這確實(shí)是一個(gè)非常引人注目的消息。如果阿瑪尼（Armani）的遺囑確實(shí)包含要求其繼承人出售股份或?qū)で笫状喂_募股（IPO）的條款，這將是該家族企業(yè)歷史上的一次重大轉(zhuǎn)折。
以下是一些可能的影響和解讀：
1. "家族傳承的挑戰(zhàn)"：阿瑪尼品牌長(zhǎng)期以來由家族掌控，以保持其獨(dú)特性和對(duì)質(zhì)量的嚴(yán)格把控著稱。遺囑中的這類要求，特別是IPO，可能意味著家族希望將部分控制權(quán)或收益通過市場(chǎng)化的方式分散出去，或者為繼承人提供不同的財(cái)富管理途徑。這打破了維持家族絕對(duì)控制權(quán)的傳統(tǒng)模式。 2. "商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變"：出售股份或進(jìn)行IPO意味著阿瑪尼將從私營家族企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榭赡苡赏獠客顿Y者持有的上市公司，或者至少是部分上市。這將帶來更嚴(yán)格的財(cái)務(wù)透明度要求、市場(chǎng)壓力以及可能的戰(zhàn)略方向調(diào)整，以符合股東利益。 3. "市場(chǎng)影響"：如果阿瑪尼真的選擇IPO，很可能會(huì)成為時(shí)尚和奢侈品行業(yè)的一起大事，吸引大量投資者的關(guān)注。其估值、業(yè)務(wù)模式、增長(zhǎng)潛力等都將成為市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)。這對(duì)整個(gè)行業(yè)可能也會(huì)產(chǎn)生示范效應(yīng)。 4. "繼承人選擇"：繼承人（例如，如果涉及Alessandro阿瑪尼或其子）可能有自己的意愿。遺囑的要求是他們必須遵守，但這并不妨礙他們?cè)趫?zhí)行這些要求的過程中，根據(jù)自身情況做出進(jìn)一步的戰(zhàn)略決策。 5. "遺囑的真實(shí)

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在人生的最后幾個(gè)月里，喬治·阿瑪尼作出了出人意料的決定。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日公布的遺囑副本顯示，上周去世、享年91歲的意大利時(shí)裝設(shè)計(jì)師喬治·阿瑪尼在遺囑中指示其繼承人必須在18個(gè)月內(nèi)將公司15%的股份出售給其他奢侈品公司或進(jìn)行首次公開??募股。

據(jù)報(bào)道，遺囑要求繼承人優(yōu)先考慮路威酩軒集團(tuán) (LVMH) 、 歐萊雅集團(tuán) (L'Oréal) 和意大利眼鏡制造商依視路陸遜梯卡 (EssilorLuxottica)作為潛在買家。否則，應(yīng)將股份出售給“經(jīng)Leo（阿瑪尼長(zhǎng)期密友、男裝設(shè)計(jì)總監(jiān)德爾奧科）確認(rèn)并同意”與上述公司有類似地位的時(shí)尚和奢侈品公司，并優(yōu)先與阿瑪尼已有商業(yè)合作關(guān)系的公司。買家將擁有15%的投票權(quán)，并有權(quán)任命董事會(huì)成員。

遺囑還規(guī)定，在阿瑪尼去世后三至五年內(nèi)，應(yīng)向同一買家再出售30%至54.9%的股份，這可能使買家獲得阿瑪尼的多數(shù)股權(quán)。如果第二階段的出售方案未能實(shí)現(xiàn)，公司應(yīng)在意大利或同等地位的市場(chǎng)進(jìn)行首次公開??募股。

行業(yè)分析師對(duì)阿瑪尼集團(tuán)的估值在50億至120億歐元之間。2024財(cái)年，該公司營收同比下降5%，至23億歐元。

這一遺囑安排令外界感到震驚。阿瑪尼長(zhǎng)期努力捍衛(wèi)公司的獨(dú)立性，并對(duì)大型奢侈品集團(tuán)收購多家歷史悠久品牌表示擔(dān)憂，稱其或?qū)е聝r(jià)值觀或風(fēng)格的重大變化。他還拒絕了來自LVMH集團(tuán)、開云集團(tuán)、卡塔爾王室注資的Mayhoola基金和普拉達(dá)集團(tuán)等多個(gè)買家遞來的“橄欖枝”。在去年接受媒體采訪時(shí)，他表示“獨(dú)立于大型集團(tuán)仍可能是阿瑪尼集團(tuán)未來的驅(qū)動(dòng)力”。

“阿瑪尼是當(dāng)今時(shí)尚界最大的品牌之一，享有很高的知名度?！?投資研究機(jī)構(gòu)伯恩斯坦(Bernstein Research) 全球奢侈品分析師索爾卡（Luca Solca）近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“這樣的品牌往往非常罕見，我預(yù)計(jì)行業(yè)會(huì)對(duì)它有濃厚興趣。”

家族基金會(huì)將始終保持30%的股份

阿瑪尼早在2016年就設(shè)立了其同名基金會(huì)，旨在確保平穩(wěn)繼承并保持公司獨(dú)立性。遺囑規(guī)定，該基金會(huì)目前擁有10%的直接股份，并擁有30%的投票權(quán)，以及在其他股東去世后獲得其股份的權(quán)利。未來公司無論是上市還是出售，阿瑪尼基金會(huì)都將保有30.1%的股份。

阿瑪尼執(zhí)行委員會(huì)在聲明中表示，此舉旨在讓基金會(huì)作為“遵守創(chuàng)始原則的永久擔(dān)保人”。該執(zhí)行委員會(huì)由德爾奧科、阿瑪尼家族成員和公司高層組成。該委員會(huì)表示，其首要任務(wù)是任命一位新的首席執(zhí)行官。

此外，喬治·阿瑪尼的長(zhǎng)期密友、阿瑪尼男裝設(shè)計(jì)總監(jiān)德爾奧科 (Pantaleo Dell'Orco) 目前擁有30%的股權(quán)和40%的投票權(quán)，阿瑪尼的侄女西爾瓦娜·阿瑪尼（Silvana Armani）和安德烈婭·卡梅拉納（Andrea Camerana）分別擁有15%的股權(quán)和投票權(quán)。另一個(gè)侄女羅伯塔（Roberta Armani）和妹妹羅珊娜（Rosanna Armani）擁有15%股權(quán)，沒有投票權(quán)。

公司收益將根據(jù)其合伙人和家人的持股比例進(jìn)行分配，其中基金會(huì)的10%將平均分配給五名成員。

遺囑還規(guī)定，在出售15%的股份后，盡管德爾奧科的持股比例減少至20%，但他仍將保留40%的投票權(quán)?；饡?huì)的投票權(quán)份額將下降至25%，但仍對(duì)章程變更、增資和所有并購活動(dòng)等重大決策擁有否決權(quán)。

遺囑還稱，未來是否出售多數(shù)股權(quán)的決定在于德爾奧科和基金會(huì)。

阿瑪尼執(zhí)行委員會(huì)在遺囑公布后的一份聲明中表示：“很明顯，阿瑪尼先生在每個(gè)階段都致力于維護(hù)戰(zhàn)略連續(xù)性、企業(yè)凝聚力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展?！?/p>

中歐國際工商學(xué)院金融與會(huì)計(jì)學(xué)教授、中歐財(cái)富管理研究中心主任芮歐對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“相較于制造業(yè)與大眾消費(fèi)品行業(yè)，奢侈品牌因長(zhǎng)期由私人家族掌控，且以歷史底蘊(yùn)、創(chuàng)意美學(xué)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，其繼承面臨更特殊的挑戰(zhàn)。”

他進(jìn)一步解釋稱，這些挑戰(zhàn)包括文化傳承門檻高、創(chuàng)意延續(xù)風(fēng)險(xiǎn)大和品牌形象維護(hù)難，由于創(chuàng)始人的個(gè)人特質(zhì)與品牌深度綁定，繼承人需要理解品牌積淀的精神內(nèi)核和工藝精髓，平衡經(jīng)典基因與時(shí)代創(chuàng)新，同時(shí)避免經(jīng)營調(diào)整損傷品牌價(jià)值。此外，家族管理也容易產(chǎn)生內(nèi)耗，成員間的權(quán)力分配、利益分歧常干擾決策效率。

據(jù)媒體報(bào)道，遺囑涉及兩份文件，分別于今年3月和4月提交給意大利公證處。意大利公證協(xié)會(huì)表示，這些類型的規(guī)定本質(zhì)上具有約束力，若不履行，可能會(huì)受到法庭質(zhì)疑。

潛在買家表示有興趣

目前，被列為優(yōu)先考慮的三家潛在買家也分別對(duì)阿瑪尼的遺囑內(nèi)容作出了回應(yīng)。

LVMH董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官貝爾納·阿爾諾（Bernard Arnault）12日在一份聲明中表示，LVMH很“很榮幸”被阿瑪尼視為潛在合作伙伴。若未來繼續(xù)合作，“LVMH集團(tuán)將致力于進(jìn)一步加強(qiáng)其在全球的影響力和領(lǐng)導(dǎo)地位?！彼麑懙?。

歐萊雅集團(tuán)在給媒體的聲明中表示，阿瑪尼將歐萊雅視為潛在股東讓公司“深感感動(dòng)和榮幸”，將仔細(xì)研究這一機(jī)會(huì)。依視路陸遜梯卡也表示對(duì)阿瑪尼先生對(duì)其集團(tuán)和管理層的信任感到“自豪”，董事會(huì)將“認(rèn)真評(píng)估”這一變革前景。

索爾卡表示，從阿瑪尼的角度來看，列出這三家公司作為優(yōu)先考慮的買家是“有道理的”?！癓VMH是全球規(guī)模最大、資質(zhì)最強(qiáng)的時(shí)尚和奢侈品集團(tuán)，依視路陸遜梯卡和和歐萊雅是阿瑪尼最重要的兩家授權(quán)商。”

歐萊雅集團(tuán)自1988年以來一直擁有阿瑪尼旗下美容品牌的特許經(jīng)營權(quán)，銷售包括暢銷香水Acqua di Gio在內(nèi)的美妝產(chǎn)品，依視路陸遜梯卡則擁有阿瑪尼旗下品牌眼鏡產(chǎn)品特許經(jīng)營權(quán)。

奢侈品咨詢公司Ortelli & Co. 董事總經(jīng)理奧特利 (Mario Ortelli) 表示：“這三家集團(tuán)的銷售額都超過260億歐元，這意味著阿瑪尼的貢獻(xiàn)將不到它們總收入的10%。LVMH集團(tuán)旗下品牌采用去中心化模式，而歐萊雅和依視路陸遜梯卡并不專注于時(shí)尚領(lǐng)域，因此它們會(huì)給予阿瑪尼一定的自主權(quán)。我們可以看出，他試圖在保持一定自主權(quán)的同時(shí)，構(gòu)建一個(gè)安全網(wǎng)?！?/p>

但業(yè)內(nèi)人士對(duì)誰最有可能成為最后買家持不同意見。

旗下?lián)碛?5個(gè)品牌的LVMH集團(tuán)被認(rèn)為是最有“實(shí)力”的買家。德國貝倫貝格集團(tuán)（Berenberg）的分析師在一份報(bào)告中表示：“考慮到戰(zhàn)略契合度，LVMH可能是三家集團(tuán)中最感興趣的?！?/p>

但分析人士們也表示，考慮到近年奢侈品市場(chǎng)需求下滑，或?qū)⒚媾R“瘦身”壓力的LVMH可能不會(huì)采取過于激進(jìn)的戰(zhàn)略。

索爾卡預(yù)計(jì)，“LVMH可能會(huì)對(duì)感興趣，但不會(huì)為這筆潛在收購過度吹噓。畢竟，LVMH過去在時(shí)尚領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明存在問題”。他以LVMH曾收購高級(jí)女裝品牌Donna Karan為例，LVMH最后將其折價(jià)出售。

“對(duì)阿瑪尼來說，IPO或許是合理的，但前提是擁有強(qiáng)大的商業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力，并制定合理的增長(zhǎng)戰(zhàn)略?！?索爾卡分析稱。

匯豐銀行全球消費(fèi)者和零售研究主管朗伯格（Erwan Rambourg）則認(rèn)為，在三家公司中，LVMH 最不可能繼續(xù)推進(jìn)收購?！癓VMH通常不持有少數(shù)股權(quán)。他們要么全資擁有品牌，要么不持有；其次，LVMH的文化正在發(fā)生變化，現(xiàn)在更加自律，他們寧愿擁有更少但更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。阿瑪尼在美妝和眼鏡領(lǐng)域做得很好，但我認(rèn)為它在成衣和時(shí)尚領(lǐng)域并不是一個(gè)炙手可熱、冉冉升起的新星；第三，LVMH盡可能地生產(chǎn)自己的眼鏡和美妝產(chǎn)品，那么將這兩項(xiàng)業(yè)績(jī)良好的業(yè)務(wù)授權(quán)給合作伙伴呢？我認(rèn)為這是不可能的?！?他分析稱。

朗伯格認(rèn)為，歐萊雅或考慮通過收購15%的股權(quán)以確保其美妝授權(quán)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)久發(fā)展。而同為意大利品牌的依視路陸遜梯卡則是更有可能的買家，但其與阿瑪尼在核心業(yè)務(wù)上“毫無關(guān)聯(lián)”。

可以說，無論是公開上市還是成為更大集團(tuán)的一部分，都標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

(本文來自第一財(cái)經(jīng))