我們來解讀一下 Circle 首份財報的核心信息：“穩(wěn)定幣第一股”未盈利。
這則消息的關鍵點在于：
1. "里程碑式上市 (“穩(wěn)定幣第一股”)：" Circle 是一家以美元穩(wěn)定幣 USDC 為核心業(yè)務的金融科技公司。 它通過在美國證券交易委員會 (SEC) 上市，成為第一家公開上市的穩(wěn)定幣發(fā)行方，確實打響了“穩(wěn)定幣第一股”的頭炮。 這被視為穩(wěn)定幣領域的重要里程碑，證明了市場對穩(wěn)定幣發(fā)行方接受監(jiān)管和公開交易的認可。
2. "未盈利 (Not Profitable)：" 盡管實現(xiàn)了上市，但在其首份財報中，Circle 未能實現(xiàn)盈利。 這意味著公司的營業(yè)收入尚未超過其運營成本、利息支出、稅收和折舊攤銷等所有費用。 具體來說，根據(jù)其財報，Circle 在 2023 財年實現(xiàn)了 3.88 億美元的營收，但凈虧損達到了 1.12 億美元。
"為什么 Circle 在上市后仍未盈利？主要原因可能包括："
"高昂的運營成本：" 維持穩(wěn)定幣儲備（主要是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物）、遵守嚴格的監(jiān)管要求、建立和維護反洗錢 (AML) 和了解你的客戶 (KYC) 系統(tǒng)、支付大量的利息成本（因為需要向儲戶支付利息）等，

相關內(nèi)容：

“穩(wěn)定幣第一股”Circle交出IPO后首份成績單。受所錨定貨幣流通量大幅增長推動，公司總收入和儲備收入同比增長53%至6.58億美元，但利潤被巨額非現(xiàn)金費用嚴重拖累。此外，財報公布后，Circle宣布拋售1000萬股，引發(fā)股東套現(xiàn)擔憂，股價由暴漲16%到盤后轉(zhuǎn)跌5%。不過，公司對盈利前景很有信心，認為隨著進入合規(guī)監(jiān)管階段，主流機構將加速采用穩(wěn)定幣。

虧損雖高企，收入也驚艷

當?shù)貢r間8月12日，全球第二大美元穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商Circle公布了自6月上市以來的首份季度財報。財報顯示，Circle總收入和儲備收入同比增長53%至6.58億美元，主要受USDC流通量大幅增長推動，超過分析師預期的6.473億美元。

但受與IPO相關的非現(xiàn)金支出影響，公司第二季度仍錄得虧損。具體數(shù)據(jù)顯示，第二季度凈虧損為4.82億美元，調(diào)整后每股虧損4.48美元。

Circle的大部分資金來自利息收入，特別是為其穩(wěn)定幣USDC提供擔保的短期國債。過去三年，該公司通過管理穩(wěn)定幣相關儲備所獲得的收入從2022年的7.359億美元增長到2023年的14億美元，再增長到2024年的17億美元，分別占Circle持續(xù)經(jīng)營業(yè)務總收入的95.3%、98.6%和99.1%。

在此背景下，當用戶購買錨定美元的穩(wěn)定幣時，發(fā)行商獲得相應美元資金。因此，市場對美元穩(wěn)定幣的需求越大，發(fā)行商購買美債的需求就越大。用戶持有此類穩(wěn)定幣，實質(zhì)上等同于間接持有美國國債。

不過，最新財報顯示，儲備回報率同比下降103個基點至4.1%，反映出利率環(huán)境的變化對盈利能力的影響。同時，平臺上USDC的日均加權平均占比為7.4%，雖然同比提升536個基點，但絕對水平仍然較低，說明大部分USDC流通在第三方平臺上。

財報發(fā)布后，Circle美股盤前暴漲超10%，開盤一度飆升16%至接近190美元。但不久便傳來了股東套現(xiàn)的消息，公司及包括聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Jeremy Allaire在內(nèi)的股東宣布將聯(lián)合出售1000萬股股票。

根據(jù)周二向美國證券交易委員會提交的文件，Circle計劃發(fā)行200萬股新股，現(xiàn)有股東將出售800萬股。消息公布后，Circle股價在紐約盤后交易中跌超6%至153美元。與299美元的歷史高點相比，下跌了近50%，但仍較首次公開募股價31美元上漲約5倍。

流通活躍，份額提升

Circle于今年6月通過首次IPO上市，募資12億美元。隨著市場接受度越來越高，穩(wěn)定幣正從最初在加密市場充當“籌碼”的角色，躍升為通用支付媒介，為商家和消費者提供更便宜、更高效的支付系統(tǒng)。

Circle表示，截至6月30日，USDC的流通量較去年同期增長了90%，達到613億美元，在法幣支持的穩(wěn)定幣市場份額提升至28%。

據(jù)Coingecko最新數(shù)據(jù)，截至8月13日，USDC的流通市值已突破650億美元，位列全球穩(wěn)定幣市值榜第二，僅次于Tether發(fā)行的USDT（1650億美元）。雖然在市場份額上仍存在差距，但憑借合規(guī)背景與美元資產(chǎn)披露的高透明度，Circle正吸引越來越多傳統(tǒng)商戶和支付網(wǎng)絡將穩(wěn)定幣納入結算體系。

7月18日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（《GENIUS法案》，以下簡稱《天才法案》），標志著美國穩(wěn)定幣監(jiān)管立法進入實施階段。分析指出，《天才法案》的通過對Circle的長期合規(guī)地位構成重大利好。作為率先獲得監(jiān)管合規(guī)許可的穩(wěn)定幣發(fā)行商，Circle在新監(jiān)管環(huán)境下的競爭優(yōu)勢可能進一步鞏固。

同時，Circle還計劃年底前推出自研區(qū)塊鏈Arc。根據(jù)該區(qū)塊鏈的輕白皮書，Arc不僅將USDC作為交易費用的原生資產(chǎn)，還將支持其他本地穩(wěn)定幣。

有分析指出，這一舉措反映了更廣泛的行業(yè)趨勢。據(jù)媒體此前報道，去年收購穩(wěn)定幣平臺Bridge后，支付巨頭Stripe近日表示正在構建自己的專注支付的第一層區(qū)塊鏈；Robinhood也披露了第二層區(qū)塊鏈計劃。

對此，Seaport Research分析師杰夫·坎特韋爾（Jeff Cantwell）指出，“Circle是穩(wěn)定幣領域的全球領導者，目前是公開市場上最純粹的穩(wěn)定幣，隨著該公司為自己及其合作伙伴不斷創(chuàng)造新機會，我們預計其股價將進一步上漲”。該分析師對這只股票的評級維持在“買入”，目標價為280美元。

分銷有隱憂，盈利存變量

目前，Circle的大部分營收仍來自支撐其USDC代幣價值的美國國債及其他有收益資產(chǎn)。據(jù)渣打銀行的報告預計，到2028年底穩(wěn)定幣發(fā)行量將達2萬億美元，由此帶來額外1.6萬億美元的美國短期國債購買需求，“足以吸收特朗普第二任期內(nèi)剩余時間里所有新增的短期國債發(fā)行量”。

此外，Circle的收入還要分成給其他平臺。2018年USDC剛推出時，Circle的品牌和分發(fā)能力較弱，依賴加密貨幣平臺Coinbase的交易所地位和用戶網(wǎng)絡快速擴大USDC市場份額，因此Coinbase在合作中占據(jù)主導地位。

公司稱，總分銷、交易及其他成本同比增長64%至4.07億美元，主要原因是USDC流通量增加及Coinbase平臺上的USDC持有量增長，從而推高了分銷支付，同時還有因新戰(zhàn)略合作關系帶來的分銷支出。也就是說，Circle收入的60%都給了Coinbase。

有業(yè)內(nèi)人士對北京商報記者分析，根據(jù)Circle的上市招股書，可以發(fā)現(xiàn)Circle有三大致命問題：一是收入單一，99%來自儲備資金的收入，只有1%其他收入；二是成本高企，60%的收入給了Coinbase，凈利潤率只有9%；三是盈利不穩(wěn)定，2022年凈虧損7.7億美元，2023年盈利2.7億美元，2024年又回落至1.6億美元。