這是一個非常有趣且值得深入探討的問題。我們來拆解一下：
"現(xiàn)狀分析："
1. "非洲市占率第一：" 這表明樂舒適在非洲市場取得了顯著的領(lǐng)先地位。這通常意味著他們擁有更強(qiáng)的品牌認(rèn)知度、更完善的銷售網(wǎng)絡(luò)、更符合當(dāng)?shù)匦枨蟮漠a(chǎn)品，或者更有效的市場策略。這是一個巨大的優(yōu)勢，是未來增長的基礎(chǔ)。 2. "年入超4億：" 這個數(shù)字需要放在非洲市場的整體規(guī)模中去理解。如果非洲整體市場體量巨大，4億可能只是其中一部分；如果市場相對較小，那這個規(guī)模就非?？捎^了。這表明樂舒適已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)臓I收能力。 3. "“撐起百億帝國”：" 這通常指的是在中國國內(nèi)市場達(dá)到百億人民幣的銷售額。
"核心問題：樂舒適能否利用其在非洲市場的優(yōu)勢，成功在中國市場實(shí)現(xiàn)百億目標(biāo)？"
"挑戰(zhàn)與不確定性："
1. "市場差異巨大：" "消費(fèi)者畫像：" 非洲消費(fèi)者（尤其是中低收入群體）與國內(nèi)消費(fèi)者的需求、購買力、審美偏好可能存在顯著差異。非洲市場的成功經(jīng)驗(yàn)不一定能直接復(fù)制到國內(nèi)市場。 "競爭格局：" 中國家居市場（尤其是軟體家具領(lǐng)域）競爭異常激烈，既有傳統(tǒng)巨頭（如雙葉、芝華仕、華日、聯(lián)邦等），也有新興互聯(lián)網(wǎng)品牌，還有大量區(qū)域性品牌。樂舒適在國內(nèi)

相關(guān)內(nèi)容：

文 | 港股研究社

當(dāng)“非洲手機(jī)之王”傳音控股在資本市場熠熠生輝之際，另一家同樣根植非洲大陸的中國企業(yè)正悄然叩響港交所大門。

近日，樂舒適有限公司（以下簡稱“樂舒適”）再度向港交所遞交上市申請，這家鮮為人知的“非洲尿不濕之王”卷土重來，攜著年入4.5億美元、凈利潤大增的亮眼成績單，揭開了新興市場消費(fèi)升級的隱秘財富。

扎根非洲市場，樂舒適闖出一片天

天眼查顯示，樂舒適是一家專注于非洲、拉美、中亞等快速發(fā)展新興市場的跨國衛(wèi)生用品企業(yè)，主要致力于嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾和濕巾等嬰兒及女性衛(wèi)生用品的開發(fā)、制造與銷售。在往績記錄期間，公司的大部分收入來源于對非洲客戶的銷售。

樂舒適通過多個品牌（包括核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie、Clincleer等）提供各類嬰兒及女性衛(wèi)生用品。作為公司的核心品牌，Softcare定位于中高檔市場，主要面向消費(fèi)能力較強(qiáng)、追求高品質(zhì)產(chǎn)品的中高端消費(fèi)者。?

Softcare最初以嬰兒紙尿褲及衛(wèi)生巾品牌的身份推出，之后逐步延伸至其他衛(wèi)生用品品類，其中在2018年推出了嬰兒拉拉褲和濕巾產(chǎn)品。?

在往績記錄期間，公司的大部分收入來自Softcare產(chǎn)品。經(jīng)過多年的發(fā)展，Softcare已在眾多非洲國家成為廣為人知的嬰兒及女性衛(wèi)生用品知名品牌，并在市場中占據(jù)龍頭地位。?

弗若斯特沙利文提供的資料顯示，以2024年銷量為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，公司在非洲嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾市場均位居第一，市場份額分別為20.3%和15.6%；?

以2024年收入為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，公司在非洲嬰兒紙尿褲市場和衛(wèi)生巾市場均排名第二，市場份額分別為17.2%和11.9%；

以2024年收入及銷量為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，公司在加納、肯尼亞、科特迪瓦、塞內(nèi)加爾、喀麥隆和坦桑尼亞的嬰兒紙尿褲市場均排名第一，同時在加納、塞內(nèi)加爾、肯尼亞和坦桑尼亞的衛(wèi)生巾市場也均位居第一。?

憑借超過15年的跨國經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，樂舒適已成為非洲多個國家衛(wèi)生用品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，也是2024年新興市場的重要參與者之一。

穩(wěn)健增長的財務(wù)曲線成為本次IPO最引人注目的亮點(diǎn)。2022年度、2023年度、2024年度以及2024年、2025年截至4月30日止的四個月，樂舒適實(shí)現(xiàn)的收入分別約為3.20億美元、4.11億美元、4.54億美元、1.40億美元、1.61億美元。

同期，對應(yīng)的年度/期間利潤分別為1839萬美元、6468萬美元、9511.1萬美元、2765.9萬美元、3110.3萬美元。

渠道下沉與本地化生產(chǎn)，樂舒適有自己的護(hù)城河

除了扎根非洲找到自己的主場，樂舒適深入毛細(xì)血管的銷售網(wǎng)絡(luò)也構(gòu)筑了難以復(fù)制的競爭壁壘。

在非洲、拉美及中亞的30余個國家，公司鋪設(shè)了12個國家設(shè)立的18個銷售分支機(jī)構(gòu)，連接超過2,800家批發(fā)商、經(jīng)銷商及零售商。這種“本土化運(yùn)營+深度分銷”模式使產(chǎn)品能滲透到連國際品牌難以觸達(dá)的偏遠(yuǎn)區(qū)域。

在肯尼亞的小鎮(zhèn)雜貨店或加納的集市攤位，Softcare品牌的衛(wèi)生用品已成為當(dāng)?shù)鼐用竦氖走x，這種渠道掌控力成為攔截后來者的關(guān)鍵防線。

非洲本土化生產(chǎn)的先發(fā)優(yōu)勢更讓樂舒適坐穩(wěn)龍頭寶座。當(dāng)同行還在依賴跨境運(yùn)輸時，公司已在非洲建立8個生產(chǎn)基地、51條生產(chǎn)線，成為非洲工廠布局最多的衛(wèi)生用品企業(yè)。

這種“產(chǎn)地銷”模式不僅規(guī)避了高額關(guān)稅和物流成本，更能快速響應(yīng)市場需求變化。

2024年公司的嬰兒紙尿褲及衛(wèi)生巾的銷量分別達(dá)到約41.23億片及16.34億片，自2022年起分別以17.3%及30.6%的復(fù)合年增長率快速增長。

本地化生產(chǎn)配合多品牌矩陣（Softcare、Veesper、Maya等），使公司精準(zhǔn)覆蓋從高端到平價的不同消費(fèi)群體，在人均GDP僅2000美元的非洲市場游刃有余。

而市場潛力數(shù)據(jù)揭示著樂舒適持續(xù)增長的底層邏輯。2020年至2024年，非洲新生兒數(shù)量正以1.8%的復(fù)合年增長率領(lǐng)跑全球，但嬰兒紙尿褲滲透率僅20%，不足歐美市場的1/4。

弗若斯特沙利文報告顯示，非洲紙尿褲市場規(guī)模預(yù)計將從2024年的18.1億元增長至2029年的25.4億元，復(fù)合年增長率7%。這片尚未充分開發(fā)的市場，成為樂舒適招股書中最具誘惑力的故事底色。

然而，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與盈利能力的微妙變化也暗藏玄機(jī)。盡管衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)以30.6%的復(fù)合增長率成為新引擎，但核心的嬰兒紙尿褲收入占比從78.4%降至71.8%。

與此同時，嬰兒紙尿褲毛利率從2023年峰值35.6%回落至2024年的34.3%，2025年前四月進(jìn)一步降至32.9%；衛(wèi)生巾毛利率雖升至38.4%，但整體凈利率在2025年前四月出現(xiàn)19.28%的輕微下滑。這些波動暴露了成本管控的潛在壓力。

而其低價策略的可持續(xù)性也有待商榷。數(shù)據(jù)顯示，Softcare嬰兒紙尿褲單片售價從2023年的9.27美分降至2025年的8.70美分。這種“以價換量”策略雖助力搶占市場份額，卻可能削弱長期盈利能力。

隨著國際品牌加速非洲本地化生產(chǎn)（如寶潔在尼日利亞建廠）及本土企業(yè)崛起，價格戰(zhàn)或?qū)⒓觿　?/p>

結(jié)語

手握非洲8國生產(chǎn)基地與51條生產(chǎn)線，樂舒適以“渠道下沉+本地化生產(chǎn)”的雙引擎戰(zhàn)略，在滲透率不足20%的非洲衛(wèi)生用品市場撕開一道增長缺口。

此番二度闖關(guān)港交所，募資擴(kuò)產(chǎn)新興市場的野心背后，實(shí)則是與時間賽跑：能否在滲透率提升至歐美水平的窗口期內(nèi)，將“工廠網(wǎng)絡(luò)+渠道”的護(hù)城河轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利的引擎，將決定這顆非洲消費(fèi)明珠的資本成色。