我們來分析一下雅戈爾“調(diào)頭難”的情況，這確實是當前許多傳統(tǒng)服裝企業(yè)面臨的困境縮影。
"雅戈爾“調(diào)頭難”：主業(yè)不振，“癡迷”地產(chǎn)，靠40億金融資產(chǎn)回血"
這個標題點出了雅戈爾當前面臨的核心問題，我們可以從以下幾個方面深入解讀：
1. "主業(yè)不振 (Main Business Decline):" "行業(yè)挑戰(zhàn):" 服裝行業(yè)整體面臨增長放緩、消費升級、渠道變革（線上沖擊線下、私域流量崛起）等多重壓力。雅戈爾作為曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，同樣受到?jīng)_擊。 "品牌老化與競爭:" 雅戈爾品牌可能面臨年輕消費者吸引力下降的問題，與ZARA、H&M等快時尚品牌以及眾多新興設(shè)計師品牌在時尚度和潮流感上存在差距。同時，國內(nèi)市場競爭也異常激烈。 "渠道困境:" 傳統(tǒng)百貨渠道萎縮，線上轉(zhuǎn)型雖然在進行，但可能尚未完全彌補線下渠道的下滑，或者線上運營效率有待提高。 "經(jīng)營數(shù)據(jù)體現(xiàn):" 這通常表現(xiàn)為銷售增長乏力甚至下滑，毛利率、凈利率下降，庫存積壓等問題。
2. "“癡迷”地產(chǎn) (Obsession with Real Estate):" "轉(zhuǎn)型路徑:" 在服裝主業(yè)增長乏力時，雅戈爾在2009年前后開始大規(guī)模涉足房地產(chǎn)，將其作為重要的增長引擎。通過收購、合作等方式

相關(guān)內(nèi)容：

口口聲聲要“回歸服裝主業(yè)業(yè)”的雅戈爾(600177)，仍未掩藏自己對地產(chǎn)業(yè)務(wù)的野心。

2月21日晚間，雅戈爾發(fā)布了關(guān)于全資子公司獲得土地使用權(quán)的公告。公告顯示，雅戈爾全資子公司蘇州銳鳴企業(yè)管理有限公司以3.88億元競得慈長河I201801#、I201802#、I201803#地塊的國有建設(shè)用地使用權(quán)。地塊占地面積分別為13.99萬平方米（209.84畝）、12.73萬平方米（190.99畝）和12.85萬平方米（192.768畝），土地用途為城鎮(zhèn)住宅用地（普通商品房）。

癡迷地產(chǎn)掉頭難

事實上，自2016年10月雅戈爾董事長李如成提出回歸主業(yè)以來，雅戈爾在地產(chǎn)方面依舊動作頻頻。

2017年雅戈爾以近40億元的代價拿下位于寧波、舟山的三幅地塊。同年7月，雅戈爾宣布擬與全資子公司雅戈爾置業(yè)控股有限公司共同出資20億元，設(shè)立上海雅戈爾置業(yè)開發(fā)有限公司，試圖通過收購兼并等方式搜尋優(yōu)質(zhì)項目和地塊，做大做強公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2018年，雅戈爾又以10億元通過網(wǎng)絡(luò)競價成功競買天津億豪大廈。要知道，雅戈爾收購的億豪大廈位于天津市南開區(qū)，共有503套房產(chǎn)，總建筑面積約9.49萬平方米，包括商業(yè)裙房、寫字樓、公寓、車庫及附屬用房。

雅戈爾為何對地產(chǎn)癡迷依舊呢？或許其有自己的苦衷。據(jù)其日前發(fā)布的2018年業(yè)績預(yù)增公告：公司預(yù)計 2018 年度完成營業(yè)收入約 92.96 億元，較上年同期降低約 5.52%。

其中，服裝紡織板塊完成營業(yè)收入約 56.11 億元，較上年同期增長約 12.56%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約 8.42 億元，較上年同期增長約 10.88%。

地產(chǎn)板塊完成營業(yè)收入約 36.85 億元，較上年同期降低約 24.10%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約 9.85 億元，較上年同期降低約 19.69%。

可以看出，雅戈爾地產(chǎn)板塊凈利潤超過主業(yè)服裝板塊，這部分業(yè)務(wù)斷然難以舍棄。

此外，或許為了迎接年終大考的到來，部分上市公司也通過出售金融資產(chǎn)促增收，這方面雅戈爾堪稱“楷?！?，主業(yè)服裝板塊貢獻的凈利潤呈逐年下滑態(tài)勢，卻靠其他業(yè)務(wù)“回血”。

拋售40億金融資產(chǎn)

此前，雅戈爾發(fā)布公告稱，其已于2018年9月7日至11月15日處置金融資產(chǎn)的交易金額合計14.22億元，占2017年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5.83%，產(chǎn)生投資收益6593.93萬元，凈利潤4945.45萬元(未經(jīng)審計)，占2017年度經(jīng)審計凈利潤的16.67%。

實際上，這并不是雅戈爾最近第一次出售金融類資產(chǎn)。自2018年年初以來，雅戈爾已數(shù)次出售金融資產(chǎn)，涉及交易金額高達40多億元。

公開資料顯示，2018年1月1日-1月22日期間，雅戈爾出售了浦發(fā)銀行(600000)、寧波銀行(002142)可轉(zhuǎn)債等金融資產(chǎn)，交易金額合計5.56億元；1月23日-4月12日，其出售浦發(fā)銀行、寧波銀行可轉(zhuǎn)債等金融資產(chǎn)，交易金額為19.58億元；4月13日-9月6日期間，雅戈爾出售了中信股份、寧波銀行可轉(zhuǎn)債等金融資產(chǎn)，交易金額約為2.28億元。

在今年9月7日-11月15日，雅戈爾處置金融資產(chǎn)的交易金額合計14.22億元，占2017年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5.83%，產(chǎn)生投資收益6593.93萬元，凈利潤4945.45萬元(未經(jīng)審計)，占2017年度經(jīng)審計凈利潤的16.67%。

值得關(guān)注的是，雖然雅戈爾頻頻出售金融資產(chǎn)，卻仍未能阻止業(yè)績下跌趨勢，近幾年，雅戈爾凈利潤波動較大。

據(jù)財報顯示，2014年至2017年，雅戈爾實現(xiàn)營收分別為159.03億元、145.27億元、148.95億元，凈利潤分別為31.62億元、43.71億元、36.85億元，2.97億，。

另外，雅戈爾稱，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計 2018 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為 36.64億。不過大部分利潤來自于地產(chǎn)和投資。其中，服裝紡織板凈利潤約8.42 億元，地產(chǎn)板塊凈利潤約9.85億元，投資業(yè)務(wù)凈利潤約18.37億元。

雅戈爾何去何從

雅戈爾成立于1979年，1992年雅戈爾開始涉足房地產(chǎn)開發(fā)，先后在寧波、蘇州等地開發(fā)住宅、別墅、商務(wù)樓等各類物業(yè)。2004年后，雅戈爾踏上地產(chǎn)高速擴張的道路，在長三角F10個股資料各地頻頻高價拿地并屢屢成為當?shù)氐摹暗赝酢?。但雅戈爾的地產(chǎn)業(yè)務(wù)并非一帆風順。在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控收緊的環(huán)境下，雅戈爾曾因過高的拿地成本而陷入銷售困境。2013年6月，雅戈爾則因向政府退還兩宗土地導(dǎo)致4.84億元保證金打了水漂。

近年來，受困于主營業(yè)務(wù)衰退，雅戈爾試圖通過多元化實現(xiàn)業(yè)績提升，逐步將重心放在發(fā)展房地產(chǎn)、金融等投資業(yè)務(wù)方面，原服裝主業(yè)卻成為副業(yè)。據(jù)雅戈爾公告顯示，2016年公司使用閑置資金83.81億元購買理財產(chǎn)品。

不過，早在2012年7月，李如成曾公開表示公司將重新回歸到服裝的主業(yè)上來，并嚴格控制房地產(chǎn)投入，調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入。李如成宣布“用五年時間再造一個雅戈爾“。這其中包括“四個1000戰(zhàn)略”：創(chuàng)建1000家年營業(yè)額在1000萬元以上的大店，培育1000萬個年消費額在1000元以上的VIP客戶。

但從近年財報來看，雅戈爾回歸主業(yè)尚未取得明顯的成效。

雅戈爾最新財報顯示，2017年、2018年上半年及2018年前三季度，雅戈爾重要戰(zhàn)略品牌GY營收分別為1.53億元、3113萬元、3291萬元。GY品牌營收為同比下降，2018年上半年和2018年前三季度降幅更是達到67.25%和71.37%。

在2018年三季度，GY品牌僅實現(xiàn)營收178萬元，僅占前三季度營收的5.7%；前三季度GY實現(xiàn)營收的3291萬元，居然占比不足服裝業(yè)務(wù)總營收37.68億元的1%。

據(jù)財報顯示，目前雅戈爾各品牌網(wǎng)點合計2385個，較年初減少169家；營業(yè)面積39.49萬平米，較年初增加1.33萬平米。其中，自營網(wǎng)點551個，較年初減少38個；購物中心網(wǎng)點141個，較年初增加38個；商場網(wǎng)點1393個，較年初減少111個；特許網(wǎng)點300個，較年初減少58個。

11月20日晚間，雅戈爾發(fā)布公告稱，11月16日至11月20日，公司出售創(chuàng)業(yè)軟件(300451)股份223.83萬股，預(yù)計獲利3013.82 萬元（未經(jīng)審計），占2017年度經(jīng)審計凈利潤的10.16%。

此前，雅戈爾屢屢出售旗下的金融資產(chǎn)，由于其多元化的發(fā)展方向，地產(chǎn)和投資業(yè)務(wù)收益結(jié)算存在不確定性，雅戈爾出售金融資產(chǎn)、剝離副業(yè)，也被業(yè)內(nèi)人士視作是在回歸服裝主業(yè)。但是雅戈爾目前業(yè)績連續(xù)7個季度下跌，拋售資產(chǎn)尚不能拯救業(yè)績，加速回歸主業(yè)怕也難在短期取得成效。