我們來解讀一下這個新聞標(biāo)題：“3.75億‘吞’維多利，“不講武德”的家家悅：3年5次并購”。
這個標(biāo)題包含了幾個關(guān)鍵信息點(diǎn)：
1. "核心事件：3.75億“吞”維多利" 這指的是上市公司"家家悅"（股票代碼：603833）以大約3.75億元人民幣的價(jià)格收購了"維多利超市"。 “吞”是一個比較形象的說法，暗示了收購的動作，并且?guī)в幸欢ǖ膹?qiáng)勢意味，暗示家家悅在整合市場。
2. "定性評價(jià)：“不講武德”" 這是一個帶有強(qiáng)烈感情色彩和網(wǎng)絡(luò)用語特點(diǎn)的評價(jià)。 “武德”原指武人的德行、操守，這里引申為在商業(yè)競爭中的行為準(zhǔn)則、規(guī)則或分寸。 使用“不講武德”暗示評論者認(rèn)為家家悅的此次收購行為可能存在一些問題，例如： "價(jià)格過高？" 3.75億是否是合理的市場估值，尤其是在競爭激烈的生鮮零售市場。 "利用優(yōu)勢地位？" 家家悅作為區(qū)域龍頭，是否利用了規(guī)模或資源優(yōu)勢，對維多利這樣的競爭對手采取了不平等的收購策略。 "擾亂市場？" 收購是否對當(dāng)?shù)厥袌龈窬衷斐闪藳_擊，對消費(fèi)者或其他競爭對手不利。 這個

相關(guān)內(nèi)容：

靈獸按

或許，家家悅能“走通”過去很多零售企業(yè)未能走通的“并購式”擴(kuò)張之路?

三年內(nèi)，家家悅（603708.SH）進(jìn)行了5次并購。

這一次，被家家悅看中的是內(nèi)蒙古維多利：

11月24日晚，家家悅發(fā)布公告稱，擬以自有資金投資3.75億元，通過受讓股權(quán)方式持有內(nèi)蒙古維樂惠超市有限公司70%股權(quán)。

這距家家悅上次收購“快樂真棒”僅一年之隔。

2019年11月，家家悅以自有資金投資2.1億元，通過受讓股權(quán)及增資方式收購重組后的樂新商貿(mào)75%股權(quán)。

彼時(shí)，家家悅稱，樂新商貿(mào)擁有31處門店，位于安徽省北部的淮北市，鄰近山東，從地理及區(qū)位上符合公司超市業(yè)務(wù)發(fā)展的布局，并初步具備支撐連鎖業(yè)務(wù)發(fā)展的物流體系和食品加工設(shè)施，在當(dāng)?shù)赜幸欢ǖ氖袌龌A(chǔ)及區(qū)域品牌影響力。

而此次收購的“維多利超市”亦皆具備網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢和區(qū)域品牌優(yōu)勢。

實(shí)際上，從2018年開始，家家悅就從山東開始向外擴(kuò)張。

2018年3月，家家悅收購青島本地零售商維客連鎖9家門店；

同年11月，家家悅又以1.56億收購張家口福悅祥連鎖超市67％股權(quán)，開始走向河北市場，福悅祥旗下?lián)碛?1家超市（含2家未開業(yè)門店）和1個配送中心；

2019年9月，家家悅又接盤了此前已經(jīng)托管半年的華潤萬家超市，以3120萬元的價(jià)格收購了華潤萬家在山東開設(shè)的7家超市。

從3年內(nèi)5家超市“不講武德”（注：此處無貶義，指區(qū)域并購不遵循以大本營周邊擴(kuò)張第一原則）的收購模式來看，家家悅似乎“走通了”一條與眾不同的擴(kuò)張之路：靠著扎根區(qū)域，密集開店，在鞏固好區(qū)域市場后，再通過并購實(shí)現(xiàn)全國擴(kuò)張。

2

深耕區(qū)域市場的邏輯并不復(fù)雜：

只有深耕區(qū)域市場，才能夠更了解你的消費(fèi)者；足夠多的網(wǎng)點(diǎn)和密集度，才能夠降本增效，形成規(guī)模優(yōu)勢，讓對手無插足之地，更有利于自身供應(yīng)鏈的打造。

截至今年6月，家家悅門店數(shù)量844 家，其中大賣場 166 家、綜合超市 599 家、百貨店 13 家、寶寶悅等其他業(yè)態(tài)門店 66 家。

2019年上半年，家家悅在膠東地區(qū)（山東省青島、煙臺和威海地區(qū)）門店占比超過80%。

實(shí)際上，從某種程度上說，這亦是深耕區(qū)域的成果。

家家悅于1981年從山東威海起步，主營業(yè)務(wù)以連鎖超市和大賣場為主，2016年12月在上交所主板上市。上市之前，其發(fā)展區(qū)域以山東省為主，直至2018年才開啟了擴(kuò)張之路。彼時(shí)，其營業(yè)收入127.31億元，同比增長12.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.30億元，同比增長38.35%。

可以說，家家悅在過去幾次收購的整合上還算不錯。

中信證券認(rèn)為，家家悅作為山東區(qū)域超市龍頭，在生鮮供應(yīng)鏈方面優(yōu)勢突出，此前，并購青島維客、山東華潤萬家、河北家家悅、安徽快樂真棒已有一定成效。

“青島維客并購后經(jīng)營提效，凈利率已與上市公司整體類似；2020Q1-Q3：河北家家悅累計(jì)虧損2000多萬元，山東華潤萬家累計(jì)虧損約1500 萬元，安徽快樂真棒累計(jì)虧損約2500 萬元。預(yù)計(jì)2020 全年：河北家家悅虧損約3000 萬元，山東華潤萬家虧損1000 萬~2000 萬元，安徽快樂真棒虧損3000多萬元?！?/p>

上市公司相關(guān)并購整合經(jīng)驗(yàn)有望復(fù)制到內(nèi)蒙古市場。

雖然一邊擴(kuò)張一邊消化，但家家悅的業(yè)績似乎還不錯。

3

從2015年到2019年的這5年間，家家悅都保持了較高速度的增長。

這5年，家家悅的營收均超過100億元，2015年-2019年的營業(yè)收入分別為104.86億、107.77億、113.3億、127.31億和152.64億；扣非凈利潤分別為2.28億、2.36億、3.01億、3.82億和4.37億元。

在某種程度上說，家家悅是深耕區(qū)域市場的典型代表，并通過“并購式”擴(kuò)張，逐步向全國性零售商邁進(jìn)。

堅(jiān)持區(qū)域密集、多業(yè)態(tài)并舉、城鄉(xiāng)一體，并依托高效的供應(yīng)鏈體系，實(shí)現(xiàn)“走進(jìn)社區(qū)、深入鄉(xiāng)村、貼近生活、打造十分鐘商圈”的目標(biāo)——這正是家家悅的戰(zhàn)略。

同時(shí)，堅(jiān)持 “生鮮商品基地直供、雜貨商品廠家直采”的集中采購模式，銷售模式以自營為主，自營商品銷售收入占商業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比重約90%。

此外，家家悅在區(qū)域密集開店的基礎(chǔ)上，在威海、煙臺、濟(jì)南萊蕪、青島、張家口等地建設(shè)物流中心，形成支撐連鎖業(yè)務(wù)拓展的立體式物流網(wǎng)絡(luò)，布局生鮮加工基地提升標(biāo)準(zhǔn)化處理能力，提升供應(yīng)鏈效率。

尤其在今年上半年，煙臺臨港綜合物流園常溫物流分撥中心、濟(jì)南萊蕪生鮮加工中心和張家口綜合產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期常溫物流分撥中心都完工并投入使用，這就極大的提高了家家悅的物流效率。

2020 年 4 月 SAP系統(tǒng)正式上線,通過流程信息化推動組織變革，提高業(yè)務(wù)流程的標(biāo)準(zhǔn)化和經(jīng)營效率。

這些都為家家悅的擴(kuò)張——消化——再擴(kuò)張打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

4

11月24日晚，家家悅發(fā)布公告稱，公司與內(nèi)蒙古維多利實(shí)業(yè)有限公司及內(nèi)蒙古維樂惠超市有限公司簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，按照協(xié)議約定，公司擬以自有資金3.75億元通過受讓股權(quán)方式持有標(biāo)的公司70%股權(quán)。

從收購時(shí)機(jī)上來看，“疫情”影響下的零售市場，可能出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱的局面。

實(shí)際上，“維多利超市”在內(nèi)蒙經(jīng)營情況并不如意。

根據(jù)收購公告，截至2020年9月30日，標(biāo)的公司資產(chǎn)總額38801.19萬元、負(fù)債總額39410.06萬元、凈資產(chǎn)-608.87萬元；2020 年前三季度，營業(yè)收入76768.52 萬元，凈利潤-730.06萬元；2019年?duì)I業(yè)收入57543.92 萬元，凈利潤-1103.91萬元。

標(biāo)的公司主要從事超市連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)，其以“維多利超市”品牌在內(nèi)蒙古自治區(qū)的呼和浩特市、包頭市、烏蘭察布經(jīng)營連鎖超市，經(jīng)營的已開業(yè)門店25處，其中呼和浩特市、包頭市、烏蘭察布分別22處、1處、2處，主要業(yè)態(tài)為大賣場，另有已簽訂租賃合同尚未開業(yè)的超市8處，門店的合同租賃面積總計(jì)約26萬平方米。

“維多利超市”是內(nèi)蒙古自治區(qū)超市銷售規(guī)模、品牌影響力位居前列的連鎖零售企業(yè)。

中信證券認(rèn)為，收購“維多利超市” 與現(xiàn)有河北家家悅供應(yīng)鏈協(xié)同，整合提效可期。此外，河北家家悅現(xiàn)有3家超市門店位于內(nèi)蒙古烏蘭察布，并購后可望與現(xiàn)有門店形成供應(yīng)鏈協(xié)同。

但持續(xù)的擴(kuò)張需要一個消化的過程，有證券分析師認(rèn)為，家家悅短期內(nèi)業(yè)績將承受壓力。

但從家家悅收購路徑來看，一直是沿著與其現(xiàn)有門店“連成一片”的思路，或許，家家悅能“走通”過去很多零售企業(yè)未能走通的“并購式”擴(kuò)張之路?（靈獸傳媒原創(chuàng)作品）