我們來分析一下裂帛（Leife）上市喜憂參半的情況：
"喜（積極方面）："
1. "創(chuàng)始人家族控制力強(qiáng)：" 創(chuàng)始人家族持股超過77%，這確保了創(chuàng)始人對公司的絕對控制權(quán)。對于裂帛這樣定位于“東方美學(xué)”女裝的品牌，創(chuàng)始人多年積累的品牌理念、設(shè)計風(fēng)格和商業(yè)直覺得以延續(xù)和貫徹，有利于品牌特色的保持和戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。 2. "成功實(shí)現(xiàn)IPO：" 上市是裂帛發(fā)展過程中的一個重要里程碑。通過資本市場，公司獲得了寶貴的資金，可用于： "品牌建設(shè)和市場推廣：" 在競爭激烈的女裝市場中進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力。 "產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈升級：" 提升設(shè)計能力和生產(chǎn)效率。 "渠道拓展：" 如拓展線上渠道、開設(shè)更多線下體驗店等。 3. "獲得市場認(rèn)可（某種程度上）：" 能夠成功上市，表明資本市場對裂帛品牌價值、未來增長潛力以及公司治理結(jié)構(gòu)（盡管創(chuàng)始人控制權(quán)極高）在一定程度上是認(rèn)可的。
"憂（擔(dān)憂和挑戰(zhàn)方面）："
1. "營收毛利率三年下滑：" 這是本次上市信息中最引人擔(dān)憂的方面。 "盈利能力減弱：" 毛利率下滑直接反映了公司產(chǎn)品銷售的盈利空間在縮小。這可能由多種因素導(dǎo)致，如原材料成本上升、市場競爭加劇導(dǎo)致價格戰(zhàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（

相關(guān)內(nèi)容：

本文頭圖為裂帛官方宣傳海報

淘品牌裂帛服飾在本月20日提交了在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的IPO申請，若順利上市，其將成為國內(nèi)“淘品牌”第一股。

依據(jù)裂帛遞交的文件顯示，公司本次發(fā)行數(shù)量不超過4,100 萬股，要募集資金4億元。

與互聯(lián)網(wǎng)公司不同，裂帛此前并未進(jìn)行過大規(guī)模外部融資，家族色彩濃厚。成立三年多，僅僅引入兩個外部投資機(jī)構(gòu)——經(jīng)緯香港、紅杉香港，兩家持股持股13.51%、持股9.01%。而創(chuàng)始人湯險峰、湯霄峰姐妹，以及曾華勇（湯險峰丈夫）、向峰（湯霄峰丈夫），四人直接和間接持股77.48%，牢牢把控公司控制權(quán)。

虎嗅整理了裂帛股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層架構(gòu)、經(jīng)營狀況、成長隱患，方便加強(qiáng)讀者對裂帛的了解。

典型家族企業(yè)，湯氏姐妹持股77%

股東持股情況

本次發(fā)行前，裂帛個人股東為湯險峰、湯霄峰、曾華勇、向峰，四人分別直接持股13.96%。

機(jī)構(gòu)股東有：經(jīng)緯香港，持股13.51%；紅杉香港，持股9.01%；天津心物裂帛，持股9.61%；天津心物所在，持股7.13%；天津天使之城，持股4.89%。

湯險峰和湯霄峰為姐妹關(guān)系，湯險峰和曾華勇為夫妻關(guān)系，湯霄峰和向峰為夫妻關(guān)系。同時，湯險峰持有天津心物裂帛 61.86%的股權(quán)，湯霄峰持有天津心物所在 71.07%的股權(quán)，曾華勇持有天津天使之城 94.60%的股權(quán)。

公司股權(quán)架構(gòu)

在減去經(jīng)緯香港所持有的13.51%和紅杉香港所持有的9.01%，湯險峰、湯霄峰、曾華勇、向峰直接或間接控制裂帛77.48%的股權(quán)，為裂帛控股股東和實(shí)際控制人。

除此之外，湯險峰、湯霄峰、曾華勇及向峰四名自然人股東已與天津心物裂帛、天津心物所在、天津天使之城簽署《一致行動協(xié)議》，以牢牢把控對公司的控制權(quán)。

管理層在董事會占5席，員工人數(shù)三年縮水一半

依據(jù)招股書披露的信息，湯險峰為公司董事長兼總經(jīng)理，湯霄峰為公司副董事長，曾華勇、向峰為公司董事。以上四人在公司 董事會擁有 4 個席位、合計控制公司 77.48%的股份,對公司董事會、股東大會的決議可以產(chǎn)生重大影響。

在董事會的9個席位中，裂帛管理層占5席（除上述4席外，還有公司副總經(jīng)理吳蘋蘋），投資方經(jīng)緯占一席（錢坤，經(jīng)緯創(chuàng)投董事），以及3個獨(dú)立董事。

比較讓人意外的是，在員工方面，裂帛的員工數(shù)量出現(xiàn)大幅度下降：公司人數(shù)從2013年年底的1046人，降至2014年年底的793人，再降至2015年年低的465人，三年時間員工人數(shù)縮水一半。對此，裂帛方面的解釋是：

1、倉儲物流進(jìn)行外包：2014 年 公司進(jìn)行物流體系優(yōu)化,上海倉撤銷并入北京倉,上海倉庫人員相應(yīng)減少 84 人; 此外,信息管理系統(tǒng)的進(jìn)一步完善、對唯品會收入占比上升均使公司倉儲物流環(huán) 節(jié)的人工需求有所下降,北京倉人員亦減少 32 人 。2015 年 8 月后公司將倉儲物流環(huán)節(jié)外包予百世物流,物流中心減少 120 人。

2、客服進(jìn)行外包。2015 年 下半年以來,公司逐步將客服環(huán)節(jié)外包,客服中心員工相應(yīng)減少 63 人。由于對唯品會收入占 比上升、淘寶“聚劃算”業(yè)務(wù)咨詢量下降,客服環(huán)節(jié)所需人員有所減少,公司因此 撤銷天津客服中心,客服中心人員相應(yīng)減少 38 人。

3、內(nèi)部流程優(yōu)化。 加強(qiáng)與成衣供應(yīng)商的開發(fā)合作,相關(guān)職能人員相應(yīng)減少,包括運(yùn)營中心減少 18 人,生產(chǎn)中心減少 31 人,技術(shù)中心減少 39 人,信息中心減少 19 人。

經(jīng)營狀況：營收、毛利率均下降

1、營收連降2年

裂帛服飾發(fā)布的招股書顯示，裂帛注冊資本為1.23億元，截至2015年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元，利潤總額達(dá)到4085萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3164萬元。

不過，公司的經(jīng)營狀況并不理想。2013年至2014年，裂帛服飾的營收分別為6.88億元、5.79億元，凈利潤分別為7，046.9萬元、-421.45萬元，扣除非經(jīng)常損益后凈利潤分別為 6,969.21 萬元、1,626.89 萬元、3,216.21 萬元。主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)連續(xù)三年下滑。

對于營收和利潤下降，裂帛給出的原因主要是三點(diǎn)：

其一，受同行的沖擊：國內(nèi)傳統(tǒng)線下服裝品牌以及國際知名服裝品牌(如優(yōu)衣庫、ZARA等)紛紛入駐國內(nèi)各大電商平臺，并不斷加大線上渠道的銷售力度，同時線上服裝新品牌明顯增加，不斷分流電商平臺的女裝消費(fèi)用戶流量。

其二，流量的碎片化：除淘寶、天貓、唯品會、京東等，線上銷售渠道多樣化，于是出現(xiàn)線上流量碎片化的趨勢。

其三，近年來我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩亦對社會總體消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

2、主營業(yè)務(wù)毛利率下降

2013-2015 年，裂帛主營業(yè)務(wù)綜合毛利 率分別為 57.13%、55.46%和 50.26% ，雖然毛利率整體維持較高水平，但是呈現(xiàn)出了下降趨勢。

這是因為，裂帛在成立之初的直銷模式，向代銷（如唯品會，公司向唯品會發(fā)貨，由唯品會負(fù)責(zé)倉庫售后等）模式拓展。由于直銷模式和代銷模式的收入確認(rèn)原則不同，代銷模式毛利率低于直銷

模式，而報告期內(nèi)代銷模式銷售占比提升使公司綜合毛利率有所下降。

裂帛方面稱，隨著服裝電商行業(yè)競爭日益加劇，若未能及時采取有效推廣高毛利率產(chǎn)品或開拓高毛利率的銷售渠道等手段，公司主營業(yè)務(wù)毛利率將存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險。

雖然營收和毛利率出現(xiàn)下降，但用戶復(fù)購率處于一個上升態(tài)勢。

隱患：銷售渠道單一

根據(jù)裂帛的招股書資料顯示，公司銷售渠道以天貓、淘寶、唯品會等平臺為主，報告期內(nèi)上述平臺合計銷售收入占比90%以上。其中，在2015年度，裂帛在淘寶、唯品會以及京東上的銷售額占比分別為58.49%、36.36%以及2.58%。

裂帛來自淘寶和京東平臺收入占比以及銷售收入都在下降。裂帛2013年來自淘寶的收入為5.71億，到2015年降至3.19億元，下降幅度高達(dá)44.1%。裂帛2013年來自京東的收入為2815萬元，到2015年為1408萬元，下降幅度高達(dá)50%。

裂帛來自平臺收入唯一增加的是唯品會，從2013年的5068萬元上升到了1.98億元。

電商平臺的流量紅利期已逐漸消失。去年“雙十一”，天貓服飾銷量榜首從韓都衣舍易主優(yōu)衣庫，前五名淘品牌軍團(tuán)也只有韓都衣舍，其余均被傳統(tǒng)服裝品牌取代。

裂帛在天貓上的排名也逐年下降：其裂帛旗艦店排名從2013年的第2位下滑至2015年的第8位。

資本募集：5230萬用于線下渠道建設(shè)

裂帛此次要募集資金4億元，主要用于五個方面：1.6億元用于研發(fā)設(shè)計中心建設(shè)項目，6238萬元用于子品牌建設(shè)項目、7000萬用于補(bǔ)充主營業(yè)務(wù)流動資金，5626萬元用于信息系統(tǒng)更新升級項目，5230萬用于線下品牌渠道建設(shè)項目。

據(jù)悉，裂帛計劃在2年內(nèi)開設(shè)15家線下門店，其中，在北京、上海、杭州核心商圈開設(shè)3家1000平米左右的旗艦店，在一線城市副商圈和消費(fèi)力強(qiáng)的二線城市的核心商圈開設(shè)12家80~120平米左右的直營門店。

從而應(yīng)對電商銷售渠道狹窄的問題。