我們來分析一下這個(gè)標(biāo)題所包含的信息點(diǎn)：
1. "“四小花旦”搶著吃？" “四小花旦”通常指代某個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域中，四位備受矚目、才華橫溢但可能尚未完全獨(dú)當(dāng)一面的年輕女性（或事物）。在時(shí)尚界，它可能指四位頂尖的年輕模特。這里用問號(hào)表示一種動(dòng)態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，暗示著這四位主體都在積極爭(zhēng)取某些資源或機(jī)會(huì)。 “搶著吃”是一個(gè)形象化的說法，比喻都在爭(zhēng)相獲取利益、機(jī)會(huì)或市場(chǎng)份額。 "引申含義：" 這句話可能暗示著該公司的IPO（首次公開募股）非常成功，吸引了眾多投資者（可能是“四小花旦”所代表的那些機(jī)構(gòu)或個(gè)人）的爭(zhēng)相購買股票，導(dǎo)致股價(jià)可能快速上漲或獲得巨額融資。
2. "凈負(fù)債率130%的“中國瑪氏”代工廠" "“中國瑪氏”代工廠：" “瑪氏”指全球知名的零食巨頭瑪氏公司（Mars, Inc.）。這個(gè)代工廠很可能為瑪氏（或其他大型跨國公司）生產(chǎn)產(chǎn)品，是中國零食行業(yè)重要的制造基地之一。 “中國瑪氏”的稱呼，可能一方面強(qiáng)調(diào)其與瑪氏的緊密聯(lián)系，另一方面也可能暗示其在中國市場(chǎng)的重要性，或者是在中國制造的標(biāo)桿性企業(yè)。

相關(guān)內(nèi)容：

作者 | 劉絲雨

編輯 | 繆凌云

來源 | 首席科創(chuàng)官

微博之夜女明星爭(zhēng)奇斗艷，沒想到卻被一盒糖果搶了風(fēng)頭！倪妮、楊冪、楊穎分糖吃的舉動(dòng)，這一波營銷讓當(dāng)時(shí)還不大出名的kiskis糖果瞬間走紅網(wǎng)絡(luò)。

如今，kiskis糖果背后的代工廠、福建第二大糖果生產(chǎn)商久久王食品國際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“久久王”）遞表港交所。

來源：微博

前有童年記憶上好佳赴港，后有老牌甜食制造商久久王再遞表，港股似乎迎來了一股“懷舊風(fēng)”。但相比前者，成立于1999年的久久王卻鮮為人知。

增速放緩，“健康低糖”成新需求

“甜咸之爭(zhēng)”、“可甜可鹽”......作為一個(gè)“吃貨大國”，沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年，我國甜食制造市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到920億元。

首席科創(chuàng)官則注意到，該市場(chǎng)二八效應(yīng)明顯，徐福記、瑪氏箭牌、旺旺、不凡帝范梅勒和雅客五大參與者瓜分了合計(jì)約32.5%的份額。除此之外，剩余的近七成市場(chǎng)中，還有超過1000名的參與者，久久王就是其中之一。

招股說明書顯示，久久王主要從事生產(chǎn)及銷售甜食產(chǎn)品，包括糖果、壓片糖果、充氣糖果及硬糖等。目前，公司在全國共擁有126家分銷商，并進(jìn)駐大賣場(chǎng)、超市、雜貨店及糖果食品店。

按收益計(jì)，久久王在福建省整體甜食市場(chǎng)排名第二，占2018年該區(qū)域市場(chǎng)份額約2.5%及2018年中國市場(chǎng)份額約0.6%。2016年至2018年，久久王分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)3.13億元、3.56億元和3.81億元，同比增長(zhǎng)13.57%以及7.02%。明顯可以看出，久久王業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛@背后，是整個(gè)行業(yè)的變化。

久久王援引的弗若斯沙利文數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，中國人均年甜食消費(fèi)量的復(fù)合年增長(zhǎng)率為-2.0%，呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。盡管糖果是中國人逢年過節(jié)送禮的標(biāo)配，但隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提高，低糖、甚至無糖成為了新的消費(fèi)趨勢(shì)。

目前，久久王的自主品牌包括酷莎、拉拉卜以及久久王，產(chǎn)品包括膠基糖果、壓片糖果、充氣糖果以及硬糖。其中，酷莎占比最高，截至2019年5月31日，營收占比超4成，毛利率高達(dá)41.5%。

來源：招股書

而唯一能跟酷莎平分江山的就是公司OEM產(chǎn)品了。

貼牌生產(chǎn)占過半收入

OEM(Original Equipment Manufacturer)即代工生產(chǎn)，換言之，就是久久王為其他公司進(jìn)行加工生產(chǎn)，并貼上客戶的標(biāo)簽進(jìn)行銷售。

招股說明書顯示，OEM帶來的收入占比由2016年的45.7%增加到2018年的56.6%。而公司OME的收入主要來源于公司前五大客戶。2016年至2018年，來自公司前五大客戶的收益占比分別為35.1%、46.7%及48.8%，其中，來自最大客戶格瑞兄弟糖果的收益分別占總收益約13.0%、22.2%及25.1%，其中主要包括壓片糖和充氣糖。

格瑞兄弟糖果成立于2014年12月，創(chuàng)始人曾任職箭牌高管。2018年格瑞兄弟糖果成為了中國十大糖果品牌之一，久久王也是格瑞兄弟壓片糖果的唯一供應(yīng)商。

此外，公司主要按批發(fā)方式向第三方直接分銷商銷售公司的自有品牌產(chǎn)品。而在2016-2018年，來自于第三方直接分銷商的收益占比分別為54.1%、45.9%及42.0%。

來源：招股書

從好的一面來說，久久王背后有著穩(wěn)定的收益來源，短期內(nèi)可以使得企業(yè)具有較強(qiáng)的爆發(fā)性，但如若企業(yè)與主要客戶終止業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并在短期內(nèi)不能迅速獲取新客戶的話，公司在業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)上都將受到一定的影響。

上市前，清除關(guān)聯(lián)交易

值得注意的是，作為最大客戶的格瑞兄弟糖果和久久王在股權(quán)上還曾有著關(guān)聯(lián)關(guān)系。2015年9月，久久王執(zhí)行董事鄭國思成為了格瑞兄弟糖果的股東之一，持股15%。

不過，2018年12月5日，久久王鄭國思將擁有的格瑞兄弟糖果15%的權(quán)益全部轉(zhuǎn)讓給格瑞兄弟糖果的獨(dú)立第三方，對(duì)應(yīng)價(jià)格150萬元，目前鄭國思不再持有格瑞兄弟糖果的任何權(quán)益，格瑞兄弟糖果也不再為久久王的關(guān)聯(lián)方。

來源：招股書

在股權(quán)上，久久王為家族集團(tuán)。招股書說明書顯示，鄭振忠、鄭國思以及鄭國典合計(jì)持有久久王97%的股份，其中，總裁鄭振忠為鄭國思以及鄭國典的父親，鄭國思和鄭國典為胞兄。2019年3月29日，鄭振忠、鄭國思以及鄭國典簽署了一致行動(dòng)書，為一致行動(dòng)人。

來源：招股書

相比近年來因“四小花旦”的曝光知名度猛增的“kiskis”（大客戶格瑞兄弟旗下品牌），久久王在糖果以及資本市場(chǎng)上要顯得低調(diào)很多。8月11日，格瑞兄弟糖果完成了A輪融資，由挑戰(zhàn)者資本領(lǐng)投，光大控股新經(jīng)濟(jì)跟投，不過金額未公開。

為何久久王選擇此時(shí)上市呢？

首席科創(chuàng)官發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，久久王的凈負(fù)債率一直處于較高水平，2018年凈負(fù)債率甚至達(dá)到了130%。

來源：招股書

招股說明書顯示，2018年的高凈負(fù)債率主要是由于購買機(jī)器設(shè)備約2430萬元，建造新生產(chǎn)設(shè)施3280萬元、預(yù)付租賃款項(xiàng)1490萬元以及重組影響約人民幣8500萬元所致。

而到了2019年9月30日，公司已經(jīng)錄得凈流動(dòng)負(fù)債6490萬元，目前公司的現(xiàn)金流顯然難以覆蓋，公司面臨嚴(yán)重的短期償債壓力，或許這也是公司急于上市的重要原因之一。

來源：招股書

久久王在招股書中表示，此次上市募集的資金除了用于產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目之外，還將用于償還銀行貸款、加強(qiáng)營銷力度等。

久久王究竟能否成功上市，您怎么看？歡迎在評(píng)論區(qū)留言。