這則新聞標(biāo)題非常有吸引力，它結(jié)合了幾個(gè)引人注目的元素：
1. "年齡（80歲老翁）"：巨大的反差，挑戰(zhàn)了“成功需要年輕”的刻板印象。 2. "行業(yè)（香水）"：相對(duì)小眾、高利潤，與“大眾消費(fèi)品”形成對(duì)比。 3. "地位（中國“香水第一股”）"：指明了其在行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，具有權(quán)威性。 4. "規(guī)模（年入18億）"：展示了企業(yè)的成功和實(shí)力。 5. "情緒（依然有隱憂）"：暗示了成功并非終點(diǎn)，背后仍有挑戰(zhàn)和壓力。
"這個(gè)標(biāo)題的核心看點(diǎn)在于："
"顛覆性"：一個(gè)80歲高齡的人，在競爭激烈、需要敏銳時(shí)尚嗅覺的香水行業(yè)取得了頂尖成就，本身就是一種“傳奇”。 "深度"：標(biāo)題沒有停留在簡單的成功報(bào)道上，而是點(diǎn)出了“隱憂”，引發(fā)讀者思考這位老翁和他的企業(yè)面臨的真實(shí)挑戰(zhàn)。 "懸念"：讀者會(huì)好奇這位老翁是誰？他的企業(yè)有何過人之處？又是什么讓他“依然有隱憂”？
"可以推測，這篇報(bào)道可能會(huì)涉及以下幾個(gè)方面："
1. "人物故事"：介紹這位80歲老翁的個(gè)人經(jīng)歷、創(chuàng)業(yè)歷程、行業(yè)洞見以及他獨(dú)特的經(jīng)營哲學(xué)。他可能憑借經(jīng)驗(yàn)、眼光或某種特殊能力取得了成功。 2

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文 | 藍(lán)鯊消費(fèi)，作者 | 王沖和，編輯 | 盧旭成

今日（6月26日），穎通控股正式在港交所敲鐘上市，成為“中國香水第一股”。截至發(fā)稿，股價(jià)2.77港元/股，市值36.94億港元。

自2024年7月首次向港交所遞交招股書，到此次登陸港交所，穎通控股僅用了一年不到的時(shí)間。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2023年零售額計(jì)，穎通控股是中國（包括香港及澳門）第三大香水集團(tuán)，市占率約為9.3%，也是中國市場最大香水品牌管理公司。

作為中國香水市場的“隱形大佬”，穎通控股手握愛馬仕、 梵克雅寶、肖邦、澳爾濱等一眾國際知名品牌，截至2025年5月31日，公司管理的外部品牌數(shù)量為72個(gè)，同時(shí)坐擁8000家線下銷售網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋400多個(gè)城市。

經(jīng)歷了40年的發(fā)展歷程，穎通控股終于成為“香水第一股”。在此過程中，它積累了哪些實(shí)力？IPO后，這些實(shí)力是否能夠助推穎通控股再次騰飛？

將國際香水賣到中國

穎通控股的成長史，也是一部進(jìn)口香水產(chǎn)品在中國的發(fā)展史。1983年，在國泰航空任職的劉鉅榮發(fā)現(xiàn)了進(jìn)口香水的前景，并很快在香港注冊了穎通遠(yuǎn)東公司，開啟了代理外國香水的創(chuàng)業(yè)之路。

1987年，穎通控股在北京百貨公司擺下第一瓶進(jìn)口香水。1992年，劉鉅榮又和萬寶龍、梵克雅寶等大牌香水的生產(chǎn)商敲定了合作，之后一路開掛，拿下了愛馬仕、蕭邦、Albion、杜嘉班納、羅拉瑪斯亞等60多個(gè)品牌的代理權(quán)。

之所以能夠迅速拿下眾多國際品牌的代理權(quán)，是因?yàn)樵诟母镩_放初期，香水是一個(gè)小品類，價(jià)格也相對(duì)便宜。而對(duì)于擁有眾多產(chǎn)品線的國際品牌來說，如果自己單獨(dú)在中國運(yùn)營可能并不劃算。

香水是一個(gè)重線下體驗(yàn)的消費(fèi)品類，任何香水品牌的擴(kuò)大必然繞不開線下，海外品牌想單打獨(dú)斗去滲透中國一線到三四線，顯然不如第三方代理有效率。此外，由于全球架構(gòu)與中國本地架構(gòu)不同步，跨國集團(tuán)往往難以迅速響應(yīng)市場變化。

一個(gè)突出的案例是科蒂集團(tuán)旗下的蜜絲佛陀。蜜絲佛陀早在2005年就進(jìn)入中國市場，僅僅一年便因?yàn)椤八敛环背烦觥?008年，穎通控股拿下彩妝蜜絲佛陀中國總代理后，業(yè)績和知名度明顯提升，在中國市場業(yè)績五年內(nèi)復(fù)合增長達(dá)64%，2015年零售額突破12億。之后，科蒂收回代理權(quán)后，蜜絲佛陀業(yè)績不佳，最終撤出中國市場。

在代理香水這門生意上，穎通控股吃到了時(shí)代紅利，許多品牌方都找上門來。招股書顯示，截至2025年3月31日，穎通控股管理的外部品牌的數(shù)目為72個(gè)，包括了Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion、Laura Mercier等國際知名品牌。

從賣香水開始，穎通控股也在不斷擴(kuò)張運(yùn)營的品類。在穎通管理的外部品牌中，有52個(gè)品牌包含香水業(yè)務(wù)，16個(gè)品牌包含護(hù)膚產(chǎn)品，6個(gè)品牌包含彩妝產(chǎn)品，10個(gè)品牌包含個(gè)護(hù)產(chǎn)品，8個(gè)品牌包含眼鏡業(yè)務(wù)，22個(gè)品牌涵蓋香氛產(chǎn)品。

而這些業(yè)務(wù)也帶動(dòng)了穎通控股營收的增長。招股書顯示，2022財(cái)年-2024財(cái)年（截至3月31日止年度），穎通控股的收入分別是16.75億元、16.99億元、18.64億元，其中，香水是其主要收入來源。2022財(cái)年-2024財(cái)年（截至3月31日止年度），穎通控股的香水品類收入占比分別為89.3%、88.5%和81.7%。

代理香水讓穎通控股賺足了錢。2022財(cái)年-2024財(cái)年（截至3月31日止年度），穎通控股的凈利潤為1.71億元、1.73億元、2.06億。報(bào)告期內(nèi)，穎通控股的毛利率分別高達(dá)51.4%、50.4%及50.3%，凈利率分別為10.2%、10.2%、11%。

良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，讓穎通控股順利敲開港交所的大門。

“不可復(fù)制”的渠道壁壘

根據(jù)招股書顯示，穎通控股擁有廣泛的全渠道銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)，包括社交媒體平臺(tái)及電商平臺(tái)等線上銷售渠道，以及商場、百貨店、旅游零售商、連鎖化妝品專賣店等線下銷售渠道，且所有渠道由穎通控股直接經(jīng)營或其零售商及分銷商客戶經(jīng)營。

截至2025年3月31日，穎通控股的產(chǎn)品已至覆蓋中國400多個(gè)城市（含港澳），其銷售網(wǎng)點(diǎn)包括了100多個(gè)自營線下POS（銷售網(wǎng)點(diǎn)/零售點(diǎn)）及8000多家由零售商客戶經(jīng)營的POS。

具體來看，零售商渠道對(duì)穎通控股的業(yè)績貢獻(xiàn)最大，其次是分銷渠道和直銷渠道。據(jù)招股書顯示，截至2025年3月31日，穎通控股的直銷渠道中共運(yùn)營49家網(wǎng)店，同時(shí)，該公司在中國內(nèi)地、香港、澳門共經(jīng)營了117個(gè)線下門店和專柜。同期，穎通控股的零售商渠道、分銷渠道和直銷渠道的年?duì)I收分別為10.13億元、6.33億元和4.31億元，占比分別為48.6%、30.4%和20.7%。

穎通控股某高管透露，穎通控股內(nèi)部有一只稱為“穎通鐵軍”的龐大銷售團(tuán)隊(duì)，覆蓋六大渠道（百貨及購物中心、化妝品連鎖店、電商、免稅、化妝品店、新興場景），隨著市場環(huán)境的變化，數(shù)十年如一日高效運(yùn)作全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。

因而，自2005年起，愛馬仕等多個(gè)一線品牌一直與穎通控股保持著緊密的合作。

不僅如此，穎通控股還在積極探索線上電商渠道和新興場景。一方面是穎通控股搭建起了天貓、天貓國際、京東、京東國際、小紅書、抖音及微信等線上電商網(wǎng)店；另一方面也在快速與各主播、達(dá)人合作，實(shí)現(xiàn)線上銷量的提升。比如，穎通控股與李佳琦合作CREED的王牌單品，當(dāng)日單品躍居類目高交易排名TOP1。

此外，穎通控股還打造了自營零售商品牌拾氛氣盒，目前共5家拾氛氣盒門店在上海、昆明、深圳及佛山等地開業(yè)。據(jù)悉，穎通控股還計(jì)劃為拾氛氣盒打造覆蓋自營線上渠道及線下門店的主力產(chǎn)品。

穎通控股表示，將加速“拾氛氣盒”線下門店的擴(kuò)展，預(yù)計(jì)未來4年在中國內(nèi)地開設(shè)約100家門店，選址將優(yōu)先考慮一線城市客流量大的商場和百貨店。

“無力規(guī)避”的風(fēng)險(xiǎn)

國內(nèi)香水代運(yùn)營行業(yè)曾經(jīng)三足鼎立，分別是美緹、恒城、穎通，但如今僅剩下穎通控股一家，其原因是“品牌方強(qiáng)勢”。

比如，品牌方通常會(huì)在初次簽約時(shí)要求運(yùn)營方要在高檔商場中開出單獨(dú)的品牌門店，后期才可能會(huì)接受組柜的形式。同時(shí)，品牌方也不會(huì)只給運(yùn)營方想要的品牌，通常會(huì)將旗下的多個(gè)品牌一起‘打包’，貨品則通常是“買斷”的形式，訂貨量也由品牌方?jīng)Q定。

但在高檔商場中開店，雖然對(duì)于品牌方是利好，但對(duì)于代運(yùn)營方則不然。以潁通控股為例，截止2025年3月31日，75家在中國內(nèi)地的自營門店中有49家是虧損的，香港澳門的42家門店中有33家的門店是虧損的。

而最大的風(fēng)險(xiǎn)是，代運(yùn)營是有期限的，這會(huì)為潁通控股的業(yè)務(wù)帶來種種不確定性。招股書顯示，2022年12月，穎通與一家主要奢侈品牌的主要品牌授權(quán)商簽訂的分銷協(xié)議到期且并未續(xù)約，而該協(xié)議在截止2023年3月31日年度貢獻(xiàn)人民幣4.25億元，占比收入25.5%，主要是因?yàn)樵撈放剖跈?quán)商決定自行在中國經(jīng)營該品牌。

而在穎通的61個(gè)外部品牌中，有22個(gè)品牌的合約將在一年內(nèi)到期，19個(gè)品牌在一至三年內(nèi)到期，五年以上的品牌僅有7個(gè)?！疤热粑覀儫o法與提供貨源的該品牌授權(quán)商取得合作，則它對(duì)我們的產(chǎn)品供應(yīng)可能會(huì)中斷。我們也可能因?yàn)楹驮撈放剖跈?quán)商之間的分歧而面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)?！狈f通控股在招股書中表示。

近兩年，許多外資品牌方開始在內(nèi)部成立相關(guān)部門，將美妝香水業(yè)務(wù)從代理轉(zhuǎn)向直營。根據(jù)公開報(bào)道，開云集團(tuán)已確定于2028年收回Gucci美妝香水業(yè)務(wù)的代理。

而穎通的大客戶之一梵克雅寶，母公司歷峰集團(tuán)于2023年成立了高級(jí)香水與美容實(shí)驗(yàn)室，引發(fā)了外界對(duì)其業(yè)務(wù)可能會(huì)回收自營的猜測。不過根據(jù)招股書，目前穎通仍在代理梵克雅寶的香水。但旗下香水品牌Dunhill、以及卡地亞Cartier香水已被歷峰直接接管，接下來不排除梵克雅寶香水業(yè)務(wù)的代理權(quán)回收。

為緩解對(duì)外部品牌的依賴，穎通早在1999年便推出自主品牌Santa Monica，目前已擁有包括S系列、M系列、K系列眼鏡產(chǎn)品及2022年推出的五款香水，嘗試在品牌自營上打開第二增長曲線。

但招股書顯示，2022財(cái)年-2024財(cái)年（截至3月31日年度），穎通控股自有品牌的收入分別為100萬元、530萬元和1700萬元，分別占總收入的0.1%、0.3%和0.9%。截至到2024年9月30日為止的6個(gè)月，自有品牌產(chǎn)生的收入為650萬元，在總收入中的占比為0.6%。由此可見，穎通控股的自有品牌還未成為其第二增長曲線。

招股書顯示，穎通控股擬將港股IPO募集資金還將收購或投資外部品牌，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。通過這種方式，能夠解決穎通控股對(duì)于品牌方的依賴嗎？我們拭目以待~