo)。這雖然不具備強(qiáng)制性但也會(huì)對(duì)品牌起到一定約束作用，并推動(dòng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定。

近期國(guó)家衛(wèi)健委與國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布了新修訂的《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》（GB 7718-2025），該標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后預(yù)包裝食品不允許再使用“零添加”“不添加”等用語(yǔ)對(duì)食品配料進(jìn)行特別強(qiáng)調(diào)。這一標(biāo)準(zhǔn)的變化也直接影響椰子水品牌的宣傳用語(yǔ)進(jìn)一步規(guī)范，因?yàn)椴簧僖铀疄榱诉M(jìn)一步凸顯其健康屬性會(huì)將0添加作為宣傳點(diǎn)。

比如某品牌椰子水宣稱“0添加香精、色素、防腐劑”；某品牌直接在宣傳頁(yè)上標(biāo)注“0添加、0脂肪”，還有品牌在宣傳頁(yè)上會(huì)將“0”放大作為噱頭。隨著國(guó)內(nèi)政府對(duì)食品安全和質(zhì)量監(jiān)管的加強(qiáng)，if椰子水母公司需要嚴(yán)格遵守相關(guān)法規(guī)確保產(chǎn)品質(zhì)量和安全，同時(shí)還需要關(guān)注政策導(dǎo)向把握行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，以便更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)壓力

在品牌招股書中對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)都有一定說(shuō)明，比如“我們的產(chǎn)品及服務(wù)可能因競(jìng)爭(zhēng)而承受價(jià)格下行壓力，導(dǎo)致溢利損失，倘我們現(xiàn)有或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以較低的價(jià)格提供產(chǎn)品或進(jìn)行激進(jìn)掠奪性定價(jià)以增加其市場(chǎng)份額，我們的收益可能減少，及我們的溢利可能受到重大不利影響”；“鑒于我們的業(yè)務(wù)模式，我們很大一部分收益將繼續(xù)倚賴分銷商及其業(yè)務(wù)表現(xiàn)，不論出于價(jià)格和盈利預(yù)期變化、競(jìng)爭(zhēng)條件、財(cái)務(wù)困難或其他原因，均可能對(duì)我們的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響”等等。

之所以著急上市的原因或許是其去年3月簽的對(duì)賭協(xié)議，據(jù)其招股書披露，2024年3月15日IFBH、General Beverage及創(chuàng)始人Pongsakorn Pongsak與Aquaviva Co.,Ltd.簽訂了一份股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，Aquaviva以1750萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)了IFBH 11.11%的股份，使公司投前估值達(dá)到1.4億美元。

但這一融資行為有著嚴(yán)苛的附加條件，如果未能在2026年12月31日前完成IPO，股東有權(quán)要求創(chuàng)始人以每年12%的內(nèi)部回報(bào)率回購(gòu)其持有的全部股份，承讓方則有權(quán)要求按140美元/股對(duì)價(jià)購(gòu)買于股份交換后持有的全部股份?；谙嚓P(guān)數(shù)據(jù)粗略測(cè)算，如果其上市折戟且各方要求行使認(rèn)沽期權(quán)，創(chuàng)始人至少要拿出3198.90萬(wàn)美元回購(gòu)，約為公司2024年歸母凈利潤(rùn)的96.0%。

雖然該公司穩(wěn)健發(fā)展并成功上市就能化解對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但也有不少對(duì)賭失敗的例子。

行業(yè)思考：前段時(shí)間，知名椰子水母公司宣布赴港上市的消息引發(fā)廣泛討論，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亮眼的銷售成績(jī)及市場(chǎng)地位不容忽視，但若想要成功上市也需要面臨不少挑戰(zhàn)。品類過(guò)于依賴椰子水，椰子水原料又較為單一，生產(chǎn)、銷售等過(guò)于依賴第三方，導(dǎo)致利潤(rùn)、品質(zhì)等存在隱憂，當(dāng)下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)趨于白熱化，能否成功上市還是個(gè)未知數(shù)。