“母嬰上市潮”通常指的是近年來(lái)，隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化、消費(fèi)升級(jí)、育兒觀念轉(zhuǎn)變以及政策支持（如三孩政策），大量母嬰相關(guān)企業(yè)，特別是中小型品牌，加速尋求資本市場(chǎng)的認(rèn)可，通過(guò)IPO（首次公開募股）或并購(gòu)等方式做大做強(qiáng)。
在這樣的大背景下，“孕嬰世界”本身也呈現(xiàn)出一些獨(dú)特的、與一般消費(fèi)品領(lǐng)域不同的特點(diǎn)：
1. "高情感連接與信任門檻：" "特殊性：" 母嬰產(chǎn)品直接關(guān)系到母嬰群體的健康、安全和成長(zhǎng)，具有極高的情感屬性。消費(fèi)者（尤其是媽媽）對(duì)此類產(chǎn)品通常有更強(qiáng)的信任需求、更高的安全標(biāo)準(zhǔn)和更長(zhǎng)的決策周期。 "不同：" 相比于普通快消品，母嬰領(lǐng)域的品牌建立和用戶信任建立更為困難，周期更長(zhǎng)，但一旦建立，用戶粘性也往往更高。這意味著上市企業(yè)不僅要關(guān)注市場(chǎng)份額，更要關(guān)注品牌聲譽(yù)和用戶口碑。
2. "渠道高度依賴與多元化并存：" "特殊性：" 線下渠道（如母嬰連鎖店、商超、醫(yī)院/產(chǎn)院）在母嬰領(lǐng)域長(zhǎng)期占據(jù)重要地位，尤其是在新品試用、建立信任和覆蓋下沉市場(chǎng)方面。線上渠道（電商平臺(tái)、母嬰垂直電商）則提供了便捷性和豐富的選擇。 "不同：" 母嬰行業(yè)的渠道依賴性非常強(qiáng)，不同品牌在不同渠道的布局和效率差異巨大

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文｜斑馬消費(fèi) 陳碧婷

市場(chǎng)總是會(huì)無(wú)限放大潛在風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響。誰(shuí)能想到，一度被認(rèn)為增長(zhǎng)承壓的母嬰市場(chǎng)，卻在今年進(jìn)入了資本熱潮期。

行業(yè)巨頭進(jìn)入新一輪業(yè)務(wù)擴(kuò)張周期。同時(shí)，時(shí)隔幾年，母嬰行業(yè)再度醞釀新一輪上市潮：

母嬰營(yíng)養(yǎng)品零售商紐曼斯，兒童紙尿褲運(yùn)營(yíng)商舒寶國(guó)際，月子會(huì)所第一股圣貝拉，成功登陸港股市場(chǎng)；

嬰童用品頭部玩家不同集團(tuán)，把紙尿褲賣到亞非拉市場(chǎng)的樂(lè)舒適，嬰兒特醫(yī)食品運(yùn)營(yíng)商圣桐特醫(yī)，嬰兒護(hù)理用品商焦點(diǎn)國(guó)際，母嬰B2B2C平臺(tái)海拍客，沖擊港股IPO；

嬰幼兒輔食企業(yè)英氏控股、母嬰連鎖品牌孕嬰世界，沖擊北交所上市；

另外，早已被市場(chǎng)納入上市預(yù)備隊(duì)的品牌至少還包括Babycare、愛嬰島、中億孕嬰等。

1998年，高中畢業(yè)的江大兵，在四川江油太白廣場(chǎng)，開出第一家孕嬰世界。這個(gè)母嬰店品牌一邊擴(kuò)大規(guī)模，一邊與重要品牌供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作，形成母嬰門店與供應(yīng)鏈資源的良性循環(huán)。

之后的十余年時(shí)間，孕嬰世界深耕川渝地區(qū)，直到近些年才慢慢進(jìn)入湖北、安徽、江西和云南、貴州市場(chǎng)。直到現(xiàn)在，孕嬰世界仍然是一個(gè)區(qū)域型的母嬰連鎖品牌。

截至目前，孕嬰世界旗下門店數(shù)量為2200家，但大多為中小型門店，2024年終端銷售規(guī)模超30億元，門店數(shù)量及銷售規(guī)模位于中國(guó)母嬰連鎖行業(yè)前三。

母嬰零售行業(yè)頭部公司多為直營(yíng)模式，而孕嬰世界較為傳統(tǒng)，2200多家門店僅有兩家直營(yíng)店。

除了收加盟費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，孕嬰世界的核心業(yè)務(wù)模式，是將伊利金領(lǐng)冠、澳優(yōu)佳貝艾特、健合合生元等品牌的商品，分銷給自己的加盟店。

這家傳統(tǒng)的區(qū)域型母嬰連鎖零售企業(yè)，卻在近年的行業(yè)逆勢(shì)中，取得了難得的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和超強(qiáng)的盈利能力。

從2022年初到2024年底，孕嬰世界加盟店數(shù)量從1300家增長(zhǎng)至2200家。最近3年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.03億元、6.98億元、10.03億元，凈利潤(rùn)分別為8374.13萬(wàn)元、9478.83萬(wàn)元、1.20億元。

盡管，因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司毛利率從24.11%下降至20.80%，導(dǎo)致公司凈利率連年下滑。但12%的凈利率，無(wú)論是在整個(gè)零售市場(chǎng)還是在母嬰零售行業(yè)，都屬于絕對(duì)的第一梯隊(duì)。

與大眾感知可能有所不同，近些年，母嬰市場(chǎng)規(guī)模其實(shí)一直在增長(zhǎng)，只是增速有所下降。原因在于，盡管新增消費(fèi)人口下降，但存量市場(chǎng)仍然龐大，且消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。母嬰市場(chǎng)正在從“人口紅利”時(shí)代轉(zhuǎn)向“效率紅利”時(shí)代。

孕嬰世界逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、保持超強(qiáng)盈利能力的原因，同樣與當(dāng)下市場(chǎng)的大眾認(rèn)知相左。

旗下多為加盟店，導(dǎo)致孕嬰世界自身經(jīng)營(yíng)成本并不高；區(qū)域經(jīng)營(yíng)、規(guī)模不算太大、業(yè)務(wù)模式相對(duì)簡(jiǎn)單，公司也不用支出太高的運(yùn)營(yíng)成本。

如果將母嬰用品市場(chǎng)類比到咖啡茶飲市場(chǎng)，當(dāng)頭部公司都在爭(zhēng)當(dāng)星巴克和瑞幸的時(shí)候，孕嬰世界，就是小號(hào)的蜜雪冰城。

2200多家加盟店，可以收取一筆穩(wěn)定的加盟費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。盈利重頭戲在于母嬰產(chǎn)品分銷，畢竟，除了部分商品差價(jià)，還能從品牌方獲得不菲的銷售返利。

最近3年，孕嬰世界供應(yīng)商返利金額分別為8593.31萬(wàn)元、1.18億元、2.00億元，分別占各期公司營(yíng)業(yè)成本的18.77%、22.13%、25.24%。

這種模式看起來(lái)不夠高大上，卻讓孕嬰世界獲得了數(shù)倍于同行業(yè)的盈利能力。

成都企業(yè)，似乎特別容易找到這種基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)位的小確幸。僅僅在零售行業(yè)內(nèi)，就有家居賣場(chǎng)中的富森美，連鎖超市中的紅旗連鎖，以及母嬰零售市場(chǎng)的孕嬰世界。它們靠著幾乎相同的邏輯，獲得穩(wěn)定的增長(zhǎng)與盈利。

不過(guò)，市場(chǎng)與行業(yè)的劇烈變化，也已經(jīng)讓孕嬰世界感受到了危機(jī)感。

一方面，市場(chǎng)的存量風(fēng)險(xiǎn)，始終存在；另外，行業(yè)內(nèi)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)，越來(lái)越趨于同化。

母嬰B2B2C平臺(tái)海拍客，業(yè)務(wù)內(nèi)核與孕嬰世界頗為接近。區(qū)別僅在于，前者線上、后者線下。而且，海拍客專攻下沉市場(chǎng)，在四川、湖北等地業(yè)務(wù)布局頗深，算是與孕嬰世界直接競(jìng)爭(zhēng)。

在母嬰零售市場(chǎng)中，頭部品牌開啟行業(yè)大整合，孩子王合并樂(lè)友，愛嬰室收購(gòu)貝貝熊，正在組成全國(guó)性的行業(yè)巨頭，以此在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)形成更大的話語(yǔ)權(quán)。

而孕嬰世界，仍然在守著自己相對(duì)傳統(tǒng)的存量業(yè)務(wù)，賺信息差和品牌溢價(jià)的利潤(rùn)，與行業(yè)內(nèi)的頭部公司存在戰(zhàn)略級(jí)的差距。

這個(gè)偏居西南的家族企業(yè)，也開始推進(jìn)二代接班，同時(shí)借北交所開啟資本化進(jìn)程，試圖借助市場(chǎng)的加持，在下一個(gè)孕嬰童消費(fèi)時(shí)代，拿到更多機(jī)會(huì)。