來源網(wǎng)絡(luò)我們來拆解一下可靠股份（Reliable Shares）登陸創(chuàng)業(yè)板，以及它所代表的衛(wèi)生用品行業(yè)“ODM 自主品牌”差異化發(fā)展路徑。
"一、 可靠股份登陸創(chuàng)業(yè)板：事件背景與意義"
1. "事件背景："
可靠股份是一家專注于衛(wèi)生用品領(lǐng)域，特別是女性衛(wèi)生用品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)。其核心業(yè)務(wù)模式是 "ODM（原始設(shè)計制造商）"，即根據(jù)品牌方的需求進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)和生產(chǎn)。
近年來，可靠股份積極拓展 "自主品牌" 業(yè)務(wù)，推出了“可優(yōu)”、“可心”等自有品牌產(chǎn)品，并取得了顯著的市場增長。
登陸創(chuàng)業(yè)板，意味著可靠股份完成了從成長型企業(yè)向規(guī)范化上市公司的轉(zhuǎn)變，獲得了更廣闊的融資平臺和更高的市場認(rèn)可度。
2. "事件意義："
"資本助力：" 創(chuàng)業(yè)板市場為可靠股份提供了發(fā)展所需資金，可用于擴大生產(chǎn)規(guī)模、加大研發(fā)投入、拓展市場渠道、提升品牌影響力等。
"行業(yè)標(biāo)桿：" 作為衛(wèi)生用品行業(yè)，特別是 ODM 自主品牌模式的企業(yè)成功上市，具有一定的示范效應(yīng)，可能吸引更多同行關(guān)注并效仿，推動行業(yè)整體發(fā)展。
"戰(zhàn)略升級：" 上市是企業(yè)發(fā)展的重要里程碑，有助于公司進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整和升級，提升管理水平和市場競爭力。
"品牌背書：
相關(guān)內(nèi)容：
可靠股份專注于一次性衛(wèi)生用品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司的主要產(chǎn)品包括嬰兒護(hù)理用品、成人失禁用品和寵物衛(wèi)生用品。目前主營業(yè)務(wù)分為ODM業(yè)務(wù)和自主品牌業(yè)務(wù)兩大類。在主要業(yè)務(wù)模式的選擇上，可靠股份走了一條差異化路徑，在嬰兒護(hù)理用品方面，選擇ODM業(yè)務(wù)作為主要發(fā)展方向。但在成長性更高，想象空間更大的成人失禁領(lǐng)域，則選擇堅持發(fā)展自主品牌。
此次上市，可靠股份募集資金扣除發(fā)行費用后的7.88億元，主要用在智能工廠建設(shè)項目、技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項目、品牌推廣項目、補充流動資金四個方面。接下來，隨著銀發(fā)經(jīng)濟的爆發(fā)和嬰兒護(hù)理用品市場競爭日趨激烈，可靠股份在自主品牌和ODM業(yè)務(wù)將加大差異化發(fā)展的力度。
業(yè)績持續(xù)增長
招股書披露，可靠股份成立于2001年8月7日，注冊資本2.04億元。專注于一次性衛(wèi)生用品，可靠股份當(dāng)前采用“ODM+自主品牌雙輪驅(qū)動”的發(fā)展模式，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外市場。
在ODM業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司致力于精品制造和高端制造，充分利用深耕行業(yè)十余年的技術(shù)積累和行業(yè)洞見，與國內(nèi)外諸多知名嬰兒護(hù)理用品品牌商，例如菲律賓JS、杜迪公司、萬邦健康等探索建立起了長期穩(wěn)定的合作模式。
在自主品牌業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司主打成人失禁用品，包括成人紙尿褲、成人拉拉褲、成人尿片、護(hù)理墊、產(chǎn)婦巾、經(jīng)期褲、吸水巾等系列產(chǎn)品，擁有成人失禁用品知名品牌“可靠”，產(chǎn)品覆蓋高、中、低各個市場定位，在同類市場競爭中處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)銷量保持快速增長。
2020年，公司ODM業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入11.75億元，占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入比重的72.47%；自主品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入4.45億元，占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入比重的27.42%。從當(dāng)前的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，嬰兒護(hù)理用品的營收份額占公司2020營收總額的57.92%，是第一大營收來源，其次是成人失禁用品，營收占比達(dá)26.47%。
對比近三年來可靠股份的營收情況，2018~2020年營收總額分別為8.90億元、11.57億元、16.22億元，凈利潤分別為6169.05萬元、9348.21萬元、2.23億元。近三年業(yè)績呈現(xiàn)逐步增長的趨勢。業(yè)績增長的背后，是主營業(yè)務(wù)毛利率的逐年增長，從2018年25.24%提升到2020年27.36%。
在已披露的近三年可靠股份前五大客戶名單中，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前可靠股份的前五大客戶的構(gòu)成基本一致，銷售占比總體比較穩(wěn)定，且呈現(xiàn)下降趨勢。2018-2020年，前五大客戶銷售額占當(dāng)年營收比例分別為69.76%、68.56%、67.15%。
不同市場發(fā)展階段打法不同
雖然同為一次性衛(wèi)生用品，但嬰兒護(hù)理用品行業(yè)與成人失禁用品處于不同的市場發(fā)展階段。
目前全球嬰兒護(hù)理用品行業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個較為成熟的市場，市場規(guī)模龐大，2019年國內(nèi)嬰兒紙尿褲市場規(guī)模已達(dá)到499.00億元；滲透率相對較高，截至2019年國內(nèi)嬰兒紙尿褲市場的滲透率達(dá)到72.2%。而國內(nèi)的成人失禁用品行業(yè)正處于成長期，雖然其市場規(guī)模保持了快速增長，但截至2019年，國內(nèi)成人失禁用品市場規(guī)模仍只有93.9億元。
因嬰兒護(hù)理用品行業(yè)與成人失禁用品行業(yè)在總體市場規(guī)模、產(chǎn)品滲透率等方面的較大差異，2018~2020年可靠股份嬰兒護(hù)理用品與成人失禁用品在銷售規(guī)模上存在較大差距，而嬰兒護(hù)理用品，可靠股份主要通過ODM進(jìn)行銷售，成人失禁用品主要通過自主品牌進(jìn)行銷售，所以從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，可靠股份ODM業(yè)務(wù)收入占比相對較高。
對此可靠股份表示，在未來的戰(zhàn)略規(guī)劃中，自主品牌業(yè)務(wù)和ODM業(yè)務(wù)均作為重要的組成部分。我國成人失禁用品產(chǎn)業(yè)是一個快速增長的市場，中風(fēng)、癡呆、糖尿病、前列腺疾病、膀胱疾病等疾病有幾率造成成人尿失禁或者行動不便。
根據(jù)生活用紙委員會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2017年至2019年公司和“可靠”品牌在國內(nèi)成人失禁用品生產(chǎn)商和品牌中綜合排名蟬聯(lián)榜首(主要按銷售額指標(biāo)綜合排序)。在市場高速發(fā)展階段，發(fā)行人作為成人失禁用品行業(yè)中名列前茅的品牌商，市場機遇巨大，其自主品牌業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性較強。
而可靠股份的ODM業(yè)務(wù)以替境內(nèi)外知名品牌商代工嬰兒護(hù)理用品為主，嬰兒護(hù)理用品行業(yè)市場成熟，總體規(guī)模巨大，市場集中度較低；雖然嬰兒護(hù)理用品的品牌商數(shù)量較多，市場較為分散，競爭激烈，但在可靠股份所專注的ODM代工環(huán)節(jié)，產(chǎn)能則較為集中，國內(nèi)外能同時提供豐富的制造解決方案、規(guī)模足夠的產(chǎn)能以及穩(wěn)定質(zhì)量產(chǎn)品的ODM廠商。作為國內(nèi)ODM廠商中規(guī)模較大、產(chǎn)品性能較好、質(zhì)量出色的代表，可靠股份ODM業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性較強。
“ODM+自主品牌”差異化發(fā)展路徑
之所以選擇“ODM+自主品牌雙輪驅(qū)動”的發(fā)展模式，可靠股份表示，目前在我國嬰兒護(hù)理用品市場，國際品牌在資金和技術(shù)儲備方面積累深厚，普遍自行設(shè)廠生產(chǎn)；但隨著國內(nèi)消費升級進(jìn)程的推進(jìn)，大量的國產(chǎn)品牌借助電商銷售、社交電商、流量營銷、“IP”跨界等新型營銷手段取得了較大的成功；國內(nèi)新興品牌崛起主要依賴的是對國內(nèi)消費需求的敏銳把握和對營銷手段的熟練運用，通常并不具備深厚的行業(yè)經(jīng)驗，需要尋求能夠提供生產(chǎn)制造全套解決方案的ODM廠家進(jìn)行合作。因此我國嬰兒護(hù)理用品市場最終形成了品牌商專注渠道和營銷，ODM廠商提供生產(chǎn)制造全套解決方案的行業(yè)格局。
國內(nèi)嬰兒護(hù)理用品品牌中，多數(shù)品牌在推出產(chǎn)品時，通常需要依賴ODM廠商為其提供產(chǎn)品參數(shù)的設(shè)計咨詢，因此在國內(nèi)市場中，ODM廠商實際掌握了行業(yè)的主要研發(fā)設(shè)計和生產(chǎn)制造技術(shù)。當(dāng)前國內(nèi)嬰兒護(hù)理用品市場已成紅海，各品牌商競爭激烈，但品質(zhì)穩(wěn)定且具備規(guī)模的產(chǎn)能仍屬于稀缺資源，市場上能為各大品牌提供ODM的廠商數(shù)量較少，ODM廠商為品牌商分配的產(chǎn)能多寡嚴(yán)重影響品牌商的市場鋪貨能力。
可靠股份分析稱，在構(gòu)建自身發(fā)展戰(zhàn)略時，充分考慮到了上述行業(yè)特點，因此在嬰兒護(hù)理用品方面，選擇ODM業(yè)務(wù)作為主要發(fā)展方向。但在成長性更高，想象空間更大的成人失禁領(lǐng)域，則選擇堅持發(fā)展自主品牌。
自主研發(fā)能力持續(xù)提升
從一次性衛(wèi)生用品行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢來看，成人紙尿褲、嬰兒紙尿褲等吸收性衛(wèi)生用品利用高分子吸水樹脂（SAP）、絨毛漿、PE膜、無紡布和熱熔膠等高分子材料，通過各組分的改性和有機的組合，并采用自動化生產(chǎn)設(shè)備在一定的溫度等工藝條件下按一定比例復(fù)合制備，達(dá)到吸收性能優(yōu)，反滲性能好等綜合性能。行業(yè)的技術(shù)水平和特點主要體現(xiàn)在非織造面層的開發(fā)、吸收芯體的研發(fā)、制成工藝和產(chǎn)品設(shè)計等方面。
一次性衛(wèi)生用品品牌商主要選擇自主生產(chǎn)和代工模式兩種類型。在自主生產(chǎn)模式下，品牌商集研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和供應(yīng)鏈管理于一體，能夠?qū)崿F(xiàn)質(zhì)量的嚴(yán)格把控。由于市場需求變革速度快、時效性要求高，自主生產(chǎn)模式和配套研發(fā)體系的結(jié)合，有利于企業(yè)緊隨市場潮流。
招股書數(shù)據(jù)顯示，可靠股份在研發(fā)方面，當(dāng)前共取得專利技術(shù)239項，其中發(fā)明專利39項。與同行業(yè)可比公司比較，可靠股份的技術(shù)實力居前，研發(fā)投入占比較可比公司也處于較高水平。2018~2020年研發(fā)費用占營收比例均在3.60％以上。
可靠股份表示，公司研發(fā)體系以市場需求為向?qū)ВB接上下游產(chǎn)業(yè)鏈，且研發(fā)過程及研發(fā)成果維護(hù)涉及市場部、銷售部、品管部、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)中心及知識產(chǎn)權(quán)辦公室等多部門。為此，公司建立了多部門共同協(xié)作的技術(shù)創(chuàng)新機制：由市場部配合研究院進(jìn)行市場調(diào)研，由銷售部為研究院提供渠道分析，由供應(yīng)鏈、生產(chǎn)中心及品管部負(fù)責(zé)研發(fā)產(chǎn)品的樣品及生產(chǎn)質(zhì)量控制，由知識產(chǎn)權(quán)辦公室申請、保護(hù)研發(fā)成果知識產(chǎn)權(quán)。各部門均有承擔(dān)研發(fā)責(zé)任、給予研究院支持的義務(wù)，最終達(dá)到共同協(xié)作機制效用最大化。
募集資金加大智能化、研發(fā)等方面建設(shè)
可靠股份此次通過上市募集的資金，扣除發(fā)行費用后的7.88億元，主要用在智能工廠建設(shè)項目、技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項目、品牌推廣項目、補充流動資金四個方面。
可靠股份方面表示，經(jīng)過十余年的持續(xù)發(fā)展，公司目前已經(jīng)在市場上取得了一定的市場地位，但處在當(dāng)前這個歷史機遇期，必須加快自身各項能力的全面建設(shè)，才能抓住機遇，實現(xiàn)公司的跨越式發(fā)展。從自主品牌業(yè)務(wù)來看，公司憑借“可靠”品牌已經(jīng)成功躋身行業(yè)前列，但如果不在銀發(fā)經(jīng)濟爆發(fā)前做好戰(zhàn)略布局，擴大生產(chǎn)規(guī)模、提升研發(fā)水平和品牌建設(shè)水平，則無法應(yīng)對即將到來的市場機遇；從ODM業(yè)務(wù)來看，公司憑借可艾公司已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)建立起先進(jìn)制造的典范，但如果公司不能持續(xù)在先進(jìn)工藝研發(fā)和產(chǎn)能配套上滿足品牌商客戶不斷提升的需求，則會迅速被市場拋棄。因此募集資金投資項目的實施對發(fā)行人未來經(jīng)營戰(zhàn)略意義重大。
此次的幾大募投項目，一方面，公司通過實施技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項目，持續(xù)加大對新產(chǎn)品、新工藝、新材料的研發(fā)投入，創(chuàng)造出更具有競爭力和產(chǎn)品活力的商品。另一方面，公司通過實施智能工廠建設(shè)項目，加快新研發(fā)產(chǎn)品和工藝的生產(chǎn)部署能力，使得新的產(chǎn)品得以迅速投放市場，創(chuàng)造效益。
而對于總體的發(fā)展戰(zhàn)略，可靠股份也拆解為自主品牌業(yè)務(wù)和ODM業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動規(guī)劃，在自主品牌業(yè)務(wù)領(lǐng)域，立足于當(dāng)前已取得的市場地位，在銀發(fā)經(jīng)濟即將爆發(fā)式增長之際，提前做好布置，全面加強自身的各項軟硬件能力建設(shè)，準(zhǔn)備好應(yīng)對市場規(guī)模的大幅度增長，在市場競爭中抓住機遇領(lǐng)先各戰(zhàn)略競爭對手。
ODM業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可靠股份表示接下來應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅持在ODM業(yè)務(wù)上適度擴張產(chǎn)能，提高市場份額；堅決杜絕簡單的低價競爭策略，避免同質(zhì)化競爭，要繼續(xù)鞏固并加強在產(chǎn)品設(shè)計、技術(shù)解決方案的提供、行業(yè)洞見、供應(yīng)鏈配套和管理等方面對品牌商客戶的支持力度；在生產(chǎn)制造上，逐步實現(xiàn)智能化改造的目標(biāo)，繼續(xù)提高生產(chǎn)管理水平，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。在儲運環(huán)節(jié)，提高原材料及產(chǎn)成品的倉儲及流轉(zhuǎn)效率，通過技術(shù)改造進(jìn)一步完善存貨管理體系。文/柯松
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