是的，根據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)告和市場(chǎng)信息，特步（Xtep）在2023年上半年確實(shí)取得了令人矚目的業(yè)績(jī)，營(yíng)收和利潤(rùn)均創(chuàng)下新高，這主要得益于其主品牌“特步”的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
關(guān)于您提到的“主品牌增長(zhǎng)放緩后押注直營(yíng)”這一點(diǎn)，需要更細(xì)致地分析：
1. "上半年業(yè)績(jī)亮眼"： 特步發(fā)布的2023年中期業(yè)績(jī)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約132.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)約14.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為9.05億元人民幣，同比增長(zhǎng)約37.9%，創(chuàng)下歷史新高。 利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要得益于毛利率的顯著提升（主要來(lái)自主品牌特步）以及有效控制了費(fèi)用。
2. "主品牌增長(zhǎng)情況"： 報(bào)告中明確指出，"主品牌特步的營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)"（雖然可能增速相比前幾年有所放緩，但仍是增長(zhǎng)的）。這是上半年整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。 增長(zhǎng)主要受益于國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)消費(fèi)復(fù)蘇、特步在產(chǎn)品創(chuàng)新（如數(shù)字科技、健康科技應(yīng)用）、渠道優(yōu)化以及營(yíng)銷方面的持續(xù)投入。
3. "“增長(zhǎng)放緩后押注直營(yíng)”的解讀"： "“增長(zhǎng)放緩”可能指"：與過去幾年爆發(fā)式增長(zhǎng)相比，主品牌特步的增長(zhǎng)速度可能進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)或階段性的

相關(guān)內(nèi)容：

去年底徹底剝離KPGlobal后，特步2025年中報(bào)盈利創(chuàng)歷史最佳：持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)7.1%至68.38億元，凈利同比增21.5%至9.14億元。

然而，光鮮數(shù)字難掩隱憂，2025年上半年，特步主品牌收入僅增4.5%，60億元大盤仍靠跑鞋一條腿走路，占比超六成；索康尼雖飆出32%高增速，但7.85億元規(guī)模仍不足集團(tuán)營(yíng)收12%，155家門店的渠道密度遠(yuǎn)未形成“第二曲線”支撐。

下一步，特步集團(tuán)擬擲4億元，開出400家DTC直營(yíng)店，決心把零售命脈握在自己手中，但短期利潤(rùn)侵蝕與運(yùn)營(yíng)復(fù)雜度同步飆升。

特步已用“減法”換來(lái)一張漂亮的成績(jī)單，接下來(lái)能否用“加法”跑出第二條S曲線，將是市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“瘦身”后業(yè)績(jī)?cè)賯鹘輬?bào)

8月18日，特步國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“特步”）公布截至2025年6月30日止六個(gè)月之未經(jīng)審核中期業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，特步持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)7.1%至68.38億元；經(jīng)營(yíng)溢利增長(zhǎng)9.1%至13.05億元；普通股股權(quán)持有人應(yīng)占溢利達(dá)人民幣9.14億元，增長(zhǎng)21.5%，創(chuàng)歷史新高。

對(duì)于業(yè)績(jī)超預(yù)期的表現(xiàn)，招銀國(guó)際認(rèn)為有三大原因：第一，未再錄入K-Swiss和Palladium的虧損；第二，其他收入多于預(yù)期；第三，Saucony品牌運(yùn)營(yíng)杠桿效果顯著（25年上半年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)10%，24年同期僅4%）。

關(guān)于第一點(diǎn)原因可以追溯到去年12月，特步在港交所公告宣布完成出售宣布完成出售KPGlobal，于出售事項(xiàng)完成后，KPGlobal集團(tuán)不再為公司的附屬公司，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將不再綜合入賬至集團(tuán)的賬目。據(jù)了解，KPGlobal集團(tuán)持有蓋世威（K·SWISS）和帕拉?。≒alladium）兩個(gè)品牌。

雖然KPGlobal仍為特步集團(tuán)董事局主席丁水波家族所有，但剝離這兩個(gè)品牌的原因是它們未能達(dá)到預(yù)期表現(xiàn)，拖累了特步國(guó)際的整體業(yè)績(jī)，坊間也將特步的這一動(dòng)作稱之為“壯士斷臂”。

而在經(jīng)過一系列的戰(zhàn)略性品牌出售之后，特步集團(tuán)目前僅保留了三個(gè)品牌：特步主品牌、索康尼以及邁樂。

同樣是走多品牌道路，安踏憑借FILA和迪桑特等品牌走出了一條康莊大道，反觀特步，其多品牌之路卻在調(diào)整中逐漸收窄。

盡管特步國(guó)際在財(cái)報(bào)中明確將索康尼定位為集團(tuán)的“第二增長(zhǎng)曲線”，但其2025年上半年的實(shí)際表現(xiàn)仍顯現(xiàn)出明顯的規(guī)模短板。

從收入維度看，索康尼所在的專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部雖實(shí)現(xiàn)同比32.5%的增長(zhǎng)，收入規(guī)模達(dá)到7.85億元，但這一體量不足集團(tuán)總營(yíng)收的12%，尚未形成足夠的支撐力；從盈利貢獻(xiàn)來(lái)看，該分部經(jīng)營(yíng)溢利同比大幅增長(zhǎng)236.8%，看似增速亮眼，但其絕對(duì)值僅為7860萬(wàn)元，占集團(tuán)總利潤(rùn)的比例也僅為6%，盈利貢獻(xiàn)度與“第二增長(zhǎng)曲線”的定位仍有差距；另外在線下渠道布局上，截至2025年中，索康尼在中國(guó)內(nèi)地的門店數(shù)量?jī)H為155家，渠道覆蓋廣度同樣有待提升。

主品牌增長(zhǎng)放緩

即便旗下高端品牌索康尼的市場(chǎng)占比正逐步提升，但特步主品牌的核心定位仍聚焦于中國(guó)大眾消費(fèi)市場(chǎng)，“家門口的運(yùn)動(dòng)品牌”這一親民形象已深度滲透消費(fèi)者心智，且集團(tuán)在財(cái)報(bào)中也持續(xù)強(qiáng)化“中國(guó)跑步第一品牌”的戰(zhàn)略概念。

但從2025年上半年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，特步主品牌的增長(zhǎng)動(dòng)能略顯不足：收入僅同比增加4.5%，規(guī)模達(dá)60.53億元；而2024年中期，特步主品牌同比增速為6.6%，2023年中期則超10%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，特步的收入重心仍向鞋類傾斜——上半年鞋類收入占集團(tuán)總營(yíng)收比例超60%，約為41.54億元，品類多元化程度有待提升。

不可否認(rèn)的是，特步在跑步品牌領(lǐng)域成績(jī)亮眼。上半年，在廈門、無(wú)錫和蘭州賽事中，特步主品牌的穿著率均位列破三跑者及所有完賽跑者榜首。今年8月，特步宣布推出新一代冠軍跑鞋：160X7.0PRO，該系列將專業(yè)跑鞋性能標(biāo)準(zhǔn)提升至新水平。

但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，過度依賴鞋類產(chǎn)品，或?qū)?lái)多重問題，例如收入增長(zhǎng)受限，在戶外運(yùn)動(dòng)熱潮下，對(duì)比安踏、李寧通過服飾品類拓展收入空間，特步增長(zhǎng)天花板明顯；同時(shí)，過度聚焦跑者，難以吸引關(guān)注穿搭、多場(chǎng)景消費(fèi)的年輕群體，并不利于品牌破圈，也與行業(yè)“全場(chǎng)景運(yùn)動(dòng)生活方式”的轉(zhuǎn)型方向脫節(jié)。

伴隨中國(guó)零售市場(chǎng)的不斷迭代，特步也在變化。其在財(cái)報(bào)里指出，將于今年下半年啟動(dòng)直接面向消費(fèi)者（DTC）的戰(zhàn)略布局，預(yù)計(jì)可在零售網(wǎng)絡(luò)管理方面取得更大成效。

管理層在電話會(huì)議中透露，2025年計(jì)劃完成100-200家DTC門店的布局，2026年將進(jìn)一步拓展至300-400家，相關(guān)資本開支預(yù)計(jì)為4億元人民幣。

不過，轉(zhuǎn)型過程中的短期挑戰(zhàn)同樣不容忽視。相較于依賴代理商的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，DTC模式會(huì)顯著增加企業(yè)的短期成本壓力，并對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力提出了更高要求。

華西證券在近期的一份研報(bào)中提到，短期來(lái)看，推進(jìn)主品牌DTC戰(zhàn)略的投入短期內(nèi)因?yàn)闆_回銷售對(duì)業(yè)績(jī)有一定負(fù)面影響，但利于與消費(fèi)者進(jìn)行更深入和個(gè)性化互動(dòng)、增加品牌忠誠(chéng)度、提升保留率，利于長(zhǎng)期發(fā)展。

對(duì)此，特步管理層也給出了客觀判斷：盡管短期內(nèi)DTC模式可能對(duì)利潤(rùn)率產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但影響幅度有限，且從長(zhǎng)期看將推動(dòng)整體利潤(rùn)絕對(duì)金額的增長(zhǎng)，當(dāng)前的階段性影響屬于戰(zhàn)略推進(jìn)中的時(shí)間差問題。

只是DTC戰(zhàn)略的短期投入尚未轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期收益，鞋類產(chǎn)品單一依賴的風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)累積，而特步未來(lái)是否會(huì)通過戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)現(xiàn)品牌轉(zhuǎn)型，或許仍需時(shí)間給出答案。

采寫：南都·灣財(cái)社記者 孫陽(yáng)