我們來分析一下特步（3690.HK）一季度成績單所呈現(xiàn)的“反差”及其背后的隱憂。
"一季度成績單核心亮點與“反差”："
1. "整體穩(wěn)健增長：" 實現(xiàn)營收約 34.86 億元，同比增長 8.0%。 實現(xiàn)凈利潤約 1.07 億元，同比增長 15.8%。 毛利率維持 40.0% 的較高水平。 經(jīng)營性利潤同比增長 14.0%。 這些數(shù)據(jù)顯示，盡管面臨市場環(huán)境變化，特步整體經(jīng)營表現(xiàn)相對穩(wěn)健，盈利能力有提升。
2. "主品牌“特步”增長乏力：" 主品牌特步的營收同比增長僅為 "5.0%"，處于個位數(shù)增長。 雖然毛利率保持穩(wěn)定，但凈利潤同比增長僅為 0.6%，顯示出其增長動能明顯不足，甚至可能面臨利潤被擠壓的風險。
3. "索康尼（Saucony）表現(xiàn)亮眼：" 索康尼品牌營收同比增長 "43.0%"，增速遠超主品牌和整體水平。 索康尼的凈利潤同比增長更是高達 "65.4%"。 這成為特步一季度業(yè)績的主要增長引擎。
"“反差

相關(guān)內(nèi)容：

>2025年第一季度，特步國際交出了一份“冰火兩重天”的成績單：主品牌零售銷售僅實現(xiàn)中單位數(shù)同比增長，渠道庫存周轉(zhuǎn)約四個月，而旗下高端跑鞋品牌索康尼卻以超過40%的零售額增速成為亮點。這一反差背后，是特步在多品牌戰(zhàn)略中“押注跑步”的野心與隱憂。

多品牌矩陣的“瘦身”與聚焦

特步的多品牌布局始于2019年。彼時，公司以2.6億美元收購蓋世威和帕拉丁，并與Wolverine Worldwide成立合資公司運營索康尼和邁樂，試圖覆蓋大眾運動、專業(yè)運動和時尚運動三大市場。然而，經(jīng)過六年調(diào)整，品牌矩陣已明顯收縮：2023年，特步出售了蓋世威及帕拉丁的運營公司，轉(zhuǎn)而通過增持索康尼中國市場的知識產(chǎn)權(quán)至90%，將資源集中到特步主品牌、索康尼及邁樂身上。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的邏輯清晰但風險并存。索康尼作為首個盈利的新品牌，2024年收入同比增長57.2%至12.5億元，經(jīng)營溢利從841萬元飆升至7821萬元。但特步主品牌仍是絕對支柱，2024年收入123.27億元，占總營收比重超90%。特步集團董事局主席兼CEO丁水波曾在接受界面新聞采訪時明確表示：“如果要選一個品類代表特步，一定是跑步?！边@種聚焦讓特步在細分市場建立了壁壘，卻也削弱了抗風險能力。

跑步市場的機遇與夾擊

中國跑步市場的潛力毋庸置疑。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)核心跑者和大眾跑者分別達1億人和3億人，市場規(guī)模持續(xù)擴容。然而，特步面臨的競爭格局遠比數(shù)字復(fù)雜：在千元以上高端市場，HOKA、昂跑、薩洛蒙等品牌通過技術(shù)溢價和社群營銷占據(jù)高地；在400元至700元的中端市場，匹克、鴻星爾克以碳板跑鞋下探價格邊界，擠壓特步主品牌的生存空間。

索康尼的異軍突起為特步打開了突破口。該品牌借助中國高端跑鞋市場風口，以“專業(yè)性能+特步渠道支持”的組合突圍。特步在2025年2月通過配股和發(fā)行可換股債券籌資9.85億港元，明確將資金用于索康尼的DTC（直面消費者）模式拓展和產(chǎn)品組合升級。但問題在于，索康尼和邁樂的收入基數(shù)仍小，2024年合計貢獻不足集團總收入的10%，距離特步“2025年新品牌收入達40億元”的目標尚有差距。

品類擴張的困局與破局嘗試

特步并非沒有意識到單一品類的風險。近年來，公司通過贊助中國三人籃球聯(lián)賽、WTA武漢1000公開賽等賽事，嘗試向籃球、網(wǎng)球領(lǐng)域滲透。在2025年籌資公告中，特步亦提到“發(fā)展索康尼的服裝和生活休閑產(chǎn)品矩陣”。但現(xiàn)實是，索康尼天貓旗艦店內(nèi)休閑服飾銷量慘淡，消費者仍將其視為專業(yè)跑鞋品牌。

消費品領(lǐng)域分析師水一涵指出：“百億體量的特步增速放緩是必然，但加劇其焦慮的是索康尼、邁樂兩個品牌的成長還不夠快。做多品牌的公司都期待自己擁有第二個FILA，但巔峰時期FILA的年收入可以比肩甚至超越安踏主品牌的收入。索康尼增速喜人，但離這樣的業(yè)務(wù)占比還很遠。”這一評價直指特步的深層矛盾：跑步品類的專業(yè)化優(yōu)勢，反而可能成為多品類擴張的絆腳石。

當索康尼尚未成長為第二增長曲線，主品牌增速降至3.2%時，特步需要證明的不僅是細分市場的統(tǒng)治力，更是穿越周期的全能性。

本文源自金融界