您提出的問題非常敏銳，確實(shí)觸及了當(dāng)前高端消費(fèi)品市場，特別是“運(yùn)奢”（運(yùn)動(dòng)奢侈品）賽道的關(guān)鍵觀察點(diǎn)。我們來分析一下：
"1. 大中華區(qū)增長42%的背景："
"高基數(shù)效應(yīng)？" 這個(gè)數(shù)字非常亮眼，但需要確認(rèn)其統(tǒng)計(jì)口徑（是銷售額增長還是銷售量增長？是哪個(gè)時(shí)間段？）。有時(shí)，從較低基數(shù)反彈會(huì)帶來高百分比增長。 "市場韌性：" 盡管面臨宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、消費(fèi)分層等挑戰(zhàn)，但大中華區(qū)依然是全球奢侈品市場最重要的增長引擎之一。這反映了該區(qū)域消費(fèi)者對(duì)高端品牌的持續(xù)追求和購買力。 "結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：" 年輕一代消費(fèi)者（如Z世代）、數(shù)字化購物習(xí)慣、對(duì)個(gè)性化、體驗(yàn)式消費(fèi)的需求，以及國產(chǎn)品牌的崛起，都為市場增長提供了動(dòng)力。
"2. 始祖鳥（Arc'teryx）增速放緩的可能原因："
"品牌成熟度：" 始祖鳥作為頂級(jí)戶外奢侈品牌，已經(jīng)取得了極高的市場認(rèn)知度和市場份額。在成熟市場，增長速度自然趨于平穩(wěn)，達(dá)到平臺(tái)期是正?，F(xiàn)象。 "競爭加?。? “運(yùn)奢”賽道吸引了眾多競爭者，包括： "傳統(tǒng)奢侈品牌：" 如愛馬仕（Hermès）的 Equestrian Line、Loro Piana 的戶外系列等，它們利用自身品牌力延伸

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（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

奢侈品紛紛遇冷，那“運(yùn)奢”還好嗎？

8月19日，Amer Sports公布了2025年第二季度財(cái)報(bào)。

期內(nèi)，營收同比增長23%達(dá)12.36億美元，其中，大中華區(qū)收入同比增長42%至4.10億美元，亞太地區(qū)收入同比增長45%；第二季度的凈利潤達(dá)1820萬美元，上年同期仍處于虧損狀態(tài)，虧損金額為370萬美元。

整個(gè)上半年，Amer Sports的營業(yè)總收入達(dá)到27.09億美元，較同期增長23.46%；凈利潤為1.53億美元，去年同期僅錄得微利為0.01億美元，今年上半年的增長超百倍。

亞太地區(qū)和大中華區(qū)的收入增速稍有放緩但仍是Amer Sports營收增長的主力。第二季度，大中華區(qū)收入同比增長42%，亞太地區(qū)收入同比增長45%。而整個(gè)上半年，大中華區(qū)和亞太地區(qū)的收入增長比例分別為42%和47%。

Amer Sports全球首席執(zhí)行官鄭捷表示，集團(tuán)獨(dú)特的高端戶外功能性服飾品牌組合繼續(xù)開拓新的市場，并在全球體育及戶外領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大份額。雖然有短期宏觀不確定因素，公司對(duì)旗下每個(gè)品牌均實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量長足發(fā)展仍有信心。

5月，Amer Sports還在關(guān)稅陰影下上調(diào)了其2025年的收入指引，預(yù)計(jì)全年收入增幅將達(dá)到15-17%，此前預(yù)期為13-15%。

不過，相較于第一季度，第二季度Amer Sports各品類的增長均有所放緩。第二季度，始祖鳥所在的技術(shù)功能性服飾部門營收增長23%至5.09億美元；Salomon所在的戶外性能部分營收增長23%至4.14億美元；Wlison所在的球類及球拍裝備部門增長11%至3.14億美元。

而第一季度三個(gè)品類的增長分別為28%、24%和12%，始祖鳥所在的部門增長在第二季度放緩了5個(gè)百分點(diǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、消費(fèi)降級(jí)等諸多因素的影響，高端品牌開始面臨增長瓶頸。

為了獲得持續(xù)的增長，始祖鳥正在從攀巖、攀冰等核心運(yùn)動(dòng)場延伸至滑雪、越野跑等，其在中國市場的增長也從一小批專業(yè)戶外愛好者轉(zhuǎn)向龐大的非戶外人群。

當(dāng)一個(gè)吊牌都能賣200元的時(shí)候，始祖鳥不僅正在成為社交貨幣或炫耀的資本，也在逐漸失去其過去多年搭建的專業(yè)運(yùn)動(dòng)屬性。

越來越多的運(yùn)動(dòng)愛好者開始“棄坑”始祖鳥，與自安踏收購后不斷漲價(jià)的始祖鳥說了再見，也與因?yàn)椤斑\(yùn)奢”才穿始祖鳥的“大肚男”們隔離。

同時(shí)，Amer Sports也在面臨股東的抽離。

今年5月，有外媒報(bào)道，Amer Sports的主要股東方源資本（FountainVest）正在尋求以37.20-37.73美元/股的價(jià)格出售3500萬股票，最高將套現(xiàn)約13億美元。

2018年，安踏聯(lián)合方源資本、騰訊以及l(fā)ululemon創(chuàng)始人Chip Wilson以46億歐元收購Amer Sports，其中方源資本持股21.40%。

不過，在安踏收購Amer Sports后，它仍舊長期處于虧損狀態(tài)。2020-2022年以及2023年前9個(gè)月，Amer Sports凈虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元和1.14億美元。

2024年，Amer Sports“流血上市”。但Amer Sports并未在二級(jí)市場受到認(rèn)可，上市后很長一段時(shí)間里，公司股價(jià)都在14美元上下波動(dòng)。

無時(shí)尚中文網(wǎng)創(chuàng)始人唐小唐認(rèn)為，Amer Sports急于上市的原因或是其完全依靠投資的運(yùn)營方式遭遇市場質(zhì)疑，同時(shí)現(xiàn)金流捉襟見肘迫使其通過上市來融資。

2024年12月，亞麻芬還進(jìn)行了一次10.79億美元的定向增發(fā)，這是自2017年以來，美股消費(fèi)品企業(yè)中規(guī)模最大的股本增發(fā)之一。在這一利好的推動(dòng)下，Amer Sports的市值終于突破140億美元。

盡管Amer Sports的中報(bào)數(shù)字仍舊好看，但二級(jí)市場似乎已經(jīng)開始懷疑“運(yùn)奢”的故事。在發(fā)布財(cái)報(bào)后，Amer Sports的股價(jià)不升反降，以35.74美元/股收盤，漲幅為-4.69%。

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