來源網(wǎng)絡(luò)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)是中國知名的綜合性企業(yè)集團(tuán)，其業(yè)務(wù)范圍包括地產(chǎn)、金融、服裝等多個(gè)領(lǐng)域。在經(jīng)歷了房地產(chǎn)市場的調(diào)整之后，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)開始調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從地產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融，并計(jì)劃通過金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新的盈利增長。
雅戈?duì)柤瘓F(tuán)要實(shí)現(xiàn)140億的盈利目標(biāo)，可能會采取以下幾種策略：
1. "金融業(yè)務(wù)多元化"：雅戈?duì)柤瘓F(tuán)可以通過拓展金融業(yè)務(wù)，如證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等，來分散風(fēng)險(xiǎn)并增加收入來源。
2. "投資收益"：通過投資于股票、債券、基金等金融產(chǎn)品，利用資本市場的波動來獲取投資收益。
3. "金融科技"：借助金融科技，提高金融服務(wù)的效率，降低成本，并探索新的金融產(chǎn)品和服務(wù)。
4. "并購重組"：通過并購其他金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)，整合資源，擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。
5. "國際化"：通過海外投資和布局，參與國際金融市場，尋求新的增長點(diǎn)。
6. "優(yōu)化資產(chǎn)配置"：對現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，提高資產(chǎn)回報(bào)率。
7. "提升服務(wù)品質(zhì)"：在金融領(lǐng)域提供高質(zhì)量的服務(wù)，提升客戶滿意度，增加客戶粘性。
8. "風(fēng)險(xiǎn)管理"：加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，確保金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。
具體到雅戈?duì)柤瘓F(tuán)，它可能會結(jié)合自身的資源和市場環(huán)境，選擇合適的策略組合來實(shí)現(xiàn)140億的盈利目標(biāo)。需要注意的是，任何盈利目標(biāo)都需要在符合國家法律法規(guī)、行業(yè)
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文源 | 源媒匯作者 | 童畫編輯 | 蘇淮過去十二個(gè)月，雅戈?duì)栠B續(xù)出售了中信股份、中信銀行、博遷新材、上美股份等金融資產(chǎn)，累計(jì)成交金額約41.75億元。而在此之前，雅戈?duì)栆呀?jīng)退出了運(yùn)營三十多年的地產(chǎn)行業(yè)。
剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)、減持金融資產(chǎn)，全力投入時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這或是董事長李如成對雅戈?duì)栁磥淼膽?zhàn)略考量。正如他在公司2024年年報(bào)中所言，“盡管目前還沒有產(chǎn)生效益，但我堅(jiān)信，有志者事竟成”。
但是，雅戈?duì)柕臅r(shí)尚產(chǎn)業(yè)真的能彌補(bǔ)地產(chǎn)、投資留下的利潤缺口嗎？
01投資項(xiàng)目六年創(chuàng)造超百億利潤
這場“去地產(chǎn)化、去金融化”行動，發(fā)生在雅戈?duì)柸ρ鹤r(shí)尚產(chǎn)業(yè)的當(dāng)口。而這家上市公司當(dāng)年起家的，正是以品牌服裝為主的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)。
天眼查顯示，雅戈?duì)柍闪⒂?993年6月25日，注冊資本約為46.23億元，法定代表人是李如成，公司于1998年11月19日在上交所掛牌上市。
截圖來源于天眼查上市之初，雅戈?duì)柕闹鲗?dǎo)產(chǎn)品是“雅戈?duì)枴迸颇惺肯盗蟹b服飾產(chǎn)品，包括襯衫、西服、西褲、休閑服、領(lǐng)帶、T恤等。4年后的2002年，雅戈?duì)柺召徚藢幉ㄑ鸥隊(duì)栔脴I(yè)有限公司（下稱“雅戈?duì)栔脴I(yè)”），正式布局房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
而雅戈?duì)柾顿Y金融資產(chǎn)的故事則起步于上世紀(jì)九十年代末，公司很早就持有中信證券9.61%股權(quán)，此后又投資1.5億元參與增資重組天一證券（原寧波證券），以及投資了寧波銀行、上美股份等公司。
雅戈?duì)柕慕鹑谫Y產(chǎn)處置計(jì)劃并非心血來潮，而是早有預(yù)兆。其2018年年報(bào)中就明確提及，“對投資戰(zhàn)略作出重大調(diào)整，除戰(zhàn)略性投資和繼續(xù)履行投資承諾外，將不再開展非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并擇機(jī)處置財(cái)務(wù)性股權(quán)投資和個(gè)別戰(zhàn)略性投資，以進(jìn)一步聚焦服裝板塊主業(yè)的發(fā)展”。
2019年，雅戈?duì)栭_始逐步退出投資項(xiàng)目，當(dāng)年收回投資成本59.60億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.76億元。此后每年，雅戈?duì)柪^續(xù)執(zhí)行投資戰(zhàn)略調(diào)整的方針，對既有項(xiàng)目實(shí)施有序退出，2020-2024年，投資業(yè)務(wù)的歸母凈利潤分別為46.55億元、18.42億元、21.37億元、20.96億元和22.09億元。
綜上，在雅戈?duì)枂油顺鲐?cái)務(wù)性股權(quán)投資之后，投資項(xiàng)目在過去六年（2019-2024年）合計(jì)為公司創(chuàng)造了144.15億元的歸母凈利潤。
在2024年初，雅戈?duì)枴耙怨蕛r(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)”分為股票資產(chǎn)和其他資產(chǎn)，其中股票的期初數(shù)為77.91億元，包括中信股份、中信銀行、博遷新材、中際聯(lián)合、百隆東方和上美股份。
到了2024年末，雅戈?duì)栔辽龠€持有中信股份、博遷新材和上美股份三只股票，合計(jì)期末價(jià)值約88.29億元。
圖片來源于雅戈?duì)?024年年報(bào)由此可見，雅戈?duì)栐?024年清倉減持了中信銀行、中際聯(lián)合、百隆東方；其他資產(chǎn)還有25.59億元，二者合計(jì)的“以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)”期末數(shù)約為113.88億元。
另外，雅戈?duì)栠€持有寧波銀行10%股權(quán)。與其他持有股票不同的是，雅戈?duì)栆詸?quán)益法對寧波銀行的股權(quán)進(jìn)行會計(jì)處理。
在2025年6月18日接受浙商證券、南方基金等機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，雅戈?duì)柖伛T雋表示，公司投資板塊投資收益的主要來源，包括寧波銀行以權(quán)益法核算的凈利潤與中信股份等金融資產(chǎn)的分紅。
雅戈?duì)栕钚鹿骘@示，“截至2025年6月23日，公司出售中信股份、中信銀行、博遷新材、上美股份等金融資產(chǎn)，連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)成交金額為41.75億元。”而本次減持的中信股份等資產(chǎn)，被分類為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，處置不影響雅戈?duì)柕漠?dāng)期損益。
02時(shí)尚產(chǎn)業(yè)能否彌補(bǔ)利潤缺口？
當(dāng)主業(yè)經(jīng)營舉步維艱時(shí)，投資板塊一直扮演著雅戈?duì)枠I(yè)績“壓艙石”的角色，但是隨著李如成宣布“去地產(chǎn)化、剝離投資”啟動戰(zhàn)略收縮之后，雅戈?duì)柕奈磥響?zhàn)略目標(biāo)是聚焦時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，“建世界級時(shí)尚集團(tuán)”。
“時(shí)尚產(chǎn)業(yè)”這個(gè)詞近年來首次出現(xiàn)在雅戈?duì)柕哪陥?bào)里，是在2020年——“做強(qiáng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)”成為公司未來的經(jīng)營計(jì)劃。到了2023年12月，雅戈?duì)柛菍⒐救Q由“雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司”更名為“雅戈?duì)枙r(shí)尚股份有限公司”。
“全力投入時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷加強(qiáng)對雅戈?duì)柶放频耐度肱c提升，同時(shí)對引進(jìn)的品牌進(jìn)行消化與拓展”李如成在2024年年報(bào)中如是說。
像投資股票那樣，雅戈?duì)柕臅r(shí)尚產(chǎn)業(yè)也多用投資或并購來實(shí)施，以主品牌YOUNGOR為核心，通過自有品牌升級、孵化、并購、合資等方式構(gòu)建多品牌。
2021年，雅戈?duì)柺紫群献鬟\(yùn)營Helly Hansen、S+G品牌，消費(fèi)場景延展至航海、滑雪、高爾夫等戶外運(yùn)動領(lǐng)域；同時(shí)收購美國潮牌Undefeated的40%股權(quán)，并投資了國內(nèi)領(lǐng)先騎行品牌“RE而意”。
此后，雅戈?duì)柍プ芳油顿Y“RE而意”之外，還陸續(xù)投資了ALEXANDER WANG、家紡家居服品牌SLASHOP，以及高端家居零售商CABANA，進(jìn)一步充實(shí)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈布局。
2024年以來，雅戈?duì)柌粌H與法國高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京SKP、武漢SKP、南京德基開設(shè)3家獨(dú)立店，而且還斥巨資簽署了法國奢侈童裝品牌BONPOINT的收購協(xié)議，正式進(jìn)入童裝、國際與奢侈品領(lǐng)域，開啟全球化戰(zhàn)略布局。
值得關(guān)注的是，2024年，雅戈?duì)柕臓I業(yè)收入為141.88億元，其中時(shí)尚板塊僅貢獻(xiàn)了67.99億元，約占總營收的48%，不足一半；歸母凈利潤僅為4.31億元，占公司27.67億元?dú)w母凈利潤的約16%。
而地產(chǎn)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)2024年的歸母凈利潤分別為1.54億元、22.09億元，這種反差引發(fā)市場投資者疑慮：地產(chǎn)、投資的退出節(jié)奏是否在為主業(yè)轉(zhuǎn)型爭取時(shí)間？而時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的業(yè)績能否彌補(bǔ)地產(chǎn)、投資的利潤缺口？
雅戈?duì)栠€有一個(gè)“怪圈”自上市以來始終無法打破，即公司營收從未超過160億元，過去十年甚至都沒有超過150億元。而歸母凈利潤過去四年處于持續(xù)下降的態(tài)勢。
截圖來源于Wind為了了解雅戈?duì)栁磥砭唧w的戰(zhàn)略布局，6月26日，源媒匯致函雅戈?duì)枺刂涟l(fā)稿尚未得到對方回復(fù)。
03短期償債能力承壓
自2021年以來，雅戈?duì)栆堰B續(xù)四年凈利潤下降，且扣非凈利潤也連續(xù)兩年負(fù)增長。對于業(yè)績再次下降，雅戈?duì)柦忉?，主要是由于產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整疊加消費(fèi)需求疲軟等因素。
但是更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)或來自財(cái)務(wù)狀況。在轉(zhuǎn)型時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的陣痛中，最明顯的是，雅戈?duì)柕亩唐趦攤鶋毫^大。
2024年年報(bào)顯示，雅戈?duì)柕呢泿刨Y金為77.37億元，而短期借款為102.29億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為43.61億元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，從短期償債指標(biāo)來看，雅戈?duì)?024年流動比率為0.81，速動比率為0.41，現(xiàn)金比率為0.32，三個(gè)指標(biāo)均同比下降。
到了2025年一季度末，雅戈?duì)柕牧鲃颖嚷省⑺賱颖嚷?、現(xiàn)金比率，分別回升至0.87、0.48和0.38。
截圖來源于Wind更值得關(guān)注的是，雅戈?duì)柕牧鲃迂?fù)債雖然從243.83億元降至240.76億元，但是長期借款卻從46.96億元增至63.22億元。
因此，市場上有傳言，除了戰(zhàn)略調(diào)整，雅戈?duì)柎蠓鶞p持金融資產(chǎn)的另一個(gè)原因就是還債。
當(dāng)投資板塊這頭“現(xiàn)金奶牛”被主動賣掉之后，雅戈?duì)柸绾文軌蛱嵘霸煅芰Α蹦兀?/span>
資本市場的耐心正在被消磨。2025年一季度，雅戈?duì)枲I收同比下滑15%、歸母凈利潤同比下滑13%，公司股價(jià)下跌9.33%，市值蒸發(fā)約38億元。
進(jìn)入二季度以來，雅戈?duì)柕墓蓛r(jià)依舊延續(xù)了下跌趨勢，并在6月23日創(chuàng)出近9個(gè)月的新低——7.20元。
戰(zhàn)略調(diào)整顯然不是更名游戲，也不是資本魔術(shù)。2024年6128萬元的研發(fā)投入不僅同比減少2.84%，而且僅占營收的0.43%，這點(diǎn)研發(fā)費(fèi)用如何去支撐雅戈?duì)柕摹笆澜缂墪r(shí)尚集團(tuán)”野心呢？那些耗費(fèi)巨資投資或收購的洋品牌、高端商場，能否提升公司業(yè)績呢？
在雅戈?duì)?024年股東大會上，李如成坦言，從時(shí)尚體驗(yàn)館升級到商務(wù)會館，投入的資金量會是幾十億，短期產(chǎn)出可能沒有那么快見效，但長期來看是品牌打造的必經(jīng)之路?！?025年前期預(yù)計(jì)還是在低谷階段，好消息是隨著我們商務(wù)會館的不斷改造，收購的多個(gè)國際品牌已經(jīng)開始盈利，時(shí)尚業(yè)務(wù)觸底反彈的時(shí)間應(yīng)該已經(jīng)到來?！?/span>
從寧波青春服裝廠到資本市場“服裝界的伯克希爾·哈撒韋”，李如成用40年時(shí)間，一度將雅戈?duì)柎蛟斐梢凰屹Y本巨輪，如今重新回歸主業(yè)，前途未卜。那句寫進(jìn)年報(bào)里的豪言“有志者事竟成”，在殘酷的資本市場上，正變成一場雅戈?duì)柵c時(shí)間的賽跑。
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